Показатели, рассчитываемые на основании данных о денежных потоках (NPV, IRR, РР)

Отличительной особенностью финансирования инвестиционных проектов является его построение с учетом движения денежных средств проекта, а не движения денежных потоков, формирующихся в результате операционной деятельности. Динамика движения денежных средств, но проекту используется для оценки его эффективности. Для этого рассчитываются показатели NPV, IRR> РР.

Особенности принятия решений на основе показателя чистой текущей стоимости (чистого дисконтированного дохода) — NPV {netpresent value)

Показатель NPV используется для принятия решения о выборе проекта, который принесет наибольший доход. Значение NPV характеризует объем ожидаемого дохода по проекту.

Показатель используется для отбора инвестиционных проектов для включения в бюджет. Это могут быть решения о покупке нового оборудования, или нового бизнеса, или бизнес-единиц, о строительстве объектов.

Расчет показателя проводится методом дисконтированного денежного потока.

Метод базируется на двух предположениях:

• 1) денежные средства, полученные в рамках проекта, сразу же реинвестируются для получения возврата на инвестиции в размере, равном ставке дисконтирования, примененной при принятии управленческого решения;
• 2) все поступления денежных средств по проекту, а также выплаты, не связанные с инвестициями, производятся в конце периода.

Чистая текущая стоимость проекта — это разница между текущей стоимостью входящих и исходящих денежных потоков; доходов и расходов, формируемых в результате осуществления инвестиций.

Решение принимается по результатам сравнения двух показателей. Разница может быть или положительной, или отрицательной, или нулевой (табл. 2.8).

Положительная разница является хорошей характеристикой инвестиционного проекта. Если величина положительная, то принимается управленческое решение об осуществлении инвестиционного проекта.

Нулевая разница характеризует проект как безубыточный, но не приносящий дохода. Такой проект может быть как принят к осуществлению, так и отклонен.

При отрицательной разнице принимается управленческое решение об отклонении инвестиционного проекта, поскольку реализация проекта не гарантирует возврата инвестиций.

Контрольные соотношения показателей для принятия инвестиционных решений представлены в табл. 2.8.

Таблица 2.8

Соотношение показателей для принятия решений по инвестициям.

Модель контроля за принятием решений о включении проекта в инвестиционный бюджет с использованием метода NPV

Основным преимуществом метода является учет стоимости денег во времени.

Недостатки использования NPV:

• • сложность расчета по сравнению с другими методами;
• • обязательность условия о немедленном реинвестировании денежных средств, полученных от инвестиционных проектов, что не всегда может быть разумным в связи с изменением экономических условий.

Расчет NPV проводится по формуле.

где NCF — чистый денежный поток; CAPEX — инвестиционные расходы, инвестиции, инвестиционный капитал; г — ставка дисконтирования; п — период реализации проекта; i — шаг расчета: i = 1,2,…, п (месяц, квартал, год).

Пример 2.5

Управленческий контроль принятия решения о выборе инвестиционного проекта для реализации и включения в инвестиционный бюджет

Департамент развития рекомендовал включить проект, но приобретению дополнительного оборудования в инвестиционный бюджет. Текущая стоимость оборудования — 6000 тыс. руб. Оборудование будет приносить 2200 тыс. руб. ежегодно. Период эксплуатации оборудования — шесть лет, но его окончании ликвидационная стоимость оборудования будет равна нулю. Решение о приобретении может быть одобрено при условии, что возврат на инвестиции составит 20%.

От специалиста по управленческому учету требуется провести контрольные процедуры по проверке обоснованности рекомендации о включении проекта в инвестиционный бюджет на основе расчета NPV проекта.

Расчет для принятия управленческого решения представлен в табл. 2.9.

Расчет для принятия управленческого решения

Таблица 2.9

* Значение таблицы «Ставка дисконта (процент)» (см. приложение 1).

Вывод: рекомендации Департамента развития о включении проекта в инвестиционный бюджет обоснованны, так как NPV > 0. Текущая стоимость входящих денежных потоков (7317 тыс. руб.) больше текущей стоимости исходящих денежных потоков (6000 тыс. руб.).

Минимально требуемая величина возврата от инвестиций — 20% используется для дисконтирования притока денежных средств к его текущей стоимости. Норма возврата на инвестиции выше, чем предполагается по проекту 20%. Если оборудование не будет приобретено, а деньги будут вложены другим способом, организация также сможет заработать 20% прибыли от своих инвестиций.

Особенности принятия решения о выборе инвестиционного проекта, направленного на снижение расходов операционной деятельности

Инвестиции в реальные активы проводятся с намерением получать доходы или сократить расходы в будущем. Снижение расходов признается эквивалентом увеличения доходов и, следовательно, рассматривается как приток денежных средств при подготовке инвестиционного бюджета.

Пример 2.6

Управленческий контроль принятия решения о реализации инвестиционного проекта по снижению расходов

Организация планирует сократить расходы на оплате труда за счет автоматизации производственной операции производственного процесса. Департамент развития рекомендует включить в инвестиционный бюджет проект со следующими характеристиками: стоимость приобретения и установка нового оборудования — 15 000 тыс. руб. со сроком службы 15 лет; ликвидационная стоимость оборудования в конце срока эксплуатации будет равна нулю. Норма доходности по проекту — 25%.

Реализация проекта приведет к сокращению трудовых расходов на 4200 тыс. руб/год.

От специалиста, но управленческому учету требуется провести контрольные процедуры по проверке обоснованности рекомендации о включении проекта в инвестиционный бюджет на основе расчета NPV проекта.

Расчет для принятия управленческого решения представлен в табл. 2.10.

Расчет для принятия управленческого решения.

Таблица 2.10

* Значение из таблицы «Ставка дисконта (процент)» (см. приложение 1).

Вывод: рекомендация о включении проекта в инвестиционный бюджет правомерна, NPV> 0. Текущая стоимость входящих денежных потоков (16 208 тыс. руб.) больше текущей стоимости исходящих денежных потоков (15 000 тыс. руб.).