ΠŸΠΎΠΌΠΎΡ‰ΡŒ Π² написании студСнчСских Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚
АнтистрСссовый сСрвис

ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ ставки ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π° с ΠΏΠΎΠΏΡ€Π°Π²ΠΊΠΎΠΉ Π½Π° риск

Π Π΅Ρ„Π΅Ρ€Π°Ρ‚ΠŸΠΎΠΌΠΎΡ‰ΡŒ Π² Π½Π°ΠΏΠΈΡΠ°Π½ΠΈΠΈΠ£Π·Π½Π°Ρ‚ΡŒ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒΠΌΠΎΠ΅ΠΉ Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Ρ‹

Π’Π°ΠΊ, инвСстиции Π² Π“ΠšΠž-ΠžΠ€Π— ΡΠ²Π»ΡΡŽΡ‚ΡΡ бСзрисковыми Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ Π² Ρ‚ΠΎΠΌ смыслС, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΈΡ… Π½ΠΎΠΌΠΈΠ½Π°Π»ΡŒΠ½Π°Ρ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π½Π΅ ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½ΡΠ΅Ρ‚ся Π² Ρ‚Π΅Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π° Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ. Π’ Ρ‚ΠΎ ΠΆΠ΅ врСмя ΠΈΡ… Ρ€Π΅Π°Π»ΡŒΠ½Π°Ρ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ содСрТит ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½ΡƒΡŽ долю риска, Ρ‚Π°ΠΊ ΠΊΠ°ΠΊ зависит ΠΎΡ‚ Ρ„актичСских Ρ‚Π΅ΠΌΠΏΠΎΠ² роста инфляции Π² Ρ‚Π΅Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π° владСния Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠΉ Ρ†Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΎΠΉ. Π‘ΠΎΠ»Π΅Π΅ Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, Π“ΠšΠž ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΡΡ‚Π°Π²Π»ΡΡ‚ΡŒ ΠΏΡ€ΠΎΠ±Π»Π΅ΠΌΡƒ для инвСстора, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ ΠΎΠ±Π»Π°Π΄Π°Π΅Ρ‚… Π§ΠΈΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ Π΅Ρ‰Ρ‘ >

ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ ставки ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π° с ΠΏΠΎΠΏΡ€Π°Π²ΠΊΠΎΠΉ Π½Π° риск (Ρ€Π΅Ρ„Π΅Ρ€Π°Ρ‚, курсовая, Π΄ΠΈΠΏΠ»ΠΎΠΌ, ΠΊΠΎΠ½Ρ‚Ρ€ΠΎΠ»ΡŒΠ½Π°Ρ)

Π§Π΅ΠΌ Π²Ρ‹ΡˆΠ΅ инвСстор ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΠ²Π°Π΅Ρ‚ риск ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π°, Ρ‚Π΅ΠΌ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ высокиС трСбования ΠΎΠ½ ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΡŠΡΠ²Π»ΡΠ΅Ρ‚ ΠΊ Π΅Π³ΠΎ доходности. Π­Ρ‚ΠΎ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ ΠΎΡ‚Ρ€Π°ΠΆΠ΅Π½ΠΎ Π² Ρ€Π°ΡΡ‡Π΅Ρ‚Π°Ρ… ΠΏΡƒΡ‚Π΅ΠΌ ΡΠΎΠΎΡ‚Π²Π΅Ρ‚ΡΡ‚Π²ΡƒΡŽΡ‰Π΅Π³ΠΎ увСличСния Π½ΠΎΡ€ΠΌΡ‹ дисконта — Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π΅Π½ΠΈΡ Π² Π½Π΅Π΅ ΠΏΡ€Π΅ΠΌΠΈΠΈ Π·Π° Ρ€ΠΈΡΠΊ.

БущСствуСт Π΄Π²Π΅ Π³Ρ€ΡƒΠΏΠΏΡ‹ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ΠΎΠ² — Π°Π³Ρ€Π΅Π³ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½Ρ‹Π΅ ΠΈ ΠΏΠΎΡ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€Π½Ρ‹Π΅ (кумулятивныС), ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ соотвСтствСнно риск сразу Ρ†Π΅Π»ΠΈΠΊΠΎΠΌ ΠΈ ΠΊΠ°ΠΆΠ΄Ρ‹ΠΉ Π²ΠΈΠ΄ риска Π² ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ.

АгрСгированныС ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Ρ‹

ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ Ρ€-коэффициСнта (концСпция p-коэффициСнта) для расчСта Π½ΠΎΡ€ΠΌΡ‹ дисконта ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ модСль ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² БАРМ (Capital Assets Prices Model):

ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ ставки ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π° с ΠΏΠΎΠΏΡ€Π°Π²ΠΊΠΎΠΉ Π½Π° риск.

Π³Π΄Π΅ R — трСбуСмая инвСстором ставка Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π° (Π½Π° ΡΠΎΠ±ΡΡ‚Π²Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΉ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»); Rj — бСзрисковая ставка Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π°; Ρ€ — коэффициСнт Π±Π΅Ρ‚Π°; Rm — общая Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° Π² Ρ†Π΅Π»ΠΎΠΌ (срСднСрыночного портфСля Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³).

Данная модСль основана Π½Π° Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π΅ массивов ΠΈΠ½Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ†ΠΈΠΈ Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°, ΠΊΠΎΠ½ΠΊΡ€Π΅Ρ‚Π½ΠΎ — ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠΉ доходности свободно ΠΎΠ±Ρ€Π°Ρ‰Π°ΡŽΡ‰ΠΈΡ…ΡΡ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ.

МодСль БАРМ Π±Ρ‹Π»Π° Ρ€Π°Π·Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°Π½Π° Π² 1960;Ρ… Π³Π³. Π½Π° ΠΎΡΠ½ΠΎΠ²Π΅ Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚ Уильяма Π¨Π°Ρ€ΠΏΠ°, Π”ΠΆΠΎΠ½Π° Π›ΠΈΠ½Ρ‚Π½Π΅Ρ€Π° ΠΈ Π”ΠΆΠ΅ΠΊΠ° Π’Π΅ΠΉΠ½ΠΎΡ€Π°[1]. (Π£. Π¨Π°Ρ€ΠΏ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΠ» Π·Π° Ρ€Π°Π·Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚ΠΊΡƒ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ ΠΠΎΠ±Π΅Π»Π΅Π²ΡΠΊΡƒΡŽ ΠΏΡ€Π΅ΠΌΠΈΡŽ ΠΏΠΎ ΡΠΊΠΎΠ½ΠΎΠΌΠΈΠΊΠ΅ Π² 1990 Π³.) МодСль ΠΏΡ€Π΅Π΄Π»Π°Π³Π°Π΅Ρ‚ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½ΡƒΡŽ Π»ΠΎΠ³ΠΈΠΊΡƒ расчСта Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Ρ‹ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΠΎΠΉ доходности инвСстиций ΠΈ Π΅Π΅ Π·Π°Π²ΠΈΡΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΠΈ ΠΎΡ‚ Ρ‚Π°ΠΊΠΈΡ… Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ², ΠΊΠ°ΠΊ риск ΠΈ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠ³ΠΎ портфСля Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ². Π’ ΠΎΡΠ½ΠΎΠ²Π΅ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ Π»Π΅ΠΆΠΈΡ‚ ряд ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΉ, Π² Ρ‚ΠΎΠΌ числС ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΉ ΠΎ Π½Π°Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠΈ ΡΠΎΠ²Π΅Ρ€ΡˆΠ΅Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΠΎΠ².

  • 1. ВсС инвСсторы ΠΌΠ°ΠΊΡΠΈΠΌΠΈΠ·ΠΈΡ€ΡƒΡŽΡ‚ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡƒΡŽ ΠΏΠΎΠ»Π΅Π·Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ распрСдСлСнного Π²ΠΎ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ богатства Π² Ρ‚Π΅Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π°. Они Π΄Π΅Π»Π°ΡŽΡ‚ Π²Ρ‹Π±ΠΎΡ€ срСди Π°Π»ΡŒΡ‚Π΅Ρ€Π½Π°Ρ‚ΠΈΠ²Π½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΉ Π½Π° ΠΎΡΠ½ΠΎΠ²Π΅ ΠΈΠ½Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ†ΠΈΠΈ ΠΎΠ± ΠΈΡ… Ρ€ΠΈΡΠΊΠ΅ ΠΈ Π΄ΠΎΡ…одности.
  • 2. ВсС инвСсторы ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ Π·Π°Π½ΠΈΠΌΠ°Ρ‚ΡŒ ΠΈ Π΄Π°Π²Π°Ρ‚ΡŒ Π²Π·Π°ΠΉΠΌΡ‹ Π½Π΅ΠΎΠ³Ρ€Π°Π½ΠΈΡ‡Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ суммы ΠΏΠΎ ΡΠΊΠ·ΠΎΠ³Π΅Π½Π½ΠΎ Π·Π°Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠΉ свободной ΠΎΡ‚ Ρ€ΠΈΡΠΊΠ° ставкС ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π°. ΠžΠ³Ρ€Π°Π½ΠΈΡ‡Π΅Π½ΠΈΠΉ Π½Π° ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°ΠΆΡƒ любого Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π° Π½Π΅ ΡΡƒΡ‰Π΅ΡΡ‚Π²ΡƒΠ΅Ρ‚.
  • 3. ВсС инвСсторы ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‚ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡ€ΠΎΠ΄Π½Ρ‹Π΅ оТидания ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠΉ доходностСй.
  • 4. ВсС Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρ‹ Π°Π±ΡΠΎΠ»ΡŽΡ‚Π½ΠΎ Π΄Π΅Π»ΠΈΠΌΡ‹, ΡΠΎΠ²Π΅Ρ€ΡˆΠ΅Π½Π½ΠΎ Π»ΠΈΠΊΠ²ΠΈΠ΄Π½Ρ‹. Врансакционных ΠΈΠ·Π΄Π΅Ρ€ΠΆΠ΅ΠΊ Π½Π΅ ΡΡƒΡ‰Π΅ΡΡ‚Π²ΡƒΠ΅Ρ‚.
  • 5. НСт Π½ΠΈΠΊΠ°ΠΊΠΈΡ… Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ².
  • 6. ВсС инвСсторы Π½Π΅ ΡΠ°ΠΌΠΈ ΡƒΡΡ‚Π°Π½Π°Π²Π»ΠΈΠ²Π°ΡŽΡ‚ ΠΈΠ»ΠΈ Π²Π»ΠΈΡΡŽΡ‚ Π½Π° Ρ†Π΅Π½Ρ‹, Π° ΠΏΡ€ΠΈΠ½ΠΈΠΌΠ°ΡŽΡ‚ ΠΈΡ… ΠΊΠ°ΠΊ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½ΠΎΠ΅ (Ρ†Π΅Π½Ρ‹ экзогСнно Π·Π°Π΄Π°Π½Ρ‹).
  • 7. ΠšΠΎΠ»ΠΈΡ‡Π΅ΡΡ‚Π²Π° всСх Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² Π·Π°Π΄Π°Π½Ρ‹.

