ΠΠ°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΡΠ΅ ΠΏΡΠ΅ΠΈΠΌΡΡΠ΅ΡΡΠ²Π° Π΄ΠΎΠ»Π³Π° ΠΈ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠΎΠ±Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄ΠΎΠ² ΡΠΈΠ·ΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΈΡ Π»ΠΈΡ
ΠΡΠ»ΠΈ ΡΠ°ΡΡΠΌΠ°ΡΡΠΈΠ²Π°ΡΡ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΡΠΉ ΡΡΡΠ΅ΠΊΡ Π²ΡΠ±ΠΎΡΠ° ΡΡΡΡΠΊΡΡΡΡ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»Π° ΡΠΎΠ»ΡΠΊΠΎ Π½Π° ΠΊΠΎΡΠΏΠΎΡΠ°ΡΠΈΠ²Π½ΠΎΠΌ ΡΡΠΎΠ²Π½Π΅, ΡΠΎ, ΠΎΡΠ΅Π²ΠΈΠ΄Π½ΠΎ, Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΠ²ΠΎΠ΅ ΡΠΈΠ½Π°Π½ΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ ΡΠ²Π½ΠΎΠ΅ ΠΏΡΠ΅ΠΈΠΌΡΡΠ΅ΡΡΠ²ΠΎ, Π³Π°ΠΊ ΠΊΠ°ΠΊ ΠΏΠΎΠ·Π²ΠΎΠ»ΡΠ΅Ρ ΡΠ²Π΅Π»ΠΈΡΠΈΡΡ ΡΡΠΌΠΌΡ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΡΡ ΡΡΠ΅Π΄ΡΡΠ², ΠΊΠΎΡΠΎΡΡΠ΅ ΡΠΈΡΠΌΠ° ΡΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ Π²ΡΠΏΠ»Π°ΡΠΈΠ²Π°ΡΡ ΡΠ²ΠΎΠΈΠΌ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡΠΎΡΠ°ΠΌ. Π ΡΠΎ ΠΆΠ΅ Π²ΡΠ΅ΠΌΡ ΡΠ°ΠΌΠΈ ΠΊΠΎΠ½Π΅ΡΠ½ΡΠ΅ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡΠΎΡΡ — ΡΠΈΠ·ΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΈΠ΅ Π»ΠΈΡΠ° Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Ρ ΠΏΠ»Π°ΡΠΈΡΡ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΈ Ρ ΠΏΠΎΠ»ΡΡΠ΅Π½Π½ΡΡ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄ΠΎΠ². ΠΡΠΈ ΡΡΠΎΠΌ Π΄Π΅ΠΉΡΡΠ²ΡΡΡΠΈΠ΅ Π΄Π»Ρ Π½ΠΈΡ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΡΠ΅… Π§ΠΈΡΠ°ΡΡ Π΅ΡΡ >
ΠΠ°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΡΠ΅ ΠΏΡΠ΅ΠΈΠΌΡΡΠ΅ΡΡΠ²Π° Π΄ΠΎΠ»Π³Π° ΠΈ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠΎΠ±Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄ΠΎΠ² ΡΠΈΠ·ΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΈΡ Π»ΠΈΡ (ΡΠ΅ΡΠ΅ΡΠ°Ρ, ΠΊΡΡΡΠΎΠ²Π°Ρ, Π΄ΠΈΠΏΠ»ΠΎΠΌ, ΠΊΠΎΠ½ΡΡΠΎΠ»ΡΠ½Π°Ρ)
ΠΡΠ»ΠΈ ΡΠ°ΡΡΠΌΠ°ΡΡΠΈΠ²Π°ΡΡ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΡΠΉ ΡΡΡΠ΅ΠΊΡ Π²ΡΠ±ΠΎΡΠ° ΡΡΡΡΠΊΡΡΡΡ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»Π° ΡΠΎΠ»ΡΠΊΠΎ Π½Π° ΠΊΠΎΡΠΏΠΎΡΠ°ΡΠΈΠ²Π½ΠΎΠΌ ΡΡΠΎΠ²Π½Π΅, ΡΠΎ, ΠΎΡΠ΅Π²ΠΈΠ΄Π½ΠΎ, Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΠ²ΠΎΠ΅ ΡΠΈΠ½Π°Π½ΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ ΡΠ²Π½ΠΎΠ΅ ΠΏΡΠ΅ΠΈΠΌΡΡΠ΅ΡΡΠ²ΠΎ, Π³Π°ΠΊ ΠΊΠ°ΠΊ ΠΏΠΎΠ·Π²ΠΎΠ»ΡΠ΅Ρ ΡΠ²Π΅Π»ΠΈΡΠΈΡΡ ΡΡΠΌΠΌΡ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΡΡ ΡΡΠ΅Π΄ΡΡΠ², ΠΊΠΎΡΠΎΡΡΠ΅ ΡΠΈΡΠΌΠ° ΡΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ Π²ΡΠΏΠ»Π°ΡΠΈΠ²Π°ΡΡ ΡΠ²ΠΎΠΈΠΌ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡΠΎΡΠ°ΠΌ. Π ΡΠΎ ΠΆΠ΅ Π²ΡΠ΅ΠΌΡ ΡΠ°ΠΌΠΈ ΠΊΠΎΠ½Π΅ΡΠ½ΡΠ΅ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡΠΎΡΡ — ΡΠΈΠ·ΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΈΠ΅ Π»ΠΈΡΠ° Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Ρ ΠΏΠ»Π°ΡΠΈΡΡ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΈ Ρ ΠΏΠΎΠ»ΡΡΠ΅Π½Π½ΡΡ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄ΠΎΠ². ΠΡΠΈ ΡΡΠΎΠΌ Π΄Π΅ΠΉΡΡΠ²ΡΡΡΠΈΠ΅ Π΄Π»Ρ Π½ΠΈΡ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΡΠ΅ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠΈ Π·Π°Π²ΠΈΡΡΡ, ΠΊΠ°ΠΊ ΠΏΡΠ°Π²ΠΈΠ»ΠΎ, ΠΎΡ ΡΠΎΠ³ΠΎ, Π² ΠΊΠ°ΠΊΠΎΠΌ Π²ΠΈΠ΄Π΅ ΡΡΠΎΡ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄ ΠΏΠΎΠ»ΡΡΠ΅Π½: Π² Π²ΠΈΠ΄Π΅ ΠΏΡΠΎΡΠ΅Π½ΡΠ½ΡΡ ΠΏΠ»Π°ΡΠ΅ΠΆΠ΅ΠΉ ΠΈΠ»ΠΈ Π² Π²ΠΈΠ΄Π΅ Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄ΠΎΠ². ΠΠ°Ρ ΡΠ»Π΅Π΄ΡΡΡΠΈΠΉ Π²ΠΎΠΏΡΠΎΡ: ΠΊΠ°ΠΊ Π²Π»ΠΈΡΠ΅Ρ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠΎΠ±Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄ΠΎΠ² ΡΠΈΠ·ΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΈΡ Π»ΠΈΡ Π½Π° ΡΠ΅Π½Π½ΠΎΡΡΡ ΡΠΈΡΠΌΡ?
ΠΡ Π·Π½Π°Π΅ΠΌ, ΡΡΠΎ ΡΠ΅Π½Π½ΠΎΡΡΡ ΡΠΈΡΠΌΡ ΠΈΠ·ΠΌΠ΅ΡΡΠ΅ΡΡΡ ΡΡΠΌΠΌΠΎΠΉ Π΄Π΅Π½Π΅Π³, ΠΊΠΎΡΠΎΡΡΠ΅ ΠΎΠ½Π° ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ Π²ΡΡΡΡΠΈΡΡ, ΠΏΡΠΎΠ΄Π°Π² Π²ΡΠ΅ ΡΠ²ΠΎΠΈ ΡΠ΅Π½Π½ΡΠ΅ Π±ΡΠΌΠ°Π³ΠΈ. Π ΡΠ²ΠΎΡ ΠΎΡΠ΅ΡΠ΅Π΄Ρ, ΡΠ° ΡΡΠΌΠΌΠ°, ΠΊΠΎΡΠΎΡΡΡ ΠΈΠ½Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄ΡΠ°Π»ΡΠ½ΡΠΉ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡΠΎΡ Π±ΡΠ΄Π΅Ρ Π³ΠΎΡΠΎΠ² Π·Π°ΠΏΠ»Π°ΡΠΈΡΡ Π·Π° ΡΠ΅Π½Π½ΡΡ Π±ΡΠΌΠ°Π³Ρ, ΠΎΠΏΡΠ΅Π΄Π΅Π»ΡΠ΅ΡΡΡ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΡΠΌ ΠΏΠΎΡΠΎΠΊΠΎΠΌ, ΠΊΠΎΡΠΎΡΡΠΉ ΠΎΠ½ ΠΏΠΎΠ»ΡΡΠΈΡ ΠΏΠΎΡΠ»Π΅ ΡΠΏΠ»Π°ΡΡ Π²ΡΠ΅Ρ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ². ΠΠ°Π»ΠΎΠ³ Π½Π° Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Ρ ΡΠΈΠ·ΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΈΡ Π»ΠΈΡ, ΡΠΎΡΠ½ΠΎ ΡΠ°ΠΊ ΠΆΠ΅ ΠΊΠ°ΠΊ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ Π½Π° ΠΏΡΠΈΠ±ΡΠ»Ρ ΠΎΡΠ³Π°Π½ΠΈΠ·Π°ΡΠΈΠΉ, ΡΠΌΠ΅Π½ΡΡΠ°Π΅Ρ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΡΠ΅ ΠΏΠΎΡΠΎΠΊΠΈ Π΄Π»Ρ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡΠΎΡΠΎΠ² ΠΈ ΡΠ½ΠΈΠΆΠ°Π΅Ρ ΡΠ΅Π½Π½ΠΎΡΡΡ ΡΠΈΡΠΌΡ. Π’Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±ΡΠ°Π·ΠΎΠΌ, ΡΠ°ΠΊΡΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΈΠ΅ Π²ΡΠ³ΠΎΠ΄Ρ ΡΠΊΠΎΠ½ΠΎΠΌΠΈΠΈ Π½Π° Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π°Ρ Π·Π° ΡΡΠ΅Ρ ΠΏΡΠΎΡΠ΅Π½ΡΠ½ΡΡ ΠΏΠ»Π°ΡΠ΅ΠΆΠ΅ΠΉ Π·Π°Π²ΠΈΡΡΡ ΠΎΡ ΡΠΎΠ²ΠΎΠΊΡΠΏΠ½ΠΎΠ³ΠΎ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠΎΠ±Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΡ Π½Π° ΠΊΠΎΡΠΏΠΎΡΠ°ΡΠΈΠ²Π½ΠΎΠΌ ΠΈ ΠΈΠ½Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄ΡΠ°Π»ΡΠ½ΠΎΠΌ ΡΡΠΎΠ²Π½Π΅[1].
