Основные циклы на рынке нефти, 1861-2016 гг

Каждый час в мире потребляется 4 млн баррелей нефти; нефть определяет создание 2/3 мирового ВВП и участвует в транспортировке 95% товаров и людей^[1][2], что во многом определяет значение нефтяных фьючерсных рынков в финансовой и общехозяйственной сферах.

Ежедневно два специализированных агентства оценивают как спотовые, так и фьючерсные, форвардные и опционные цены 95 сортов сырой нефти. Наиболее важными и своеобразными эталонными сортами являются Brent, Dubai, Oman и WTI. Эти же марки торгуются на различных биржах, среди которых главными являются две: Intercontinental Exchange (ICE) — специализируется на торговле нефти марки Brent, Нью-Йоркская товарно-сырьевая биржа (NYMEX) — специализируется на нефти марки WTI.

В отличие от многих массовых товаров, для которых фьючерсная торговля стала обычным делом еще в XIX в., для нефти и других углеводородов фьючерсы были введены в оборот относительно недавно. Однако фьючерсная торговля нефтью быстро стала не только популярной, но и определяющей при формировании цен на все сырьевые товары. Нефтяные фьючерсы обладают ценообразующим эффектом для многих финансовых субрынков.

Особенности современного цикла:

• 1) завершение монопольного манипулирования ценами и переход процесса ценообразования на рыночные рельсы. На рубеже XIX и XX вв. Ротшильды монополизировали отрасль и регулировали цены. С 1970;х гг. ценами управлял картель стран ОПЕК;
• 2) изменение инвестиционных приоритетов. Если раньше основные потоки направлялись в небольшое число крупнейших нефтяных компаний, то нетрадиционный метод добычи позволил диверсифицировать инвестиции и сократить инвестиционный горизонт. Так, время бурения и начало добычи одной скважины нетрадиционным методом с 2006 по 2016 г. сократились с девяти месяцев до 17—18 дней, а размер инвестиций сократились до 1,5—15 млн долл. В то время как традиционный метод требовал миллиарды долларов вложений на срок до девяти лет^[3]. Весь подъем компаний нетрадиционной добычи нефти обязан кредиту;
• 3) крупнейшие в современной истории перераспределения богатства и трансформация геополитической силы.

За последние 150—160 лет все ценовые колебания происходили вокруг отметки в 47 долл, за баррель с периодическими подъемами и спадами. В XIX в. было три основных пика: до 400, 170 и 110 долл, за баррель, которым противостояли три падения: до 3, 22 и 19 долл, за баррель; в XX в. — три основных пика: 60, 70 и 127, с падениями: 21, 17 и 15 долл, за баррель.

В ходе первого цикла (1861—1887) цены поднялись с 1 долл, в 1861 г. до 18 долл, в 1885 г., но через два года упали до 10 центов за баррель. К началу 1900;х гг. Рокфеллер ввел контроль над нефтяной сферой (добычей и транспортировкой) и установил цены в 5 долл, за баррель. В ходе борьбы с конкурентами он опустил цены до 10 центов. В результате Рокфеллер полностью монополизировал рынок. После Второй мировой войны монополия была разорвана и цены под воздействием конкуренции постоянно плавно снижались; волатильность была минимальной. В это время наблюдался самый длительный цикл относительно постоянных и медленно уменьшающихся цен (1945—1973).

В последней четверти XX и в самом начале XIX в. цены на нефть определяли основные страны — экспортеры нефти. Рынком стали управлять несколько монополий; преобладание спроса над предложением также способствовало установлению монопольно высоких цен на нефть. В 2008 г. была достигнута максимально высокая цена — 145 долл, за баррель. Однако с 2014 г. ситуация стала быстро меняться. Новые технологии подорвали монопольные позиции основных добывающих стран и компаний. В результате цикл высоких цен стал завершаться. Данному процессу способствовало резкое сокращение привычных темпов роста основного экспортного потребителя нефти — Китая. В январе 2016 г. цена опустилась до 26 долл, за баррель. Итак, завершился очередной цикл высоких цен на нефть и произошел переход на новый цикл — от низких к умеренным ценам.