Π’ ΠΊΠ°Ρ‡Π΅ΡΡ‚Π²Π΅ бСзрисковой ставки Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π° Π² ΠΌΠΈΡ€ΠΎΠ²ΠΎΠΉ ΠΏΡ€Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠΊΠ΅ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ ставка Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π° ΠΏΠΎ Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΡΡ€ΠΎΡ‡Π½Ρ‹ΠΌ государствСнным Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΠ²Ρ‹ΠΌ ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π²Π°ΠΌ; считаСтся, Ρ‡Ρ‚ΠΎ государство являСтся самым Π½Π°Π΄Π΅ΠΆΠ½Ρ‹ΠΌ Π³Π°Ρ€Π°Π½Ρ‚ΠΎΠΌ, Π½ΠΎ ΡΠ²ΠΎΠΈΠΌ ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π²Π°ΠΌ (Π²Π΅Ρ€ΠΎΡΡ‚Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π΅Π³ΠΎ банкротства практичСски ΠΈΡΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Π΅Ρ‚ΡΡ). Для БША, Π½Π°ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€, это Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ ΠšΠ°Π·Π½Π°Ρ‡Π΅ΠΉΡΡ‚Π²Π° (Treasury bills) — Π½Π°ΠΈΠ±ΠΎΠ»Π΅Π΅ Π½Π°Π΄Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π° с Π³Π°Ρ€Π°Π½Ρ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½Ρ‹ΠΌ фиксированным Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΎΠΌ. Однако, ΠΊΠ°ΠΊ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Ρ‹Π²Π°Π΅Ρ‚ ΠΏΡ€Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠΊΠ°, государствСнныС Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ Π² Π ΠΎΡΡΠΈΠΈ Π½Π΅ Π²ΠΎΡΠΏΡ€ΠΈΠ½ΠΈΠΌΠ°ΡŽΡ‚ся ΠΊΠ°ΠΊ бСзрисковыС. Для опрСдСлСния ставки дисконта Π² ΠΊΠ°Ρ‡Π΅ΡΡ‚Π²Π΅ бСзрисковой ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ принята ставка ΠΏΠΎ Π²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΡΠΌ, Ρ…Π°Ρ€Π°ΠΊΡ‚Π΅Ρ€ΠΈΠ·ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠΌΡΡ наимСньшим ΡƒΡ€ΠΎΠ²Π½Π΅ΠΌ риска (ставка ΠΏΠΎ Π²Π°Π»ΡŽΡ‚Π½Ρ‹ΠΌ Π΄Π΅ΠΏΠΎΠ·ΠΈΡ‚Π°ΠΌ Π² Π‘Π±Π΅Ρ€Π±Π°Π½ΠΊΠ΅ ΠΈΠ»ΠΈ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΡ… Π½Π°ΠΈΠ±ΠΎΠ»Π΅Π΅ Π½Π°Π΄Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… Π±Π°Π½ΠΊΠ°Ρ…). БСзрисковая ставка ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ ΠΊΠ°ΠΊ Ρ‚ΠΎΡ‡ΠΊΠ° отсчСта, ΠΊ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΉ привязываСтся ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠ° Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Ρ… Π²ΠΈΠ΄ΠΎΠ² риска, Ρ…Π°Ρ€Π°ΠΊΡ‚Π΅Ρ€ΠΈΠ·ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΡ… влоТСния Π² Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠ΅ прСдприятиС, Π½Π° ΠΎΡΠ½ΠΎΠ²Π΅ Ρ‡Π΅Π³ΠΎ ΠΈ Π²Ρ‹ΡΡ‚раиваСтся трСбуСмая ставка Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π°.

Π’Π°ΠΊ, инвСстиции Π² Π“ΠšΠž-ΠžΠ€Π— ΡΠ²Π»ΡΡŽΡ‚ΡΡ бСзрисковыми Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ Π² Ρ‚ΠΎΠΌ смыслС, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΈΡ… номинальная Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π½Π΅ ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½ΡΠ΅Ρ‚ся Π² Ρ‚Π΅Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π° Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ. Π’ Ρ‚ΠΎ ΠΆΠ΅ врСмя ΠΈΡ… Ρ€Π΅Π°Π»ΡŒΠ½Π°Ρ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ содСрТит ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½ΡƒΡŽ долю риска, Ρ‚Π°ΠΊ ΠΊΠ°ΠΊ зависит ΠΎΡ‚ Ρ„актичСских Ρ‚Π΅ΠΌΠΏΠΎΠ² роста инфляции Π² Ρ‚Π΅Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π° владСния Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠΉ Ρ†Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΎΠΉ. Π‘ΠΎΠ»Π΅Π΅ Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, Π“ΠšΠž ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΡΡ‚Π°Π²Π»ΡΡ‚ΡŒ ΠΏΡ€ΠΎΠ±Π»Π΅ΠΌΡƒ для инвСстора, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ ΠΎΠ±Π»Π°Π΄Π°Π΅Ρ‚ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΌ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ с Ρ†Π΅Π»ΡŒΡŽ получСния Π½Π΅ΠΏΡ€Π΅Ρ€Ρ‹Π²Π½ΠΎΠ³ΠΎ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π°: ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° истСкаСт срок ΠΏΠ»Π°Ρ‚Π΅ΠΆΠ° ΠΏΠΎ Π“ΠšΠž-ΠžΠ€Π—, Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ ΠΎΡΡƒΡ‰Π΅ΡΡ‚Π²ΠΈΡ‚ΡŒ рСинвСстированиС Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… срСдств, ΠΈ Π΅ΡΠ»ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½Ρ‹Π΅ ставки ΡΠ½ΠΈΠΆΠ°ΡŽΡ‚ΡΡ, Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ портфСля Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ ΡƒΠΌΠ΅Π½ΡŒΡˆΠΈΡ‚ΡΡ.

Π£Ρ€Π°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ (2.2) ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ Ρ€Π°Π·Π±ΠΈΡ‚ΡŒ Π½Π° Π΄Π²Π΅ части: Rf — Π½ΠΎΡ€ΠΌΠ° доходности бСзрискового Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π° ΠΈ (3(Rrn — Rj) — прСмия Π·Π° Ρ€ΠΈΡΠΊ. Π’Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π° Rm — /^называСтся ΠΏΡ€Π΅ΠΌΠΈΠ΅ΠΉ Π·Π° Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½Ρ‹ΠΉ риск. Она являСтся Ρ‚ΠΎΠΉ Ρ‡Π°ΡΡ‚ΡŒΡŽ ΠΎΠ±Ρ‰Π΅ΠΉ ΠΏΡ€Π΅ΠΌΠΈΠΈ Π·Π° Ρ€ΠΈΡΠΊ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΡƒΡŽ инвСстор Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ Π·Π° Ρ‚ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ взял Π½Π° ΡΠ΅Π±Ρ риск Π²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΉ Π² Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ².

ΠŸΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€ ΠŸΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΠΌ, амСриканская корпорация ΠΆΠ΅Π»Π°Π΅Ρ‚ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡƒΡŽ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π° «X» (обыкновСнная акция Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΎΠΉ ΠΊΠΎΡ€ΠΏΠΎΡ€Π°Ρ†ΠΈΠΈ). Па ΠΎΡΠ½ΠΎΠ²Π΅ уравнСния рСгрСссии Π±Ρ‹Π»ΠΎ Π½Π°ΠΉΠ΄Π΅Π½ΠΎ Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ Ρ€-коэффициСнта +1,5 (Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹ Ρ€Π΅Π΄ΠΊΠΎ ΡΡ‡ΠΈΡ‚Π°ΡŽΡ‚ Ρ€ ΡΠ°ΠΌΠΎΡΡ‚ΠΎΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ, Ρ‡Π°Ρ‰Π΅ для расчСтов ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡŽΡ‚ΡΡ срСдниС Π  Π΄Π»Ρ Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠΉ отрасли ΠΈΠ»ΠΈ Π³Ρ€ΡƒΠΏΠΏΡ‹ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ², ΠΏΡƒΠ±Π»ΠΈΠΊΡƒΠ΅ΠΌΡ‹Π΅ ΡΠΏΠ΅Ρ†ΠΈΠ°Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌΠΈ ΠΈΠ½Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½Ρ‹ΠΌΠΈ ΠΈΠ»ΠΈ ΠΊΠΎΠ½ΡΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½Ρ‹ΠΌΠΈ агСнтствами). Норма доходности бСзрискового Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π° Ρ€Π°Π²Π½Π° 8% (ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ Π²Ρ‹ΠΏΠ»Π°Ρ‡ΠΈΠ²Π°Π΅Ρ‚ ΠšΠ°Π·Π½Π°Ρ‡Π΅ΠΉΡΡ‚Π²ΠΎ БША ΠΏΠΎ ΠΊΡ€Π°Ρ‚косрочным облигациям). Π”ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠ³ΠΎ портфСля ΠΎΠ±Ρ‹ΠΊΠ½ΠΎΠ²Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ Ρ€Π°Π²Π½Π° 12% (Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ портфСля Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ Π½Π°ΠΈΠ±ΠΎΠ»Π΅Π΅ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΡΡ‚Π°Π²ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° — Нью-Йоркской Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²ΠΎΠΉ Π±ΠΈΡ€ΠΆΠΈ). Π’ΠΎΠ³Π΄Π° оТидаСмая Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π° «X» Ρ€Π°Π²Π½Π°:

