Практикум. 
Инвестиционный менеджмент

Вопросы и задания для самоконтроля

• 1. Дайте определение понятию «проект», использовав для этого как минимум шесть отличительных признаков.
• 2. Какие требования предъявляются к целям проекта?
• 3. Приведите классификацию показателей оценки эффективности инвестиционного проекта.
• 4. Какие методы применяются для оценки экономической эффективности инвестиционного проекта?
• 5. Поясните роль бизнес-планирования в стратегии развития фирмы.
• 6. Перечислите основные требования к бизнес-плану.
• 7. Чем отличается приведенная стоимость (PV) от чистой приведенной стоимости СNPV)?
• 8. Охарактеризуйте экономическую сущность показателей оценки результативности инвестиционных проектов (PV, NPV, РР, PI, WACC и др.).
• 9. Перечислите основные правила оценки результативности инвестиционных проектов.

Практические задания к параграфу 4.1 «Понятие и сущность инвестиционного проекта»

Задание 4.1.1. По предложенной методике составьте заявку на финансирование инвестиционного проекта для вашей организации (учреждения, где вы учитесь):

• 1) название проекта;
• 2) реквизиты инициатора проекта;
• 3) предпосылки организации проекта;
• 4) цели и задачи проекта;
• 5) краткая характеристика предполагаемых работ;
• 6) ожидаемый результат, в том числе финансовый;
• 7) предполагаемые затраты;
• 8) предполагаемые исполнители;
• 9) сроки реализации;
• 10) предварительная оценка рисков.

Кейс 4.1.1. В недалеком прошлом в ОАО «Покровский завод биопрепаратов» рассматривался инвестиционный проект «Организация производства премиксов». Инициатива, но открытию этого проекта исходила от внешних консультантов. Совету директоров была представлено следующее инвестиционное предложение.

1. Краткое описание проекта: реконструкция вспомогательного корпуса, перепланировка помещений, приобретение, установка и ввод нового технологического оборудования, освоение технологии автоматизированного производства премиксов в соответствии с требованиями GMP, конкурентоспособных на внутреннем и мировом рынках по цене и качеству.

Проект предусматривает производство премиксов для всех видов продуктивных и непродуктивных животных. Мощность производства примерно 50 тыс. т по сухому веществу в год на сумму около 1 млрд руб.

• 2. Цель завода — занять 20—30%-ную долю на российском рынке премиксов за счет импортозамещения в среднесрочной перспективе (три-пять лет) и выйти на рынки СНГ; повысить выручку за счет нового бизнеса в два-три раза.
• 3. Задачи проекта:
  • — разработать уникальный проект автоматизированного производства премиксов, используя передовые технические достижения;
  • — провести реконструкцию одного из корпусов согласно проекту;
  • — оснастить производство новейшим технологическим оборудованием;
  • — обучить персонал и подготовить его для работы с максимальной отдачей;
  • — разработать и утвердить нормативно-техническую документацию на все виды премиксов;
  • — освоить технологию производства премиксов для различных видов животных;
  • — получить разрешительную документацию на премиксы;
  • — разработать и внедрить наиболее эффективные логистические схемы, включая работу складов, производства и транспорта;
  • — осуществить регистрацию премиксов в других странах;
  • — обеспечить продвижение премиксов как в России, так и за рубежом.

Совет директоров принял отрицательное решение по данному предложению.

Вопросы и задания к кейсу.

• 1. Есть ли в этом предложении признаки проекта?
• 2. Почему, на ваш взгляд, совет директоров отклонил это предложение?
• 3. Какой информации не хватает в данном предложении для принятия положительного решения?
• 4. Сформулируйте дополнения к приведенному предложению для повторного представления совету директоров.

Кейс4.1.2. Производство городских автомобилей «Ё-мобиль». В апреле 2010 г. на одном из экономических форумов была проведена презентация проекта по производству легковых автомобилей для городских условий под брендом «Ё-мобиль». Ё-мобиль — эго проектируемый российский последовательный гибридный автомобиль, в конструкции которого предполагалось использование электрической трансмиссии с комбинированным питанием от генератора, вращаемого газо-бензиновым двигателем внутреннего сгорания, и от емкостного накопителя энергии. Инвесторами проекта выступили «ОНЭКСИМ» (доля в проекте — 51%) и компания «ЯРОВИТ» (доля — 49%). Оценочный бюджет проекта (до начала серийного выпуска) — 150 млн евро.

