Инвестирование. 
Принятие решений об инвестировании

После изучения основных вопросов, решаемых финансами предприятия на этапе финансирования, перейдем к этапу инвестирования. Какие же вопросы решаются на данном этапе? Прежде всего это вопросы, связанные с выбором объектов инвестирования и оценкой эффективности инвестиционных вложений.

Заметим, что в экономической литературе нет устоявшегося определения инвестиций. Любое определение зависит от целей авторов исследования, уровня рассмотрения инвестиций — макроили микроэкономический уровень, предмета изучения — экономика предприятия, инвестиционный анализ и т. п. В контексте исследования финансов предприятия под инвестициями понимается решение предприятия о приобретении реального, неосязаемого или финансового актива, сопровождающееся отрицательным денежным потоком (оттоком средств), имеющее своей конечной целью увеличение богатства собственника, выражающееся в росте стоимости предприятия.

Этап выбора объекта инвестиций и принятия решения об инвестировании на практике вызывает у инвестора наибольшие трудности. Это связано с тем, что именно на стадии принятия инвестиционного решения сталкиваются интересы большинства участников кругооборота финансовых ресурсов на предприятии: поставщиков капитала — собственников, кредиторов и менеджеров предприятия, имеющих разные представления о цели инвестирования и доходности инвестиций.

Этот этап состоит из нескольких стадий:

• 1) определение цели инвестирования;
• 2) анализ инвестиционных возможностей (инвестиционных проектов, вариантов и видов инвестиций и т. п.);
• 3) определение объема необходимых и доступных средств для осуществления инвестиций;
• 4) выбор варианта инвестирования с учетом интересов участников кругооборота и критериев принятия инвестиционных решений;
• 5) принятие окончательного решения о схеме финансирования инвестиции.

Цели инвестирования подчинены стратегическим целям развития предприятия и являются производными от них. Последние зависят от стадии жизненного цикла предприятия. Можно выделить пять стадий жизненного цикла — зарождение, рост, стадия зрелости, упадок, реструктуризация.

На первой стадии, являющейся важнейшей для владельцев собственного капитала создаваемого предприятия, определяется миссия предприятия, профиль его деятельности. Целью инвестирования на этой стадии является формирование уставного капитала, достаточного для начала производственного процесса на предприятии.

На второй — стадии роста — стратегические цели предприятия связаны с его позиционированием и занятием определенной ниши на рынке, наращиванием его экономического потенциала. Цели инвестирования здесь связаны с расширением производственной деятельности.

На третьей — стадии зрелости — стратегические цели и цели инвестирования наиболее разнообразны. Речь идет о расширении бизнеса (выход на новые региональные рынки), его диверсификации (выход на новые товарные рынки), создании стратегических альянсов и возможном поглощении конкурентов.

На четвертой — стадии упадка — стратегической целью предприятия может стать выведение его из кризиса. Цели инвестирования становятся более специфическими — сокращение убытков, предполагающее отказ от производства неконкурентоспособной продукции и, возможно, продажу излишних активов, что потребует проведения операций дезинвестирования.

На пятой — стадии реструктуризации, которая может закончиться банкротством и ликвидацией предприятия, стратегическая цель связана с сохранением имущества предприятия как производственного комплекса или его наиболее выгодной продажей для удовлетворения претензий кредиторов и остаточных требований собственников. На этой стадии инвестиционная активность угасает.

Определив цели инвестирования, предприятие должно оценить имеющиеся у него инвестиционные возможности. Достижение одной и той же цели инвестирования возможно с использованием различных, альтернативных вариантов инвестирования. Выбор инвестиционных проектов из ряда альтернативных или ранжирование проектов по степени предпочтительности исходя из ограниченных финансовых возможностей предприятия осуществляется при помощи системы оценки их эффективности.

Анализ вариантов инвестиций может проводиться с учетом количественных и качественных параметров. При количественных оценках происходит сопоставление денежных потоков, продуцируемых инвестицией с затратами на ее осуществление или стоимостью инвестиционного проекта. Практически все количественные методы оценки инвестиций построены на различных вариантах этого сопоставления. Что касается качественных оценок, то, по сути, они должны дать ответ на вопрос о необходимости инвестиции или ее нежелательности. Данная стадия завершается формулированием инвестиционных предложений, которые подвергаются дальнейшему анализу.

Затем предприятие анализирует свои возможности по финансированию инвестиционных предложений, ориентируясь на внутренние возможности, условия функционирования финансового рынка и тип политики финансирования, реализуемый на предприятии. Происходит согласование инвестиционных предложений с финансовыми возможностями.

Содержание следующей стадии этапа принятия инвестиционного решения раскрывается через учет ряда факторов, к числу которых следует отнести:

• — инвестиционный тип владельцев капитала предприятия, под которым, а понимается склонность инвесторов к риску. Консервативные инвесторы, не склонные к риску, будут ориентировать предприятие на реализацию низкодоходных, быстро окупаемых инвестиций с невысоким уровнем риска. Агрессивные инвесторы, наоборот, будут воздействовать на предприятие с целью осуществления высокодоходных, рисковых инвестиций;
• — доступность и цена финансовых ресурсов, необходимых для реализации инвестиции. Во многом это решающий фактор для принятия решения об инвестировании;
• — степень риска инвестиции. Очевидно, что и краткосрочное вложение средств может оказаться рискованным. Однако время усиливает неопределенность, а значит, и риск. Поэтому первым шагом на пути учета риска является учет фактора времени в инвестиционных решениях, что обеспечивается дисконтированием всех параметров инвестиций;
• — ожидаемые темпы инфляции. Рентабельность инвестиций должна превышать темп инфляции. В противном случае инвестиция не будет соответствовать своей цели — росту стоимости предприятия. Однако в период с высокой инфляцией инвестиционная деятельность предприятий хотя и сужается, но все же продолжается. Как же учитывать этот фактор при принятии решения об инвестировании? Простейший способ — это реализация инвестиций с коротким сроком окупаемости. Второй способ — введение поправки в коэффициент дисконтирования на прогнозируемый уровень инфляции. В условиях инфляции возрастает роль инвестиционного портфеля предприятия, увеличивается объем денежных средств, направляемых в государственные ценные бумаги. Эти операции способствуют снижению уровня инфляционных рисков;
• — перспективы налогообложения могут усилить решения предприятия о целесообразности или нецелесообразности инвестиций. Их учет необходим на этапе расчета чистых денежных потоков, порождаемых инвестицией.

Далее с учетом вышеперечисленных факторов принимается инвестиционное решение.