БрСднСрыночная Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Π° Ρ€Π°ΡΡΠΌΠ°Ρ‚Ρ€ΠΈΠ²Π°Ρ‚ΡŒΡΡ ΠΊΠ°ΠΊ извСстная абстракция, ΠΏΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΡƒ полная информация ΠΎ доходности всСх ΠΎΠ±Ρ€Π°Ρ‰Π°ΡŽΡ‰ΠΈΡ…ΡΡ Π½Π° Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ΅ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ отсутствуСт. На ΠΏΡ€Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠΊΠ΅ этот ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒ Ρ€Π°ΡΡΡ‡ΠΈΡ‚Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ ΠΏΠΎ ΠΎΠ³Ρ€Π°Π½ΠΈΡ‡Π΅Π½Π½ΠΎΠΌΡƒ числу ΠΏΡ€Π΅Π΄ΡΡ‚Π°Π²ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³, Π½Π°ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€ ΠΏΠΎ акциям Β«Π³ΠΎΠ»ΡƒΠ±Ρ‹Ρ… Ρ„ΠΈΡˆΠ΅ΠΊΒ».

БрСднСрыночная Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Π° Ρ€Π°ΡΡΠΌΠ°Ρ‚Ρ€ΠΈΠ²Π°Ρ‚ΡŒΡΡ ΠΊΠ°ΠΊ извСстная абстракция, ΠΏΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΡƒ полная информация ΠΎ Π΄ΠΎΡ…одности всСх ΠΎΠ±Ρ€Π°Ρ‰Π°ΡŽΡ‰ΠΈΡ…ΡΡ Π½Π° Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ΅ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ отсутствуСт. На ΠΏΡ€Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠΊΠ΅ этот ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒ Ρ€Π°ΡΡΡ‡ΠΈΡ‚Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ ΠΏΠΎ ΠΎΠ³Ρ€Π°Π½ΠΈΡ‡Π΅Π½Π½ΠΎΠΌΡƒ числу ΠΏΡ€Π΅Π΄ΡΡ‚Π°Π²ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³, Π½Π°ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€ ΠΏΠΎ Π°ΠΊΡ†ΠΈΡΠΌ «Π³ΠΎΠ»ΡƒΠ±Ρ‹Ρ… Ρ„ΠΈΡˆΠ΅ΠΊ».

ΠšΠΎΡΡ„Ρ„ΠΈΡ†ΠΈΠ΅Π½Ρ‚ (3 прСдставляСт собой ΠΌΠ΅Ρ€Ρƒ риска. На Ρ„ΠΎΠ½Π΄ΠΎΠ²ΠΎΠΌ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ΅ Π²Ρ‹Π΄Π΅Π»ΡΡŽΡ‚ΡΡ Π΄Π²Π° Π²ΠΈΠ΄Π° риска: спСцифичСский для ΠΊΠΎΠ½ΠΊΡ€Π΅Ρ‚Π½ΠΎΠΉ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, Π½Π°Π·Ρ‹Π²Π°Π΅ΠΌΡ‹ΠΉ нСсистСматичСским (опрСдСляСтся микроэкономичСскими Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€Π°ΠΌΠΈ), ΠΈ ΠΎΠ±Ρ‰Π΅Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½Ρ‹ΠΉ, Ρ…Π°Ρ€Π°ΠΊΡ‚Π΅Ρ€Π½Ρ‹ΠΉ для всСх ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΉ, Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Ρ… находятся Π² ΠΎΠ±Ρ€Π°Ρ‰Π΅Π½ΠΈΠΈ, Π½Π°Π·Ρ‹Π²Π°Π΅ΠΌΡ‹ΠΉ Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ систСматичСским (Π²Ρ‹Π·Π²Π°Π½ макроэкономичСскими ΠΈ ΠΏΠΎΠ»ΠΈΡ‚ичСскими ΠΏΡ€ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π°ΠΌΠΈ). Π’ Ρ‚Ρ€Π°Π΄ΠΈΡ†ΠΈΠΎΠ½Π½ΠΎΠΉ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΠΈ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² ΠΏΡ€ΠΈ ΠΏΠΎΠΌΠΎΡ‰ΠΈ коэффициСнта Ρ€ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΡΠ΅Ρ‚ся Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π° систСматичСского риска.

Π’ Π½Π°ΡΡ‚оящСС врСмя для опрСдСлСния Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Ρ‹ коэффициСнта Ρ€ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡŽΡ‚ Π΄Π²Π° ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π°.

ΠŸΠ΅Ρ€Π²Ρ‹ΠΉ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ основываСтся Π½Π° Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π΅ коэффициСнтов Ρ€ Π΄Π΅ΠΉΡΡ‚Π²ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΡ… прСдприятий-Π°Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ². Π’Π°ΠΊΠΎΠΉ расчСт производится Π² Π΄Π²Π° этапа.

На ΠΏΠ΅Ρ€Π²ΠΎΠΌ этапС выбираСтся Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹ΠΉ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄ ΠΈ ΡΠΎΠ±ΠΈΡ€Π°ΡŽΡ‚ся Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΡ‹Π΅ Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Π΅ ΠΎ Π΄ΠΎΡ…одности Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ прСдприятия ΠΈ ΠΎ ΡΡ€Π΅Π΄Π½Π΅Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ доходности Π½Π° ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ Π΄Π°Ρ‚Ρ‹ Π² ΡΡ‚ΠΎΠΌ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π΅. Для Ρ‚-Π³ΠΎ наблюдСния ΠΎΠ±ΠΎΠ·Π½Π°Ρ‡ΠΈΠΌ ΡƒΠΊΠ°Π·Π°Π½Π½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΠΈ Ρ‡Π΅Ρ€Π΅Π· dm ΠΈ Rm. ΠŸΡ€ΠΈ ΡƒΠ²Π΅Π»ΠΈΡ‡Π΅Π½ΠΈΠΈ объСма Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠΉ ΠΈΠ½Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ†ΠΈΠΈ расчСты становятся Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ Ρ‚ΠΎΡ‡Π½Ρ‹ΠΌΠΈ, ΠΎΠ΄Π½Π°ΠΊΠΎ Ссли ΠΏΡ€ΠΈ этом Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹ΠΉ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄ «Ρ€Π°ΡΡˆΠΈΡ€ΡΠ΅Ρ‚ся Π² ΠΏΡ€ΠΎΡˆΠ»ΠΎΠ΅», Ρ‚ΠΎ ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π°Π΅ΠΌΡ‹Π΅ значСния Π  Ρ ΠΌΠ΅Π½ΡŒΡˆΠ΅ΠΉ Π΄ΠΎΠ»Π΅ΠΉ увСрСнности ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ Ρ€Π°ΡΠΏΡ€ΠΎΡΡ‚Ρ€Π°Π½ΠΈΡ‚ΡŒ Π½Π° ΠΏΠ΅Ρ€ΡΠΏΠ΅ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρƒ.

ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ ставки ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π° с ΠΏΠΎΠΏΡ€Π°Π²ΠΊΠΎΠΉ Π½Π° риск.

На Π²Ρ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΌ этапС ΠΏΠΎ ΠΎΡ‚Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌ ΠΊΠΎΠ½ΠΊΡ€Π΅Ρ‚Π½Ρ‹ΠΌ Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π°ΠΌ dm ΠΈ Rm Π²Π½Π°Ρ‡Π°Π»Π΅ Ρ€Π°ΡΡΡ‡ΠΈΡ‚Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ΡΡ срСдниС Π·Π° ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄ значСния доходности dcp ΠΈ ΠšΡΡ€, Π° Π·Π°Ρ‚Π΅ΠΌ вычисляСтся Ρ€ ΠΏΠΎ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π΅ (2.3).

ΠšΠΎΡΡ„Ρ„ΠΈΡ†ΠΈΠ΅Π½Ρ‚Ρ‹ Π  Π΄Π»Ρ Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Ρ… прСдприятий ΠΈ Π³Ρ€ΡƒΠΏΠΏ прСдприятий Ρ€Π°ΡΡΡ‡ΠΈΡ‚Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ΡΡ ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΈΠΌΠΈ спСциалистами ΠΈ Π°Π³Π΅Π½Ρ‚ствами ΠΈ Ρ‡Π°ΡΡ‚ΠΎ ΠΏΡƒΠ±Π»ΠΈΠΊΡƒΡŽΡ‚ΡΡ Π² ΠΏΡ€Π΅ΡΡΠ΅.

Π’ Π½Π°ΡˆΠ΅ΠΉ странС ΠΏΠ΅Ρ€Π²ΠΎΠΉ стала ΠΏΡƒΠ±Π»ΠΈΠΊΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Π΅ ΠΎ ΠΊΠΎΡΡ„Ρ„ΠΈΡ†ΠΈΠ΅Π½Ρ‚Π°Ρ… Ρ€ ΠΈΠ·Π²Π΅ΡΡ‚ная консалтинговая Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΠ° АК&М.

Π’Ρ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΉ ΠΏΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄ для опрСдСлСния коэффициСнта Ρ€ ΠΎΠΏΠΈΡ€Π°Π΅Ρ‚ся Π½Π° Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»Π΅ΠΉ ΠΈ Ρ…арактСристик Π΄Π΅ΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ Π²Π»ΠΈΡΡŽΡ‚ Π½Π° ΡΡ‚Π΅ΠΏΠ΅Π½ΡŒ инвСстиционного риска. ΠŸΠΎΠ΄ΠΎΠ±Π½Ρ‹ΠΉ коэффициСнт называСтся «Ρ„ΡƒΠ½Π΄Π°ΠΌΠ΅Π½Ρ‚Π°Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌ».

ΠžΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ «Ρ„ΡƒΠ½Π΄Π°ΠΌΠ΅Π½Ρ‚Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ Π±Π΅Ρ‚Π°» основано Π½Π° ΠΈΡΡΠ»Π΅Π΄ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠΈ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ΅ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Ρ‹Π²Π°Π΅Ρ‚ Ρ‚Π΅ΡΠ½ΡƒΡŽ ΠΊΠΎΡ€Ρ€Π΅Π»ΡΡ†ΠΈΡŽ ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ коэффициСнтом Ρ€ ΠΈ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Слями риска прСдприятия. ΠŸΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΠΈ риска Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°ΡŽΡ‚:

  • β€’ финансовыС риски, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ Ρ€Π°ΡΡΡ‡ΠΈΡ‚Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ΡΡ Π½Π° ΠΎΡΠ½ΠΎΠ²Π΅ финансовой отчСтности ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΠΈ Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°ΡŽΡ‚ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· Ρ‚Π΅Π½Π΄Π΅Π½Ρ†ΠΈΠΉ ΠΈ ΡΡ€Π°Π²Π½ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· финансовых коэффициСнтов;
  • β€’ отраслСвыС риски;
  • β€’ влияниС ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠΉ общСэкономичСской ситуации Π½Π° Π΄Π΅ΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ.

Π’ Ρ‚Π°Π±Π». 2.16 содСрТится Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· 21 финансового, отраслСвого ΠΈ ΠΎΠ±Ρ‰Π΅ΡΠΊΠΎΠ½ΠΎΠΌΠΈΡ‡Π΅ΡΠΊΠΎΠ³ΠΎ Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€Π° риска. Π’ ΠΊΠ°Ρ‡Π΅ΡΡ‚Π²Π΅ ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€Π° ΠΎΡ‚Ρ€Π°ΠΆΠ΅Π½ΠΎ ΠΌΠ½Π΅Π½ΠΈΠ΅ экспСрта ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ влияния ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠ³ΠΎ Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€Π° Π½Π° Ρ€ΠΈΡΠΊ инвСстирования Π² Π½Π΅ΠΊΠΈΠΉ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚.

Π’Π°Π±Π»ΠΈΡ†Π° 2.16

ЭкспСртный Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ² риска.

Π€Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€ риска.

Низкий риск.

Π‘Ρ€Π΅Π΄Π½ΠΈΠΉ риск.

Высокий риск.

0,5.

0,63.

0,75.

0,88.

1,00.

1,25.

1,50.

1,75.

2,00.

Π€Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ финансового риска

Π›ΠΈΠΊΠ²ΠΈΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ.

X.

ΠžΠΊΠΎΠ½Ρ‡Π°Π½ΠΈΠ΅ Ρ‚Π°Π±Π». 2.16

Π€Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€ риска.

Низкий риск.

Π‘Ρ€Π΅Π΄Π½ΠΈΠΉ риск.

Высокий риск.

0,5.

0,63.

0,75.

0,88.

1,00.

1,25.

1,50.

1,75.

2,00.

Π‘Ρ‚Π°Π±ΠΈΠ»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π°.

X.

ΠŸΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ.

X.

Долгосрочная Π·Π°Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ.

X.

ВСкущая Π·Π°Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ.

X.

ΠžΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡ‹ΠΉ рост Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΎΠ²/ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ°.

X.

Доля Π½Π° Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ΅.

X.

ДивСрсификация ΠΊΠ»ΠΈΠ΅Π½Ρ‚ΡƒΡ€Ρ‹.

X.

ДивСрсификация ΠΏΡ€ΠΎΠ΄ΡƒΠΊΡ†ΠΈΠΈ.

X.

Π’Π΅Ρ€Ρ€ΠΈΡ‚ΠΎΡ€ΠΈΠ°Π»ΡŒΠ½Π°Ρ дивСрсификация.

X.

ΠšΠ°Ρ‡Π΅ΡΡ‚Π²ΠΎ управлСния.

X.

ΠšΠ°Ρ‡Π΅ΡΡ‚Π²ΠΎ ΠΈ Π΄ΠΎΡΡ‚ΡƒΠΏΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ финансовой ΠΈΠ½Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ†ΠΈΠΈ.

X.

ΠžΡ‚Ρ€Π°ΡΠ»Π΅Π²Ρ‹Π΅ Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ риска

Нормативно-правовая Π±Π°Π·Π°.

X.

ΠšΠΎΠ½ΠΊΡƒΡ€Π΅Π½Ρ†ΠΈΡ.

X.

Рост спроса.

X.

ΠšΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΠΎΠ΅ΠΌΠΊΠΎΡΡ‚ΡŒ.

X.

ΠžΠ±Ρ‰Π΅ΡΠΊΠΎΠ½ΠΎΠΌΠΈΡ‡Π΅ΡΠΊΠΈΠ΅ Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹

Π£Ρ€ΠΎΠ²Π΅Π½ΡŒ инфляции.

X.

Π‘Ρ‚Π°Π²ΠΊΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π°.

X.

Π’Π΅ΠΌΠΏΡ‹ экономичСского роста.

X.

ΠžΠ±ΠΌΠ΅Π½Π½Ρ‹ΠΉ курс.

X.

ИзмСнСниС государствСнной ΠΏΠΎΠ»ΠΈΡ‚ΠΈΠΊΠΈ.

X.

ΠšΠΎΠ»ΠΈΡ‡Π΅ΡΡ‚Π²ΠΎ наблюдСний.

Π’Π·Π²Π΅ΡˆΠ΅Π½Π½Ρ‹ΠΉ ΠΈΡ‚ΠΎΠ³.

0,50.

0,63.

3,00.

2,64.

5,00.

0,00.

4,50.

3,50.

4,00.

Π˜Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ.

23,77.

ΠšΠΎΠ»ΠΈΡ‡Π΅ΡΡ‚Π²ΠΎ Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ².

Π˜Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎΠ²Ρ‹ΠΉ коэффициСнт Π±Π΅Ρ‚Π°.

1,13.

ΠžΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ коэффициСнт Ρ€ Π»Π΅ΠΆΠΈΡ‚ Π² ΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π°Ρ… ΠΎΡ‚ 0 Π΄ΠΎ 2.

ΠšΠΎΡΡ„Ρ„ΠΈΡ†ΠΈΠ΅Π½Ρ‚ Ρ€ Π΄Π»Ρ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° Π² Ρ†Π΅Π»ΠΎΠΌ Ρ€Π°Π²Π΅Π½ 1. Если Ρƒ ΠΊΠ°ΠΊΠΎΠΉ-Π»ΠΈΠ±ΠΎ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ колСбания Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ ΠΊΠΎΡ€Ρ€Π΅Π»ΠΈΡ€ΡƒΡŽΡ‚ с ΠΊΠΎΠ»Π΅Π±Π°Π½ΠΈΡΠΌΠΈ доходности Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ° Π² Ρ†Π΅Π»ΠΎΠΌ, Ρ‚ΠΎ Π΅Π΅ ΡΠΈΡΡ‚СматичСский риск Ρ€Π°Π²Π΅Π½ срСднСрыночному. ΠžΠ±Ρ‰Π°Ρ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ, Ρƒ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΉ коэффициСнт [3 Ρ€Π°Π²Π΅Π½ 1,5, Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½ΡΡ‚ΡŒΡΡ Π½Π° 50% быстрСС доходности Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°. НапримСр, Ссли срСднСрыночная Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ снизится Π½Π° 10%, Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ±Ρ‰Π°Ρ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠΉ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ ΡƒΠΏΠ°Π΄Π΅Ρ‚ Π½Π° 15%.

Π‘Π»Π΅Π΄ΡƒΠ΅Ρ‚ ΠΎΡ‚ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΈΡ‚ΡŒ ряд Π²Π°ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… особСнностСй p-ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π°, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚Ρ‹Π²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΏΡ€ΠΈ ΠΏΠΎΠΏΡ‹Ρ‚ΠΊΠ°Ρ… Π΅Π³ΠΎ примСнСния.

Π’ΠΎ-ΠΏΠ΅Ρ€Π²Ρ‹Ρ…, Ρ‚Π΅Ρ€ΠΌΠΈΠ½ΠΎΠΌ «Ρ€ΠΈΡΠΊ» ΠΎΡ…Π²Π°Ρ‚Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ΡΡ Π»ΡŽΠ±Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ ΠΈΠ»ΠΈ ΠΎΡ‚Ρ€ΠΈΡ†Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ отклонСния доходности ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π° ΠΎΡ‚ ΡΡ€Π΅Π΄Π½Π΅ΠΉ. Π’Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ, Ссли ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΡΡ„Ρ„Π΅ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π°, ΠΎΡ€ΠΈΠ΅Π½Ρ‚ΠΈΡ€ΡƒΡΡΡŒ Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ Π½Π° Π±Π°Π·ΠΎΠ²Ρ‹ΠΉ сцСнарий Π΅Π³ΠΎ Ρ€Π΅Π°Π»ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠΈ (Π° ΠΈΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎ для этой ситуации ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ ΠΈ ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Π½ΡΠ΅Ρ‚ся p-ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄), Ρ‚ΠΎ Π² ΡΡ‚ΠΎΠΌ сцСнарии Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Ρ‹ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ прСдусмотрСны срСдниС, Π° Π½Π΅ ΡƒΠΌΠ΅Ρ€Π΅Π½Π½ΠΎ пСссимистичСскиС значСния всСх ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»Π΅ΠΉ. ΠŸΠΎΡΡ‚ΠΎΠΌΡƒ ΠΏΡ€ΠΈ ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠΈ p-ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π° всС Ρ‚Π΅Ρ…Π½ΠΈΠΊΠΎ-экономичСскиС ΠΏΠ°Ρ€Π°ΠΌΠ΅Ρ‚Ρ€Ρ‹ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π° Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Ρ‹ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ скоррСктированы Π² ΡΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ½Ρƒ ΡƒΠ»ΡƒΡ‡ΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ.

