Сущность инвестиционных решений

Инвестиции играют ключевую роль в хозяйственной деятельности, так как являются одним из важнейших факторов экономического роста. Практика мирового развития показывает, что эффективная инвестиционная деятельность, осуществляемая на принципах самоокупаемости и рентабельности, служит основным рычагом подъема как национальной экономики в целом, так и благополучия отдельного предприятия и его владельцев.

Как уже отмечалось, сущностью этой деятельности являются вложения средств в различные виды активов, или инвестиции. Поэтому прежде чем перейти к изучению принципов и методов оценки эффективности инвестиционных решений, целесообразно рассмотреть содержание понятия «инвестиции».

Следует отметить, что данное понятие является достаточно широким, и в различных областях экономической науки и практической деятельности его содержание имеет свои особенности. В этой связи дать исчерпывающую, универсальную трактовку инвестициям не представляется возможным. Различные определения и трактовки этого понятия можно найти в соответствующей литературе^[1].

В финансовом менеджменте инвестиции — это обмен определенной текущей стоимости на некоторую, часто неопределенную, будущую стоимость. Другими словами, это сегодняшние затраты, целью которых является получение будущих доходов или благ.

Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» дает нормативно-правовое определение рассматриваемого понятия.

Инвестиции — средства (денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные и иные права, имеющие денежную оценку), вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Существует множество других определений, более или менее точно отражающих сущность инвестиций. Вместе с тем за их рамками остается ряд важнейших характеристик данного понятия. Попробуем разобраться в них, используя следующую хозяйственную ситуацию.

Предположим, что неким предпринимателем (предприятием) было принято решение направить всю полученную прибыль на покупку нового станка. Нетрудно заметить, что здесь мы имеем дело как с действием (покупка и последующая эксплуатация оборудования), гак и с его конечным результатом, или объектом, которым является данный станок. Таким образом, инвестиции можно трактовать и как действие (процесс), и как его объект. Продолжим наши рассуждения.

Решение о покупке станка одновременно исключает любое другое использование прибыли, например досрочное погашение задолженности, распределение среди собственников, вознаграждение персонала, изъятие для личного потребления, а также покупку иного оборудования для производственных целей.

По сути, принятое решение означает отказ от удовлетворения прочих текущих потребностей в пользу ожидаемого в будущем результата от объекта вложения средств. Другими словами, данный предприниматель (предприятие) ценит альтернативные возможности использования прибыли меньше, чем будущий результат от эксплуатации станка.

Между моментом принятия решения, его последующей реализацией и получением планируемых результатов лежит некоторый период времени. При этом оценка ожидаемых выгод осуществляется на основе текущей информации, исходя из сложившихся к настоящему моменту условий.

Таким образом, действие и его конечный результат разделены во времени. Более того, последний будет зависеть от реализации каких-то будущих событий, ситуаций, факторов и т. п., последствия которых неизвестны заранее и могут лишь прогнозироваться с той или иной степенью достоверности.

Из изложенного следует ряд ключевых характеристик инвестиций, рассматриваемых как процесс:

• • наличие некоторого объекта, способного в силу своих свойств обеспечить получение каких-то благ, выгод или пользы в будущем;
• • наличие субъекта, принимающего решение относительно целесообразности владения или применения в своих целях того или иного объекта;
• • существование альтернативных издержек, связанных с отказом использования вкладываемых средств на другие цели;
• • временной аспект;
• • вероятностный характер конечных результатов или риск, поскольку точно предсказать будущее невозможно, а оценку последствий принятых решений необходимо осуществлять с позиции текущего момента.

Выделенные и рассмотренные характеристики инвестиций могут быть использованы для их классификации. Следует отметить, что классификация инвестиций достаточно разнообразна и зависит от преследуемых целей. В этой связи дать их полную и исчерпывающую классификацию не представляется возможным. Различные классификации можно найти в законодательных и нормативных актах, специальной литературе^[2]. Для целей данной главы достаточным будет использование только одного классифицирующего признака — объекта вложений.

