Создание международного финансового центра в России

Концепция долгосрочного социально-экономического развития РФ была утверждена 17.11.2008 до 2020 г., в которой в качестве одной из целей указано создание в Москве национального и международного центра финансовых услуг (МФЦ). Базой для принятия решения о становлении Москвы в качестве регионального (а затем и глобального) МФЦ являлся стабильный на тот момент рост российской экономики, подкрепленный наличием законодательных и социальных предпосылок, поскольку МФЦ не создается волевым решением соответствующих властей, это результат многолетних комплексных усилий. Основой для него служит экономической рост, наличие ТНК (в том числе иностранных), доступ к глобальным трансграничным потокам капитала, заинтересованность во вложениях в Российской Федерации инвесторов из-за границы — критериев множество, как и подходов к определению и классификации МФЦ.

Существует несколько подходов к определению сущности МФЦ, основными из них являются следующие:

• — МФЦ — это совокупность элементов инфраструктуры, образующих особый подвид финансового рынка, на котором сконцентрированы разнообразные операции различных типов участников мирового финансового рынка из разных стран и регионов мира;
• — МФЦ — деловой центр (здание, город), в котором сконцентрированы финансовые услуги. Речь идет преимущественно о городской (или аналогичной) территории, где находится множество участников финансовых операций и соответствующая инфраструктура, обеспечивающая финансовый рынок, в том числе трансграничные сделки. Данное определение представляется устаревшим в современной глобальной экономике финансового типа.

Согласно первому подходу основными характерными чертами МФЦ являются преобладание операций зарубежных участников, преобладание частных институциональных инвесторов, преимущественное осуществление операций с выпущенными за границей финансовыми инструментами.

По мнению экспертов, важнейшими показателями причисления города (территории) к МФЦ являются численность населения города, размеры его финансового сектора, масштабы присутствия (в том числе физического) ТНК, степень развитости инфраструктуры (в особенности транспортных сетей и инженерных коммуникаций), динамика сектора коммерческих услуг, индивидуальность экономики и др. Практика показывает, что даже для появления предпосылок формирования в той или иной стране МФЦ вовсе не обязательно наличие всех указанных выше условий. Пока и сами экономисты не договорились, действительно ли столь важны все эти критерии, поскольку многие состоявшиеся и признанные МФЦ им не соответствуют.

Согласно принятой в Российской Федерации Концепции, МФЦ — система взаимодействия организаций, которым для нормального функционирования необходимы значительные ресурсы капитала и инвесторы, стремящиеся разместить свои средства. Сегодня, в век интернет-технологий и развитых компьютерных коммуникаций, вовсе не обязательно проводить операции, физически находясь в том же городе или стране. Дистанционные технологии все больше входят в нашу жизнь, меняя расстановку сил в мировых финансах, в частности — среди МФЦ.

Превращение Москвы в один из значимых МФЦ возможно в силу и объективных, и субъективных причин. Многие, ранее занимавшие верхнюю часть таблицы списка, мировые финансовые центры, особенно из развитых стран, опускаются на нижние строчки рейтингов, а на их место приходят МФЦ из развивающихся стран, преимущественно азиатского региона, усиливающие свои позиции (прежде всего в качестве экспортеров) в мировой экономике и активизирующие свою деятельность в системе мировых финансов.

Москва имеет реальные перспективы стать мировым финансовым центром в силу целого ряда причин: наиболее развита инфраструктура, соответствующее регулирование, опыт участия в системе мировых финансов, присутствие достаточного числа институциональных инвесторов, репутация на мировом финансовом рынке, бренд. И хотя еще в 2007 г. Москва находилась в официальном списке МФЦ (градированном по индексу CFCI, основанном на степени обслуживания трансграничных перемещений капиталов) на 45-м месте в мире, в 2008 г. — уже на 57-м, в 2014 г. — на 80-м (из-за санкций).

Тем не менее Москву можно отнести к числу растущих региональных МФЦ, поскольку она — центр сосредоточения капитала внутри страны (более 80% внутристрановых финансовых потоков), а также в странах СНГ и Центральной и Восточной Европы (ЦВЕ) (около 90% штаб-квартир представленных в Российской Федерации иностранных банков и международных финансовых организаций). Кроме того, Москва — биржевой центр.

