Европейская система центральных банков и Федеральная резервная система США

Европейская система центральных банков (ЕСЦБ) включает Европейский центральный банк и национальные центральные банки стран Евросоюза. Основной официальной целью ЕСЦБ является поддержание стабильности цен в зоне евро. В ее задачи также входят разработка и проведение денежно-кредитной политики в зоне евро, осуществление международных валютных операций, хранение официальных резервов иностранной валюты, содействие плавному функционированию платежной системы.

Европейский центральный банк (ЕЦБ) — центральный банк зоны евро, образован 1 июня 1998 года; штаб-квартира расположена во Франкфургена-Майне (ФРГ). В штат входят представители всех государств — членов ЕС. Банк полностью независим от остальных органов ЕС. Главная цель ЕЦБ — поддержание ценовой стабильности в еврозоне (годовой прирост гармонизированного индекса потребительских цен в зоне евро не должен превышать 2%). Основные функции:

• • выработка и осуществление денежно-кредитной политики зоны евро;
• • управление официальными (золотовалютными) резервами Евросоюза;
• • эмиссия евро;
• • определение ключевых процентных ставок.

В 2014 г. ЕЦБ впервые в своей истории снизил учетную ставку по размещенным средствам overnight с нуля до минут 0,1%. Одновременно с этим основная ставка рефинансирования зоны евро была снижена с 0,25 до 0,15% (исторический минимум). В случае с отрицательной процентной ставкой речь идет о цене размещения средств в ЕЦБ на один день. Такое решение говорит о том, что кредитные организации не только не получают дохода от размещения средств в ЕЦБ, но и платят за предоставление Европейскому центральному банку за избыточную ликвидность.

Вводя отрицательную цену размещения для кредитных организаций, ЕЦБ стимулирует активизацию кредитной политики и оборачиваемость денег в еврозоне. Очевидно также, что регулятор стремится избежать дефляции, аналогичной той, которая сложилась в Японии в начале 1990;х гг. За первые три месяца 2014 г. экономика еврозоны продемонстрировала рост на уровне всего лишь 0,2% при снижении инфляции до 0,5% годовых — намного ниже плановых 2%.

Следствием установления ЕЦБ негативной процентной ставки является невозможность стимулирования экономики через управление ставками. Осенью 2014 г. ЕЦБ внедрил новую программу по рефинансированию долгосрочных кредитов (LTRO) на условиях размещения кредитными организациями этих денежных средств в кредиты реальному сектору экономики. Таким образом, европейский финансовый регулятор признает, что экономика еврозоны де-факто существует в новых условиях — с низкой инфляций и реальной перспективой дефляции, слабыми темпами восстановления и слабой денежно-кредитной динамикой (о таких перспективах экономики Евросоюза эксперты предупреждали еще в начале XXI в.^[1]).

В связи этим ЕЦБ намерен использовать несвойственные ему ранее меры стимулирования — такие, например, как «количественное смягчение» (QE), т. е. покупка ЕЦБ ценных бумаг кредитных организаций на только что эмитированные им деньги. Программа количественного смягчения (QE) уже несколько лет является инструментом управления другого регулятора — Федеральной резервной системы США.

В период тяжелого мирового финансово-экономического кризиса 1907— 1910 гг. в США приступили к созданию центрального регулятора банковской системы. В частности, в 1908 г. был принят билль Олдрича-Вриланда, разрешавший союзам не менее десяти национальных банков осуществлять дополнительный выпуск банкнот, обеспеченных акциями и облигациями штатов, муниципалитетов и др., и создана Особая национальная комиссия под председательством Н. Олдрича, которая разработала проект по созданию центрального банка США — Национальной резервной ассоциации, которая должна была регулировать в стране эмиссионное и банковское дело. Поскольку проект не был принят, в ноябре 1912 г. президент США В. Вильсон создал другую комиссию под председательством К. Гласса и Р. Оуэна, которая разработала законопроект о центральном банке — Федеральной резервной системе США (ФРС США).

Данный законопроект был принят Конгрессом США 23.12.1913 Основными задачами ФРС США декларировались содействие учреждению федеральных резервных банков, формирование системы гибкого и эластичного денежного обращения, унификация процедур переучета коммерческих векселей и создание более эффективной банковской системы¹.

ФРС США включает: Совет управляющих ФРС (Board of Governors of the Federal Reserve System), 12 федеральных (окружных) резервных банков (являющихся основным кредитором государства), свыше 1900 коммерческих и сберегательных банков — членов ФРС и свыше 5400 коммерческих и сберегательных банков — не членов ФРС.

В рамках ФРС функционируют следующие федеральные органы: комитет по операциям на открытом рынке (FOMC), Федеральный консультативный совет (FAC) и аппарат ФРС.

Основные цели Совета управляющих ФРС — регулирование деятельности кредитных организаций, установление дисконтных процентных ставок, предложенных федеральными резервными банками, определение резервных требований по депозитам физических лиц. Комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) занимается непосредственно разработкой стратегии покупки и продажи государственных ценных бумаг, которыми торгуют федеральные резервные банки на вторичном рынке государственных ценных бумаг (операции на открытом рынке). Большинство с правом голоса в FOMC составляют члены Совета управляющих ФРС.