Π‘ΡΡΡΠΊΡΡΡΠ° ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»Π° ΡΠΈΡΠΌΡ, ΠΎΡΡΠ°ΠΆΠ°Ρ Π΄ΠΎΠ»ΠΈ Π·Π°Π΄Π΅ΠΉΡΡΠ²ΠΎΠ²Π°Π½Π½ΡΡ ΠΈΡΡΠΎΡΠ½ΠΈΠΊΠΎΠ² ΡΠΈΠ½Π°Π½ΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ, ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠ²ΡΠ΅ΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎ ΡΡΡΠ°Π½Π°Π²Π»ΠΈΠ²Π°Π΅Ρ ΠΈ ΠΏΡΠΎΠΏΠΎΡΡΠΈΠΈ ΡΠ°ΡΠΏΡΠ΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΡ ΠΎΠΏΠ΅ΡΠ°ΡΠΈΠΎΠ½Π½ΠΎΠΉ ΠΏΡΠΈΠ±ΡΠ»ΠΈ ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡΠΎΡΠ°ΠΌΠΈ: Π² ΡΠΎΡΠΌΠ΅ ΠΏΡΠΎΡΠ΅Π½ΡΠ½ΠΎΠ³ΠΎ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π° ΠΏΠΎ Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΠ²ΡΠΌ ΠΎΠ±ΡΠ·Π°ΡΠ΅Π»ΡΡΡΠ²Π°ΠΌ ΠΈΠ»ΠΈ Π² ΡΠΎΡΠΌΠ΅ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π° ΠΏΠΎ Π°ΠΊΡΠΈΡΠΌ. ΠΠ°ΠΆΠ½ΠΎΠ΅ ΠΎΡΠ»ΠΈΡΠΈΠ΅ ΡΠΎΡΡΠΎΠΈΡ Π² ΡΠΎΠΌ, ΡΡΠΎ ΠΏΡΠΈΠ±ΡΠ»Ρ, Π²ΡΠΏΠ»Π°ΡΠΈΠ²Π°Π΅ΠΌΠ°Ρ Π² Π²ΠΈΠ΄Π΅ ΠΏΡΠΎΡΠ΅Π½ΡΠΎΠ², ΠΎΠ±Π»Π°Π³Π°Π΅ΡΡΡ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠΌ ΡΠΎΠ»ΡΠΊΠΎ Π½Π° ΡΡΠΎΠ²Π½Π΅ ΠΈΠ½Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄ΡΠ°Π»ΡΠ½ΡΡ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡΠΎΡΠΎΠ², Π² ΡΠΎ Π²ΡΠ΅ΠΌΡ ΠΊΠ°ΠΊ ΠΏΡΠΈΠ±ΡΠ»Ρ, ΡΠΎΡΠΌΠΈΡΡΡΡΠ°Ρ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄ ΠΏΠΎ Π°ΠΊΡΠΈΡΠΌ, ΠΏΠΎΠ΄Π»Π΅ΠΆΠΈΡ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠΎΠ±Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΡ ΠΈ Π½Π° ΠΊΠΎΡΠΏΠΎΡΠ°ΡΠΈΠ²Π½ΠΎΠΌ, ΠΈ Π½Π° ΠΈΠ½Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄ΡΠ°Π»ΡΠ½ΠΎΠΌ ΡΡΠΎΠ²Π½Π΅. Π Π·Π°Π²ΠΈΡΠΈΠΌΠΎΡΡΠΈ ΠΎΡ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ ΡΠ΅Π³ΡΠ»ΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ Π² ΠΊΠΎΠ½ΠΊΡΠ΅ΡΠ½ΠΎΠΉ ΡΡΡΠ°Π½Π΅, ΠΏΠ΅ΡΡΠΎΠ½Π°Π»ΡΠ½ΠΎΠ΅ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠΎΠ±Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ (Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠΎΠ±Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄ΠΎΠ² ΡΠΈΠ·ΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΈΡ Π»ΠΈΡ) ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ ΠΏΡΠΈΠ²ΠΎΠ΄ΠΈΡΡ ΠΊ ΠΏΠΎΡΠ΅ΡΠ΅ ΡΠ°ΡΡΠΈ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΡΡ ΠΏΡΠ΅ΠΈΠΌΡΡΠ΅ΡΡΠ² ΠΊΠΎΡΠΏΠΎΡΠ°ΡΠΈΠ²Π½ΠΎΠ³ΠΎ Π΄ΠΎΠ»Π³Π°, ΠΊΠΎΡΠΎΡΡΠ΅ ΠΎΠ±ΡΡΠΆΠ΄Π°Π»ΠΈΡΡ Π² ΠΏΡΠ΅Π΄ΡΠ΄ΡΡΠ΅ΠΉ Π³Π»Π°Π²Π΅.
Π‘Ρ Π΅ΠΌΠ° Π½Π° ΡΠΈΡ. 3.3 Π΄Π΅ΠΌΠΎΠ½ΡΡΡΠΈΡΡΠ΅Ρ, ΡΡΠΎ ΠΏΡΠΎΠΈΡΡ ΠΎΠ΄ΠΈΡ Ρ Π΅Π΄ΠΈΠ½ΠΈΡΠ΅ΠΉ ΠΏΡΠΈΠ±ΡΠ»ΠΈ Π΄ΠΎ ΠΏΡΠΎΡΠ΅Π½ΡΠΎΠ² ΠΈ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ² {EBIT). Π€ΠΈΡΠΌΠ° ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ Π²ΡΠΏΠ»Π°ΡΠΈΡΡ ΡΡΡ Π΅Π΄ΠΈΠ½ΠΈΡΡ ΠΏΡΠΈΠ±ΡΠ»ΠΈ Π»ΠΈΠ±ΠΎ ΠΊΡΠ΅Π΄ΠΈΡΠΎΡΠ°ΠΌ Π² ΡΠΎΡΠΌΠ΅ ΠΏΡΠΎΡΠ΅Π½ΡΠΎΠ², Π»ΠΈΠ±ΠΎ Π°ΠΊΡΠΈΠΎΠ½Π΅ΡΠ°ΠΌ — Π½Π΅ΠΏΠΎΡΡΠ΅Π΄ΡΡΠ²Π΅Π½Π½ΠΎ ΠΊΠ°ΠΊ Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄ ΠΈΠ»ΠΈ ΠΎΠΏΠΎΡΡΠ΅Π΄ΠΎΠ²Π°Π½Π½ΠΎ Π² ΡΠΎΡΠΌΠ΅ ΠΏΡΠΈΡΠΎΡΡΠ° ΠΊΡΡΡΠΎΠ²ΠΎΠΉ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΠΈ Π°ΠΊΡΠΈΠΈ, Π΅ΡΠ»ΠΈ Π΅Π΄ΠΈΠ½ΠΈΡΠ° ΠΏΡΠΈΠ±ΡΠ»ΠΈ Π±ΡΠ΄Π΅Ρ ΡΠ΅ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½Π°.
Π ΠΈΡ. 33. Π€ΠΎΡΠΌΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ ΠΏΠΎΡΠ»Π΅Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΡΡ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΡΡ ΠΏΠΎΡΡΡΠΏΠ»Π΅Π½ΠΈΠΉ Π΄Π»Ρ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡΠΎΡΠΎΠ², ΠΈΡΡ ΠΎΠ΄Ρ ΠΈΠ· Π΅Π΄ΠΈΠ½ΠΈΡΡ EBIT.
ΠΠΎΠ·ΡΠΌΠ΅ΠΌ, ΠΊ ΠΏΡΠΈΠΌΠ΅ΡΡ, ΡΠ΅Π΄Π΅ΡΠ°Π»ΡΠ½ΡΠ΅ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠΈ Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π° Π½Π° ΠΏΡΠΈΠ±ΡΠ»Ρ, Π΄Π΅ΠΉΡΡΠ²ΠΎΠ²Π°Π²ΡΠΈΠ΅ Π² Π‘Π¨Π Π² 2005 Π³. (ΠΏΡΠΎΡΠ΅Π½ΡΠ½ΡΠΉ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄ ΠΎΠ±Π»Π°Π³Π°Π΅ΡΡΡ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠΌ ΠΊΠ°ΠΊ ΠΎΠ±ΡΡΠ½ΡΠΉ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄).