Московская биржа — крупнейшая в СНГ и ЦВЕ — предоставляет значительные объемы ликвидности, на ней торгуется большое число бумаг российских компаний, образуется почти 98% оборота российского фондового рынка, почти треть которого представлена нерезидентами. То же можно сказать и про страховой сегмент — в Москве сосредоточена почти треть российских страховых организаций, суммы страховых премий и размеры страховых выплат составляют порядка 60% от общероссийских. Бюджет Москвы — крупнейший по стране — опережает по размеру бюджеты других субъектов Федерации и муниципальных образований.

Банковская система столицы считается одной из наиболее устойчивых, а также способной предоставить финансовые ресурсы значительных размеров — размеры денежных доходов населения столицы образуют около 20% общероссийских. Треть банковских сбережений населения сосредоточена в Москве. Москва — крупнейший центр торговли (около 20% оборота розничной, 40 — оптовой, 15% — внешней торговли). Темпы экономического развития столицы высокие, а ведущие (в том числе иностранные) юридические компании имеют здесь свои представительства, образуя необходимую для формирования МФЦ инфраструктуру.

Учитывая научно-производственные объединения и социально-культурные возможности, Москва может быть отнесена к МФЦ. И вопреки дестабилизирующему влиянию глобального финансово-экономического кризиса 2008—2009 гг., проявившемуся в Российской Федерации снижением золотовалютных резервов, массовым оттоком капитала, девальвацией рубля по отношению к бивалютной корзине, сворачиванием кредитования и выводом средств с рынка акций, предпосылки повышения статуса Москвы среди МФЦ сохраняются. Это признают и ведущие мировые рейтинговые агентства.

Даже иностранные эксперты полагают, что у Москвы благоприятные перспективы и нереализованный уникальный потенциал. Конечно, большое влияние оказывает состояние мировых финансов, ведь Москва уже встроена в их систему. Этот фактор можно рассматривать и в качестве неблагоприятного. Наряду с повышенной волатильностью валютного курса рубля, не слишком низкой инфляцией и другими параметрами, негативное воздействие на восприятие Москвы в позитивном ключе оказали и пресловутые санкции. Они также отрицательно повлияли на динамику валютного курса, уровень инфляции, привели к ужесточению бюджетной политики и уменьшению присутствия РФ на мировом финансовом рынке в целом. Следовательно, опасности аналогичны открытости валютного и кредитного рынков — приход спекулянтов, давление на курс, перенос из-за рубежа кризисных явлений.

Наряду с внешними есть целый ряд и внутренних препятствий повышению статуса Москвы среди МФЦ.

Многие российские предприятия, обороты которых достигли значительных размеров, фактически ставшие ТНК и проводящие экспансионистическую политику на мировом финансовом рынке, проводят сравнительно мало операций на внутрироссийском финансовом рынке, который не может обеспечить им желаемый уровень ликвидности и размеры необходимых финансовых ресурсов.

Еще одно препятствие — недостаточная прозрачность ценообразования российских активов. Прочие проблемы — недостаточная степень защиты интересов инвесторов, противоречивость налогового законодательства на финансовом рынке, недостаточно проработанное регулирование операций с производными финансовыми инструментами, секьюритизации, неполное соответствие московской городской инженерной инфраструктуры аналогам признанных МФЦ.

Следовательно, необходимо продолжать совершенствовать законодательство (тонкая настройка), улучшать систему регулирования финансовых рынков, которая должна уметь быстро реагировать на изменения конъюнктуры глобальных финансовых рынков, адаптироваться к инновациям, особенно в сфере корпоративного финансирования, повышать прозрачность и эффективность, а также стабильность системы налогообложения и раскрытия информации, развивать систему отечественных институциональных инвесторов, в особенности негосударственные пенсионные фонды, страховые компании, повышать их финансовую устойчивость и надежность. И, конечно, повышать уровень финансовой грамотности населения.

Совет по развитию финансового рынка при Президенте РФ активно работает в направлении продвижения Москвы в качестве МФЦ. Созданы несколько рабочих групп, занимающихся конкретными направлениями (законодательством^[1], администрированием, инфраструктурой и пр.). По аналогии правительством Москвы была разработана концепция ее становления в качестве МФЦ, создана и профильная рабочая группа. Предполагается меньшую часть финансового центра расположить в «МосквеСити», а большую — на территории «новой Москвы».

Примерно с конца 2010 г. работа активизировалась, произошло серьезное изменение в финансовой инфраструктуре — объединение ведущих российских бирж. Наряду с фактом, что РТС участвует в капитале фондовых бирж Украины и Казахстана, можно говорить о продвижении российского капитала на фондовые рынки государств бывшего СССР, что очень важно для повышения влияния московского МФЦ. Объединение бирж ММВБ — РТС, отражающее общемировую тенденцию биржевой консолидации, создало крупную площадку, которая должна вписаться в число глобальных, располагая единым депозитарием. Причем, следуя требованию уменьшения влияния государства на финансовый рынок, Банк России не вошел в число акционеров Московской биржи.