Согласно проекту, промышленное производство машин должно было начаться в конце 2012 — начале 2013 г., стоимость автомобиля была обозначена в пределах от 360 до 490 тыс. руб. в зависимости от комплектации.

В октябре 2010 г. состоялась вторая презентация нового автомобиля. Было показано два четырехместных варианта, исполненных на одной платформе. Первый — городской хэтчбек, предназначенный для семейного использования. Второй — внедорожный спорт-купе (кросс-купе), ориентированный на молодежь.

В декабре 2010 г. были представлены три действующих опытных образца, изготовленные российскими кузовными ателье — ё-микровэн и ё-фургон (компания Cardi), а также ё-кросс-купе (фирма «Русский Автомобильный Дизайн»).

• 1 апреля 2011 г. машину (прототип с двухцилиндровым двигателем Weber) опробовал председатель Правительства РФ Владимир Путин. Он совершил на нем поездку из своей подмосковной резиденции Ново-Огарево, где проходило заседание правительственной комиссии по высоким технологиям и инновациям, в государственную резиденцию Горки-9, чтобы показать его Президенту России Дмитрию Медведеву.
• 13 апреля 2011 г. в Смольном было подписано соглашение о строительстве в индустриальном парке «Марьино» завода «ё-АВТО». Первая очередь завода должна быть запущена 1 сентября 2012 г. и позволила бы выпускать 45 тыс. ё-мобилей в год.

С мая 2011 г. на сайте компании «ё-Авто» начался предварительный прием заявок на автомобили модельного ряда ё-мобилей. За первые сутки пришло более 50 тыс. заявок, что превышало годовое производство, в течение года число заявок выросло до 200 тыс.

8 июня 2011 г. началось строительство первого завода по производству 45 тыс. ё-мобилей. Инвестиции в его строительство оценивались в 142 млн евро.

Но завод так и нс был достроен. В 2013 г. группа «ОНЭКСИМ» Михаила Прохорова окончательно отказалась от планов производства ё-мобиля, продав проект гибридного автомобиля российскому государственному институту «НАМИ» всего за 1 евро.

Вопросы и задания к кейсу.

• 1. В чем причина неудачи проекта по созданию и производству ё-мобиля?
• 2. Возможна ли «вторая» жизнь у этого проекта?
• 3. Если «вторая» жизнь проекта возможна, сформулируйте цели проекта.

Кейс 4.1.3. История создания автомобилей «княжеской линии» на заводе АЗЛК. В начале 1990;х гг. автомобильный завод имени Ленинского комсомола (г. Москва), как и многие предприятия страны, оказался в кризисной ситуации. Причины — распад СССР, разрушение хозяйственных связей, инфляция и снижение потребительского спроса на выпускаемые автомобили. Ситуация усугублялась хлынувшим в страну потоком подержанных иномарок и негативным имиджем выпускаемых моделей автомобиля «Москвич» в глазах потребителей. В 1996 г. конвейер был остановлен.

Руководством завода при непосредственной поддержке правительства г. Москвы было принято решение о модернизации имевшейся новой модели для создания конкурентоспособного автомобиля. В качестве стратегической концепции был определен переход завода на выпуск автомобилей различных классов:

• • эконом-класса — автомобили «Святогор» и «Юрий Долгорукий» на платформе Москвич АЗЛК-2141;
• • бизнес-класса — автомобили «Князь Владимир» и «Иван Калита» на платформе Москвич АЗЛК-2142.

Московское правительство обещало приобретать эти автомобили для нужд города.

За короткий срок был разработан инвестиционный проект «Создание и организация производства новых автомобилей на ОАО „Москвич“». Проект разрабатывался на конкурсной основе, и его реализация должна была иметь все шансы на успех.

Новые модели автомобилей отличались некоторым изменением внешнего вида базовых моделей, на них устанавливался новый двигатель Renault. Установка нового двигателя добавила автомобилю надежность, динамику и улучшенные скоростные характеристики. Для того чтобы соответствовать новому двигателю, автомобиль был оснащен новыми тормозами и сцеплением иностранного производства, а также у него уменьшили клиренс, что очень позитивно сказалось на скоростных и ходовых характеристиках. В 1997 г. после длительного простоя конвейер был запущен, и началось производство новых автомобилей.