ΠΠ΅ΡΠΈΠΎΠ΄ Π΄Π΅ΠΉΡΡΠ²ΠΈΡ, Π³Π³. | Π‘ΡΠ°Π²ΠΊΠ° Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π° Π½Π° ΠΏΡΠΈΠ±ΡΠ»Ρ ΠΎΡΠ³Π°Π½ΠΈΠ·Π°ΡΠΈΠΉ,. %. | Π‘ΡΠ°Π²ΠΊΠΈ Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π° Π½Π° Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Ρ ΡΠΈΠ·ΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΈΡ Π»ΠΈΡ, %. | |||
ΠΡΠΎΡΠ΅Π½ΡΠ½ΡΠΉ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄. | Π‘ΡΠ΅Π΄Π½ΡΡ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠ° Π½Π° Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄ ΠΏΠΎ Π°ΠΊΡΠΈΡΠΌ. | ΠΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄Ρ. | ΠΡΠΈΡΠΎΡΡ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»Π°. | ||
2003;2005. |
Π‘Π»ΠΎΠ²ΠΎΡΠΎΡΠ΅ΡΠ°Π½ΠΈΠ΅ΠΌ «ΠΏΡΠΈΡΠΎΡΡ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»Π°» Π±ΡΠ΄Π΅ΠΌ ΠΎΠ±ΠΎΠ·Π½Π°ΡΠ°ΡΡ, Π΄Π»Ρ ΠΊΡΠ°ΡΠΊΠΎΡΡΠΈ, Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄, ΠΏΠΎΠ»ΡΡΠ΅Π½Π½ΡΠΉ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡΠΎΡΠΎΠΌ Π² ΡΠ΅Π·ΡΠ»ΡΡΠ°ΡΠ΅ ΡΠΎΡΡΠ° ΠΊΡΡΡΠΎΠ²ΠΎΠΉ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΠΈ Π°ΠΊΡΠΈΠΈ.
Π‘ΡΠ΅Π΄Π½ΡΡ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠ° Π½Π° Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄ ΠΏΠΎ Π°ΠΊΡΠΈΡΠΌ — ΡΡΠΎ Π²Π·Π²Π΅ΡΠ΅Π½Π½Π°Ρ ΡΡΠΌΠΌΠ° ΡΡΠ°Π²ΠΎΠΊ Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π° Π½Π° Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄Π½ΡΠΉ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄ ΠΈ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄ Π² Π²ΠΈΠ΄Π΅ ΠΏΡΠΈΡΠΎΡΡΠ° ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»Π°, Π³Π΄Π΅ Π²Π΅ΡΠ° ΠΎΠΏΡΠ΅Π΄Π΅Π»ΡΡΡΡΡ Π΄ΠΎΠ»Π΅ΠΉ ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠ³ΠΎ ΠΈΠ· Π²ΠΈΠ΄ΠΎΠ² Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠΎΠ±Π»Π°Π³Π°Π΅ΠΌΠΎΠ³ΠΎ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π° Π² ΡΠΎΠ²ΠΎΠΊΡΠΏΠ½ΠΎΠΌ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π΅ ΠΎΡ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡΠΈΡΠΈΠΉ Π² Π°ΠΊΡΠΈΡ Π·Π° Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΡΠΉ ΠΏΠ΅ΡΠΈΠΎΠ΄.
ΠΡΠΎΡΠΈΠ² 1 Π΄ΠΎΠ»Π»., ΠΏΠΎΠΏΠ°Π΄Π°ΡΡΠ΅Π³ΠΎ Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΠ²ΡΠΌ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡΠΎΡΠ°ΠΌ, Π°ΠΊΡΠΈΠΎΠ½Π΅ΡΡ ΠΏΠΎΠ»ΡΡΠ°ΡΡ Π½Π° ΡΡ = 35% ΠΌΠ΅Π½ΡΡΠ΅. Π Π΄Π°Π»Π΅Π΅ Π²ΡΡΡΠΏΠ°Π΅Ρ Π² Π΄Π΅ΠΉΡΡΠ²ΠΈΠ΅ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠΎΠ±Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ ΡΠΈΠ·ΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΈΡ Π»ΠΈΡ, Π³Π΄Π΅ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ Π½Π° ΠΏΡΠΎΡΠ΅Π½ΡΠ½ΡΠΉ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄ ΡΠ°Π²Π΅Π½ Ρ, = 35%, Π² ΡΠΎ Π²ΡΠ΅ΠΌΡ ΠΊΠ°ΠΊ ΡΡΠ΅Π΄Π½ΡΡ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠ° Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π° Π½Π° Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄ ΠΏΠΎ Π°ΠΊΡΠΈΡΠΌ ΡΠ°Π²Π½Π° ΡΠ΅ = 15%. Π ΠΊΠΎΠΌΠ±ΠΈΠ½Π°ΡΠΈΠΈ ΠΏΠΎΠ»ΡΡΠ°Π΅ΠΌ ΡΠ»Π΅Π΄ΡΡΡΠΈΠΉ ΡΠ΅Π·ΡΠ»ΡΡΠ°Ρ:
ΠΠΎΡΠ»Π΅Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΡΠ΅ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΡΠ΅ ΠΏΠΎΡΡΡΠΏΠ»Π΅Π½ΠΈΡ, Π΄ΠΎΠ»Π». | ||
ΠΠ»Ρ ΠΊΡΠ΅Π΄ΠΈΡΠΎΡΠ°. | (l-Ti). | (1 -0,35) = 0,65. |
ΠΠ»Ρ Π°ΠΊΡΠΈΠΎΠ½Π΅ΡΠ°. | (1 -ΡΡ)(1 -ΡΠ΅). | (1 -0,35) (1 -0,15) = 0,5525. |
ΠΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡΠΊΡ Π΄Π»Ρ ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠΉ Π½Π°ΠΏΡΠ°Π²Π»Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡΠΎΡΠ°ΠΌ Π΅Π΄ΠΈΠ½ΠΈΡΡ EBIT ΡΡΠΌΠΌΠ°, ΠΏΠΎΠ»ΡΡΠ΅Π½Π½Π°Ρ ΠΊΡΠ΅Π΄ΠΈΡΠΎΡΠΎΠΌ, ΠΏΡΠ΅Π²ΡΡΠ°Π΅Ρ ΡΡΠΌΠΌΡ, ΠΏΠΎΠ»ΡΡΠ΅Π½Π½ΡΡ Π°ΠΊΡΠΈΠΎΠ½Π΅ΡΠΎΠΌ (Π² Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠΌ ΡΠ»ΡΡΠ°Π΅ 0,65 Π΄ΠΎΠ»Π», ΠΏΡΠΎΡΠΈΠ² 0,5525 Π΄ΠΎΠ»Π».), Π΄ΠΎΠ»Π³ ΠΏΠΎ-ΠΏΡΠ΅ΠΆΠ½Π΅ΠΌΡ ΡΠΎΠ·Π΄Π°Π΅Ρ Π²ΡΠ³ΠΎΠ΄Ρ. ΠΠ΄Π½Π°ΠΊΠΎ ΡΡΠΈ Π²ΡΠ³ΠΎΠ΄Ρ Π½Π΅ ΡΠ°ΠΊ Π²Π΅Π»ΠΈΠΊΠΈ, ΠΊΠ°ΠΊ ΠΏΡΠΈ ΠΎΡΡΡΡΡΡΠ²ΠΈΠΈ ΠΏΠ΅ΡΡΠΎΠ½Π°Π»ΡΠ½ΠΎΠ³ΠΎ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠΎΠ±Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΡ.
0,65−0,5525.
Π‘ΠΎΠΎΡΠ½Π΅ΡΡ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΡΠ΅ ΠΏΠΎΡΡΡΠΏΠ»Π΅Π½ΠΈΡ: Ρ* = ——-= 15%, Π²ΠΈΠ΄ΠΈΠΌ, ΡΡΠΎ Π² ΠΏΠΎΡΠ»Π΅Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΠΎΠΌ Π²ΡΡΠ°ΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΈ Π² ΡΠ°ΡΡΠ΅ΡΠ΅ Π½Π° 1 Π΄ΠΎΠ»Π», Π°ΠΊΡΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ ΠΏΠΎΠ»ΡΡΠΈΡ Π½Π° 15% ΠΌΠ΅Π½ΡΡΠ΅, ΡΠ΅ΠΌ ΠΊΡΠ΅Π΄ΠΈΡΠΎΡ. ΠΡΠΎ ΠΎΠ·Π½Π°ΡΠ°Π΅Ρ, ΡΡΠΎ Π΄Π΅ΠΉΡΡΠ²ΠΎΠ²Π°Π²ΡΠ°Ρ Π² Π‘Π¨Π Π² 2005 Π³. ΡΠΈΡΡΠ΅ΠΌΠ° Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠΎΠ±Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΡ ΡΠΈΠ·ΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΈΡ Π»ΠΈΡ ΡΠ½ΠΈΠΆΠ°Π»Π° Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΡΠΉ ΡΡΡΠ΅ΠΊΡ ΡΠΈΠ½Π°Π½ΡΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ Π»Π΅Π²Π΅ΡΠΈΠ΄ΠΆΠ° Ρ 35% Π΄ΠΎ 15%.
