Финансовая среда предпринимательства и финансовые риски

В результате изучения материала данной главы студент должен:

знать

• • теоретическую сущность предпринимательской среды;
• • сущность и классификацию финансовых рисков;
• • современные методы анализа и оценки финансовых рисков;
• • основные методы управления финансовыми рисками;

уметь

• • анализировать информационные и статистические материалы по оценке финансовой и предпринимательской среды организации, используя современные методы и показатели оценки;
• • использовать современные подходы к оценке рисков и методы воздействия на финансовые риски;

владеть

• • методами планирования и организации управления финансовыми рисками;
• • методами анализа и оценки финансовых и инвестиционных рисков.

Понятие финансовой среды бизнеса и характеристика ее составляющих

Любое предприятие можно рассматривать как некую систему, инициирующую потоки ресурсов и преобразующую их в продукцию или услуги, предложение на рынок и реализация которых обеспечивают достижение целей, определяющих и оправдывающих факт создания данного предприятия. Таким образом, предприятие взаимодействует с другими предприятиями (поставщиками и покупателями, партнерами по совместной деятельности), участвует в союзах и ассоциациях, в качестве учредителя вносит долю в формирование уставного капитала, вступает во взаимоотношения с банками, бюджетом, внебюджетными фондами и пр., функционируя, таким образом, в рамках определенной финансовой среды.

Под финансовой средой функционирования предприятия понимается система условий и факторов, влияющих на финансовое состояние и финансовые результаты его деятельности [26]. Причем отдельные условия и факторы могут как улучшать, так и ухудшать финансовые характеристики предприятия. Те факторы, которые негативно влияют на изменение финансовых показателей предприятия, можно отнести к характеристикам риска. А само ухудшение финансовых показателей происходит за счет неопределенности в протекающих финансовых процессах и принимаемых решениях.

В составе финансовой среды функционирования предприятия выделяют [26, 57]:

• • внешнюю финансовую среду, в которой действуют факторы косвенного и прямого влияния;
• • внутреннюю финансовую среду.

Внешняя финансовая среда косвенного влияния характеризует систему проявляемых на макроуровне условий и факторов, воздействующих на финансовое состояние и финансовые результаты деятельности предприятия, контроль над которыми оно осуществлять не имеет возможности. Существенную роль в формировании данных условий и факторов играет государственная политика в области регулирования финансово-хозяйственной деятельности предприятий.

К основным макроэкономическим факторам относятся фаза экономического развития страны, динамика валового внутреннего продукта, структура и динамика инвестиций в основной капитал, структура и динамика доходов и расходов государственного бюджета, уровень денежных доходов населения, темны инфляции, величина ключевой ставки Центрального банка и др.

Внешняя финансовая среда прямого влияния характеризует систему условий и факторов, воздействующих на финансовое состояние и финансовые результаты деятельности предприятия, которые формируются в процессе финансовых отношений предприятия с контрагентами и на которые оно может оказывать влияние в процессе непосредственных коммуникативных связей. К основным факторам внешней финансовой среды прямого влияния относятся:

• • отраслевые факторы, в составе которых выделяются стадия жизненного цикла отрасли, динамика объемов выпуска продукции в отрасли, среднеотраслевой индекс цен, средний уровень рентабельности активов и собственного капитала в отрасли, динамика и структура инвестиций в основной капитал отрасли и т. п.;
• • факторы развития финансового рынка, к числу которых относятся динамика фактического объема сделок на рынке, динамика уровня цен на отдельные финансовые инструменты, емкость финансового рынка, ликвидность отдельных финансовых инструментов и т. п.;
• • факторы, определяющие финансовое развитие отдельных участников товарного и финансового рынков, учитывающие темпы экономического развития отдельных хозяйствующих субъектов, уровень кредитоспособности и платежеспособности компаний-эмитентов и т. п.

Внутренняя финансовая среда характеризует систему условий и факторов, определяющих финансовое состояние и финансовые результаты предприятия, находящихся под непосредственным контролем руководителей и специалистов финансовых служб предприятия.