В связи с кризисом 1998 г. оснащение автомобилей «княжеской» линии импортными моторами Renault пришлось прекратить, на них начали ставить двигатели «ВАЗ» и «УЗАМ». Это стало одной из причин снижения продаж и сокращения производства. Руководство завода предприняло меры, но диверсификации производства: начато серийное производство полноприводных автомобилей, автофургонов для нужд жилищно-коммунальных служб и легковых машин для таксомоторных парков. Но ситуацию с производством автомобилей «княжеской» линии исправить не удалось. В 2001 г. было выпущено всего 800 автомобилей, что в 50 раз меньше запланированных объемов. В итоге 4 марта 2002 г. главный конвейер АЗЛК был остановлен навсегда. В 2006 г. завод был ликвидирован через процедуру банкротства.

Вопросы и задания к кейсу.

• 1. В чем причина неудачи проекта по созданию и производству автомобилей «княжеской» линии?
• 2. Предложите проекты, альтернативные описанному проекту.

Практические задания к параграфу 4.2 «Методы оценки эффективности инвестиционного проекта».

Задача 4.2.1. На кондитерской фабрике рассматривается инвестиционный проект по производству зефира. Для реализации проекта необходимо закупить оборудование стоимостью 27 000 тыс. руб. Доставка и установка оборудования дополнительно потребуют 1500 тыс. руб. Для начала производства продукции потребуются дополнительные инвестиции в запасы сырья общей стоимостью 3700 тыс. руб.

Предполагаемый жизненный цикл проекта — шесть лет. Ежегодный объем продаж в течение этого срока составит выручка от реализации продукции: 120,150,160,160, 150,100 тыс. ед. Цена реализации единицы продукта предполагается равной 200 руб. Переменные затраты на единицу продукции определены в 120 руб., а постоянные затраты — 500 тыс. руб. в год. В конце срока реализации инвестиционного проекта 50% дополнительного оборотного капитала будут восстановлены.

Срок полезного использования оборудования равен шести годам, ликвидационная стоимость составляет 1500 тыс. руб. В течение этого срока оборудование будет амортизироваться, но линейному методу. Предполагается, что к концу срока реализации проекта оборудование может быть продано за 2000 тыс. руб.

Ставка налога на прибыль 20%, ставка дисконтирования — 15%.

Определите свободный денежный поток инвестиционного проекта и рассчитайте критерии экономической эффективности инвестиционного проекта.

Задача 4.2.2. Организация планирует реализовать инвестиционный проект по освоению выпуска нового товара. Инвестиционные затраты, связанные с началом реализации инвестиционного проекта, оценены в 15 млн руб. и осуществляются в начале первого года реализации инвестиционного проекта. Свободный денежный поток в первый год составит 1 млн руб., а во второй и последующие годы — 5 млн руб. Срок реализации инвестиционного проекта — шесть лет.

Рассчитайте статический и дисконтированный срок окупаемости инвестиционного проекта.

Задача 4.2.3. Рассматривается инвестиционный проект по приобретению грузового автотранспортного средства. В прошлом году были проведены маркетинговые исследования стоимостью 17 тыс. руб., которые показали хорошие перспективы оказания услуг по перевозки грузов в регионе. Для реализации проекта необходимо купить автомобиль-фургон на базе «ГАЗель NEXT» стоимостью 950 тыс. руб. Стоимость оказываемых услуг по перевозке грузов составляет 65 руб/км. Пробег автомобиля в год составит 20 тыс. км. Затраты на содержание и эксплуатацию грузового автомобиля оценены в 860 тыс. руб. в год.

Оцените экономическую эффективность инвестиционного проекта.

Кейс 4.2.1. Компания рассматривает целесообразность замены действующего оборудования, которое может эксплуатироваться еще два года. В случае принятия решения о замене действующее оборудование можно будет немедленно продать по балансовой стоимости, равной 2000 тыс. руб. Имущество амортизируется по линейному методу. Текущие расходы, связанные с эксплуатацией старого оборудования, составляют 6520 тыс. руб. в год.

Новое, более экономичное оборудование можно приобрести за 9500 тыс. руб. Его можно эксплуатировать в течение пяти лет, но поскольку компания по истечении следующих двух лет не планирует продолжать производство продукции данного тина, с большой вероятностью через два года оборудование будет продано по остаточной стоимости. Новое оборудование может амортизироваться линейным или нелинейным методом. Текущие расходы, связанные с эксплуатацией нового оборудования, составят 4200 тыс. руб. в год.