ΠΡΡΠ΅ΠΊΡΠΈΠ²Π½Π°Ρ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠ° Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΡΡ ΠΏΡΠ΅ΠΈΠΌΡΡΠ΅ΡΡΠ² Π΄ΠΎΠ»Π³Π°. Π ΠΎΠ±ΡΠ΅ΠΌ ΡΠ»ΡΡΠ°Π΅, ΠΊΠ°ΠΆΠ΄Π°Ρ ΠΏΠΎΡΠ»Π΅Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²Π°Ρ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Π°Ρ Π΅Π΄ΠΈΠ½ΠΈΡΠ°, ΠΏΠΎΠ»ΡΡΠ΅Π½Π½Π°Ρ Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΠ²ΡΠΌΠΈ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡΠΎΡΠ°ΠΌΠΈ, ΠΎΠ±Ρ ΠΎΠ΄ΠΈΡΡΡ Π°ΠΊΡΠΈΠΎΠ½Π΅ΡΠ°ΠΌ Π² (1 — Ρ*) Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠΉ Π΅Π΄ΠΈΠ½ΠΈΡΡ, Π³Π΄Π΅ Ρ* — ΡΡΡΠ΅ΠΊΡΠΈΠ²Π½Π°Ρ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠ° Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΡΡ ΠΏΡΠ΅ΠΈΠΌΡΡΠ΅ΡΡΠ² Π΄ΠΎΠ»Π³Π° (effective tax advantage of debt):
ΠΡΠ»ΠΈ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠΎΠ±Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ ΡΠΈΠ·ΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΈΡ Π»ΠΈΡ ΠΎΡΡΡΡΡΡΠ²ΡΠ΅Ρ ΠΈΠ»ΠΈ Π΅ΡΠ»ΠΈ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠ° Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π° Π½Π° ΠΏΡΠΎΡΠ΅Π½ΡΠ½ΡΠΉ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄ ΡΠ°Π²Π½Π° ΡΡΠ°Π²ΠΊΠ΅ Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π° Π½Π° Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄ ΠΏΠΎ Π°ΠΊΡΠΈΡΠΌ (Ρ, — = ΡΠ ΡΠΎΡΠΌΡΠ»Π° (3.19) ΡΠΏΡΠΎΡΠ°Π΅ΡΡΡ Π΄ΠΎ Ρ* = ΡΡ, ΠΈ ΠΌΡ ΠΏΠΎΠΏΠ°Π΄Π°Π΅ΠΌ Π² ΡΠΈΡΡΠ°ΡΠΈΡ, ΠΈΠ΄Π΅Π½ΡΠΈΡΠ½ΡΡ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠΎΠ±Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΡ ΠΏΡΠΈΠ±ΡΠ»ΠΈ ΡΠΎΠ»ΡΠΊΠΎ Π½Π° ΠΊΠΎΡΠΏΠΎΡΠ°ΡΠΈΠ²Π½ΠΎΠΌ ΡΡΠΎΠ²Π½Π΅. ΠΠ΄Π½Π°ΠΊΠΎ Π΅ΡΠ»ΠΈ Ρ, > ΡΠ΅ (Ρ.Π΅. Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²Π°Ρ Π½Π°Π³ΡΡΠ·ΠΊΠ° Π΄Π»Ρ Π°ΠΊΡΠΈΠΎΠ½Π΅ΡΠΎΠ² Π½ΠΈΠΆΠ΅, ΡΠ΅ΠΌ Π΄Π»Ρ ΠΊΡΠ΅Π΄ΠΈΡΠΎΡΠΎΠ²), ΡΠΎ Ρ* < ΡΡ, ΠΈ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠΎΠ±Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄ΠΎΠ² ΡΠΈΠ·ΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΈΡ Π»ΠΈΡ Π²Π΅Π΄Π΅Ρ ΠΊ ΡΠ½ΠΈΠΆΠ΅Π½ΠΈΡ ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΡΠ΅Π»ΡΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΡΡΡΠ΅ΠΊΡΠ° Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ ΡΠΈΡΠ° ΠΊΠΎΡΠΏΠΎΡΠ°ΡΠΈΠ²Π½ΠΎΠ³ΠΎ Π΄ΠΎΠ»Π³Π°.
Π‘ΠΈΡΡΠ°ΡΠΈΠΎΠ½Π½Π°Ρ Π·Π°Π΄Π°ΡΠ° 3.6.
ΠΡΡΠ΅ΠΊΡΠΈΠ²Π½Π°Ρ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠ° Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΡΡ ΠΏΡΠ΅ΠΈΠΌΡΡΠ΅ΡΡΠ² Π΄ΠΎΠ»Π³Π° Π² Π ΠΎΡΡΠΈΠΈ ΠΡΠΎΠ±Π»Π΅ΠΌΠ°. Π’ΡΠ΅Π±ΡΠ΅ΡΡΡ ΡΠ°ΡΡΡΠΈΡΠ°ΡΡ ΡΡΡΠ΅ΠΊΡΠΈΠ²Π½ΡΡ ΡΡΠ°Π²ΠΊΡ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΡΡ ΠΏΡΠ΅ΠΈΠΌΡΡΠ΅ΡΡΠ² Π΄ΠΎΠ»Π³Π° ΠΈΡΡ ΠΎΠ΄Ρ ΠΈΠ· ΡΡΠ°Π²ΠΎΠΊ Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π° Π½Π° ΠΏΡΠΈΠ±ΡΠ»Ρ ΠΈ ΡΡΠ°Π²ΠΎΠΊ Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π° Π½Π° Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Ρ ΡΠΈΠ·ΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΈΡ Π»ΠΈΡ Π² Π ΠΎΡΡΠΈΠΈ.
Π Π΅ΡΠ΅Π½ΠΈΠ΅. Π‘ 1 ΡΠ½Π²Π°ΡΡ 2009 Π³. Π² Π ΠΎΡΡΠΈΠΈ Π΄Π΅ΠΉΡΡΠ²ΡΠ΅Ρ ΠΎΡΠ½ΠΎΠ²Π½Π°Ρ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠ° Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π° Π½Π° ΠΏΡΠΈΠ±ΡΠ»Ρ ΠΎΡΠ³Π°Π½ΠΈΠ·Π°ΡΠΈΠΉ Π² ΡΠ°Π·ΠΌΠ΅ΡΠ΅ 20%. Π Π°Π·ΠΌΠ΅Ρ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠΈ Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π° Π½Π° ΠΏΡΠΈΠ±ΡΠ»Ρ ΠΏΠΎ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π°ΠΌ, ΠΏΠΎΠ»ΡΡΠ΅Π½Π½ΡΠΌ ΠΈΠΌΠΈ Π² Π²ΠΈΠ΄Π΅ Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄ΠΎΠ² Π΄ΠΎ 1 ΡΠ½Π²Π°ΡΡ 2015 Π³., Π±ΡΠ» ΡΠ°Π²Π΅Π½ 9% ΠΈ ΡΠ²Π΅Π»ΠΈΡΠ΅Π½ Ρ 1 ΡΠ½Π²Π°ΡΡ 2015 Π³. Π΄ΠΎ 13%. Π ΠΎΡΠ½ΠΎΡΠ΅Π½ΠΈΠΈ Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄ΠΎΠ² ΡΠΎΡΡΠΈΠΉΡΠΊΠΈΡ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΉ, Π²Π»Π°Π΄Π΅ΡΡΠΈΡ Π½Π° Π΄Π΅Π½Ρ ΠΏΡΠΈΠ½ΡΡΠΈΡ ΡΠ΅ΡΠ΅Π½ΠΈΡ ΠΎ Π²ΡΠΏΠ»Π°ΡΠ΅ ΠΈΠΌ Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄ΠΎΠ² Π΄ΠΎΠ»ΡΠΌΠΈ Π² ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»Π΅ Π½Ρ ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΅ 50% Π½Π° ΠΏΡΠΎΡΡΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΈ Π½Π΅ ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΅ 365 Π΄Π½Π΅ΠΉ, ΠΏΡΠΎΠ΄ΠΎΠ»ΠΆΠ°Π΅Ρ Π΄Π΅ΠΉΡΡΠ²ΠΎΠ²Π°ΡΡ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠ° 0%. Π‘ΡΠ°Π²ΠΊΠ° Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π° Π½Π° ΠΏΡΠΈΠ±ΡΠ»Ρ ΠΏΠΎ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Ρ Π² Π²ΠΈΠ΄Π΅ ΠΏΡΠΎΡΠ΅Π½ΡΠΎΠ² ΠΏΠΎ Π³ΠΎΡΡΠ΄Π°ΡΡΡΠ²Π΅Π½Π½ΡΠΌ ΡΠ΅Π½Π½ΡΠΌ Π±ΡΠΌΠ°Π³Π°ΠΌ Π³ΠΎΡΡΠ΄Π°ΡΡΡΠ² — ΡΡΠ°ΡΡΠ½ΠΈΠΊΠΎΠ² Π‘ΠΎΡΠ·Π½ΠΎΠ³ΠΎ Π³ΠΎΡΡΠ΄Π°ΡΡΡΠ²Π° ΠΈ ΡΡΠ±ΡΠ΅ΠΊΡΠΎΠ² Π ΠΎΡΡΠΈΠΉΡΠΊΠΎΠΉ Π€Π΅Π΄Π΅ΡΠ°ΡΠΈΠΈ ΠΈ ΠΌΡΠ½ΠΈΡΠΈΠΏΠ°Π»ΡΠ½ΡΠΌ ΡΠ΅Π½Π½ΡΠΌ Π±ΡΠΌΠ°Π³Π°ΠΌ ΡΠΎΡΡΠ°Π²Π»ΡΠ΅Ρ 15%.
