Управление финансами международных корпораций (международный финансовый менеджмент)

Международный финансовый менеджмент и среда его реализации

Международный финансовый менеджмент — это система целенаправленного управления денежными потоками международных корпораций. Средой деятельности таких корпораций является мировой финансовый рынок.

Анализ особенностей развития мирового финансового рынка, изучение специфики его развития в современных условиях составляют условия эффективности решений, принимаемых при управлении финансами международных корпораций.

Учет особенностей среды формирования финансов международных компаний позволяет принимать обоснованные инвестиционные решения, управлять валютными рисками.

Мировой финансовый рынок включает в качестве элементов национальные финансовые рынки, т. е. рынки конкретных стран, а также международный финансовый рынок. Последний является трансграничным, т. е. функционирует вне национальных границ.

Следовательно, мировой финансовый рынок — это сложное переплетение международного (трансграничного) и национальных финансовых рынков. Его элементами являются: валютный, фондовый, кредитный, страховой рынки, а также рынок деривативов.

В концепции международного финансового менеджмента широко используются выводы и положения теории асимметричной информации и гипотезы эффективных рынков (см. параграф 8.1).

При анализе рыночной динамики, в том числе изменений конъюнктуры на мировом финансовом рынке, важно принимать во внимание следующие особенности.

В экономической системе взаимодействия между участниками являются динамичными и нестабильными. Новые связи способны быстро появляться и исчезать. Если динамика появляющихся связей опережает динамику исчезающих связей, то часть субъектов экономики всегда оказывается неинформированной. Кроме того, важно учитывать, что экономические субъекты могут принимать неординарные решения, формировать кооперативные связи, согласовывать свои действия.

Во временных рядах экономических индикаторов вследствие интенсивности информационных процессов отсутствуют константы и законы подобия.

В экономической системе периодически проявляются и прекращают действовать краткои среднесрочные тренды. Кроме того, в экономике наблюдаются долгосрочные закономерности, в том числе циклы экономического развития. Можно утверждать, что в экономической системе наблюдаются «блуждающие закономерности». Основа для прогнозирования экономики — относительная стабильность информационных потоков.

Особенности среды формирования финансов международных корпораций предопределяют специфику моделей, используемых в международном финансовом менеджменте. При управлении финансами международных корпораций применяются как экономико-математические модели, так и алгоритмы расчетов. Специфика деятельности международных корпораций обусловливает учет таких специфических особенностей, как наличие страновых и валютных рисков.

Модели, применяемые при управлении финансами международных корпораций, могут быть классифицированы по критериям влияния на формирование активов и пассивов, а также на рыночную оценку международных корпораций. Модели и алгоритмы, применяемые в международном финансовом менеджменте, приведены на рис. 24.1.

Рис. 24.1. Модели и алгоритмы, применяемые в международном финансовом менеджменте.

Приведенные на схеме на рис. 24.1 модели и алгоритмы будут проанализированы в соответствующих темах настоящего раздела. В данной главе мы изучим модели SVA, EVA и MVE.

Модели SVA (стоимости корпорации для акционеров — shareholder value added) и EVA (экономической добавленной стоимости — economic value added) применяются для оценки общей рыночной стоимости международной корпорации.

Модель MVE (рыночной добавленной стоимости — market value added) используется для анализа оценки международной корпорации участниками мирового рынка акций.

В модели SVA стоимость международной корпорации оценивается на основе определения чистой приведенной стоимости будущих денежных потоков, дисконтированных по величине издержек привлечения капитала, т. е. стоимости капитала. Использование SVA позволяет акционерам оценивать их капиталовложения альтернативным методом и сопоставлять с рыночными показателями. Получаемая информация дает возможность акционерам принимать эффективные решения об операциях с ценными бумагами.

В модели SVA используется семь показателей роста стоимости, в том числе: объем продаж и темп его изменения; вложения в основной капитал; вложения в оборотный капитал; период планирования; рентабельность производства; ставка налога на прибыль; норма доходности, применяемая при дисконтировании будущих доходных поступлений.

Модель EVA дает возможность оценивать деятельность международной корпорации на основе показателя добавленной стоимости. Величина этой стоимости рассчитывается по формуле.

где NOPAT — чистая операционная прибыль международной корпорации после налогообложения (Net Operating Profit After Tax); WACC — средневзвешенные издержки привлечения собственного и заемного капитала (стоимость капитала).

Следует отметить, что EVA равняется разнице между прибылью международной корпорации после налогообложения и стоимостью привлеченного капитала. Если EVA больше нуля, международная корпорация генерирует прибыль, превышающую стоимость инвестированного капитала. Если EVA равна нулю, то международная корпорация только возмещает стоимость инвестированного капитала. Если EVA меньше нуля, то затраты международной корпорации на привлечение капитала больше получаемой прибыли.

На рис. 24.2 показаны соотношения MVA, а также балансовой стоимости собственного капитала и стоимости заемного капитала.

Величина MVA — это превышение рыночной стоимости международной корпорации над балансовой стоимостью ее собственного капитала.

Рис. 24.2. Рыночная добавленная стоимость (MVA), балансовая стоимость собственного капитала и стоимость заемного капитала международной.

корпорации.