Налог на прибыль составляет 20%, цена капитала компании — 18%.

Задания к кейсу.

• 1. Определите:
  • а) начальные инвестиции, необходимые для реализации проекта;
  • б) величину ежегодных амортизационных отчислений старого и нового оборудования;
  • в) метод начисления амортизационных отчислений по новому оборудованию, позволяющий добиться наибольшей экономии на налоге на прибыль;
  • г) дополнительный денежный поток от изменения амортизационных отчислений;
  • д) дополнительный денежный поток от изменения текущих расходов; с) выплаты и поступления по проекту (см. таблицу ниже).

Денежные потоки по инвестиционному проекту.

2. Рассчитайте критерии экономической эффективности инвестиционного проекта.

Практические задания к параграфу 4.3 «Бизнес-план инвестиционного проекта».

Задача 4.3.1. В следующей таблице приведены данные для расчета чистых доходов и сроков окупаемости инвестиционного проекта. Инвестиции составили 3628 тыс. руб.

Определение чистого дисконтированного дохода от реализации инвестиционного проекта, тыс. руб.

Задания к кейсу.

• 1. Определите коэффициент дисконтирования при норме дисконта 14%.
• 2. Определите чистый дисконтированный доход за шесть лет и рассчитайте сроки окупаемости вложений (простой и дисконтированный).

Кейс 4.3.1. Ниже приведено резюме бизнес-плана по расширению действующего производства межкомнатных дверей.

Задание к кейсу.

Определите, насколько резюме полное. Позволяет ли оно принять инвестору решения о его финансировании? (Работа в группах по четыре-пять человек, время для подготовки заключения — 20 мин, доклады — 3—4 мин, обсуждение — 15—20 мин).

Кейс 4.3.2. Ниже приведено резюме бизнес-плана по строительству и пуску завода строительных материалов и конструкций.

Задание к кейсу.

Определите, насколько резюме полное. Позволяет ли оно принять инвестору решения о его финансировании? (Работа в группах по четыре-пять чел., время для подготовки заключения — 20 мин, доклады — 3—4 мин, обсуждение — 15—20 мин).

Кейс 4.3.3. Ниже дан фрагмент сводной ведомости финансово-экономических результатов реализации бизнес-плана «Строительство и пуск молочной фермы на 100 голов дойных коров» после выхода на проектную мощность (на третий год с начала финансирования).

Вопросы и задания к кейсу.

• 1. Дайте оценку капитальных затрат на данный проект.
• 2. Можно ли на основании данных этой таблицы принять решение о финансировании проекта?

Практические задания к параграфу 4.4 «Нормативные результаты инвестиционного проекта».

Кейс 4.4.1. Корпорация Y планирует инвестировать в основные фонды, ставка дисконта — 12%. Рассматривается 12 альтернативных инвестиционных проектов (см. следующую таблицу).

Задание к кейсу.

На основе расчета показателей оценки результативности инвестиционных проектов выберите наиболее приемлемый.

Кейс 4.4.2. Корпорация Z планирует инвестировать в основные фонды, ставка дисконта — 15%. Рассматривается пять альтернативных инвестиционных проекта (см. таблицу ниже).

Задание к кейсу.

На основе расчета NPV выберите один, самый рентабельный инвестиционный проект.

Кейс 4.4.3. Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала (WACC) но каждому варианту инвестиционного проекта при данных в таблице условиях и действующей в Российской Федерации ставке налога на прибыль. Выберите наиболее оптимальный вариант инвестиционного проекта.

Тесты к главе 4 «Планирование инвестиций в реальные активы».

4.1. В широком понимании «управление проектом» — это_.

деятельность, основанная на использовании современных научных знаний, навыков, методов, средств и технологий и ориентированная на получение эффективных результатов путем воздействия на работников для успешного осуществления проектом.

