Долгосрочное условие платежеспособности

Таким образом, мы приходим к тому, что важна именно фискальная устойчивость государства в долгосрочной перспективе. Рассмотрим теперь долгосрочное условие платежеспособности: будем считать фискальную политику государства устойчивой, если в сколь угодно долгосрочной перспективе относительный государственный долг всегда ограничен сверху, т. е. не становится сколь угодно большим.

С математической точки зрения долгосрочная устойчивость фискальной политики означает, что существует некоторая постоянная Ь, такая, что для любого момента времени t выполняется условие b_t Действительно, эго в точности означает, что текущий размер относительного госдолга не должен никогда уходить на бесконечность.

Теперь формулы (18.3)—(18.4) могут быть использованы для анализа условий, при которых государство является платежеспособным в долгосрочной перспективе, и у него отсутствует риск дефолта по внутреннему долгу. Необходимо различать два случая: когда реальная ставка процента ниже темпа экономического роста (г у). Качественная картина и результаты, к которым мы придем, будут различными для этих двух случаев.

Обратимся сначала к случаю, когда реальная ставка процента ниже темпа экономического роста (г < у). Обозначим для удобства 1 + г/1 + у=ф, и заметим, что в рассматриваемом случае ф<1.

Для того чтобы понять, что означает фискальная устойчивость в этом случае, зададимся следующим вопросом. Предположим, что государство начало свою деятельность очень давно (t = -<�"), и на протяжении всего времени сохраняло первичный дефицит бюджета неизменным (d_t =d= const). Какой долг накопит государство к моменту t-T?

Воспользуемся формулой (18.3), записав ее для момента времени t=T, а также для всех прошлых моментов:

Последовательно подставляя значения долга в предыдущем периоде в формулу для долга следующего периода, мы получим.

Поскольку начальный момент отодвинут бесконечно далеко во времени, то в правой части стоит величина дефицита, умноженная на сумму бесконечной геометрической прогрессии со знаменателем ф < 1. Следовательно, накопленный в долгосрочной перспективе долг (к моменту Т) равен.

Используя наше определение, мы можем сказать, что фискальная политика государства устойчива, если для величины первичного дефицита выполняется неравенство.

Заметим теперь, что от требования постоянства первичного дефицита вполне можно отказаться. Очевидно, что при выполнении условий.

наш вывод про устойчивость фискальной политики остается справедлив. Действительно, если относительный первичный дефицит d_t ограничен указанной величиной, a b_t__x </?, то из формулы (18.3) сразу же следует, что и.

b_t

Таким образом, в случае, когда реальная ставка процента меньше темпа роста выпуска, условие долгосрочной фискальной устойчивости сводится к тому, что первичный дефицит должен быть все время ограничен некоторой (положительной) постоянной. Причем сама величина этой постоянной зависит от Ь, и может быть задана самим государством. Так что в этом случае проблем с платежеспособностью у государства фактически не возникает. Темпа роста экономики достаточно не только для того, чтобы в каждый момент времени покрывать вторичный дефицит, т. е. полностью обеспечить выплату процентов, но и для того, чтобы выплачивать какую-то часть первичного дефицита. Это хороню видно из приближенной формулы (18.4). Более того, государство может даже брать новые займы только для выплаты процентов, но накопленному долгу (такое поведение называется «схемой Попци», или финансовой пирамидой государственного долга, и отношение к ней обычно отрицательное). Поэтому государство в этом случае может себе позволить обладать определенным уровнем первичного дефицита.

Пример из практики

Если реальная ставка процента г меньше роста выпуска у, то государство сохраняет платежеспособность даже при наличии хронического дефицита бюджета. Может показаться, что такое допущение является достаточно сильным и нереализуемым на практике. Однако такая ситуация имела место, например, в развитых странах в конце 1970;х гг., когда высокая инфляция приводила к тому, что реальная ставка процента оказывалась отрицательной. Кроме того, темпы экономического роста в так называемых новых индустриальных странах Азии (Южной Корее, Сингапуре, Гонконге и Тайване) в 1960—1990;х гг. были настолько высоки, что в какой-то момент превышали реальные ставки процента, т. е. условие у — г > 0 выполнялось.

Рассмотрим теперь противоположный случай, который считается более реалистичным¹, — когда реальная ставка процента выше темпа экономического роста (г> у). Воспользуемся похожим приемом, но будем «раскручивать» уравнение (18.3) не в прошлое, а в будущее, пользуясь тем, что величина ф>1. Теперь нас интересует следующий вопрос. Предположим, что у государства имеется какой-то долг в момент t=T, и в будущем (вплоть до >сю) государство планирует сохранять первичный дефицит бюджета неизменным (d_t=d=const). В каком случае такая фискальная политика будет устойчивой?

Запишем формулу (18.3) для момента времени t=T +1, а также для всех будущих моментов:

¹ Fisher 5., Easterly W. The Economics of the Government Budget Constraint // The World Bank Research Observer. 1990. № 5 (2). P. 127—142.

Подставляя значения долга в следующем периоде в формулу для долга предыдущего периода, и выражая величину долга в момент t = T, мы получим.

Фискальная устойчивость в любой долгосрочной перспективе означает, что выполняется условие b_T+t при t—Так как при этом 1/ф' —>0, то последний член в выражении для />₇— пропадает. Вновь пользуясь формулой суммы бесконечной геометрической прогрессии, мы окончательно получаем Поскольку величина изначально накопленного долга Ь_г положительна, а г > у, мы приходим к выводу, что d < 0. Иными словами, должен наблюдаться первичный профицит государственного бюджета. Таким образом, в рассматриваемом случае фискальная устойчивость означает, что по долгам надо платить. Если реальная ставка процента выше темпа экономического роста, и государство решает с какого-то момента проводить фискальную политику с неизменным первичным дефицитом, то в долгосрочной перспективе у такого государства не хватит средств для обслуживания имеющегося долга и оплаты хронических дефицитов. Постоянная величина d в долгосрочной перспективе может быть только отрицательной, т. е. первичным профицитом.

Заметим еще, что общий дефицит бюджета в этой ситуации может быть положительным, чему способствуют пусть даже небольшой экономический рост и инфляция. Действительно, сумма первичного и вторичного дефицитов равна.