По объектам вложения капитала выделяют инвестиции в реальные, нематериальные и финансовые активы.

Реальные инвестиции — это вложения средств в объекты, существующие в материально-вещественной форме. Как правило, подавляющее большинство таких инвестиций приходится на объекты производственного назначения (земельные участки, здания, сооружения, различные виды оборудования, сырье, материалы и т. д.), связанные с основной деятельностью предприятия, воспроизводством его основного и оборотного капитала. Подобные инвестиции являются капиталообразующими. Реальные объекты инвестирования в большей степени защищены от инфляции, чем любые другие. Вместе с тем, как правило, они обладают низкой ликвидностью и достаточно сложны в управлении.

Нематериальные инвестиции — вложения в различные виды активов, которые не имеют физической или вещественной формы, — торговые марки, имущественные права и права на интеллектуальную собственность, продукты образовательной, научной и информационной деятельности, патенты и т. п. Следует отметить, что ряд исследователей рассматривают подобные активы в качестве объектов реальных инвестиций. Однако специфика подобных объектов предполагает существенные различия в методах их оценки, анализа и управления. С учетом возрастания роли инновационной деятельности на современном этапе, на наш взгляд, целесообразно выделить подобные объекты в отдельный класс.

Финансовые инвестиции представляют собой вложения средств в различные финансовые активы. Под финансовым активом (инструментом) в широком смысле понимают любое законодательно признанное соглашение, отражающее отношения владения или займа. В современной теории инвестиций принято различать финансовые активы, не являющиеся объектом свободной купли-продажи (non-transferable) и свободно обращающиеся на рынках (transferable). К первым относятся банковские инструменты, ко вторым — ценные бумаги.

Методы оценки эффективности вложений в основные финансовые активы уже известны читателю из материала гл. 7 (ч. 1 данного учебника). В этой связи далее объектами рассмотрения будут реальные инвестиции как основной инструмент создания стоимости и реализации стратегии развития любого бизнеса.

Реальные инвестиции, как правило, имеют долгосрочный характер, поэтому их всегда следует осуществлять с учетом принятой стратегии развития. Выбор той или иной формы реального инвестирования всегда должен соответствовать текущему или перспективному курсу развития предприятия и учитывать следующие факторы:

• • ожидаемые в будущем экономические условия ведения бизнеса;
• • перспективы отрасли или области деятельности фирмы;
• • конкурентное положение фирмы, ее сильные и слабые стороны и т. п.

Некоторые стратегии предполагают освоение новых рынков, что может потребовать использования совершенно иного оборудования и соответствующего оборотного капитала либо глубокой реорганизации существующих производственных мощностей путем их переоборудования или продажи с последующим реинвестированием средств. На предприятиях сферы услуг стратегия развития часто требует значительных инвестиций в обучение персонала и информационные технологии.

Стратегические планы предприятий обычно связаны с существенными расходами на продвижение товаров и услуг, цель которых — увеличение доли рынка в долгосрочной перспективе. Иногда более выгодным является приобретение уже существующего предприятия, чья производственная деятельность или предоставляемые услуги соответствуют стратегии фирмыпокупателя. Например, интеграция производственно-сбытовой цепочки требует приобретения поставщиков сырья и, если возможно, покупателей продукции. В других случаях реализации стратегии будут способствовать партнерские отношения или передача части услуг и производственной деятельности по договорам аутсорсинга.

В целом могут быть выделены следующие основные формы реального инвестирования^[3]:

• • приобретение функционирующих предприятий;
• • строительство нового хозяйственного комплекса;
• • перепрофилирование производства;
• • реконструкция производства;
• • модернизация действующих мощностей;
• • обновление отдельных видов оборудования;
• • пополнение оборотного капитала и др.

