Задачи для самостоятельного решения

1. Ликвидных ценных бумаг и денег на расчетных счетах у ПАО «Мечта» нет, и наступил срок погашения долговых обязательств на сумму 36 млн руб. Ценность активов ПАО «Мечта» равна 81 млн руб. и у него нет иных обязательств, кроме обозначенного долга. Допустим, что рынок капитала является совершенным.

При данных условиях:

• а) чему равна цена акции ПАО «Мечта», если в обращение выпущено 10 млн акций?
• б) какое количество новых акций необходимо выпустить, чтобы привлечь сумму, необходимую для погашения долга?
• в) какой будет цена акции ПАО «Мечта» после погашения долга?
• 2. Корпорация «Галоуша» планирует выпустить акции на сумму 50 млн руб. для финансирования нового инвестиционного проекта. Ожидаемый среднегодовой свободный денежный поток равен 10 млн руб., срок жизни проекта не ограничен. Сейчас в обращении находится 10 млн акций, и у корпорации «Галоуша» нет других активов и иных инвестиционных возможностей. Допустим, что ставка дисконтирования, соответствующая риску свободного денежного потока корпорации «Галоуша», равна 8%, и несовершенства рынка капитала ограничиваются налогообложением корпораций и издержками финансовых трудностей.

Оцените NPVпроекта корпорации «Галоуша».

Ответьте на следующие вопросы:

• а) чему сегодня равна цена акции корпорации «Галоуша»?
• б) предположим, что в качестве источника финансирования проекта корпорация «Галоуша» использует долг в сумме 50 млн руб. Других займов у фирмы нет, проценты будут выплачиваться ежегодно, а сама сумма долга будет оставаться неизменной. Ставка налога на прибыль для корпорации «Галоуша» равна 40%, и свободный денежный поток остается равным 10 млн руб. ежегодно.

Чему сегодня равна цена акции корпорации Галоуша, если проект будет профинансирован за счет долга?

в) предположим теперь, что в случае долгового финансирования ожидаемый среднегодовой свободный денежный поток снизится до 9 млн руб. за счет потери части покупателей и прочих издержек финансового рычага, а ставка дисконтирования останется равной 8%.

Чему сегодня равна цена акции корпорации «Галоуша» с учетом издержек финансовых трудностей, связанных с использованием финансового рычага?

3. ПАО «Тракт» — транспортная компания, в обращении находится 10 млн ее акций, текущая котировка 5,5 руб. Предположим, ПАО «Тракт» анонсирует намерение снизить налоговые отчисления в бюджет путем привлечения долга в сумме 20 млн руб. и выкупа своих акций.

Ответьте на следующие вопросы:

• а) как изменится рыночная цена акции ПАО «Тракт» после выхода этой информации, если рынок капитала является совершенным?
• б) представим теперь, что ПАО «Тракт» платит налог на прибыль по ставке 25% и предпринятое увеличение заимствований будет перманентным.

Какой будет рыночная цена акции после объявления о рекапитализации, если налогообложение прибыли является единственным несовершенством рынка?

• в) добавим к налогообложению издержки финансовых трудностей. Если после объявления о рекапитализации акции ПАО «Тракт» вырастут до 5,75 руб., чему равна оценка рынком издержек финансовых трудностей, связанных с возросшей долговой нагрузкой?
• 4. АО «Лабечуг» — нелевериджированная компания с ожидаемым годовым свободным денежным потоком 16 млн руб. По оценкам руководства компании, привлечение 40 млн перманентного долга может создать существенные риски попадания в сложное финансовое положение, что приведет к потере части покупателей и менее выгодным условиям со стороны поставщиков. Как следствие, свободный денежный поток компании с долговой нагрузкой сократится до 15 млн в год. «Лабечуг» платит налог на прибыль по ставке 20%, безрисковая ставка и ожидаемая доходность рыночного портфеля оцениваются в 5 и 15% соответственно, бета активов компании равна 1,10.

При данных условиях:

• а) оцените АО «Лабечуг» без левериджа;
• б) оцените АО «Лабечуг» после изменения структуры капитала.
• 5. Неосвоенный участок земли — это единственный актив фирмы, и ее единственное обязательство — долг, который необходимо погасить через год, выплатив 15 млн руб. Через год участок земли будет стоить 10 млн руб., если с ним ничего нс делать. В то же время фирма может освоить участок, инвестировав 20 млн руб. сегодня, и тогда цена участка через год вырастет до 35 млн руб. Предположим, что все денежные потоки являются безрисковыми, ставка безрисковой доходности равна 10% и налогообложение отсутствует.

При данных условиях:

• а) чему равна ценность собственного капитала фирмы сегодня, если участок земли останется неосвоенным? Чему сегодня равна ценность долга?
• б) чему равно NPVрешения об освоении участка земли?
• в) допустим, фирма привлекает 20 млн руб. акционерного капитала для освоения участка. Чему равна ценность собственного капитала фирмы сегодня, если участок будет освоен? Чему сегодня будет равна ценность долга?
• г) согласятся ли акционеры предоставить фирме 20 млн руб. для освоения участка земли?
• 6. Через год активы ПАО «Сайка» могут иметь ценность в соответствии с данными таблицы.