Основные сегменты мирового финансового рынка

Валютный рынок

Рынок иностранной валюты Forex (от foreign exchange — в пер. с англ, «иностранная валюта») в значительной степени является рынком, обеспечивающим другие сегменты мирового финансового рынка средствами платежа. Ежедневный оборот мирового валютного рынка в апреле 2016 г. составлял 5,1 трлн долл. Впервые за долгое время произошло хотя и нс очень значительное, но все же снижение объема сделок. В прошлые годы наблюдался существенный прирост этого показателя, который составлял 5,3 трлн долл, в 2013 г. и 4 трлн и 3,3 трлн долл, в 2010 и 2007 гг. соответственно.

Относительные объемы сделок с основными валютами вполне предсказуемы: наибольшая доля приходится на резервные валюты, в первую очередь — доллар США (табл. 9.1).

Таблица 9.1

Доли отдельных валют в ежедневных сделках на мировом валютном рынке.

Источник: Triennial Central Bank Survey. Bank for International Settlements 2016. Cm.: Triennial Central Bank Survey. Bank for International Settlements. September 2016. P. 4. URL: http://vvvvw.bis.org/publ/rpfxl6fx.pdf.

Следует, однако, обратить внимание на динамику отдельных валют развивающихся стран, в частности китайского юаня. В 2015 г. было принято решение о включении этой валюты в состав корзины СДР, несмотря на сравнительно небольшой объем операций с ней. Впоследствии доля юаня в операциях на валютном мировом возросла с 2,2 до 4,0% с 2013 по 2016 г. В абсолютном выражении произошло увеличение с 120 млрд до 202 млрд долл.

К основным операциям валютного рынка относятся (рис. 9.1):

• • операции спот — сделки с немедленной (в течение двух дней) поставкой валюты;
• • срочные сделки (со сроком поставки более двух дней):
• — операции форвард — сделки с поставкой валюты в будущем по фиксированному курсу,
• — операции своп (в том числе так называемые forex swap и currency swap),
• — валютные опционы и фьючерсы.

Рис. 9.1. Структура сделок на мировом валютном рынке¹

И форвардный, и фьючерсный контракты содержат обязательство купить либо продать валюту в будущем по фиксированному курсу. Принципиальная разница между ними заключается в том, что форвардный контракт является внебиржевым и, следовательно, его условия могут быть скорректированы по соглашению сторон. Фьючерс же обращается на организованном рынке, должен соответствовать требованиям биржи и является стандартным инструментом, а значит — более ликвидным, что определяет и существование вторичного рынка фьючерсных контрактов.

Представляется необходимым специально остановиться на операциях своп. Это вид операций с валютой многообразен и не сводится исключительно к операциям с обратным выкупом валюты. К тому же, как можно заметить, их доля в объеме ежедневных сделок на мировом валютном рынке превышает доли других операций.

В классическом виде операция своп содержит две части (так называемые ноги свопа). На первом этапе осуществляется продажа либо покупка^[1]

валюты на условиях енот с одновременным заключением, но сути форвардного контракта на обратную операцию в будущем. Па втором этапе происходит исполнение этого срочного контракта. Такие операции отражаются в статистике (в том числе БМР) под названием forex swap, их объем составляет около 2,4 трлн долл., или 47% совокупного объема рынка. Такие операции преимущественно носят краткосрочный характер — 69% сделок заключаются на срок менее семи дней.

Существуют и другие разновидности валютных свопов, в частности так называемые currency swaps. На первом этапе один из участников сделки (Л) занимает некоторый объем валюты (USD) и одновременно кредитует Б, например в евро. В течение действия контракта участники обмениваются процентными платежами в соответствующих валютах по ставке LIBOR (London Inter Bank Offer Rate). При исполнении контракта участники выплачивают тело кредита в каждой валюте (рис. 9.2).

Рис. 9.2. Операция currency swap^1.

Спад общего объема ежедневных сделок на валютном рынке в 2013— 2016 гг. происходил неравномерно и в разной степени затрагивал различные инструменты. В основном он коснулся операций спот, объем которых сократился с 2,05 трлн до 1,65 трлн долл. Напротив, контракты Forex swap демонстрировали существенный рост как в абсолютном (с 2,23 трлн до 2,38 трлн долл.), так и в относительном выражении. В большой степени этот рост был обусловлен снижением объемов сделок спот с японской иеной.

Существенным аспектом в последние годы также является заметное изменение структуры участников валютного рынка. БМР выделяет среди них три группы:

• 1) дилеры, предоставляющие отчетность (repotting dealers), согласно методологии БМР представленные в основном крупными коммерческими и инвестиционными банками^[2][3];
• 2) другие финансовые организации (otherfinancial institutions) — органы денежно-кредитного регулирования, небольшие коммерческие банки, инвестиционные фонды, хедж-фонды, институциональные инвесторы, такие как пенсионные фонды, страховые и перестраховочные компании;
• 3) нефинансовые организации (non-financial customers).

На протяжении 2000;х гг. доли упомянутых участников валютного рынка в общем объеме совершаемых сделок существенно менялись. Основной тенденцией недавнего прошлого можно считать сокращение значения крупных банков и одновременный рост доли других финансовых организаций. К 2013 г. сокращение доли ТНБ составило в среднем 30% и касалось всех основных видов операций с валютой. Относительный вклад других финансовых организаций возрос почти в два раза, особенно в части валютных срочных контрактов — опционов и фьючерсов, а также операций спот. Долгое время валютный рынок традиционно был межбанковским и являлся источником платежных средств. Усиление роли небанковских институтов свидетельствовало о возрастающем спекулятивном характере и этого сегмента мирового финансового рынка. Однако к 2016 г. динамика существенно изменилась — процесс трансформации замедлился. Доля банков, предоставляющих отчетность, несколько возросла — как в среднем, так и по большинству видов операций. А относительные объемы сделок, совершаемых другими финансовыми организациями, напротив, незначительно снизились. К настоящему моменту данные не позволяют с уверенностью констатировать изменение тенденции, в том числе потому, что изменение долей сопровождалось общим сокращением суммарного объема всех операций. Тем не менее динамика показателей свидетельствует о высокой степени нестабильности, присущей финансовому рынку в целом и валютному в частности (табл. 9.2).

Таблица 9.2

Объемы операций на мировом валютном рынке

Источник: Triennial Central Bank Survey. Bank for International Settlements. 2016. P. 12.

• [1] Источник: Triennial Central Bank Survey. Bank for International Settlements. 2016.
• [2] Источник: The basic mechanics of FX swaps and cross-currency basis swaps. BIS QuarterlyReview. Bank for International Settlements. 2008. P. 73—86.
• [3] Triennial Central Bank Survey. Bank for International Settlements. 2013. P. 19. URL: http://www.bis.org/publ/rpfxl3fx.pdf.