Π’ΠΎ-Π²Ρ‚ΠΎΡ€Ρ‹Ρ…, ΠΊΠ°ΠΊ Π±Ρ‹ Π½ΠΈ Π±Ρ‹Π»Π° ΠΏΠΎΡ…ΠΎΠΆΠ° продукция прСдприятия-Π°Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π° ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΠΎΠ³ΠΎ, Ρ†Π΅Π½Π° Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ ΠΏΠ΅Ρ€Π²ΠΎΠ³ΠΎ опрСдСляСтся Π½Π΅ Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ этим, Π½ΠΎ ΠΈ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠΌΠΈ Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€Π°ΠΌΠΈ (Π½Π°ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€, структурой ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°, Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄Π½ΠΎΠΉ ΠΏΠΎΠ»ΠΈΡ‚ΠΈΠΊΠΎΠΉ ΠΈ ΡΡ‚Π΅ΠΏΠ΅Π½ΡŒΡŽ дивСрсификации производства). Π˜Π³Ρ€Π°Π΅Ρ‚ Ρ€ΠΎΠ»ΡŒ ΠΈ Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ±ΡΡ‚ΠΎΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π²ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π²Π·Π°ΠΈΠΌΠΎΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ с Π³ΠΎΡΡƒΠ΄Π°Ρ€ΡΡ‚Π²ΠΎΠΌ Ρƒ Π½ΠΈΡ… ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹ΠΌΠΈ. ΠŸΠΎΡΡ‚ΠΎΠΌΡƒ нСкритичСскоС распространСниС значСния (3 Π½Π° Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠ΅ прСдприятия Π½Π΅ΠΏΡ€Π°Π²ΠΈΠ»ΡŒΠ½ΠΎ.

Π’-Ρ‚Ρ€Π΅Ρ‚ΡŒΠΈΡ…, Π² «Ρ‡ΠΈΡΡ‚ΠΎΠΌ Π²ΠΈΠ΄Π΅» p-ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚Ρ‹Π²Π°Π΅Ρ‚ Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ ΠΎΠ΄ΠΈΠ½ Ρ‚ΠΈΠΏ рисков — систСматичСский. Π­Ρ‚ΠΎΡ‚ нСдостаток ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΡƒΡΡ‚Ρ€Π°Π½ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΏΡƒΡ‚Π΅ΠΌ внСсСния Π΄ΠΎΠΏΠΎΠ»Π½ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΠΏΡ€Π°Π²ΠΎΠΊ Π½Π° Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠ΅ Π²ΠΈΠ΄Ρ‹ рисков. Для выравнивания Ρ€Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚ΠΎΠ² «Ρ‡ΠΈΡΡ‚ΠΎΠ³ΠΎ» p-ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π° Π΄ΠΎ Ρ€-«Ρ„ΡƒΠ½Π΄Π°ΠΌΠ΅Π½Ρ‚Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ» ΠΏΠ΅Ρ€Π΅Ρ‡Π΅Π½ΡŒ нСсистСматичСских рисков слСдуСт ΠΊΠ°ΠΊ ΠΌΠΈΠ½ΠΈΠΌΡƒΠΌ соотнСсти со ΡΠΏΠΈΡΠΊΠΎΠΌ Ρ„Π°ΠΊΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠ² финансового риска (см. Ρ‚Π°Π±Π». 2.16).

ΠŸΡ€ΠΈ этом Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Ρ‹ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ ΡƒΡ‡Ρ‚Π΅Π½Ρ‹ Ρ‚Π°ΠΊΠΈΠ΅ спСцифичСскиС для ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ риски, ΠΊΠ°ΠΊ:

  • β€’ риск Π·Π° Π·Π°ΠΊΡ€Ρ‹Ρ‚ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ. Ясно, Ρ‡Ρ‚ΠΎ инвСстированиС срСдств Π² Π—ΠΠž ΠΈΠ·-Π·Π° Π΅Π³ΠΎ ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ мСньшСй транспарСнтности являСтся Π·Π°Π²Π΅Π΄ΠΎΠΌΠΎ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ рисковым ΠΏΠΎ ΡΡ€Π°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΡŽ с Π΄Π΅ΠΉΡΡ‚Π²ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ ΠΎΡ‚ΠΊΡ€Ρ‹Ρ‚ΠΎΠΉ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠ΅ΠΉ, Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΉ ΠΊΠΎΡ‚ΠΈΡ€ΡƒΡŽΡ‚ΡΡ Π½Π° ΠΎΡ€Π³Π°Π½ΠΈΠ·ΠΎΠ²Π°Π½Π½ΠΎΠΌ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ΅ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ (ΠΏΠΎ Π·Π°ΠΊΠΎΠ½Ρƒ такая компания Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Π° ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΎΡΡ‚Π°Π²Π»ΡΡ‚ΡŒ ΠΏΡƒΠ±Π»ΠΈΠΊΠ΅ ΠΈΠ½Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ†ΠΈΡŽ ΠΎ ΡΠ²ΠΎΠ΅ΠΉ Π΄Π΅ΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ);
  • β€’ риск, связанный с ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ΠΌ Π² Π½Π΅Π±ΠΎΠ»ΡŒΡˆΠΈΠ΅ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ.

ΠŸΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€ ΠŸΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ставка, свободная ΠΎΡ‚ Ρ€ΠΈΡΠΊΠ° (R/), составляСт 4%, рыночная прСмия риска 8,6% ΠΈ ΠΊΠΎΠ½ΠΊΡ€Π΅Ρ‚Π½Ρ‹ΠΉ Π²ΠΈΠ΄ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ‚ Ρ€ = 1,3. ΠžΡΠ½ΠΎΠ²Ρ‹Π²Π°ΡΡΡŒ Π½Π° ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ БАРМ, ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡ‚Π΅ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡƒΡŽ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ. Какой Π±Ρ‹Π»Π° Π±Ρ‹ оТидаСмая Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ, Ссли Π±Ρ‹ Ρ€ ΡƒΠ΄Π²ΠΎΠΈΠ»Π°ΡΡŒ?

РСшСниС. ΠŸΡ€ΠΈ Ρ€ = 1,3 прСмия Π·Π° Ρ€ΠΈΡΠΊ составила Π±Ρ‹ 1,3×8,6, Ρ‚. Π΅. 11,18%. Π’Π°ΠΊ ΠΊΠ°ΠΊ бСзрисковая ставка составляСт 4%, Ρ‚ΠΎ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΠ°Ρ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Ρ€Π°Π²Π½Π° 11,18 + 4 = 15,18%. Если ΠΆΠ΅ Ρ€ = 2,6, Ρ‚ΠΎ ΠΏΡ€Π΅ΠΌΠΈΡ Π·Π° Ρ€ΠΈΡΠΊ составила Π±Ρ‹ 22,36%, Π° ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΠ°Ρ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ ΡƒΠ²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ»Π°ΡΡŒ Π±Ρ‹ Π΄ΠΎ 26,36%.

На Ρ€ΠΈΡ. 2.9 ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Π½Π° графичСская Π·Π°Π²ΠΈΡΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΠΎΠΉ доходности ΠΎΡ‚ ΠΊΠΎΡΡ„Ρ„ΠΈΡ†ΠΈΠ΅Π½Ρ‚Π° Ρ€. Она ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ‚ Π»ΠΈΠ½Π΅ΠΉΠ½Ρ‹ΠΉ Ρ…Π°Ρ€Π°ΠΊΡ‚Π΅Ρ€.

Π£Π³ΠΎΠ» Π½Π°ΠΊΠ»ΠΎΠ½Π° Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠΉ прямой Π΅ΡΡ‚ΡŒ ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΏΡ€Π΅ΠΌΠΈΠΈ риска Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π° А.

ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ ставки ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π° с ΠΏΠΎΠΏΡ€Π°Π²ΠΊΠΎΠΉ Π½Π° риск.

Π£Π³ΠΎΠ» Π½Π°ΠΊΠ»ΠΎΠ½Π°.

ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ ставки ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π° с ΠΏΠΎΠΏΡ€Π°Π²ΠΊΠΎΠΉ Π½Π° риск.

Π”Π°Π½Π½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒ Π³ΠΎΠ²ΠΎΡ€ΠΈΡ‚ ΠΎ Ρ‚ΠΎΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ², А ΠΏΡ€Π΅Π΄Π»Π°Π³Π°Π΅Ρ‚ Π½Π°ΠΌ коэффициСнт Π½Π°Π³Ρ€Π°Π΄Ρ‹ Π·Π° Ρ€ΠΈΡΠΊ 7,5%.

Π’ Ρ€Π΅Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ ΠΏΡ€Π΅ΠΌΠΈΠΈ Π·Π° Ρ€ΠΈΡΠΊ ΠΊΠΎΠ½ΠΊΡ€Π΅Ρ‚Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ ΠΎΡ‚ΠΊΠ»ΠΎΠ½ΡΡ‚ΡŒΡΡ ΠΎΡ‚ Ρ€Π°ΡΡ‡Π΅Ρ‚Π½Ρ‹Ρ… ΠΏΡ€Π΅ΠΌΠΈΠΉ Π·Π° ΡΠΈΡΡ‚СматичСский риск этих Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ², ΠΈ Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π° этих ΠΎΡ‚ΠΊΠ»ΠΎΠ½Π΅Π½ΠΈΠΉ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ ΠΎΡ…Π°Ρ€Π°ΠΊΡ‚Π΅Ρ€ΠΈΠ·ΠΎΠ²Π°Π½Π° ΠΊΠ°ΠΊ нСсистСматичСский (спСцифичСский) риск Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ².

Π’ Ρ‚Π°Π±Π». 2.17 прСдставлСны срСдниС значСния p-коэффициСнтов ΠΈ ΡΡ€Π΅Π΄Π½ΠΈΠ΅ ставки доходности ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΏΠΎ Π·Π°ΠΏΠ°Π΄Π½ΠΎΠ΅Π²Ρ€ΠΎΠΏΠ΅ΠΉΡΠΊΠΈΠΌ странам1.