Система исследуемых факторов внутренней финансовой среды каждым предприятием формируется самостоятельно с учетом специфики его финансовой деятельности. К наиболее важным факторам внутренней финансовой среды, подлежащим оценке в процессе финансового анализа, относятся:

• • политика управления активами предприятия, амортизационная политика, эмиссионная политика, дивидендная политика, инвестиционная политика, политика управления капиталом, политика управления денежными потоками предприятия;
• • уровень платежеспособности и кредитоспособности предприятия;
• • показатели эффективности использования финансовых ресурсов предприятия (оборачиваемость, рентабельность);
• • уровень финансовой безопасности предприятия, определяемый составом финансовых обязательств, структурой капитала, финансовой устойчивостью предприятия, средневзвешенной стоимостью капитала, уровнем эффекта финансового рычага;
• • качество системы управления финансами предприятия, характеризуемое уровнем образования финансовых менеджеров, полнотой финансовой информации, прогрессивностью используемых методов анализа, планирования и контроля финансовой деятельности, эффективностью организационной структуры управления финансами, уровнем технической оснащенности финансовых служб и т. п.

Финансовая деятельность предприятий неразрывно связана с функционированием финансового рынка, развитием его видов и сегментов, состоянием его конъюнктуры.

В наиболее общем виде финансовый рынок представляет собой рынок, на котором объектом купли-продажи выступают разнообразные финансовые инструменты и финансовые услуги [37]. Финансовый рынок оперирует разнообразными финансовыми инструментами, обслуживается специфическими финансовыми институтами, располагает разветвленной и разнообразной финансовой инфраструктурой.

Понятие «финансовый рынок» является в определенной мере обобщенным. В реальной практике оно характеризует систему отдельных видов финансовых рынков с разнообразными сегментами каждого из них. На рис. 4.1 представлены основные признаки классификации финансовых рынков [26, 37].

• 1. Г1о институциональному признаку выделяют следующие основные виды финансовых рынков:
  • • кредитный рынок (или рынок ссудного капитала) — рынок, на котором объектом купли-продажи являются кредитные ресурсы и отдельные обслуживающие их финансовые инструменты, обращение которых осуществляется на условиях возвратности и платности. Сделки, совершаемые на этом рынке, подразделяются на обслуживающие отчуждаемые (или переуступаемые) финансовые заимствования (коммерческие или банковские переводные векселя, чеки и т. п.) и неотчуждаемые виды этих заимствований (прямое предоставление кредитов финансовыми институтами, коммерческий кредит, оформленный простым векселем, и т. п.);
  • • рынок ценных бумаг (фондовый рынок) — рынок, на котором объектом купли-продажи являются ценные бумаги, эмитированные предприятиями, различными финансовыми институтами и государством. Функционирование рынка ценных бумаг позволяет упорядочить и повысить эффективность многих экономических процессов, в первую очередь процесса инвестирования временно свободных финансовых ресурсов;
  • • валютный рынок — рынок, на котором объектом купли-продажи выступают иностранная валюта и финансовые инструменты, обслуживающие операции с ней. Он позволяет удовлетворить потребности хозяйствующих субъектов в иностранной валюте для осуществления внешнеэкономических операций, обеспечить минимизацию связанных с этими операциями финансовых рисков;
  • • страховой рынок — рынок, на котором объектом купли-продажи выступает страховая защита от различных видов риска в форме различных страховых продуктов. Субъекты этого рынка, осуществляющие предложение страховой защиты, способствуют аккумуляции и эффективному перераспределению капитала, используя накапливаемые средства в инвестиционных целях;
  • • рынок золота (и других драгоценных металлов — серебра, платины) — рынок, на котором объектом купли-продажи выступают драгоценные металлы. На этом рынке осуществляются операции страхования финансовых активов, обеспечения резервирования этих активов для приобретения необходимой валюты в процессе международных расчетов, осуществления финансовых спекулятивных сделок. Этот же рынок удовлетворяет потребности в промышленно-бытовом потреблении драгоценных металлов.

Рис. 4.1. Классификация финансовых рынков

Систематизация финансовых рынков по институциональному признаку не всегда совпадает с конкретными финансовыми инструментами, обслуживающими соответствующие виды этих рынков. Так, отдельные операции кредитного, валютного, страхового рынков, а также рынка золота могут обслуживаться финансовыми инструментами, эмитированными в системе рынка ценных бумаг. Например, ряд долговых ценных бумаг (облигации, векселя и т.и.), обращаясь на фондовом рынке, одновременно обслуживают операции кредитного рынка; большинство производных ценных бумаг (фьючерсные контракты, опционы и т. п.), также обращаясь на фондовом рынке, могут обслуживать операции хеджирования (страхования ценового риска).