По мнению экспертов, объединение бирж должно повысить устойчивость и конкурентоспособность российской биржевой и брокерской инфраструктур. Однако уменьшение конкуренции может привести к замедлению темпов расширения продуктовой линейки. Все еще отмечаются технические трудности объединения торговых и расчетно-депозитарных систем. Московская биржа стала практически монополистом.

Еще один шаг — улучшение состояния и устойчивости российского банковского сектора путем постепенной ликвидации кредитных учреждений, занимающихся сомнительными операциями, и реструктуризации неэффективных банков. Стабильная и транспарентная банковская система РФ должна стать базой для МФЦ. Образованный также в соответствии с глобальными тенденциями мегарегулятор должен способствовать улучшению ситуации в финансовом секторе РФ и сосредоточиться на продвижении Москвы в качестве МФЦ.

Также необходимо интенсифицировать сотрудничество с иностранными инвесторами, привлекать ведущих зарубежных специалистов. В зависимости от количественных показателей МФЦ классифицируются на глобальные и региональные. В Москве пока сосредоточены участники преимущественно из РФ и стран ближнего зарубежья. Поэтому важно привлекать в будущий российский международный финансовый центр участников с мирового финансового рынка, которые проводили бы свои операции через московский МФЦ.

Необходимо развивать инфраструктуру, технологии, эффективно использовать зарубежный опыт, сближение уровней работы на российском финансовом рынке с мировыми. Политику привлечения иностранных инвесторов в российский МФЦ следует сочетать с политикой его интеграции в российскую экономику, связей с отечественными инвесторами, обеспечения доступа к финансированию отечественным участникам, ведь МФЦ неразрывно связан с повышением степени инновационности экономики. Мировой финансовый центр предоставляет возможность привлечь больше иностранных инвестиций, повысить собираемость налогов, поднять качество рабочих мест, улучшить условия для ведения бизнеса в целом.

Создание в Москве мирового финансового центра должно дать ускорение экономического развития РФ, расширение участия национального финансового рынка РФ в мировом, расширение спектра финансовых инструментов, обращающихся на российском финансовом рынке, создание условий для притока капитала в страну, наращивание оборотов валютного рынка, рынка ценных бумаг и других сегментов финансового рынка, рост поступлений в бюджет, повышение конкуренции на рынке труда. Но даже в этом есть негативный элемент — формирование емкого рынка труда в финансовом секторе Москвы может поставить отечественных финансистов в неравноценное (зависимое) положение с иностранными.

Поэтому Москва должна стать глобальным центром влияния, а не ареной для спекуляций, т. е., с одной стороны, России нужен интегрированный в мировые финансы мощный МФЦ, а с другой — относительно независимый от иностранного спекулятивного капитала, принимающий во внимание и защищающий интересы отечественных инвесторов МФЦ. Пока что недостаточное доверие населения к финансовому рынку не позволяет эффективно использовать его сбережения.

Одна из насущных современных проблем состоит в следующем: для развития российской экономики необходимы финансовые ресурсы, поэтому надо регулировать отечественный финансовый рынок так, чтобы российские инвесторы не уходили с него, размещали свои сбережения и накоплени я на российском финансовом рынке, а иностранные, наоборот, — приходили и эффективно работали. Именно для этого и создается московский МФЦ. Однако и этот аспект неоднозначен, причем в большей степени, чем другие, так как:

• • чрезмерное присутствие иностранных инвесторов может привести в лучшем случае к перетеканию ликвидности на другие финансовые рынки, в худшем — в случае кризисных явлений, когда нестратегические инвесторы быстро покидают российский рынок, — к его коллапсу, как это случилось с ГКО в 1998 г.;
• • к основным конкурентным преимуществам зарубежных МФЦ можно отнести льготность налогообложения, многие из них являются офшорами, поэтому конкурировать с ними в этом аспекте не представляется возможным, хотя отдельные поблажки периодически появляются.

Поэтому на первое место в процессе создания условий для функционирования МФЦ в Москве следует вывести современные финансовые инструменты или технологии. Причем технологический аспект более благоприятен для развития, ведь инструментарпые структуры, как показал недавний кризис, могут стать опасными, как это недавно случилось с кредитными дефолтными свопами. В подобных случаях подходящие стратегии могут помочь справиться с рисками и избежать образования «пузырей».