Π’Π°Π±Π»ΠΈΡ†Π° 2.17

Π‘Ρ€Π΅Π΄Π½ΠΈΠ΅ значСния p-коэффициСнта ΠΈ ΡΡ€Π΅Π΄Π½ΠΈΠ΅ ставки доходности ΠΏΠΎ Π·Π°ΠΏΠ°Π΄Π½ΠΎΠ΅Π²Ρ€ΠΎΠΏΠ΅ΠΉΡΠΊΠΈΠΌ странам

Π‘Ρ‚Ρ€Π°Π½Π°.

ΠΊ

Rf

Rm — Rj

Ρ€

β„–" - R/)

R

Австрия.

10,30.

3,90.

6,40.

1,35.

8,60.

12,50.

Π‘Π΅Π»ΡŒΠ³ΠΈΡ.

8,90.

4,00.

4,90.

0,99.

4,90.

8,90.

Дания.

8,90.

4,20.

4,70.

1,04.

4,90.

9,10.

Ѐинляндия.

9,70.

4,00.

5,70.

1,00.

5,70.

9,70.

Ѐранция.

9,10.

3,90.

5,20.

1,00.

5,20.

9,10.

ГСрмания.

9,00.

3,80.

5,30.

0,97.

5,10.

8,90.

Π˜Ρ€Π»Π°Π½Π΄ΠΈΡ.

10,00.

4,00.

6,00.

1,20.

7,20.

11,20.

Π˜Ρ‚Π°Π»ΠΈΡ.

11,20.

4,20.

6,90.

1,20.

8,30.

12,50.

НидСрланды.

9,10.

3,90.

5,20.

0,80.

4,20.

8,10.

НорвСгия.

11,50.

4,80.

6,70.

1,05.

7,00.

11,80.

ΠŸΠΎΡ€Ρ‚ΡƒΠ³Π°Π»ΠΈΡ.

10,80.

4,30.

6,50.

1,20.

7,80.

12,10.

Испания.

9,20.

4,00.

5,20.

1,07.

5,60.

9,60.

ШвСция.

9,90.

4,10.

5,80.

0,98.

5,60.

9,70.

ШвСйцария.

9,00.

2,50.

6,50.

0,87.

5,70.

8,20.

ВСликобритания.

10,50.

4,20.

6,20.

0,72.

4,50.

8,70.

Π‘Ρ€Π΅Π΄Π½Π΅Π΅ Π·Π½Π°Ρ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅.

9,81.

3,99.

5,81.

1,03.

6,02.

10,01.

1 URL: Rumanager.com/bezriskovaya-stavka-doxodnosti-beta-koefficienty.

Π’ Π ΠΎΡΡΠΈΠΈ ΠΏΠ΅Ρ€Π²ΠΎΠΉ стала ΠΏΡƒΠ±Π»ΠΈΠΊΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Π΅ ΠΎ ΠΊΠΎΡΡ„Ρ„ΠΈΡ†ΠΈΠ΅Π½Ρ‚Π΅ Ρ€ ΠΈΠ·Π²Π΅ΡΡ‚ная консалтинговая Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΠ° АК&М. На 06.11.2009 коэффициСнт Π  ΠΏΠΎ Π½Π΅ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΌ российским компаниям составлял[2]: Π“Π°Π·ΠΏΡ€ΠΎΠΌ — 1,5 022; Π›ΡƒΠΊΠΎΠΉΠ» — 0,967 602; Π‘Π±Π΅Ρ€Π±Π°Π½ΠΊ — 1,250 282; Π ΠΎΡΠ½Π΅Ρ„Ρ‚ΡŒ — 0,931 805; Π“ΠœΠšΠΠΎΡ€ΠΠΈΠΊ — 1,123 174; МВБ — 0,700 280; ΠŸΠΎΠ»ΡŽΡΠ—ΠΎΠ»ΠΎΡ‚ — 0,944 592.

ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ ΡΡ€Π΅Π΄Π½Π΅Π²Π·Π²Π΅ΡˆΠ΅Π½Π½ΠΎΠΉ стоимости ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°, WACC (Weighted Average Cost of Capital). НСобходимо ΠΎΡ‚ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΈΡ‚ΡŒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ Ρ€-коэффициСнта ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ для установлСния ставки дисконта для Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°. Если Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ ΡƒΡΡ‚Π°Π½ΠΎΠ²ΠΈΡ‚ΡŒ ставку дисконта для Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚ΠΎΠΊΠ° всСго инвСстированного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°, ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡŽΡ‚ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ ΡΡ€Π΅Π΄Π½Π΅Π²Π·Π²Π΅ΡˆΠ΅Π½Π½ΠΎΠΉ стоимости ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°:

ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ ставки ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π° с ΠΏΠΎΠΏΡ€Π°Π²ΠΊΠΎΠΉ Π½Π° риск.

Π³Π΄Π΅ Rc — ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° (трСбуСмая ΠΎΡ‚Π΄Π°Ρ‡Π° Π½Π° Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ); R3 — ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° (ставка ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π°, Π½ΠΎ Π·Π°ΠΉΠΌΡƒ); gc, g3 — Π΄ΠΎΠ»ΠΈ собствСнного ΠΈ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° Π² ΠΎΠ±Ρ‰Π΅ΠΌ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π΅ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π°.

Π’ Π½Π°ΠΈΠ±ΠΎΠ»Π΅Π΅ простом случаС, ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° Π² ΡΡ‚Ρ€ΡƒΠΊΡ‚ΡƒΡ€Π΅ инвСстированного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° Π²Ρ‹Ρ‡Π»Π΅Π½ΡΡŽΡ‚ΡΡ Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ собствСнныС ΠΈ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½Ρ‹Π΅ срСдства (Π±Π΅Π· ΠΈΡ… Π΄Π°Π»ΡŒΠ½Π΅ΠΉΡˆΠ΅Π³ΠΎ подраздСлСния), расчСтная Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π° для ставки дисконта ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ‚ Π²ΠΈΠ΄ (2.4).

НапримСр, прСдприятиС ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ для финансирования своСй Π΄Π΅ΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΠΈ собствСнный ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π» (ΠΎΠ±Ρ‹ΠΊΠ½ΠΎΠ²Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ) ΠΈ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½Ρ‹ΠΉ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π» (ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚ Π±Π°Π½ΠΊΠ°). Π‘Ρ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚Π° — 15% Π³ΠΎΠ΄ΠΎΠ²Ρ‹Ρ…, ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° — 20% Π³ΠΎΠ΄ΠΎΠ²Ρ‹Ρ… (Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π°Π»ΡŒΡ‚Π΅Ρ€Π½Π°Ρ‚ΠΈΠ²Π½Ρ‹Ρ… Π²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΉ). ΠžΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΠΌ ΡΡ€Π΅Π΄Π½Π΅Π²Π·Π²Π΅ΡˆΠ΅Π½Π½ΡƒΡŽ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°, Ссли ΡƒΠ΄Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ вСс Π·Π°Π΅ΠΌΠ½Ρ‹Ρ… источников составляСт 30%:

ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ ставки ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π° с ΠΏΠΎΠΏΡ€Π°Π²ΠΊΠΎΠΉ Π½Π° риск.

Π’ Π»ΠΈΡ‚Π΅Ρ€Π°Ρ‚ΡƒΡ€Π΅ часто встрСчаСтся модификация ΡƒΠΊΠ°Π·Π°Π½Π½ΠΎΠΉ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Ρ‹. По ΡΡƒΡ‰Π΅ΡΡ‚Π²ΡƒΡŽΡ‰Π΅ΠΌΡƒ Π·Π°ΠΏΠ°Π΄Π½ΠΎΠΌΡƒ Π·Π°ΠΊΠΎΠ½ΠΎΠ΄Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π²Ρƒ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Ρ‹ ΠΏΠΎ Π·Π°ΠΉΠΌΡƒ ΠΈΡΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°ΡŽΡ‚ΡΡ ΠΏΡ€ΠΈ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠΎΠ±Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΈ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ, Π³Π°ΠΊ Ρ‡Ρ‚ΠΎ, ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡ ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚Ρ‹, Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΠ° ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π°Π΅Ρ‚ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΡƒΡŽ Π»ΡŒΠ³ΠΎΡ‚Ρƒ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ эквивалСнтно для Π½Π΅Π΅ Π²Ρ‹ΠΏΠ»Π°Ρ‚Π΅ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚ΠΎΠ² Π² ΠΌΠ΅Π½ΡŒΡˆΠ΅ΠΌ Ρ€Π°Π·ΠΌΠ΅Ρ€Π΅. Π’ Ρ€Π΅Π·ΡƒΠ»ΡŒΡ‚Π°Ρ‚Π΅ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π° для расчСта ставки дисконта[3] ΠΏΡ€ΠΈΠ½ΠΈΠΌΠ°Π΅Ρ‚ ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠΉ Π²ΠΈΠ΄:

ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ ставки ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π° с ΠΏΠΎΠΏΡ€Π°Π²ΠΊΠΎΠΉ Π½Π° риск.

Π³Π΄Π΅ t — ставка Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π° Π½Π° ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ прСдприятия.

ΠžΡ†Π΅Π½ΠΈΠΌ Π΄Π°Π½Π½Ρ‹ΠΉ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ с Ρ‚ΠΎΡ‡ΠΊΠΈ зрСния возмоТностСй практичСского использования.

ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ WACC ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Π½ΠΈΠΌ ΠΊ Π½Π΅Π±ΠΎΠ»ΡŒΡˆΠΈΠΌ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π°ΠΌ, Ρ€Π΅Π°Π»ΠΈΠ·ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹ΠΌ Π½Π° Π΄Π΅ΠΉΡΡ‚Π²ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΡ… прСдприятиях. ВсС входящиС Π² Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Ρƒ ΠΏΠ°Ρ€Π°ΠΌΠ΅Ρ‚Ρ€Ρ‹ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Ρ‹ Π·Π°Π΄Π°Π²Π°Ρ‚ΡŒΡΡ Π² ΠΈΡΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠΉ ΠΈΠ½Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠ°Ρ†ΠΈΠΈ ΠΎ Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΠ΅, ΠΏΡ€ΠΈΡ‡Π΅ΠΌ, ΠΎΠ±Ρ‹Ρ‡Π½ΠΎ бСрутся послСдниС фактичСскиС Π΄Π°Π½Π½Ρ‹Π΅ ΠΎ Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΠ΅, Π° ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π°Π΅ΠΌΠ°Ρ ставка дисконта распространяСтся Π½Π° Π²Π΅ΡΡŒ ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄ осущСствлСния ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π°. Однако Π² Ρ‚ΠΈΠΏΠΈΡ‡Π½Ρ‹Ρ… для соврСмСнной России условиях, ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° ставки ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π° Π·Π° ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚ ΠΈΠΌΠ΅ΡŽΡ‚ ΡΠ²Π½ΡƒΡŽ Ρ‚Π΅Π½Π΄Π΅Π½Ρ†ΠΈΡŽ ΠΊ ΡΠ½ΠΈΠΆΠ΅Π½ΠΈΡŽ, Π·Π°ΠΊΠ»Π°Π΄Ρ‹Π²Π°Ρ‚ΡŒ Π² Ρ€Π°ΡΡ‡Π΅Ρ‚ Π½Π° Π΄Π»ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΡƒΡŽ пСрспСктиву Π½Ρ‹Π½Π΅ΡˆΠ½ΠΈΠ΅ значСния Π±Ρ‹Π»ΠΎ Π±Ρ‹ ΠΎΡˆΠΈΠ±ΠΎΡ‡Π½ΠΎ. А ΠΏΠΎΡΡ‚ΠΎΠΌΡƒ, примСняя Π΄Π°Π½Π½Ρ‹ΠΉ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄, Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ…ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ ΠΏΡ€ΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Ρ‚ΡŒ входящиС Π² Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Ρƒ ΠΏΠ°Ρ€Π°ΠΌΠ΅Ρ‚Ρ€Ρ‹ Π½Π° ΠΏΠ΅Ρ€ΡΠΏΠ΅ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Ρƒ ΠΈ ΡƒΡΡ‚Π°Π½Π°Π²Π»ΠΈΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ставку дисконта ΠΏΠ΅Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎΠΉ Π²ΠΎ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ.

НСоднозначно Ρ€Π΅ΡˆΠ°Π΅Ρ‚ΡΡ вопрос ΠΈ ΠΎ Ρ‚ΠΎΠΌ, ΠΊΠ°ΠΊ ΡƒΡΡ‚Π°Π½Π°Π²Π»ΠΈΠ²Π°Ρ‚ΡŒ Π΄ΠΎΠ»ΠΈ собствСнного ΠΈ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°. ΠŸΡ€ΠΈΠΌΠ΅Π½ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ ΠΊ ΡΡ€Π°Π²Π½ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ ΠΊΡ€ΡƒΠΏΠ½Ρ‹ΠΌ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π°ΠΌ, Ρ€Π΅Π°Π»ΠΈΠ·ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹ΠΌ Π½Π° Π΄Π΅ΠΉΡΡ‚Π²ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΡ… прСдприятиях, Π΅ΡΡ‚ΡŒ Π΄Π²Π° Π²Π°Ρ€ΠΈΠ°Π½Ρ‚Π°.

ΠŸΠ΅Ρ€Π²Ρ‹ΠΉ Π²Π°Ρ€ΠΈΠ°Π½Ρ‚ прСдусматриваСт, Ρ‡Ρ‚ΠΎ вСс gc ΠΈ g:i устанавливаСтся ΠΏΠΎ Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΠ΅ Π² Ρ†Π΅Π»ΠΎΠΌ. ΠŸΡ€ΠΈ этом ΠΎΡ‡Π΅Π²ΠΈΠ΄Π½ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π² ΡΡ‚Π°Π²ΠΊΠ΅ дисконта отраТаСтся риск, связанный с Π΄Π΅ΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹ Π² Ρ†Π΅Π»ΠΎΠΌ, Π° Π½Π΅ Ρ€ΠΈΡΠΊ, относящийся ΠΊ Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠΌΡƒ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Ρƒ. Π­Ρ‚ΠΎ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Ρ€Π°ΡΡΠΌΠ°Ρ‚Ρ€ΠΈΠ²Π°Ρ‚ΡŒΡΡ ΠΊΠ°ΠΊ нСдостаток ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π° WACC. Но Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠΉ ΠΏΠΎΠ΄Ρ…ΠΎΠ΄ позволяСт ΡƒΡ‡Π΅ΡΡ‚ΡŒ Ρ‚ΠΎ ΠΎΠ±ΡΡ‚ΠΎΡΡ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π²ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ, рСализуя Ρ€Π°Π·Π½Ρ‹Π΅ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Ρ‹, Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΠ° стараСтся ΠΏΠΎΠ΄Π΄Π΅Ρ€ΠΆΠΈΠ²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΎΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½ΡƒΡŽ структуру своСго ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° ΠΈ Ρ‚Π΅ΠΌ самым ΠΊΠ°ΠΊ Π±Ρ‹ устраняСт ΠΈΡ… Ρ€ΠΈΡΠΊΠΈ. Π’ ΡΡ‚ΠΎΠΌ Π²Π°Ρ€ΠΈΠ°Π½Ρ‚Π΅ ставка дисконта Π½Π° ΠΏΡ€ΠΎΡ‚яТСнии всСго расчСтного ΠΏΠ΅Ρ€ΠΈΠΎΠ΄Π° оказываСтся ΡΡ‚Π°Π±ΠΈΠ»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ.

ΠŸΡ€ΠΈ Π²Ρ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΌ Π²Π°Ρ€ΠΈΠ°Π½Ρ‚Π΅ Π² Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Ρƒ Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Π΅Ρ‚ΡΡ структура ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°, относящаяся Π½Π΅ ΠΊ Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΠ΅, Π° ΠΊ Ρ€Π°ΡΡΠΌΠ°Ρ‚Ρ€ΠΈΠ²Π°Π΅ΠΌΠΎΠΌΡƒ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Ρƒ. Π­Ρ‚ΠΎ мотивируСтся Ρ‚Π΅ΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π΄Π°Π½Π½Ρ‹ΠΉ Π²Π°Ρ€ΠΈΠ°Π½Ρ‚ Π² ΠΎΡ‚Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ΅ ΠΎΡ‚ ΠΏΠ΅Ρ€Π²ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΡ€ΠΈΠ²ΠΎΠ΄ΠΈΡ‚ ΠΊ ΠΏΠ΅Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎΠΉ ΠΏΠΎ ΡˆΠ°Π³Π°ΠΌ ставкС дисконта, Ρ‡Ρ‚ΠΎ нСсколько услоТняСт ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΊΡƒ эффСктивности. Но ΠΊΠ°ΠΊ ΠΈΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎ Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΠΌΠ΅Π½ΡΡ‚ΡŒΡΡ ставка дисконта Π²ΠΎ Π²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ? Если Π½Π° Π½Π°Ρ‡Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΌ этапС прСдусматриваСтся ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ большого Π·Π°ΠΉΠΌΠ°, Ρ‚ΠΎ Π² ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅ΡΡΠ΅ Ρ€Π΅Π°Π»ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π° ΠΈ ΠΏΠΎΠ³Π°ΡˆΠ΅Π½ΠΈΡ Π΄ΠΎΠ»Π³Π° доля собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°, Π° Π·Π½Π°Ρ‡ΠΈΡ‚, ΠΈ ΡΡ‚Π°Π²ΠΊΠ° дисконта Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‚ Π²ΠΎΠ·Ρ€Π°ΡΡ‚Π°Ρ‚ΡŒ. ΠœΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ Ρ‚Π΅ΠΌ ΡΠΎΠ²Π΅Ρ€ΡˆΠ΅Π½Π½ΠΎ ΠΎΡ‡Π΅Π²ΠΈΠ΄Π½ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ для самой Ρ„ΠΈΡ€ΠΌΡ‹, Π΅Π΅ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½Π΅Ρ€ΠΎΠ² ΠΈ ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚ΠΎΡ€Π° риск ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚Π° Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½ ΡƒΠΌΠ΅Π½ΡŒΡˆΠ°Ρ‚ΡŒΡΡ ΠΏΠΎ ΠΌΠ΅Ρ€Π΅ Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ, ΠΊΠ°ΠΊ ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚ осущСствляСтся, Π° Π·Π°ΠΉΠΌ ΠΏΠΎΠ³Π°ΡˆΠ°Π΅Ρ‚ΡΡ. Π’Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ, Π΄ΠΈΠ½Π°ΠΌΠΈΠΊΡƒ ставки дисконта Π²Ρ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΉ Π²Π°Ρ€ΠΈΠ°Π½Ρ‚ ΠΌΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄Π° ΠΎΡ‚Ρ€Π°ΠΆΠ°Π΅Ρ‚ Π½Π΅Π°Π΄Π΅ΠΊΠ²Π°Ρ‚Π½ΠΎ.

ΠŸΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€

Для финансирования инвСстиционных ΠΏΡ€ΠΎΠ΅ΠΊΡ‚ΠΎΠ² прСдприятиС ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π»Π΅ΠΊΠ°Π΅Ρ‚ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½Ρ‹Π΅ срСдства ΠΈΠ· ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΡ… источников:

  • β€’ нСраспрСдСлСнная ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ Π½Π° ΡΡƒΠΌΠΌΡƒ 120 000 Ρ€ΡƒΠ±.;
  • β€’ ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚ Π±Π°Π½ΠΊΠ° Π½Π° ΡΡƒΠΌΠΌΡƒ 200 000 Ρ€ΡƒΠ±., Π²Ρ‹Π΄Π°Π²Π°Π΅ΠΌΡ‹ΠΉ ΠΏΠΎΠ΄ ставку 17% (Π΄ΠΎΠΏΠΎΠ»Π½ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… расходов, связанных с ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚Π°, Ρƒ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΡ€ΠΈΡΡ‚ия Π½Π΅Ρ‚);
  • β€’ эмиссия ΠΎΠ±Ρ‹ΠΊΠ½ΠΎΠ²Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ Π½Π° ΡΡƒΠΌΠΌΡƒ 450 000 Ρ€ΡƒΠ±. ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ 26% (ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»Π°Π³Π°Π΅ΠΌΡ‹ΠΉ Π΅ΠΆΠ΅Π³ΠΎΠ΄Π½Ρ‹ΠΉ рост Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄ΠΎΠ² — 2%, расходы Π½Π° ΡΠΌΠΈΡΡΠΈΡŽ — 8% ΠΎΡ‚ ΡΡ‚оимости Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ).

ΠžΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»ΠΈΠΌ минимально ΠΏΡ€ΠΈΠ΅ΠΌΠ»Π΅ΠΌΡƒΡŽ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ инвСстируСмого ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°.

Π”Π°Π½Π½Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎ ΡΡ‚Ρ€ΡƒΠΊΡ‚ΡƒΡ€Π΅ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° прСдприятия ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π΅Π΄Π΅Π½Ρ‹ Π² Ρ‚Π°Π±Π». 2.18.

Π‘Ρ‚Ρ€ΡƒΠΊΡ‚ΡƒΡ€Π° ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° прСдприятия

Π’Π°Π±Π»ΠΈΡ†Π° 2.18

Π’ΠΈΠ΄ источника финансирования.

Π‘ΡƒΠΌΠΌΠ°.

(Ρ€ΡƒΠ±.).

Π£Π΄Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ вСс источника финансирования.

Π¦Π΅Π½Π° (ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ) источника финансирования (%).

НСраспрСдСлСнная ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ.

120 000.

0,16.

ΠšΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚ Π±Π°Π½ΠΊΠ°.

200 000.

0,26.

14,01.

ΠžΠ±Ρ‹ΠΊΠ½ΠΎΠ²Π΅Π½Π½Ρ‹Π΅ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ.

450 000.

0,58.

30,26.

Π˜Ρ‚ΠΎΠ³ΠΎ.

770 000.

Π‘Ρ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ банковского ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚Π°, нСсмотря Π½Π° ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΈΠ΅ Π΅Π³ΠΎ Π²ΠΈΠ΄ΠΎΠ², Ρ„ΠΎΡ€ΠΌ ΠΈ ΡƒΡΠ»ΠΎΠ²ΠΈΠΉ, опрСдСляСтся Π½Π° ΠΎΡΠ½ΠΎΠ²Π΅ ставки ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π° Π·Π° ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚, которая Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΠΈΡ€ΡƒΠ΅Ρ‚ основныС Π·Π°Ρ‚Ρ€Π°Ρ‚Ρ‹, Π½ΠΎ Π΅Π³ΠΎ ΠΎΠ±ΡΠ»ΡƒΠΆΠΈΠ²Π°Π½ΠΈΡŽ. Π”Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠΌΠΈ словами, Ссли Π·Π°Π΅ΠΌΡ‰ΠΈΠΊ Π½Π΅ Π½Π΅ΡΠ΅Ρ‚ Π΄ΠΎΠΏΠΎΠ»Π½ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… расходов, связанных с ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡Π΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚Π°, ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π΅Π³ΠΎ Π½Π΅ Π·Π°Π²ΠΈΡΠΈΡ‚ ΠΎΡ‚ ΡΠΏΠΎΡΠΎΠ±Π° погашСния ΠΈ ΡΠΎΠ²ΠΏΠ°Π΄Π°Π΅Ρ‚ с ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π½ΠΎΠΉ ставкой ΠΏΠΎ ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚Ρƒ с ΡƒΡ‡Π΅Ρ‚ΠΎΠΌ эффСкта Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ Ρ‰ΠΈΡ‚Π°. ΠŸΡ€ΠΈ Π½Π°Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠΈ Π΄ΠΎΠΏΠΎΠ»Π½ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Ρ… ΠΈΠ·Π΄Π΅Ρ€ΠΆΠ΅ΠΊ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½Ρ‹Ρ… срСдств Ρ…ΠΎΡ‚ΡŒ ΠΈ ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½ΡΠ΅Ρ‚ся ΠΏΡ€ΠΈ Ρ€Π°Π·Π»ΠΈΡ‡Π½Ρ‹Ρ… Π²Π°Ρ€ΠΈΠ°Π½Ρ‚Π°Ρ… погашСния ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚Π°, Π½ΠΎ Π½Π° ΠΏΡ€Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠΊΠ΅ Π½Π΅ ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ываСтся ΠΏΡ€ΠΈ Π²Ρ‹Π±ΠΎΡ€Π΅ способа погашСния задолТСнности.

Π‘Ρ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚Π° Π±Π°Π½ΠΊΠ° с ΡΡ„Ρ„Π΅ΠΊΡ‚ΠΎΠΌ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ Ρ‰ΠΈΡ‚Π° опрСдСляСтся ΠΏΠΎ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π΅.

ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ ставки ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π° с ΠΏΠΎΠΏΡ€Π°Π²ΠΊΠΎΠΉ Π½Π° риск.

ΠŸΡƒΡΡ‚ΡŒ ставка рСфинансирования Π³ — 11%, Ρ‚ΠΎΠ³Π΄Π° коэффициСнт составит 0,121 (11% Ρ… 1,1):

ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ ставки ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π° с ΠΏΠΎΠΏΡ€Π°Π²ΠΊΠΎΠΉ Π½Π° риск.

Π‘Ρ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ привлСчСния ΠΎΠ±Ρ‹ΠΊΠ½ΠΎΠ²Π΅Π½Π½Ρ‹Ρ… Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ для прСдприятия ΠΏΡ€ΠΈ использовании ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ Π“ΠΎΡ€Π΄ΠΎΠ½Π° Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ Ρ€Π°ΡΡΡ‡ΠΈΡ‚Ρ‹Π²Π°Ρ‚ΡŒΡΡ ΠΏΠΎ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π΅.

ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ ставки ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π° с ΠΏΠΎΠΏΡ€Π°Π²ΠΊΠΎΠΉ Π½Π° риск.

Π³Π΄Π΅ D{ — Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄, Π²Ρ‹ΠΏΠ»Π°Ρ‡ΠΈΠ²Π°Π΅ΠΌΡ‹ΠΉ Π² ΠΏΠ΅Ρ€Π²Ρ‹ΠΉ Π³ΠΎΠ΄; Π Ρ‚ — рыночная Ρ†Π΅Π½Π° ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠΉ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ (Ρ†Π΅Π½Π° размСщСния); L — ставка, Ρ…Π°Ρ€Π°ΠΊΡ‚Π΅Ρ€ΠΈΠ·ΡƒΡŽΡ‰Π°Ρ расходы Π½Π° ΡΠΌΠΈΡΡΠΈΡŽ (Π² ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΠΉ Π²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΠ½Π΅); g — ставка роста Π΄ΠΈΠ²ΠΈΠ΄Π΅Π½Π΄Π°:

ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ ставки ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π° с ΠΏΠΎΠΏΡ€Π°Π²ΠΊΠΎΠΉ Π½Π° риск.

РасчСт стоимости собствСнного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° Π² Ρ‡Π°ΡΡ‚ΠΈ нСраспрСдСлСнной ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΠΈ ΠΏΠΎ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ Π“ΠΎΡ€Π΄ΠΎΠ½Π° Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΠΎΡΡƒΡ‰Π΅ΡΡ‚Π²Π»ΡΡ‚ΡŒΡΡ ΠΏΠΎ ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰Π΅ΠΉ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π΅:

ΠœΠ΅Ρ‚ΠΎΠ΄ ставки ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Π° с ΠΏΠΎΠΏΡ€Π°Π²ΠΊΠΎΠΉ Π½Π° риск.

Π’Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ, минимально приСмлСмая Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ инвСстированного ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π° составляСт 25,67%.

  • [1] Sharpe W. F. Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium under Conditions ofRisk //Journal of Finance. 1964. 19 September; LintnerJ. The Valuation of Risk Assets and theselection of Risky Investwents in Stock Portfolios and Capital Budgets // Review of Economicsand Statistics. 47. 1965. Febuary.
  • [2] URL: http://cpcpa.ru/Publications/024/
  • [3] По Ρ€ΠΎΡΡΠΈΠΉΡΠΊΠΎΠΌΡƒ Π·Π°ΠΊΠΎΠ½ΠΎΠ΄Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π²Ρƒ Π½Π° ΡΠ΅Π±Π΅ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡΠΈΡ‚ΡŒ ΠΏΡ€ΠΎΡ†Π΅Π½Ρ‚Ρ‹ Π·Π° ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚ Ρ‚ΠΎΠ»ΡŒΠΊΠΎ Π² ΠΏΡ€Π΅Π΄Π΅Π»Π°Ρ… ставки рСфинансирования плюс 3% (для Ρ€ΡƒΠ±Π»Π΅Π²Ρ‹Ρ… ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚ΠΎΠ²) илиставки LIBOR плюс 3% (для ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚ΠΎΠ² Π² Π²Π°Π»ΡŽΡ‚Π΅). Π­Ρ‚ΠΎ Π½ΡƒΠΆΠ½ΠΎ ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚Ρ‹Π²Π°Ρ‚ΡŒ ΠΏΡ€ΠΈ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠΈΡ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Ρ‹.
ΠŸΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚ΡŒ вСсь тСкст
Π—Π°ΠΏΠΎΠ»Π½ΠΈΡ‚ΡŒ Ρ„ΠΎΡ€ΠΌΡƒ Ρ‚Π΅ΠΊΡƒΡ‰Π΅ΠΉ Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚ΠΎΠΉ