Историческая справка о сделках слияния и поглощения компаний

Слияния и поглощения компаний на протяжении XIX и XX вв. носили волнообразный характер. Каждому всплеску числа сделок слияний и поглощений соответствовал какой-либо экономический фактор, например рост фондового рынка, снижение процентных ставок, технические прорывные технологии. Можно отметить пять наиболее выраженных волн в развитии этих процессов [10]:

• 1) волна горизонтальных слияний 1897—1904 гг.;
• 2) слияния компаний, связанных с ростом концентрации в 1916— 1929 гг.;
• 3) волна конгломератных слияний в 1965—1969 гг.;
• 4) волна слияний, связанных со стремлением снизить производственные издержки, в 1981 — 1989 гг.;
• 5) масштабные слияния в 1992—2000 гг.

Все эти периоды отмечены характерными особенностями.

• 1. Первый пик слияний пришелся на конец XIX в. Тогда укрупнение предприятий было вызвано изменением законодательной базы и необходимостью повышения эффективности бизнеса. Слияния в основном носили горизонтальный характер, что привело к образованию компаний, занявших в ряде отраслей монопольное положение. Возможность существенно влиять на рыночные цены, манипулируя производством и предложением, обеспечивало им возможность получения высокой прибыли и меняло саму суть рыночной экономики, базировавшейся до этого на принципах свободной конкуренцию. Так, в 1901 г. в США была создана первая миллиардная компания U. S. Steel, объединившая 785 ранее самостоятельных предприятий страны. В тот же период возникли такие гиганты, как Standard Oil, Eastman Kodak, General Electric и American Tobacco.
• 2. Второй пик слияний (1916—1929 гг.) объяснялся вступлением США в Первую мировую войну и послевоенным экономическим бумом. Слияния в этот период также носили в основном горизонтальный характер и проходили на фоне ужесточающегося антимонопольного законодательства в США. В результате слияния приводили не к монополии, а к олигополии, когда на рынке действовало несколько крупных фирм. Росло число вертикальных слияний и диверсификация компаний.
• 3. Третья волна слияний и поглощений (1965—1969 гг.) характеризовалась возникновением конгломератов, которые состояли из компаний, занятых в разных отраслях деятельности. Крупные конгломераты формировались и раньше, в 1920;е г., это объяснялось задачами милитаризации экономики. В конце 1960;х гг. на фоне продолжительного периода роста экономики США формирование конгломератов происходило на чисто коммерческой основе, компании научились увеличивать прибыль на акцию не за счет реинвестирования в развитие, а за счет поглощений. Рост числа сделок слияний и поглощений начал снижаться в связи с ростом долговой нагрузки конгломератов, часто необоснованно высокой стоимостью компаний-мишеней, ошибками в оценке сделок.

В 1970;е гг. наблюдается активизация деятельности крупных компаний по их диверсификации, что связано в основном со стремлением приобрести активы в сферах электроники и телекоммуникаций.

• 4. В 1981 — 1989 гг. становится ясно, что эффективность конгломератов низка: компании, входившие в конгломераты, показывали худшие результаты, чем независимые предприятия в тех же отраслях, а новые поглощения приносили существенные убытки. По расчетам М. Портера, в этот период поглощения конгломератами компаний в несвязанных отраслях заканчивались неудачей в 74% случаев. Удельный вес слияний конгломератного типа существенно сократился. Более того, конгломераты начали избавляться от непрофильных компаний, поглощенных ими 10—20 лет назад. К 1989 г. около 60% таких компаний было продано. Так, в 1989 г. Mobil Oil продала за 3,8 млрд долл, свою торговую компанию Montgomery Ward. В эти годы участились захваты американских компаний иностранными участниками рынка. Объем таких сделок впервые оказался выше, чем объем операций поглощения американскими фирмами компаний Европы, Канады, стран Тихоокеанского бассейна (без Японии). С учетом слабости американской валюты иностранные компании часто покупали американские предприятия со значительной переплатой, так как курс их валют по отношению к доллару снижал реальные издержки на поглощение. Одной из самых крупных трансграничных сделок поглощения в этот период стало приобретение британской Beecham Group американской корпорацией SmithKline Beckman за 16,1 млрд долл. В этот период преобладали поглощения конкурентов путем скупки их акций. Участились враждебные поглощения. К концу десятилетия темпы экономического роста замедлились, что привело к падению активности на рынке слияний и поглощений.
• 5. Начало 1990;х гг. ознаменовалось рецессией, сопровождавшейся низкой активностью в области поглощений и слияний. Однако начиная с 1992 г. количество сделок и их стоимость быстро нарастают. Основные причины этой волны связаны с революцией в информационных технологиях, глобальной тенденцией к приватизации, ликвидацией торговых барьеров [10, с. 40]. В экономике США начался период очередного роста. В результате в 2000 г. объем объявленных сделок слияний и поглощений во всем мире оказался рекордным и достиг 3,48 трлн долл, (в 1999 г. он составлял 3,31 трлн долл.). Но уже в 2001 г. темпы роста инвестиций в экономику начали падать, а объем слияний и поглощений упал на 49% по отношению к 2000 г. (примерно до 1,7 трлн долл.). Падение этого показателя в США достигло 57%. Тем не менее среди компаний, акции которых обращаются на Нью-Йоркской фондовой бирже, 40 компаний официально классифицированы как конгломераты. В их число входят американские General Electric, Textron Inc., United Technologies Corp, британский Hanson, голландский Philip Electronics, итальянский Montedison и т. д. Но все эти конгломераты переориентировали свою деятельность на ключевые для них сегменты. В настоящее время они избавляются от непрофильных активов.

Одной из причин слияний этого периода стало стремление обеспечить стабильность в условиях меняющихся рынков. В развитых странах в результате жесткой конкуренции и неопределенности внешней среды стал популярным горизонтальный тип слияния. Так, произошло сокращение количества предприятий в сталелитейной промышленности. То же самое можно сказать и о компаниях, предоставляющих услуги по доступу в Интернет. В этой отрасли неопределенность ситуации привела к слиянию фирм America Online и CompuServe.

Причины всплеска слияний в 1998 г. связаны с общими процессами глобализации в экономике, созданием Европейского экономического и валютного союза. В 1998 г. было заключено 26 200 сделок по слиянию и поглощению компаний, что на 1700 сделок превысило данные за предшествующий год и было в 2,3 раза больше, чем в 1990 г. Объем заключенных сделок в 1998 г. возрос по сравнению с 1990 г. почти в пять раз [6].

Представляют интерес слияния и поглощения, происходящие в автомобилестроительной промышленности. По прогнозам специалистов, в ближайшие десять лет из 18 крупнейших автомобильных компаний могут остаться только десять. Так, в течение нескольких лет были объединены автомобильные фирмы Rolls-Royce Motor Cars (Великобритания) и Volkswagen (Германия), а немецкая компания Daimler-Benz объединилась с американской компанией Chysler Согр с образованием новой корпорации.