Π ΠΎΡΠ½ΠΎΡΠ΅Π½ΠΈΠΈ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄ΠΎΠ² ΠΎΡ Π΄ΠΎΠ»Π΅Π²ΠΎΠ³ΠΎ ΡΡΠ°ΡΡΠΈΡ Π² Π΄Π΅ΡΡΠ΅Π»ΡΠ½ΠΎΡΡΠΈ ΠΎΡΠ³Π°Π½ΠΈΠ·Π°ΡΠΈΠΉ, ΠΏΠΎΠ»ΡΡΠ΅Π½Π½ΡΡ Π² Π²ΠΈΠ΄Π΅ Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄ΠΎΠ² ΡΠΈΠ·ΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΈΠΌΠΈ Π»ΠΈΡΠ°ΠΌΠΈ, ΡΠ²Π»ΡΡΡΠΈΠΌΠΈΡΡ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΡΠΌΠΈ ΡΠ΅Π·ΠΈΠ΄Π΅Π½ΡΠ°ΠΌΠΈ Π ΠΎΡΡΠΈΠΉΡΠΊΠΎΠΉ Π€Π΅Π΄Π΅ΡΠ°ΡΠΈΠΈ, Π΄ΠΎ 1 ΡΠ½Π²Π°ΡΡ 2015 Π³. Π΄Π΅ΠΉΡΡΠ²ΠΎΠ²Π°Π»Π° Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²Π°Ρ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠ° Π² ΡΠ°Π·ΠΌΠ΅ΡΠ΅ 9%, Π° ΠΏΠΎ Π²ΡΠ΅ΠΌ ΠΎΡΡΠ°Π»ΡΠ½ΡΠΌ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π°ΠΌ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠΏΠ»Π°ΡΠ΅Π»ΡΡΠΈΠΊΠΎΠ² — ΡΠΈΠ·ΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΈΡ Π»ΠΈΡ — ΡΡΡΠ°Π½ΠΎΠ²Π»Π΅Π½Π½Π°Ρ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²Π°Ρ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠ° Π² ΡΠ°Π·ΠΌΠ΅ΡΠ΅ 13%. Π‘ 1 ΡΠ½Π²Π°ΡΡ 2015 Π³. ΡΡΠ°Π²ΠΊΠ° Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π° Ρ Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄ΠΎΠ² Π΄Π»Ρ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠΏΠ»Π°ΡΠ΅Π»ΡΡΠΈΠΊΠΎΠ² — ΡΠΈΠ·ΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΈΡ Π»ΠΈΡ ΡΡΡΠ°Π½ΠΎΠ²Π»Π΅Π½Π° Π² ΡΠ°Π·ΠΌΠ΅ΡΠ΅ 13%.
ΠΡΠ΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΠ² Π΄Π»Ρ ΠΏΡΠΎΡΡΠΎΡΡ, ΡΡΠΎ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡΠΎΡΠ°, Π½ΠΎ Π°ΠΊΡΠΈΠΈ ΡΠ°ΡΠΏΡΠ΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ ΡΠ°Π²Π½ΠΎΠΌΠ΅ΡΠ½ΠΎ ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρ Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄Π°ΠΌΠΈ ΠΈ ΠΏΡΠΈΡΠΎΡΡΠΎΠΌ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»Π°, ΠΏΠΎΠ»ΡΡΠ°Π΅ΠΌ ΡΠ»Π΅Π΄ΡΡΡΠΈΠ΅ Π΄Π°Π½Π½ΡΠ΅.
ΠΠ΅ΡΠΈΠΎΠ΄ Π΄Π΅ΠΉΡΡΠ²ΠΈΡ. | Π’Ρ, % | Π‘ΡΠ°Π²ΠΊΠΈ Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π° Π½Π° Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Ρ ΡΠΈΠ·ΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΈΡ Π»ΠΈΡ, %. | |||
ΠΡΠΎΡΠ΅Π½ΡΡ. | ΠΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄Ρ. | ΠΡΠΈΡΠΎΡΡ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»Π°. | |||
ΠΠΎ 1 ΡΠ½Π²Π°ΡΡ 2015 Π³. | |||||
ΠΠΎΡΠ»Π΅ 1 ΡΠ½Π²Π°ΡΡ 2015 Π³. |
ΠΠ° ΠΎΡΠ½ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠΈ ΡΡΠΈΡ Π΄Π°Π½Π½ΡΡ ΠΌΠΎΠΆΠ΅ΠΌ ΡΠ°ΡΡΡΠΈΡΠ°ΡΡ ΡΡΡΠ΅ΠΊΡΠΈΠ²Π½ΡΡ ΡΡΠ°Π²ΠΊΡ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΡΡ ΠΏΡΠ΅ΠΈΠΌΡΡΠ΅ΡΡΠ² Π΄ΠΎΠ»Π³Π° Π² Π ΠΎΡΡΠΈΠΈ Π΄ΠΎ 1 ΡΠ½Π²Π°ΡΡ 2015 Π³.
ΠΠΎΡΠ»Π΅ 1 ΡΠ½Π²Π°ΡΡ 2015 Π³. ΡΡΠ° ΡΡΠ°Π²ΠΊΠ° ΡΠΎΠ²ΠΏΠ°Π΄Π°Π΅Ρ ΡΠΎ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠΎΠΉ Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π° Π½Π° ΠΏΡΠΈΠ±ΡΠ»Ρ Π΄Π»Ρ ΠΎΡΠ³Π°;
Π½ΠΈΠ·Π°ΡΠΈΠΈ:
Π ΠΎΡΡΡΠ΄Π° Π²ΡΡΠ΅ΠΊΠ°Π΅Ρ Π²Π°ΠΆΠ½ΡΠΉ Ρ ΠΏΡΠ°ΠΊΡΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΎΠΉ ΡΠΎΡΠΊΠΈ Π·ΡΠ΅Π½ΠΈΡ Π²ΡΠ²ΠΎΠ΄ ΠΎ ΡΠΎΠΌ, ΡΡΠΎ Π² ΡΡΠ»ΠΎΠ²ΠΈΡΡ ΡΠΎΡΡΠΈΠΉΡΠΊΠΎΠ³ΠΎ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠΎΠ±Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΡ ΠΌΡ ΠΌΠΎΠΆΠ΅ΠΌ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡΠ·ΠΎΠ²Π°ΡΡ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ ΠΈ Π·Π°Π²ΠΈΡΠΈΠΌΠΎΡΡΠΈ, ΡΡΠΈΡΡΠ²Π°ΡΡΠΈΠ΅ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΡΠΉ ΡΡΡΠ΅ΠΊΡ Π»Π΅Π²Π΅ΡΠΈΠ΄ΠΆΠ° ΡΠΎΠ»ΡΠΊΠΎ Π½Π° ΠΊΠΎΡΠΏΠΎΡΠ°ΡΠΈΠ²Π½ΠΎΠΌ ΡΡΠΎΠ²Π½Π΅.
Π¦Π΅Π½Π½ΠΎΡΡΡ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ ΡΠΈΡΠ° Ρ ΡΡΠ΅ΡΠΎΠΌ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠΎΠ±Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΡ ΡΠΈΠ·ΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΈΡ Π»ΠΈΡ. ΠΠ°ΠΊ Π²Π»ΠΈΡΡΡ Π½Π° ΠΎΡΠ΅Π½ΠΊΡ Π²ΡΠ³ΠΎΠ΄ ΠΏΡΠΎΡΠ΅Π½ΡΠ½ΠΎΠ³ΠΎ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ ΡΠΈΡΠ° ΡΡΡΠ΅ΠΊΡΡ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠΎΠ±Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΡ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄ΠΎΠ² ΡΠΈΠ·ΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΈΡ Π»ΠΈΡ? ΠΠ΅ΠΏΠΎΡΡΠ΅Π΄ΡΡΠ²Π΅Π½Π½ΠΎ Π½Π° ΡΡΠΎΡ Π²ΠΎΠΏΡΠΎΡ ΠΌΡ ΠΎΡΠ²Π΅ΡΠΈΠΌ ΡΡΡΡ ΠΏΠΎΠ·ΠΆΠ΅, Π° ΠΏΠΎΠΊΠ° ΠΎΠ³ΡΠ°Π½ΠΈΡΠΈΠΌΡΡ Π½Π΅ΡΠΊΠΎΠ»ΡΠΊΠΈΠΌΠΈ Π²Π°ΠΆΠ½ΡΠΌΠΈ Π·Π°ΠΌΠ΅ΡΠ°Π½ΠΈΡΠΌΠΈ.
ΠΠ· ΠΏΡΠΎΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ Π²ΡΡΠ΅ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π° ΡΠ»Π΅Π΄ΡΠ΅Ρ, ΡΡΠΎ Π΄ΠΎ ΡΠ΅Ρ ΠΏΠΎΡ ΠΏΠΎΠΊΠ° Ρ* > Π, ΡΠΈΡΡΡΠΉ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΡΠΉ ΡΡΡΠ΅ΠΊΡ Π΄ΠΎΠ»Π³Π° ΠΎΡΡΠ°Π΅ΡΡΡ ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΡΠ΅Π»ΡΠ½ΡΠΌ, Π΄Π°ΠΆΠ΅ Π΅ΡΠ»ΠΈ ΠΏΠΎΠ»ΡΡΠ΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΏΡΠΎΡΠ΅Π½ΡΠ½ΠΎΠ³ΠΎ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π° Π½Π΅Π²ΡΠ³ΠΎΠ΄Π½ΠΎ Ρ ΡΠΎΡΠΊΠΈ Π·ΡΠ΅Π½ΠΈΡ ΠΏΠ΅ΡΡΠΎΠ½Π°Π»ΡΠ½ΠΎΠ³ΠΎ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠΎΠ±Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΡ. Π ΡΠ»ΡΡΠ°Π΅ ΠΏΠ΅ΡΠΌΠ°Π½Π΅Π½ΡΠ½ΠΎΠ³ΠΎ Π΄ΠΎΠ»Π³Π° ΡΠ΅Π½Π½ΠΎΡΡΡ Π»Π΅Π²Π΅ΡΠΈΠ΄ΠΆΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½Π½ΠΎΠΉ ΡΠΈΡΠΌΡ Π±ΡΠ΄Π΅Ρ ΠΎΠΏΡΠ΅Π΄Π΅Π»ΡΡΡΡΡ ΡΠ°Π²Π΅Π½ΡΡΠ²ΠΎΠΌ.