Для повышения статуса МФЦ в Российской Федерации внедряются новые продукты, инструменты и услуги. С апреля 2012 г. официально создаются биржевые фонды (ETF), разновидность институциональных инвесторов, бумаги которых обращаются на биржах аналогично акциям, однако торги по ним длятся весь день, следовательно, повышается ликвидность; инвестор может фиксировать цены по соответствующим активам в любой момент, а сами бумаги повторяют структуру базисного актива — индекса. Еще один новый для РФ инструмент — кредитные ноты (CLN) — способ привлечения валютных средств на мировом финансовом рынке, инструмент долгового финансирования, обеспечивающий доступ банков-заемщиков к международным ресурсам и позволяющий выявить потенциальный интерес к компании-заемщику и создать публичную кредитную историю. Фактически это инструмент рефинансирования венчурных и инновационных проектов.

Также к инновациям можно отнести индивидуальные инвестиционные счета (также аналог зарубежных инструментов, IRA) и др. Для российского финансового рынка это новые продукты, а за рубежом они не раз показывали свою неоднозначность в плане соотношения риска и доходности, поэтому использовать их надо очень осторожно.

В технологическом плане представляется, что зарубежные контрагенты — предполагаемые инвесторы могут использовать компьютерные системы из других мест и регионов мира, но сделка будет проходить через МФЦ в Москве. Однако тогда не вполне ясно, чем можно этих инвесторов привлечь, ведь главное преимущество любого МФЦ — налоговые и прочие финансовые льготы.

Следовательно, прежде всего необходим развитый внутренний финансовый рынок, способный помочь осуществить переход к инновационной модели экономического роста. Планируется и уже частично осуществляется привлечение средств населения в инвестиционные и негосударственные пенсионные фонды и страховые компании. Граждане, таким образом, должны получить более надежное и выгодное пенсионное и страховое обеспечение, а наиболее динамично развивающиеся отрасли реального сектора — доступ к долгосрочным финансовым ресурсам.

А когда российский финансовый рынок повысит свою капитализацию, станет крупнее и стабильнее, то и отношения с мировым финансовым рынком можно будет строить на паритетных началах, пользуясь преимуществами и нивелируя его недостатки, успешно эмитируя разнообразные ценные бумаги и финансовые инструменты, на равных конкурируя с эмитентами и инвесторами из других стран.

Накопленный за рубежом опыт создания МФЦ малоприменим в Российской Федерации, поскольку:

• — зарубежные МФЦ создавались годами, десятилетиями и даже веками;
• — их градация непосредственно связана с уровнем развития национального финансового рынка и финансовой либерализацией.

А конкурировать по льготности налогообложения с Люксембургом, Швейцарией или островными офшорами па равных не представляется возможным — слишком велика степень фискального и даже макроэкономического риска.

Тем не менее работа в направлении продвижения позиций и статуса московского МФЦ жизненно необходима для повышения эффективности включения РФ в систему мировых финансов.

Вопросы для самопроверки

• 1. Каковы основные факторы формирования и эволюции валютного рынка РФ?
• 2. Как развивалось российское законодательство, регулирующее валютные операции в Российской Федерации?
• 3. Какие причины наряду с сужением масштабов операций вызвали снижение объемов торговли на внутрироссийском валютном рынке в начале 2009 г.
• 4. Каковы позитивные и негативные последствия роста внешнего рублевого валютного рынка?
• 5. Как отразится на волатильности валютного курса рубля переход Банка России к политике инфляционного таргетирования?
• 6. Насколько взаимосвязаны ликвидность валютного рынка России и высокие обороты спекулятивных операций с рублем?
• 7. Какие есть плюсы и минусы существования глобального рынка конверсионных рублевых операций?
• 8. На какой срок в 1992 г. РФ предоставлялись отсрочки, но кредитам?
• 9. Целесообразно ли РФ расплатиться, но всем международным кредитам?

• [1] Приняты: Федеральный закон от 07.12.2011 № 414-ФЗ «О центральном депозитарии»; Федеральный закон от 07.02.2011 № 7-ФЗ «О клиринге и клиринговой деятельности»; внесены соответствующие поправки в Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынкеценных бумаг», Федеральный закон от 26.10.2002 № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)», Федеральный закон от 10.07.2002 № 86-ФЗ «О Центральном банке РоссийскойФедерации (Банке России)» и др.