• а) коммерческая;
• б) предпринимательская;
• в) профессиональная;
• г) общественная.
• 4.2. Разделение сложного объекта на составляющие компоненты с более простыми свойствами и функциями — это:
  • а) систематизация;
  • б) структуризация;
  • в) декомпозиция.
• 4.3. Для планирования ресурсов при разработке проекта используются следующие методы:
  • а) расчетный;
  • б) экспертных оценок;
  • в) адаптации;
  • г) нормативный.
• 4.4. В процессе оценки эффективности инвестиций учет фактора времени осуществляется:
  • а) методом дисконтирования;
  • б) методом наращения;
  • в) путем суммирования денежных величин, относящихся к разным периодам времени.
• 4.5. В процессе оценки экономической эффективности инвестиционных проектов внутреннюю норму доходности (IRR) сравнивают:
  • а) сО;
  • б) с 1;
  • в) со стоимостью капитала?
• 4.6. Какой критерий экономической эффективности инвестиционных проектов неявно предполагает реинвестирование получаемых доходов по ставке, равной внутренней норме доходности:
  • а) NPV;
  • б) MIRR;
  • в) IRR?
• 4.7. Какой критерий экономической эффективности инвестиционных проектов характеризует число периодов, в течение которых будут возмещены вложенные инвестиции:
  • а) Р1
  • б) DPP;
  • в) IRR?
• 4.8. Каким методом оценки экономической эффективности инвестиционных проектов можно оценить стоимость права выбора в ходе реализации инвестиционного проекта:
  • а) АРУ;
  • б) EVA;
  • в) ROV?
• 4.9. Какой метод оценки инвестиционных рисков предполагает корректировку ожидаемых значений потока платежей путем введения специальных понижающих коэффициентов для каждого периода реализации проекта:
  • а) метод корректировки ставки дисконтирования;
  • б) метод достоверных эквивалентов (коэффициентов достоверности);
  • в) анализ чувствительности критериев эффективности;
  • г) метод сценариев.
• 4.10. Издержки, связанные с финансированием инвестиционного проекта, учитываются:
  • а) при расчете величины изменения операционного потока после вычета налогов;
  • б) при выборе ставки дисконтирования денежного потока.
• 4.11. Высвобождение оборотного капитала в ходе реализации инвестиционного проекта при прочих равных условиях:
  • а) повышает эффективность инвестиционного проекта;
  • б) уменьшает эффективность инвестиционного проекта;
  • в) не изменяет эффективность инвестиционного проекта.
• 4.12. По какому разделу бизнес-плана потенциальный инвестор будет судить о проекте:
  • а) по анализу рынка;
  • б) по финансовому плану;
  • в) по организационному плану;
  • г) по краткому содержанию;
  • д) нет правильного ответа?
• 4.13. К внешним целям бизнес-плана относятся:
  • а) самоутверждение, инструмент управления;
  • б) получение банковского кредита, привлечение инвестиций, создание стратегических союзов, подписание большого контракта;
  • в) самоутверждение, привлечение инвестиций, создание стратегических союзов, подписание большого контракта;
  • г) инструмент управления, получение банковского кредита, привлечение инвестиций.
• 4.14. Что включает в себя чистый денежный доход при расчетах срока окупаемости бизнес-плана:
  • а) выручка — текущие затраты — налоги — инвестиции;
  • б) выручка нетто — текущие затраты — инвестиции;
  • в) выручка нетто — текущие затраты — налоги — амортизация;
  • г) выручка нетто — текущие затраты — налоги — инвестиции + амортизация?
• 4.15. Как связаны между собой РР и DPR
• а) РР всегда равен DPP;
• б) DPP всегда меньше РР;
• в) DPP всегда больше 10;
• г) РР всегда меньше DPF?
• 4.16. В случае равенства значений показателя NPV и различия по значению Р1 по нескольким инвестиционным проектам, какой проект следует выбрать:
  • а) с наименьшим значением PI;
  • б) с наибольшим значением PI;
  • в) с наименьшим значением Р/, при условии, что PI> NPV;
  • г) с наибольшим значением PI, при условии, что PI > NPV?
• 4.17. В чем измеряется WACO.
• а) в рублях;
• б) в долларах США;
• в) в процентах;
• г) не имеет единицы измерения?
• 4.18. Показатель оценки результативности инвестиционных проектов, представляющий собой внутреннюю норму доходности, скорректированную с учетом заданной ставки реинвестирования доходов, — это:
  • а) IRR;
  • б) M1RR-,
  • в) NPV;
  • г) PI.
• 4.19. Выберите верное утверждение:
  • а) отрицательное значение чистого дисконтированного дохода свидетельствует о целесообразности принятия решения о реализации проекта;
  • б) значение NPV никогда не бывает нулевым;
  • в) если индекс рентабельности составляет 0,9, то проект следует отвергнуть;
  • г) приведенная стоимость представляет собой приведенную к настоящему времени стоимость прошедших денежных потоков.