(3.20).
ΠΡΠ»ΠΈ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠ° Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π° Π½Π° ΠΏΡΠΎΡΠ΅Π½ΡΠ½ΡΠΉ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄ Π²ΡΡΠ΅, ΡΠ΅ΠΌ Π½Π° Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄ ΠΏΠΎ Π°ΠΊΡΠΈΡΠΌ, ΡΡ > ΡΠ΅, ΡΠΎ, ΠΊΠ°ΠΊ ΠΏΡΠ°Π²ΠΈΠ»ΠΎ, Ρ* < ΡΠ³, ΠΈ, ΡΡΠ°Π²Π½ΠΈΠ²Π°Ρ (3.10) Ρ (3.20), ΠΌΠΎΠΆΠ΅ΠΌ ΡΠ΄Π΅Π»Π°ΡΡ Π²ΡΠ²ΠΎΠ΄, ΡΡΠΎ Ρ ΡΡΠ΅ΡΠΎΠΌ ΠΏΠ΅ΡΡΠΎΠ½Π°Π»ΡΠ½ΠΎΠ³ΠΎ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠΎΠ±Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΡ Π²ΡΠ³ΠΎΠ΄Ρ Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ ΡΠΈΠ½Π°Π½ΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ ΡΠΎΠΊΡΠ°ΡΠ°ΡΡΡΡ.
ΠΠ°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠΎΠ±Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ ΡΠΈΠ·ΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΈΡ Π»ΠΈΡ ΠΎΠΊΠ°Π·ΡΠ²Π°Π΅Ρ Π²Π»ΠΈΡΠ½ΠΈΠ΅ ΠΈ Π½Π° ΡΡΠ΅Π΄Π½Π΅Π²Π·Π²Π΅ΡΠ΅Π½Π½ΡΡ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΡ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»Π°, ΠΎΠ΄Π½Π°ΠΊΠΎ ΡΡΠΎ ΠΏΡΠΎΠΈΡΡ ΠΎΠ΄ΠΈΡ Π½Π΅ΡΠ²Π½ΠΎ. Π€ΠΎΡΠΌΡΠ»Π° Π΄Π»Ρ ΡΠ°ΡΡΠ΅ΡΠ° WACC ΠΎΡΡΠ°Π΅ΡΡΡ ΠΏΡΠ΅ΠΆΠ½Π΅ΠΉ, Ρ. Π΅. ΡΠ³ΠΎ ΡΠΎΡΠΌΡΠ»Π° (3.16) ΡΠΎ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠΎΠΉ Ρ(; Π² ΠΊΠ°ΡΠ΅ΡΡΠ²Π΅ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠΈ Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π° Π½Π° ΠΏΡΠΈΠ±ΡΠ»Ρ, ΠΎΠ΄Π½Π°ΠΊΠΎ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΡ ΡΠΎΠ±ΡΡΠ²Π΅Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΈ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΡ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»Π° Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Ρ Π±ΡΡΡ ΡΠΊΠΎΡΡΠ΅ΠΊΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½Ρ, ΡΡΠΎΠ±Ρ ΠΎΡΡΠ°ΠΆΠ°ΡΡ ΡΡΠ΅Π±ΡΠ΅ΠΌΡΡ Π΄ΠΎΠ»Π΅Π²ΡΠΌΠΈ ΠΈ Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΠ²ΡΠΌΠΈ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡΠΎΡΠ°ΠΌΠΈ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡΡ Ρ ΠΏΠΎΠΏΡΠ°Π²ΠΊΠΎΠΉ Π½Π° ΠΈΡ ΠΏΠ΅ΡΡΠΎΠ½Π°Π»ΡΠ½ΠΎΠ΅ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠΎΠ±Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅. ΠΠΎΠ½Π΅ΡΠ½ΡΠΉ ΡΠ΅Π·ΡΠ»ΡΡΠ°Ρ Ρ ΡΡΠ΅ΡΠΎΠΌ ΠΏΠΎΠ²ΡΡΠ΅Π½Π½ΠΎΠΉ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠΈ Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π° Π½Π° ΠΏΡΠΎΡΠ΅Π½ΡΠ½ΡΠΉ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄, Ρ. Π΅. Π² ΡΠΈΡΡΠ°ΡΠΈΠΈ Ρ, — > Ρ Π΅> ΡΠΎΡΡΠΎΠΈΡ Π² ΡΠΎΠΌ, ΡΡΠΎ WACC Ρ ΡΠΎΡΡΠΎΠΌ ΡΠΈΠ½Π°Π½ΡΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ Π»Π΅Π²Π΅ΡΠΈΠ΄ΠΆΠ° Π±ΡΠ΄Π΅Ρ ΡΠ½ΠΈΠΆΠ°ΡΡΡΡ ΠΌΠ΅Π΄Π»Π΅Π½Π½Π΅Π΅, ΡΠ΅ΠΌ ΡΠ°ΡΡΠ΅ΡΠ½ΡΠ΅ Π·Π½Π°ΡΠ΅Π½ΠΈΡ Π±Π΅Π· ΡΡΠ΅ΡΠ° ΠΏΠ΅ΡΡΠΎΠ½Π°Π»ΡΠ½ΡΡ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ².
Π‘ΠΈΡΡΠ°ΡΠΈΠΎΠ½Π½Π°Ρ Π·Π°Π΄Π°ΡΠ° 3.7
ΠΠ»ΠΈΡΠ½ΠΈΠ΅ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΡΡ Π²ΡΠ³ΠΎΠ΄ Π΄ΠΎΠ»Π³Π° Π½Π° ΡΠ΅Π½Π½ΠΎΡΡΡ ΡΠΈΡΠΌΡ ΠΈ ΡΠ΅Π½Ρ Π°ΠΊΡΠΈΠΈ Ρ ΡΡΠ΅ΡΠΎΠΌ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ² Π½Π° Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Ρ ΡΠΈΠ·ΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΈΡ Π»ΠΈΡ ΠΡΠΎΠ±Π»Π΅ΠΌΠ°. ΠΠ°ΠΊ ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½ΠΈΡΡΡ ΡΠ΅Π½Π½ΠΎΡΡΡ IIΠΠ «ΠΠ°Π»Π΅Π³ΠΊΠ΅» Π² ΡΠ΅Π·ΡΠ»ΡΡΠ°ΡΠ΅ ΡΠ΅ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»ΠΈΠ·Π°ΡΠΈΠΈ Ρ Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΠ²ΡΠΌ ΡΠΈΠ½Π°Π½ΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ΠΌ, Π΅ΡΠ»ΠΈ ΡΡΠ΅ΡΡΡ ΠΏΠ΅ΡΡΠΎΠ½Π°Π»ΡΠ½ΡΠ΅ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΈ ΠΏΠΎ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠ°ΠΌ, Π΄Π΅ΠΉΡΡΠ²ΠΎΠ²Π°Π²ΡΠΈΠΌ Π΄ΠΎ 1 ΡΠ½Π²Π°ΡΡ 2015 Π³.
Π Π΅ΡΠ΅Π½ΠΈΠ΅. Π Π°Π½Π΅Π΅ ΠΌΡ ΡΠΆΠ΅ ΡΠ°ΡΡΡΠΈΡΠ°Π»ΠΈ Vu = 300 ΠΌΠ»Π½ ΡΡΠ±.
ΠΡΠΈ Ρ* = 18,2% ΡΠ΅Π½Π½ΠΎΡΡΡ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Ρ Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΠΌ ΡΠ°Π²Π½Π° V = VΠΉ + Ρ* D = 300 ΠΌΠ»Π½ + + 18,2% β’ 120 ΠΌΠ»Π½ = 322 ΠΌΠ»Π½ ΡΡΠ±.
Π ΡΠ»ΡΡΠ°Π΅ ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° Π² ΠΎΠ±ΡΠ°ΡΠ΅Π½ΠΈΠΈ Π½Π°Ρ ΠΎΠ΄ΠΈΡΡΡ 20 ΠΌΠ»Π½ Π°ΠΊΡΠΈΠΉ, ΠΏΡΠΈΡΠΎΡΡ ΡΠ΅Π½Π½ΠΎΡΡΠΈ ΠΏΠ° ΠΎΠ΄Π½Ρ Π°ΠΊΡΠΈΡ (ΠΏΡΠΈΡΠΎΡΡ ΡΡΠ½ΠΎΡΠ½ΠΎΠΉ ΡΠ΅Π½Ρ Π°ΠΊΡΠΈΠΈ) ΡΠΎΡΡΠ°Π²ΠΈΡ 22 ΠΌΠ»Π½: 20 ΠΌΠ»Π½ = 1,1 ΡΡΠ±.
ΠΠ°ΠΊ ΠΎΡΠ΅Π½ΠΈΡΡ Π²ΡΠ³ΠΎΠ΄Ρ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ ΡΠΈΡΠ° Π½Π° ΠΏΡΠ°ΠΊΡΠΈΠΊΠ΅? ΠΡΠ΅Π½ΠΈΠ²Π°Ρ ΡΠΊΠΎΠ½ΠΎΠΌΠΈΡ Π½Π° Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π°Ρ Π·Π° ΡΡΠ΅Ρ ΠΏΡΠΎΡΠ΅Π½ΡΠ½ΡΡ ΠΏΠ»Π°ΡΠ΅ΠΆΠ΅ΠΉ Ρ ΡΡΠ΅ΡΠΎΠΌ ΡΡΡΠ΅ΠΊΡΠΎΠ² Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠΎΠ±Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΡ ΡΠΈΠ·ΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΈΡ Π»ΠΈΡ, ΠΌΡ ΡΠ΄Π΅Π»Π°Π»ΠΈ ΡΡΠ΄ ΡΠΏΡΠΎΡΠ°ΡΡΠΈΡ Π΄ΠΎΠΏΡΡΠ΅Π½ΠΈΠΉ, ΠΊΠΎΡΠΎΡΡΠ΅, Π²Π΅ΡΠΎΡΡΠ½ΠΎ, ΠΏΠΎΡΡΠ΅Π±ΡΡΡ ΠΊΠΎΡΡΠ΅ΠΊΡΠΈΡΠΎΠ²ΠΎΠΊ ΠΏΡΠΈΠΌΠ΅Π½ΠΈΡΠ΅Π»ΡΠ½ΠΎ ΠΊ ΠΊΠΎΠ½ΠΊΡΠ΅ΡΠ½ΠΎΠΉ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ.
