Макроэкономическая модель финансового рынка

При словах «финансовый рынок» на ум обычно приходят биржи, торги акциями, облигациями и производными ценными бумагами, крупные суммы денег, инвестируемые в различные предприятия, возможность сколотить состояние или же проиграться «в прах». Изучением того, как функционирует финансовый рынок в таком понимании, занимается финансовая экономика. В макроэкономике финансовый рынок понимается несколько иначе, и часто называется не финансовым рынком, а рынком инвестицийсбережений — по описанию сторон спроса и предложения.

Макроэкономисты при описании рынка инвестиций-сбережений измеряют инвестиции и сбережения в реальном, а не номинальном выражении. Так, принято измерять инвестиции и сбережения в единицах условного продукта рассматриваемой нами однопродуктовой модели.

В макроэкономике финансовый рынок рассматривается как рынок, на котором сосредоточены свободные ресурсы, не направленные потребителями и государством на текущее потребление, в поисках выгодных проектов, в которые они могли бы быть инвестированы. Подчеркнем, что речь идет не о денежных средствах (в рамках макроэкономических моделей денежные средства обращаются на рынке денег), а о единицах заработанного, но не потраченного условного продукта. С другой стороны, на финансовый рынок приходят компании, ищущие возможности реализовать свою инвестиционную программу. На макроэкономическом финансовом рынке фирмы также получают не денежные средства, а единицы условного продукта, не пошедшего на текущее потребление, которые они могут инвестировать в будущее увеличение капитала.

Большинство моделей, рассматриваемых в данном учебнике, предполагает, что инвестиции, осуществляемые компаниями, не успевают перейти в основной капитал и способствовать за счет этого увеличению производственных возможностей. Исключение составляют модели роста, рассматриваемые в гл. 19—20. Эти модели являются динамическими и предполагают, что инвестиции, осуществленные в периоде t, превращаются в периоде t+ 1 в основной капитал. В данной главе мы такого предположения не делаем и рассматриваем либо краткосрочный, либо среднесрочный период, предполагая количество капитала неизменным.

Этот подход к рассмотрению финансового рынка удобен, так как позволяет сконцентрироваться на величинах в реальном измерении и укладывается в парадигму, согласно которой деньги представляют собой всего лишь «вуаль», наброшенную на реальную экономику. Деньги в этой парадигме рассматриваются в качестве удобного средства обращения и единицы измерения стоимости, но при этом они не влияют на реальное производство, которое определяется в первую очередь доступными ресурсами и технологиями.

Это интересно

Традиция такого отношения к деньгам идет из XIX в. Считается, что одной из первых работ, в которой деньги рассматриваются с этой точки зрения, является основополагающий труд Джона Стюарта Милля «Принципы политической экономии»¹. Эта книга была впервые опубликована в 1848 г. и до начала XX в. являлась основным учебником по экономике в большинстве стран.

В то же время такой подход к финансовым рынкам в макроэкономике является и ограничивающим, так как исключает из рассмотрения сложное взаимодействие финансового рынка и рынка денег и сводит сложную систему ставок процента в экономике к одной (реальной) ставке процента, которая определяет инвестиционный спрос. Кроме того, такой подход игнорирует вопросы различной доступности финансирования для фирм, потребителей и государства на финансовом рынке и рынке денег. Государство в большинстве случаев является наиболее надежным заемщиком, а потому может получать средства в долг под минимальный процент. В то же время потребители и небольшие фирмы, например, могут быть частично или полностью лишены доступа к банковскому кредиту и не имеют никакой возможности привлекать средства на финансовом рынке. Это явление, прежде всего применительно к небольшим фирмам, получило название рационирования кредита и было описано в знаковой работе Джозефа Стиглица и Эндрю Вайсса в 1981 г.^[1][2]

Отметим, что разделение в макроэкономике финансового рынка и рынка денег частично связано также с известной в финансах гипотезой Модильяни — Миллера^[3], согласно которой при некоторых предположениях компании безразлично, брать ли в долг в банке или же финансировать свои инвестиционные проекты за счет выпуска акций или облигаций на финансовом рынке. Предположения эти, однако, довольно ограничивающие — предполагается совершенство рынков капитала (финансовых рынков), рациональность экономических агентов, а также отсутствие налоговых преференций по выплате процентов по банковским кредитам.

• [1] MillJ.S. Principles ot" Political Economy with Some of Their Applications to Social Philosophy.L.: D. Appleton & Company, 1885. URL: http://www.gutenberg.org/files/30 107/30107-pclf.pdf.
• [2] Stiglitz J. ?., Weiss A. Credit Rationing in the Markets with Imperfect Information // TheAmerican Economic Review. 1981. № 71 (3). P. 393—410.
• [3] Modigliani Miller M. H. The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory ofInvestment // The American Economic Review. 1958. № 48 (3). P. 261—297.