Подобные формы реального инвестирования постоянно рассматриваются всеми хозяйствующими субъектами и находят свое воплощение в жизнь путем реализации конкретных инвестиционных проектов.

Под инвестиционным проектом понимается план или программа вложения капитала с целью последующего получения прибыли или иных результатов и выгод.

Следует отметить, что на практике термин «инвестиционный проект» имеет и более широкую трактовку — комплекс действий (работ, услуг, приобретений, управленческих операций и решений), направленных на достижение сформулированной цели.

Богатство целей, объектов и форм реального инвестирования в рыночной экономике обусловливают разнообразие признаков классификации инвестиционных проектов.

В зависимости от целей инвестирования или типа ожидаемого результата {выгод) выделяют их следующие виды, обеспечивающие:

• • прирост объема выпуска товаров и услуг;
• • расширение и обновление ассортимента товаров и услуг;
• • сокращение затрат и снижение себестоимости товаров и услуг;
• • решение социальных, экологических и других задач.

По объему требуемых для реализации ресурсов они делятся на мелкие, средние и крупные.

По срокам реализации выделяют краткосрочные (до одного года), среднесрочные (от трех до пяти лет) и долгосрочные (свыше пяти лет) проекты.

По степени зависимости инвестиционные проекты принято делить на взаимоисключающие или альтернативные (осуществление одного из них делает невозможным реализацию других), независимые (принятие или отказ от реализации одного проекта не оказывает влияния на целесообразность или эффективность осуществления других проектов), взаимодополняемые (могут быть приняты или отвергнуты только совместно) и взаимовлияющие (реализация одного проекта оказывает положительное или отрицательное влияние на ход выполнения других).

По типу генерируемых потоков платежей проекты делятся на обыкновенные, или стандартные (выплаты предшествуют поступлениям), и сложные, или нестандартные (чередование выплат и поступлений).

Эффективная инвестиционная деятельность предполагает проведение комплексной и всесторонней оценки имеющихся альтернатив с целью отбора наилучших и (или) в наибольшей степени способствующих достижению поставленных целей. Процесс принятия инвестиционного решения базируется на результатах стратегического, экономического, финансового, технического, юридического, экологического и других видов анализа, составляющих предмет изучения различных дисциплин. В числе факторов, которые часто не могут быть оценены в количественном измерении, должны быть учтены такие, как наличие квалифицированной и работоспособной управленческой команды, готовность собственников (акционеров) брать на себя соответствующие риски и др.

Несмотря на равную значимость и необходимость рассмотрения всего комплекса вопросов и проблем, сопутствующих осуществлению инвестиционного проекта, в общем случае результаты оценки должны выявить основные выгоды от его реализации с точки зрения как стратегического развития предприятия, так и коммерческой эффективности.

Укрупненная схема процесса оценки инвестиционных решений может иметь следующий вид (рис. 11.1).

Рис. 11.1. Схема проведения оценки эффективности инвестиционных.

решений Прежде чем обратиться к описанию методов оценки, следует подчеркнуть чрезвычайную значимость учета всего комплекса проблем, сопутствующих осуществлению инвестиционного проекта. К числу факторов, которые необходимо учесть, относятся такие, как наличие квалифицированной и работоспособной управленческой команды, готовность собственников (акционеров) пойти на риск, временное снижение доходов, отсрочку выплаты дивидендов и т. п.

• [1] Лукасевич И. Я. Инвестиции. М.: Вузовский учебник, 2015; Бланк И. А. Основы финансового менеджмента: в 2 т. Киев: Эльга, 2012; Ван ХорнД. К., ВаховичД. М. Основы финансового менеджмента. М.: ИД «Вильямс», 2016.
• [2] См., например: Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений»; Бланк И. А. Основы финансового менеджмента; Ковалев В. В. Курс финансового менеджмента. М.: Проспект, 2016; Лукасевич И. Я. Инвестиции.
• [3] Бланк И. А. Основы финансового менеджмента.