ΠΠΎ-ΠΏΠ΅ΡΠ²ΡΡ , ΠΎΡΠ½ΠΎΡΠΈΡΠ΅Π»ΡΠ½ΠΎ Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π° Π½Π° Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄ Π² Π²ΠΈΠ΄Π΅ ΡΠΎΡΡΠ° ΠΊΡΡΡΠΎΠ²ΠΎΠΉ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΠΈ (Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π° Π½Π° ΠΏΡΠΈΡΠΎΡΡ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»Π°) ΠΌΡ ΠΏΡΠ΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΠ»ΠΈ (Π½ΠΎ ΡΠΌΠΎΠ»ΡΠ°Π½ΠΈΡ), ΡΡΠΎ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡΠΎΡΡ ΡΠΏΠ»Π°ΡΠΈΠ²Π°ΡΡ Π΅Π³ΠΎ Π² ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠΌ ΠΎΡΡΠ΅ΡΠ½ΠΎΠΌ ΠΏΠ΅ΡΠΈΠΎΠ΄Π΅. ΠΠ΄Π½Π°ΠΊΠΎ, Π² ΠΎΡΠ»ΠΈΡΠΈΠ΅ ΠΎΡ Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π° Π½Π° ΠΏΡΠΎΡΠ΅Π½ΡΠ½ΡΠΉ ΠΈΠ»ΠΈ Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄Π½ΡΠΉ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄, Π½Π°Π»ΠΎΠ³ Π½Π° ΠΏΡΠΈΡΠΎΡΡ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»Π° ΠΏΠ»Π°ΡΠΈΡΡΡ, ΡΠΎΠ»ΡΠΊΠΎ Π΅ΡΠ»ΠΈ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡΠΎΡ ΠΏΡΠΎΠ΄Π°Π΅Ρ Π°ΠΊΡΠΈΠΈ ΠΈ ΡΠ΅Π°Π»ΠΈΠ·ΡΠ΅Ρ ΡΡΠΎΡ ΠΏΡΠΈΡΠΎΡΡ. Π‘Π΄Π²ΠΈΠ³ Π²ΠΎ Π²ΡΠ΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ ΠΌΠΎΠΌΠ΅Π½ΡΠ° ΡΠΏΠ»Π°ΡΡ Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π° ΡΠ½ΠΈΠΆΠ°Π΅Ρ ΠΏΡΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½ΡΡ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΡ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΡΡ ΠΏΠ»Π°ΡΠ΅ΠΆΠ΅ΠΉ, ΡΡΠΎ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΈΠ½ΡΠ΅ΡΠΏΡΠ΅ΡΠΈΡΠΎΠ²Π°ΡΡ ΠΊΠ°ΠΊ ΡΠ½ΠΈΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ ΡΡΡΠ΅ΠΊΡΠΈΠ²Π½ΠΎΠΉ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠΈ Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π°, ΠΏΡΠΈΠΌΠ΅Π½ΠΈΠΌΠΎΠΉ ΠΊ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Ρ, ΠΏΠΎΠ»ΡΡΠ΅Π½Π½ΠΎΠΌΡ ΠΎΡ ΡΠΎΡΡΠ° ΠΊΡΡΡΠΎΠ²ΠΎΠΉ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΠΈ Π°ΠΊΡΠΈΠΉ. ΠΠ°ΠΏΡΠΈΠΌΠ΅Ρ, ΠΏΡΠΈ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠ΅ Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π° Π½Π° Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Ρ ΡΠΈΠ·ΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΈΡ Π»ΠΈΡ 13% ΠΈ Π°Π»ΡΡΠ΅ΡΠ½Π°ΡΠΈΠ²Π½ΠΎΠΉ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡΠΈ 8% ΡΡΡΠ΅ΠΊΡΠΈΠ²Π½Π°Ρ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠ° Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠΎΠ±Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΡ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π° ΠΎΡ ΠΏΡΠΈΡΠΎΡΡΠ° ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»Π°, ΠΊΠΎΡΠΎΡΡΠΉ Π±ΡΠ΄Π΅Ρ ΡΠ΅Π°Π»ΠΈΠ·ΠΎΠ²Π°Π½ ΡΠ΅ΡΠ΅Π· 5 Π»Π΅Ρ, ΡΠΎΡΡΠ°Π²ΠΈΡ ΡΠ΅Π³ΠΎΠ΄Π½Ρ ΡΠΎΠ»ΡΠΊΠΎ 13%: 1,085 = 8,8%. ΠΡΠΎΠΌΠ΅ ΡΠΎΠ³ΠΎ, Π΅ΡΠ»ΠΈ Ρ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡΠΎΡΠ° Π΅ΡΡΡ Π½Π°ΠΊΠΎΠΏΠ»Π΅Π½Π½ΡΠΉ ΡΠ±ΡΡΠΎΠΊ, ΠΊΠΎΡΠΎΡΡΠΉ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡΠ·ΠΎΠ²Π°ΡΡ Π΄Π»Ρ ΡΠΌΠ΅Π½ΡΡΠ΅Π½ΠΈΡ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΠΎΠΉ Π±Π°Π·Ρ, ΡΠΎ ΡΡΡΠ΅ΠΊΡΠΈΠ²Π½Π°Ρ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠ° Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π° ΠΏΠ° Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄, ΠΏΠΎΠ»ΡΡΠ΅Π½Π½ΡΠΉ Π² Π²ΠΈΠ΄Π΅ ΡΠΎΡΡΠ° ΠΊΡΡΡΠΎΠ²ΠΎΠΉ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΠΈ Π°ΠΊΡΠΈΠΉ, ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ ΠΎΠΊΠ°Π·Π°ΡΡΡΡ Π½ΡΠ»Π΅Π²ΠΎΠΉ. ΠΠ°ΠΊ ΡΠ»Π΅Π΄ΡΡΠ²ΠΈΠ΅, ΡΡΠ°Π²ΠΊΠ° Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π° Π½Π° Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄ ΠΏΠΎ Π°ΠΊΡΠΈΡΠΌ Π΄Π»Ρ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡΠΎΡΠΎΠ² Ρ Π΄Π»ΠΈΡΠ΅Π»ΡΠ½ΡΠΌΠΈ ΡΡΠΎΠΊΠ°ΠΌΠΈ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ, Π° ΡΠ°ΠΊΠΆΠ΅ ΡΠ΅Ρ , ΠΊΡΠΎ ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ Π½Π°ΡΠΈΡΠ»Π΅Π½Π½ΡΠΉ ΡΠ±ΡΡΠΎΠΊ, Π±ΡΠ΄Π΅Ρ Π½ΠΈΠΆΠ΅ Π½ΠΎΠΌΠΈΠ½Π°Π»ΡΠ½ΠΎΠΉ, ΠΈ ΡΡΠΎ Π² ΠΈΡΠΎΠ³Π΅ ΠΏΡΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Ρ ΠΊ ΡΠ½ΠΈΠΆΠ΅Π½ΠΈΡ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΡΡ ΠΏΡΠ΅ΠΈΠΌΡΡΠ΅ΡΡΠ² Π΄ΠΎΠ»Π³Π°.
ΠΡΠΎΡΠΎΠ΅ ΠΊΠ»ΡΡΠ΅Π²ΠΎΠ΅ Π΄ΠΎΠΏΡΡΠ΅Π½ΠΈΠ΅ Π² ΠΏΡΠΎΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½ΡΡ ΡΠ°ΡΡΠ΅ΡΠ°Ρ — ΡΡΠΎ ΠΎΠΏΡΠ΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠΈ Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π° Π½Π° Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄ ΠΏΠΎ Π°ΠΊΡΠΈΡΠΌ ΠΊΠ°ΠΊ ΠΏΡΠΎΡΡΠΎΠΉ ΡΡΠ΅Π΄Π½Π΅ΠΉ ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠΎΠΉ Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π° Π½Π° ΠΎΠ±ΡΡΠ½ΡΠΉ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄ ΠΈ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠΎΠΉ Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π° Π½Π° Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄Π½ΡΠΉ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄. ΠΡΠΎ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ Π±ΡΡΡ ΠΎΠΏΡΠ°Π²Π΄Π°Π½Π½ΠΎ Π΄Π»Ρ ΡΠΈΡΠΌΡ, Π²ΡΠΏΠ»Π°ΡΠΈΠ²Π°ΡΡΠ΅ΠΉ 50% ΠΏΡΠΈΠ±ΡΠ»ΠΈ Π² Π²ΠΈΠ΄Π΅ Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄ΠΎΠ², ΡΠ°ΠΊ ΡΡΠΎ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄ Π°ΠΊΡΠΈΠΎΠ½Π΅ΡΠΎΠ² ΡΠ°Π·Π΄Π΅Π»Π΅Π½ ΠΏΠΎΡΠΎΠ²Π½Ρ ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρ Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄Π°ΠΌΠΈ ΠΈ ΠΏΡΠΈΡΠΎΡΡΠΎΠΌ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»Π°. ΠΠ΄Π½Π°ΠΊΠΎ Π΄Π»Ρ ΡΠΈΡΠΌ Ρ ΡΡΡΠ΅ΡΡΠ²Π΅Π½Π½ΠΎ ΠΌΠ΅Π½ΡΡΠΈΠΌ ΠΊΠΎΡΡΡΠΈΡΠΈΠ΅Π½ΡΠΎΠΌ Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄Π½ΡΡ Π²ΡΠΏΠ»Π°Ρ ΡΡΠΎ Π΄ΠΎΠΏΡΡΠ΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ Π΄Π°Π²Π°ΡΡ Π·Π½Π°ΡΠΈΠΌΡΡ ΠΎΡΠΈΠ±ΠΊΡ. ΠΡΠ»ΠΈ, Π½Π°ΠΏΡΠΈΠΌΠ΅Ρ, ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΡ Π½Ρ ΠΏΠ»Π°ΡΠΈΡ Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄Ρ, ΡΠΎ Π² ΠΊΠ°ΡΠ΅ΡΡΠ²Π΅ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠΈ Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π° Π½Π° Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄ ΠΏΠΎ Π°ΠΊΡΠΈΡΠΌ ΡΠ»Π΅Π΄ΡΠ΅Ρ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡΠ·ΠΎΠ²Π°ΡΡ ΡΡΠ°Π²ΠΊΡ Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π° Π½Π° Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄ Π² Π²ΠΈΠ΄Π΅ ΡΠΎΡΡΠ° ΠΊΡΡΡΠΎΠ²ΠΎΠΉ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΠΈ Π°ΠΊΡΠΈΠΉ.
