Участие россии в международном движении капитала

Динамика и структура импорта капитала в Россию

Динамика импорта капитала в Россию в 1992—2014 гг. была крайне нестабильной. Периоды его роста, приходившиеся на 1995—1997, 2003— 2007 и 2010—2013 гг., всякий раз сменялись резкими спадами (в 1998—2001, 2008—2009 и 2014—2015 гг.), вызванными внутренними или мировыми экономическими кризисами (табл. 20.1). В отдельные периоды (в 2000— 2001 и 2014 гг.) показатели импорта были отрицательными. Это означало, что размер средств, направленных резидентами Российской Федерации для выполнения внешних обязательств, превышал новые поступления капитала из-за рубежа.

Таблица 20.1

Импорт капитала в Россию в 1992—2014 гг., млн долл.

* Федеральные органы управления, субъекты РФ и ЦБ РФ. Источник: Банк России. URL: http://www.cbr.ru/statistics/?PrtId=svs.

В 1992—1998 гг. ведущую роль в импорте капитала в Россию играло государство, привлекавшее его главным образом в виде займов МВФ и МБРР, а также до августа 1998 г. путем размещения государственных краткосрочных облигаций среди нерезидентов. Однако в последующие годы основными импортерами финансовых ресурсов стали отечественные компании и банки, ввозившие капитал в форме прямых, портфельных и прочих инвестиций. В частности, одними из наиболее популярных инструментов финансирования крупного бизнеса в 2000;е гг. были еврооблигационные и синдицированные займы.

Государство благодаря росту экономики и улучшению состояния бюджета смогло в 2000;е гг. свести к минимуму новые заимствования за рубежом и приступить к погашению накопленного внешнего долга, сократив его размер к началу 2009 г. до 30 млрд долл. Вследствие этого общие показатели импорта капитала государством в 1999—2008 гг. были отрицательными. Небольшие средства привлекались им с помощью выпуска суверенных еврооблигаций. Всего в 2000—2014 гг. их было размещено примерно на 22,5 млрд долл, (без учета еврооблигаций «Россия-2030», выпущенных в целях реструктуризации долга бывшего СССР перед Лондонским клубом кредиторов)^[1]. Наряду с этим в первой половине 2010;х гг. иностранные инвесторы активно приобретали ОФЗ, что также отражалось в платежном балансе как импорт капитала (так, в 2012 г. чистый объем их покупок нерезидентами на вторичном рынке составил 11,6 млрд долл.).

Основными формами ввоза капитала в Россию в 1992—2014 гг. выступали ПИИ, а также различные виды заемного финансирования, отражаемые по разделу «Прочие инвестиции» финансового счета платежного баланса. Удельный вес ПИИ и долговых инструментов в структуре импорта финансовых ресурсов в отдельные периоды заметно различался. Так, внешние заимствования наиболее быстро увеличивались в середине 2000;х гг., достигнув пика в 2007 г. — 141 млрд долл. (см. табл. 20.1). В результате их опережающего роста в структуре поступления капитала в Россию перед кризисом 2008—2009 гг. сформировался серьезный перекос в пользу долговых инструментов. Однако в ходе кризиса и в последующие годы масштабы заимствований за рубежом заметно сократились, вследствие чего доля ПИИ в поступлении капитала в Россию в 2008—2014 гг. стала преобладающей. Поскольку ПИИ считаются более предпочтительной формой импорта ресурсов, чем займы (в частности, ПИИ носят долгосрочный характер и не увеличивают внешнюю долговую нагрузку на экономику), это позволило улучшить структуру ввоза капитала в Россию.

Приток в Россию ПИИ после двукратного спада в 2009 г. довольно быстро восстановился и уже в 2013 г. приблизился к отметке 70 млрд долл, (в 2014 г. он упал в три раза до 23 млрд долл.). По показателю привлеченных ПИИ Россия в 2012 г. заняла пятое место в мире, а в 2013 г. — третье, уступив только США и Китаю¹. Благодаря активному ввозу ПИИ их накопленный объем в экономике РФ на начало 2014 г. достиг исторического максимума — 566 млрд долл.^[2][3]

Роль портфельных инвестиций в импорте капитала в Россию менее значима. За исключением отдельных коротких периодов, ежегодные показатели их чистого притока в 1992—2014 гг. были невелики и нестабильны, возрастая в благополучные для отечественной экономики периоды и резко падая при усилении кризисных явлений. По масштабам и устойчивости их поступления Россия серьезно уступает другим странам БРИКС (табл. 20.2). И если в этих государствах ввоз портфельных инвестиций постепенно становится важным фактором роста экономики и фондового рынка, то в России он сохраняет преимущественно спекулятивный характер.

Таблица 20.2

Привлечение портфельных инвестиций странами БРИКС в 2008—2014 гг., млрд долл.

Источник: IMF. URL: http://data.imf.org/?sk=b4a9517a-a080−4d8a-blddd 1 ЬЬа5821ЗЬ7.

Увеличение импорта капитала в середине 2000;х и в начале 2010;х гг. привело к возрастанию его роли для национальной экономики. Иностранный капитал превратился в важный источник фондирования долгосрочных кредитных операций российских банков и инвестиционных программ отечественных компаний. Вместе с тем заметно усилилась зависимость России от конъюнктуры мировых рынков капитала, что привело к возникновению новых угроз макроэкономической и финансовой стабильности в стране. В полной мере они материализовались в 2008—2009 гг. и 2014— 2015 гг., когда вследствие различных факторов ввоз капитала резко падал, что вело к дестабилизации внутреннего финансового рынка и усиливало спад в экономике.

Одной из главных проблем, связанных с увеличением импорта заемного капитала, как уже отмечалось, стало быстрое наращивание международных обязательств российских компаний и банков. Если на начало 2001 г. их внешний долг составлял лишь 31,4 млрд долл., то в 2008 г. — уже 425 млрд долл. (табл. 20.3).

Таблица 203

Внешний долг России в 2001—2015 гг., млрд долл/

* Данные на 1 января каждого года.

Источник: Банк России. URL: http://www.cbr.ru/statistics/7PrtIctsvs.

В дальнейшем темпы его прироста снизились, тем не менее к началу 2014 г. размер долга вырос еще в 1,5 раза и достиг 651 млрд долл. Столь высокая долговая нагрузка создала серьезные трудности в ходе кризиса 2014—2015 гг., когда возможности отечественных заемщиков по привлечению новых займов за рубежом и рефинансированию имеющейся задолженности резко сузились и им пришлось выполнять обязательства по внешнему долгу за счет внутренних источников и кредитов российских банков. И хотя в целом они с этим справились, снизив размер долга к июлю 2015 г. на 22% до 511 млрд долл.¹, необходимость отвлечь значительные ресурсы на погашение долга усугубила и без того сложную ситуацию в экономике России.

• [1] См.: URL: http://vvw.minfin.ru/ru/perfomance/public_debt/ external/param/.
• [2] См.: URL: http://unctadstat.unctad.Org/wd.s/TableVievver/tableView.a.spx.
• [3] См.: URL: http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/dir-inv_incountry.htm&pid=svs&sid=ITM_58 761.