В целом колебания цен на нефть вкладываются в большие товарные циклы, т. е. соответствуют изменениям ценовых параметров сырьевых товаров под воздействием меняющихся соотношений спроса — предложения на сырье. Обычно при общем экономическом росте происходит рост спроса на сырье, что определяет расширение его добычи. Однако существуют отдельные шоки, которые искажают колебательные движения отдельных сырьевых товаров и ведут к отклонениям нефтяных циклов от общих сырьевых.

При экономическом росте обычно происходит нарастание добычи за счет привлечения инвестиций и кредита, что в конечном счете приводит к избыточному предложению. В результате предложение начинает преобладать над спросом, и цены падают. В ходе понижения цен сокращаются инвестиции в сырьевые отрасли, что вызывает дефицит сырья. Таким образом, цены начинают расти, что вызывает интерес у инвесторов к сырьевой отрасли. В целом в сырьевой отрасли инвестиции сопровождают изменения спроса и предложения, но с определенным отставанием, поэтому инвестиционный цикл следует за сырьевым циклом с определенным временным лагом.

Целый ряд событий лег в основу циклических колебаний цен:

• • 1973 г. — первый нефтяной шок, вызванный картельным сговором основных нефтедобывающих стран. Шесть нефтедобывающих стран Персидского залива подняли цены на нефть на 70%, что стало первым согласованным изменением цен после формирования в 1960 г. картеля нефтедобывающих стран (в настоящее время 13 членов ОПЕК). С этого момента нефть используется как политическое оружие — механизм давления на развитые страны. В декабре 1973 г. баррель нефти стоил 11,65 долл., что в ценах 2016 г. эквивалентно 60 долл.;
• • 1979 г. — глобальная добыча нефти сократилась под воздействием исламской революции в Иране и развернувшейся войны между Ираном и Ираком. Цена нефти возросла до 40 долл, за баррель, что в ценах 2016 г. эквивалентно 127 долл. Впервые цену нефти стали определять фьючерсные сделки. Так товарный рынок по своей сути стал финансовым;
• • 1986 г. — под воздействием ценовой войны стран ОПЕК со странами — не членами цена на нефть резко упала до 8 долл, за баррель, что в ценах 2016 г. составляет 17 долл. Только в самом конце 1990;х гг. цены восстановились и поднялись до 40 долл.;
• • в 1997—1998 гг. резко возросла добыча нефти (страны ОПЕК увеличили добычу на 10%). Однако под воздействием финансового кризиса в Азии сократился спрос со стороны азиатских потребителей. Поэтому в конце 1998 г. цена упала на 40% — ниже 10 долл, (по современным ценам — 14,5) за баррель;
• • 2000 г. — после падение цены восстановились до уровня 32 долл, (почти 44 современных доллара);
• • 2004—2007 гг. — начиная с середины 2004 г. под влиянием геополитических факторов цена стала резко расти. Все началось с серии атак на нефтяные поля в Ираке, продолжилось под воздействием усилившейся напряженности и конфронтации на Ближнем Востоке и обострилось в ходе социальных волнений в Нигерии и Венесуэле. В октябре 2004 г. цена была уже 50 долл, (более 62 в современных ценах) и в августе 2005 г. — под воздействием урагана Катрина — 70 (84) долл. Ураган прервал добычу нефти в Мексиканском заливе и подтолкнул рост цен;
• • 2008 г. — 11 июля был достигнут рекордный уровень — 147 долл, (в современных ценах — 157,5) за баррель; в январе 2008 г. цены, под воздействием сокращения запасов в США и ускоренного экономического роста Китая, усилившим потребление и спрос, превысили психологический барьер в 100 долл, (в современных ценах — 112);
• • 2008—2009 гг. — в ходе ипотечного кризиса США в декабре 2008 г. цены опустились до 32 долл, (в современных ценах — 36) за баррель;
• • 2011 г. — в ходе гражданской войны в Ливии цены с февраля по март 2011 г. поднялись на 35% и достигли 127 долл, (в современных ценах — 135) за баррель. Цены росли почти на все сырьевые товары, а на золото возросли более чем в два раза. Росту цен на сырье способствовал слабый доллар. Поскольку цены на сырьевые товары номинируются в долларах, то слабый доллар способствовал росту цен на сырье¹;
• • 2012 г. — под воздействием эмбарго на поставку иранской нефти в феврале 2012 г. цена поднялась еще выше;
• • 2015—2016 гг. — в результате роста добычи нефти и сокращения темпов прироста потребления (преимущественно в результате сокращения темпов роста Китая) цена на нефть упала в 2015 г. более чем на 30%, а в самом начале 2016 г. — еще на 20%. Минимум был достигнут 20 января 2016 г. — 28,28 долл, за баррель {Brent). На стороне предложения сработали, прежде всего, сланцевая революция в США и отмена санкций на поставки нефти Ираном^[4][5].

На фьючерсном рынке нефти в начале 2016 г. завершился 12-летний цикл с минимальными ценами на нефтяные фьючерсы. Продолжительность последнего цикла — 12 лет, 2004—2016 гг. с минимальными ценами в 26 и 28 долл, соответственно и пиком в 2012 г. — 145 долл, за баррель.

Последний нефтяной цикл совпал со следующими событиями:

• 1) завершился 25-летний цикл (1990—2015) ускоренного развития Китая, и страна перешла к относительно умеренным темпам роста — ниже
• 7%;
• 2) сформировались самые большие за последние 83 года запасы нефти;
• 3) наблюдалось расхождение между добычей (95 млн баррелей в день) и потреблением (94 млн баррелей в день) нефти^[6];
• 4) завершился цикл господства на рынке картеля ОПЕК.

В 1970;х гг. были заключены картельные соглашения об единых ценах на нефтяном рынке основными странами, добывающими нефть, и учреждена их организация (ОПЕК). Вхождение на рынок новых технологий подорвало нефтяную монополию. Па первом этапе разрушителем стали небольшие нефтяные компании США. По мере проникновения новой технологии в другие страны практически повсеместно появляется техническая возможность оказывать сопротивление любым картельным сговорам в нефтяной отрасли. Сохраняются еще не решенные правовые вопросы: в США закон разрешает владеть и распоряжаться всеми недрами, находящимися на земельном участке, который находится в собственности или в аренде, в то время как в большинстве стран недра (все, что находится на определенной глубине на участке) остаются в собственности у государства. Однако в США слишком большое количество участников и относительно низкий пороговый барьер входа в отрасль затрудняют монопольный сговор для регулирования цен. В результате побеждает рыночная конкуренция.

В рамках большого цикла выделялись субциклы с более короткими различными временными промежутками. Большие товарные циклы всегда связаны с инвестиционными циклами. Так, инвестиции в углеводороды в течении первых 10 лет наращивались, но с 2014 г., когда началось падение цены, инвестиционные проекты сворачивались — были отложены или отменены (на сумму 380 млрд долл.). Высвободившиеся деньги оказали давление на инвестиционный рынок и изменили его структуру. В свою очередь инвестиционные фонды сокращали вложение в традиционные нефтегазовые активы и наращивали в новые. В начале 2016 г. они выкупили активы добывающих сланцевую нефть обанкротившихся компаний в надежде на быстрое их задействование и восстановление при росте цены в следующих товарных и инвестиционных циклах.

• [1] Составлено автором, но данным Trading View.
• [2] Mills М. America’s Third Era of Petroleum Power // Investor’s Business Daily, 03/04/2016 //URL: http://www.investors.com/politics/perspective/americas-third-era-of-petroleum-power/.
• [3] Oyedele А. 2 sentences perfectly explain how fracking overpowered the oil market and wentprices crashing // Business Insider, January 25, 2016.
• [4] URL: http://www.macrotrends.net/1334/dollar-gold-and-oil-historical-chart.
• [5] Oil shocks and price swing. URL: http://news.yahoo.com/oil-shocks-price-swings-62 818 085.html.
• [6] Monthly Energy Review. // U. S. Energy Information Administration. January 2016. P. 2.