ΠΠ°ΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ, ΡΡΠ°Π²ΠΊΠΈ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠΎΠ±Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΡ ΠΌΠΎΠ³ΡΡ ΠΎΡΠ»ΠΈΡΠ°ΡΡΡΡ Π΄Π»Ρ ΡΠ°Π·Π½ΡΡ ΠΊΠ°ΡΠ΅Π³ΠΎΡΠΈΠΉ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡΠΎΡΠΎΠ², ΡΠ°ΠΊΠΆΠ΅ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡΠΎΡΡ ΠΌΠΎΠ³ΡΡ ΠΏΠΎΠΏΠ°Π΄Π°ΡΡ Π² ΡΠ°Π·Π»ΠΈΡΠ½ΡΠ΅ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΡΠ΅ ΠΊΠΎΡΠ·ΠΈΠ½Ρ ΠΏΡΠΈ ΠΏΡΠΎΠ³ΡΠ΅ΡΡΠΈΠ²Π½ΠΎΠΉ ΡΠΊΠ°Π»Π΅ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠΎΠ±Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΡ. ΠΠ»Ρ ΡΠ΅Ρ , ΡΡΠΈ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Ρ ΡΠΎΡΠΌΠΈΡΡΡΡΡΡ Π½Π° ΡΡΠ΅ΡΠ°Ρ Π³ΠΎΡΡΠ΄Π°ΡΡΡΠ²Π΅Π½Π½ΡΡ ΠΏΠ΅Π½ΡΠΈΠΎΠ½Π½ΡΡ ΡΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ², ΡΡΠ°Π²ΠΊΠ° Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π° Π½Π° Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄ Π±ΡΠ΄Π΅Ρ Π½ΡΠ»Π΅Π²ΠΎΠΉ. Π Π΄Π»Ρ ΡΡΠ°ΡΡΠ½ΠΈΠΊΠΎΠ² ΡΡΠ½ΠΊΠ° ΡΠ΅Π½Π½ΡΡ Π±ΡΠΌΠ°Π³ Π»ΡΠ±ΠΎΠΉ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄ — ΠΏΡΠΎΡΠ΅Π½ΡΠ½ΡΠΉ, Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄Π½ΡΠΉ ΠΈΠ»ΠΈ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄ ΠΎΡ ΠΏΡΠΈΡΠΎΡΡΠ° ΠΊΡΡΡΠΎΠ²ΠΎΠΉ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΠΈ ΡΠ΅Π½Π½ΡΡ Π±ΡΠΌΠ°Π³ — ΠΎΠ±Π»Π°Π³Π°Π΅ΡΡΡ, Π½ΠΎ Π΅Π΄ΠΈΠ½ΠΎΠΉ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠ΅, ΠΈ ΡΡΠΎ Π·Π½Π°ΡΠΈΡ, ΡΡΠΎ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΡΠ΅ Π²ΡΠ³ΠΎΠ΄Ρ Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ ΡΠΈΠ½Π°Π½ΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ Π΄Π»Ρ Π½ΠΈΡ ΡΠ΅Π°Π»ΠΈΠ·ΡΡΡΡΡ Π² ΠΏΠΎΠ»Π½ΠΎΠΌ ΠΎΠ±ΡΠ΅ΠΌΠ΅ ΠΊΠΎΡΠΏΠΎΡΠ°ΡΠΈΠ²Π½ΠΎΠΉ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠΈ Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π° Π½Π° ΠΏΡΠΈΠ±ΡΠ»Ρ Ρ* = ΡΡ.
ΠΠ°ΠΊΠΎΠΉ Π²ΡΠ²ΠΎΠ΄ ΠΌΡ ΠΌΠΎΠΆΠ΅ΠΌ ΡΠ΄Π΅Π»Π°ΡΡ, ΠΏΠΎΠ΄Π²ΠΎΠ΄Ρ ΠΈΡΠΎΠ³? Π Π°ΡΡΠ΅Ρ ΡΡΡΠ΅ΠΊΡΠΈΠ²Π½ΠΎΠΉ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠΈ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΡΡ ΠΏΡΠ΅ΠΈΠΌΡΡΠ΅ΡΡΠ² Π΄ΠΎΠ»Π³Π° — ΡΡΠ΅Π·Π²ΡΡΠ°ΠΉΠ½ΠΎ ΡΠ»ΠΎΠΆΠ½Π°Ρ Π·Π°Π΄Π°ΡΠ°, ΠΈ ΠΎΠ½Π° Π½Π΅ ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ ΠΎΠ±ΡΠ΅Π³ΠΎ ΡΠ΅ΡΠ΅Π½ΠΈΡ. ΠΡΠ° ΡΡΠ°Π²ΠΊΠ° Π±ΡΠ΄Π΅Ρ ΡΠ°Π·Π½ΠΎΠΉ Π΄Π»Ρ ΡΠ°Π·Π½ΡΡ ΡΡΡΠ°Π½, ΡΠ°Π·Π½ΡΡ ΡΠΈΡΠΌ ΠΈ ΡΠ°Π·Π½ΡΡ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡΠΎΡΠΎΠ². Π Ρ ΠΎΡΡ Π² Π±ΠΎΠ»ΡΡΠΈΠ½ΡΡΠ²Π΅ ΡΡΠΈΡΠ΄ΠΈΠΊΡΠΈΠΉ Ρ* Π±ΡΠ΄Π΅Ρ ΡΠΊΠΎΡΠ΅Π΅ Π²ΡΠ΅Π³ΠΎ Π½Π΅ΡΠΊΠΎΠ»ΡΠΊΠΎ Π½ΠΈΠΆΠ΅, ΡΠ΅ΠΌ ΡΡ, Π²ΠΎΠΏΡΠΎΡ, Π½Π°ΡΠΊΠΎΠ»ΡΠΊΠΎ ΠΈΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎ Π½ΠΈΠΆΠ΅, ΠΎΡΡΠ°Π΅ΡΡΡ ΠΎΡΠΊΡΡΡΡΠΌ, ΠΈ Π²ΡΠ΅ ΠΏΡΠΎΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Π½ΡΠ΅ Π²ΡΡΠ΅ ΡΠ°ΡΡΠ΅ΡΡ ΡΠ»Π΅Π΄ΡΠ΅Ρ Π²ΠΎΡΠΏΡΠΈΠ½ΠΈΠΌΠ°ΡΡ ΠΊΠ°ΠΊ ΠΎΡΠ΅Π½Ρ Π³ΡΡΠ±ΠΎΠ΅ ΠΏΡΠΈΠ±Π»ΠΈΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅[2].
- [1] ΠΡΠ° ΠΏΠΎΠ·ΠΈΡΠΈΡ Π½Π°ΠΈΠ±ΠΎΠ»Π΅Π΅ Π°ΡΠ³ΡΠΌΠ΅Π½ΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½Π½ΠΎ Π±ΡΠ»Π° ΠΏΡΠ΅Π΄ΡΡΠ°Π²Π»Π΅Π½Π° Π² ΡΡΠ°ΡΡΡΡ ΠΠ΅ΡΡΠΎΠ½Π°ΠΠΈΠ»Π»Π΅ΡΠ°: Miller Π. Debt and taxes //Journal of Finance. 1977. № 32. P. 261—275; Miller M., Scholes M. S. Dividends and taxes //Journal of Financial Economics. 1978. Dec. P. 333—364.
- [2] ΠΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΡΠ΅ ΠΏΠΎΠ΄Ρ ΠΎΠ΄Ρ ΠΊ ΠΎΡΠ΅Π½ΠΊΠ΅ ΡΡΡΠ΅ΠΊΡΠΈΠ²Π½ΠΎΠΉ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠΈ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΡΡ ΠΏΡΠ΅ΠΈΠΌΡΡΠ΅ΡΡΠ² Π΄ΠΎΠ»Π³Π° Ρ*ΠΎΠ±ΡΡΠΆΠ΄Π°ΡΡΡΡ Π² ΡΡΠ°ΡΡΠ΅: Graham J. R. Do personal taxes affect corporate financing decisions? //Journal of Public Economics. 1999. Aug. № 73. P. 147—185.