Федеральные резервные банки (ФРБ) — независимые юридические лица, наделенные федеральным правительством определенными регулятивными полномочиями. Они находятся в собственности как национальных банков — обязательных членов ФРС, так и банков штатов, добровольно вступивших в ФРС. Основной задачей ФРБ является не получение прибыли, а реализация денежно-кредитной политики, разрабатываемой Советом управляющих ФРС, и осуществление надзора за деятельностью банков-членов. После принятия Конгрессом США в 1980 г. Закона «О дерегулировании депозитных учреждений и о контроле за денежным обращением» стали постепенно сглаживаться различия между банками — членами ФРС и банками, учрежденными правительствами штатов. Это решение вызвало ожесточенные споры между сторонниками и противниками жесткого регулирования банковской деятельности в США^[2][3].

Некоторые положения Закона о дерегулировании депозитных учреждений и о контроле за денежным обращением от 1980 года^[4]

Законом установлены единые требования к резервам, обязательные для всех депозитных учреждений. Тем самым устранено главное различие между банками — членами ФРС и банками-нечленами, а также ссудо-сберегательными учреждениями, находящимися под контролем ФРС.

Закон устанавливает критерии для попадания срочных и текущих счетов граждан США под действие страхования сбережений Федеральной корпорацией по страхованию депозитов (FCDI).

Закон уменьшил показатель обязательной нормы резервирования.

Закон дает право всем депозитным учреждениям получать заем в Федеральных Резервных банках.

Закон отменяет потолок нормы процента по банковским депозитам сроком от 6 лет и увеличивает минимальный объем депозитов, подлежащих страхованию FDCI, с 40 000 долл, до 100 000 долл. США.

Количественное смягчение (Quantitative easing — QE) — нетрадиционная монетарная политика, применяемая ФРС для стимулирования экономического развития страны. Программы количественного смягчения были разработаны для США и предполагали, что Федеральная Резервная Система выкупает у банков облигации ипотечных агентств и казначейские бонды США, насыщая финансовые рынки значительным объемом денежной массы. Считается, что при количественном смягчении именно расширение денежной базы (агрегаты МО и Ml) является конечной целью проводимых монетарными властями действий, в то время как традиционная монетарная политика преследует цель сохранения рыночных ставок процента на определенном целевом уровне.

На эффективность количественного смягчения непосредственное влияние имеет объем кредитов, выдаваемых коммерческими банками. Расширение денежной базы в результате QE без адекватного увеличения совокупного кредитного портфеля банковской системы приведет к росту инфляции выше целевых показателей без планируемого роста основных макроэкономических показателей страны (прежде всего ВВП). Напротив, темпы инфляции сократятся, если простимулированный ВВП вырастет темпами большими, чем денежная база.

Новые деньги могут быть использованы банками для инвестиций в развивающиеся, товарные и сырьевые рынки, а не в виде кредитов местному бизнесу, которые испытывают трудности с финансированием.

Согласно МВФ политика количественного смягчения центральных банков развитых стран с начала финансового кризиса 2008 г. привела к снижению системных рисков после банкротства Lehman Brothers. МВФ считает, что данная политика также привела к увеличению доверия на рынке и снижению риска рецессии стран G7.

Программа количественного смягчения экономики QE1 была начата ФРС США в разгар мирового финансового кризиса (в ноябре 2008 г.) и продолжалась в 2009 г. QE имела своей целью спасение крупных корпораций, банков и частных предприятий путем выкупа их обесценившихся долгов. За время действия программы ФРС выкупила ипотечных и иных облигаций на сумму 1,7 трлн долл.

Количественное смягчение QE2 было объявлено ФРС США 02.11.2010 и предполагало покупку казначейских облигаций на сумму 600 млрд долл.

в течение 8 месяцев (по 75 млрд, в месяц). Кроме того, ФРС должна была реинвестировать около 300 млрд долл, из первой программы количественного смягчения (QE1). В итоге общий объем QE2 составил около 900 млрд, долл.

ФРС США 13 сентября 2012 г. запустила очередную программу количественного смягчения (QE3). Эмитированные доллары пущены на покупку облигаций. Программа выглядит скромнее предыдущих — ежемесячно планируется выкупать ипотечные облигации на сумму 40 млрд долл. Ее продолжительность изначально была определена как «несколько кварталов», но конкретных сроков не устанавливалось. Руководители ФРС неоднократно подчеркивали, что главным критерием будет являться общее состояние экономики США: как только ФРС убедится в ее устойчивом и высоком росте, QE3 должна быть свернута. Сворачивание QE3 в краткосрочной перспективе приведет к росту доходности американских финансовых инструментов, что должно вызвать приток средств инвестиционных фондов на фондовые рынки США.

• [1] Robert М. Everett, Abraham М. George, Aryeh Blumberg «Appraising Currency Strengthsand Weaknesses: An Operational Model for Calculating Parity Exchange Rates». Journal ofInternational Business Studies, fall 2002.
• [2] Heller II. Robert. The Monetary Policymaking Process. Speech by a Member of the Board ofGovernors before the Money Marketeers, New York City, April, 11. 1989.
• [3] John H. Kareken. Deposit Insurance reform; or, Deregulation is the Cart, Not the Horse. Quartely Review, Federal Rcscrvce Bank of Minneapolis, Winter. 1990.
• [4] Public Law 96−221, March 31,1980, in U. S. Statuses at Large. Vol. 94. Part 1.