• 2. По периоду обращения финансовых инструментов выделяют:
  • • рынок денег, представляющий собой рынок, на котором объектом купли-продажи выступают финансовые инструменты ранее рассмотренных видов финансовых рынков со сроком обращения до одного года. Функционирование этого краткосрочного сектора финансовых рынков позволяет предприятиям решать проблемы как восполнения недостатка денежных активов для обеспечения текущей платежеспособности, так и эффективного использования их временно свободного остатка;
  • • рынок капитала, представляющий собой рынок, на котором объектом купли-продажи выступают финансовые инструменты со сроком обращения более одного года. Функционирование рынка капитала позволяет предприятиям решать проблемы как формирования инвестиционных ресурсов для реализации реальных инвестиционных проектов, так и эффективного осуществления долгосрочных финансовых вложений.

Характеризуя отдельные виды финансовых рынков по двум рассмотренным выше признакам, следует отметить, что они тесно взаимосвязаны и функционируют в одном рыночном пространстве.

• 3. По региональному признаку выделяют:
  • • местный финансовый рынок, представленный в основном операциями коммерческих банков, страховых компаний с местными хозяйствующими субъектами и населением;
  • • региональный финансовый рынок, функционирующий в масштабах области (республики);
  • • национальный финансовый рынок, включающий систему финансовых рынков страны, всех их видов и организационных форм;
  • • мировой финансовый рынок, являющийся составной частью мировой финансовой системы и интегрирующий национальные финансовые рынки.

Рассмотрим более подробно рынок капитала, являющийся основным видом финансового рынка, с помощью которого компании изыскивают источники финансирования своей деятельности.

Функционирование рынка капитала в значительной степени зависит от позиции и роли государства: во-первых, государство определяет концепцию, принципы и систему регулирования рынка; во-вторых, оказывает непосредственное воздействие на качественные и количественные характеристики рынка, поскольку является, с одной стороны, крупнейшим заемщиком средств посредством эмиссии государственных ценных бумаг, с другой — крупнейшим держателем корпоративных ценных бумаг. Рынок капитала часто подразделяют на рынок ценных бумаг и рынок ссудного капитала (кредитный рынок).

Наибольший интерес представляет рынок ценных бумаг, поскольку, во-первых, здесь совершаются основные сделки с ценными бумагами компаний, во-вторых, именно положение ценных бумаг данной компании на рынке служит индикатором оценки успешности ее деятельности со стороны инвесторов, и, в-третьих, рынок ценных бумаг является основным источником дополнительного финансирования деятельности компании.

Рынок ценных бумаг классифицируют по многим признакам, основные из них представлены на рис. 4.2 [26, 37].

Рис. 4.2. Классификация рынка ценных бумаг.

