Рынок капитала и процент

Иод капиталом на рынке факторов производства понимается физический капитал, или производственные фонды (станки, машины, оборудование, здания, сооружения, запасы материалов и полуфабрикатов и т. п.). В более широком смысле капитал может быть определен как ценность, приносящая доход (например, ценные бумаги). Доход на капитал называют процентом. Поскольку капитал способен приносить доход, он пользуется спросом на рынке факторов производства (рис. 2.34).

Нисходящий характер функции спроса на капитал обусловливается действием закона убывающей доходности.

В отличие от функции спроса предложение капитала графически может быть проиллюстрировано в виде восходящей кривой (рис. 2.35).

Восходящий характер данной функции объясняется действием закона возрастающих альтернативных издержек: чем большую сумму вы предлагаете в ссуду, тем от большего количества альтернативных вариантов ее использования вы отказываетесь. Иными словами, с ростом объема ссуды растут издержки упущенных возможностей.

Рис. 236. Равновесие на рынке капитала:

i — ставка процента.

Рис. 234. Функция спроса на капитал:

MRP_L — предельный продукт капитала; К — объем капитала (инвестиций).

Рис. 235. Равновесие на рынке капитала.

Совмещение обеих рассмотренных выше функций D_K и S_K на одной графической модели позволяет понять смысл категории процента как своеобразной равновесной цены (рис. 2.36).

Рыночная ставка процента играет важную роль при принятии инвестиционных решений. Предприниматель всегда сравнивает ожидаемый уровень дохода на капитал с текущей рыночной ставкой процента по ссудам. И если ожидаемый уровень доходов не превышает ставки процента, такой проект инвестиций не признается обоснованным (рентабельным). Таким образом, процент выполняет важнейшую задачу эффективного распределения ресурсов в рыночной системе хозяйствования — выбор наиболее доходного из всех возможных инвестиционных проектов.

Другим способом оценки эффективности инвестиционных проектов, широко используемым в сфере бизнеса, является метод дисконтирования.

Проблема дисконтирования заключается в том, что при осуществлении инвестиционных проектов предпринимателю необходимо сопоставлять величину сегодняшних затрат и будущих доходов с учетом того, что одна и та же денежная сумма имеет разную ценность сегодня и в будущем¹. На первый взгляд, такая постановка вопроса может показаться странной: один рубль, полученный, скажем, через три года, это и есть один рубль. Однако не будем забывать о возможности альтернативного использования капитала. Вкладывая деньги в инвестиции сегодня, предприниматель упускает возможность, например, положить деньги на банковский счет или приобрести высокодоходные ценные бумаги.

Что означает, например, получить 100 тыс. руб. через один год? При банковской ставке, скажем, 10% это равнозначно тому, как если бы сегодня положить в банк под 10% годовых только 91 тыс. руб. Таким образом, 1 руб., полученный через год, сегодня «стоит» только 91 кон. При тех же условиях 100 тыс. руб. через два года сегодня «стоят» 83 тыс. руб. Так может быть определена сегодняшняя стоимость будущей суммы денег.

Следовательно, дисконтирование — это вычисление сегодняшнего аналога суммы денег, которая выплачивается через определенный срок, при существующей норме процента.

Чтобы вывести формулу дисконтирования, предположим, что годовая ставка процента равна Р. Обозначим сегодняшнюю сумму денег V₀, а соответствующую сумму денег, полученную через t лет, V_r Тогда.

откуда  — коэффициент дисконтирования^[1][2][3].

В качестве иллюстрации данного метода рассмотрим конкретный пример. Предположим, что фирма выясняет возможность производства нового вида продукции. Чтобы реализовать ее, понадобится затратить 200 млн руб. на специальное оборудование и первоначальную рекламную кампанию. Маркетологи фирмы рассчитали цикл жизни товара (шесть лет) и ежегодную экономическую прибыль, которую предположительно будет получать фирма в течение шести лет (млн руб):

за 1-й год — 25; за 4-й год — 85;

за 2-й год — 45; за 5-й год — 35;

за 3-й год — 60; за 6-й год — 15.

Срок окупаемости инвестиций для рассматриваемого проекта без учета дисконта будет равен четырем годам, так как сумма экономической прибыли за четыре года (215 млн руб.) превысит объем инвестиций (215 > 200).

Срок окупаемости инвестиций для рассматриваемого примера в условиях дисконтирования при 10%-ной банковской ставке удобно рассчитывать в табличной форме (табл. 2.8).

Таблица 2.8

Данные для расчета срока окупаемости.

Из приведенного расчета следует, что рассматриваемый проект с учетом дисконтирования является убыточным.

При необходимости учета инфляции расчеты должны осуществляться с использованием реальной ставки процента, представляющей собой номинальную ставку за вычетом ожидаемых темпов инфляции. Так, если мы ожидаем, что инфляция составит в среднем 5% в год, а номинальная ставка равна 9%, то реальная ставка процента равна 4%. Естественно, реальная ставка процента может быть и отрицательной.

• [1] Это утверждение справедливо и при отсутствии инфляции.
• [2] Годовая ставка процента берется в долях единицы (в десятичных дробях).
• [3] Расчет с помощью приведенных формул вручную достаточно трудоемок, поэтомудля удобства применения методов, основанных на дисконтированных оценках, прибегают к помощи специальных статистических таблиц, в которых приведены коэффициентыдисконтирования в зависимости от временного интервала и ставки процента.