• 1. По признаку организационной формы функционирования выделяют:
  • • биржевой (организованный) рынок, представляющий собой сферу обращения ценных бумаг в специально созданных финансовых институтах для организованной и систематической продажи и перепродажи ценных бумаг — фондовых биржах. На организованном финансовом рынке обеспечивается высокая концентрация спроса и предложения в едином месте, проводится проверка финансовой состоятельности эмитентов основных видов ценных бумаг, допускаемых к торгам, процедура торгов носит открытый характер, гарантируется исполнение заключенных сделок;
  • • внебиржевой (неорганизованный) рынок, представляющий собой финансовый рынок, где осуществляется покупка-продажа финансовых инструментов, сделки по которым не регистрируются на бирже. Этот рынок характеризуется более высоким уровнем финансового риска (так как многие из котируемых на нем финансовых инструментов и услуг не проходили процедуру проверки на биржах или были ими в процессе листинга отклонены), более низким уровнем юридической защищенности покупателей, меньшим уровнем их текущей информированности и т. п.
• 2. По условиям обращения финансовых инструментов различают:
  • • первичный рынок, представляющий собой рынок ценных бумаг, на котором осуществляется первичное размещение их эмиссии;
  • • вторичный рынок, представляющий собой рынок, где обращаются ценные бумаги, ранее проданные на первичном рынке. Вторичный фондовый рынок охватывает преимущественную часть биржевого и внебиржевого оборота ценных бумаг. Одной из основных функций вторичного рынка является установление реальной рыночной цепы отдельных ценных бумаг, отражающей всю имеющуюся информацию о финансовом состоянии их эмитентов и условиях эмиссии.
• 3. По срочности реализации сделок, заключенных на финансовом рынке, выделяют:
  • • енотовый рынок (рынок с немедленной реализацией условий сделок, рынок «спот»), представляющий собой рынок финансовых инструментов, заключенные сделки на котором осуществляются в строго обусловленный короткий период времени;
  • • срочный рынок (рынок с реализацией условий сделок в будущем периоде или рынок «сделок на срок» — фьючерсный, опционный и т. п.), предметом обращения на котором являются производные ценные бумаги.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется путем установления обязательных требований к деятельности субъектов рынка, условий эмиссии, регистрации выпусков эмиссионных ценных бумаг, создания системы защиты прав держателей ценных бумаг и др., которые сформулированы в федеральных нормативных актах, например в федеральных законах от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (изм. от 03.07.2016), от 05.03.1999 № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» (изм. от 03.07.2016), от 21.11.2011 № 325-ФЗ «Об организованных торгах» (изм. от 03.07.2016), в Положении Банка России от 11.08.2014 № 428-П «О стандартах эмиссии ценных бумаг, порядке государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, государственной регистрации отчетов об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг» (изм. от 28.10.2016) и др. Функции по контролю и надзору в сфере регулирования рынка ценных бумаг со стороны государства осуществляет Банк России (Центральный банк Российской Федерации).

Участниками рынка ценных бумаг согласно Федеральному закону «О рынке ценных бумаг» являются [4]:

• • эмитенты ценных бумаг — юридические лица или исполнительные органы государственной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими;
• • владельцы ценных бумаг — лица, которым ценные бумаги принадлежат на праве собственности или ином вещном праве. К ним относятся физические и юридические лица, имеющие временно свободные денежные средства и желающие инвестировать их для получения дополнительных доходов;
• • профессиональные участники рынка ценных бумаг — юридические лица, которые осуществляют виды деятельности, указанные в данном федеральном законе.

Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг включает следующие ее виды:

• • брокерская деятельность, в качестве которой признается деятельность по исполнению поручения клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) на совершение гражданскоправовых сделок с ценными бумагами и (или) на заключение договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, осуществляемая на основании возмездных договоров с клиентом. Профессиональный участник в этом случае именуется брокером;
• • дилерская деятельность — деятельность, предполагающая совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам. Профессиональный участник в этом случае именуется дилером. Дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией, а также государственная корпорация, если для такой корпорации возможность осуществления дилерской деятельности установлена федеральным законом, на основании которого она создана;
• • деятельность по управлению ценными бумагами — деятельность по доверительному управлению ценными бумагами, денежными средствами, предназначенными для совершения сделок с ценными бумагами и (или) заключения договоров, являющихся производными финансовыми инструментами. Профессиональный участник в этом случае именуется управляющим;
• • депозитарная деятельность — деятельность, связанная с оказанием услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету и переходу прав на ценные бумаги. Профессиональный участник при этом именуется депозитарием, которым может быть только юридическое лицо;
• • деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг — деятельность, подразумевающая сбор, фиксацию, обработку и хранение данных, составляющих реестр владельцев ценных бумаг. Данным видом деятельности имеет право заниматься только юридическое лицо, которое при этом именуется держателем реестра (регистратором).

Соотношение объема спроса и предложения, уровень цен на финансовые инструменты постоянно меняются на финансовом рынке в целом, отдельных его видах и сегментах, порождая различные виды систематического финансового риска. Финансовому менеджеру необходимо знать, на какую степень активности и колеблемости показателей финансового рынка ему следует ориентироваться при разработке финансовой политики и финансовой стратегии предприятия, выборе источников привлечения финансовых ресурсов, формировании портфеля финансовых инвестиций. Если предстоящий характер финансового рынка в целом или отдельного его сегмента определен неправильно, неизбежны просчеты в выборе конкретных финансовых инструментов, проявление факторов риска, которые снижают эффективность финансовой деятельности, а в отдельных случаях приводят к ощутимой потери капитала и банкротству предприятия.