Особенности принятия инвестиционных решений на основе расчета приведенных расходов
1] В целом при большом числе вариантов инвестиций с очень высокимуровнем рентабельности, конкурирующих между собой за ограниченныефинансовые ресурсы, рекомендуется использовать сравнительный учет рентабельности. Если же этих вариантов немного и справедливо предположениео применении метода сравнительного учета прибыли (вложение капиталапо расчетной процентной ставке), то этот метод более… Читать ещё >
Особенности принятия инвестиционных решений на основе расчета приведенных расходов (реферат, курсовая, диплом, контрольная)
Расходы вычисляются для альтернативных инвестиций как среднее значение в течение планового периода.
Выгодность оценивается по следующему правилу: объект инвестиций более выгоден, если расходы по нему ниже расходов на любой другой объект инвестиций.
Пример 2.15.
Принято решение о проведении модернизации. На рассмотрение представлены два проекта (проект 1 и проект 2).
По итогам осуществления проектов предполагается введение в эксплуатацию основных средств. Для объектов основных средств учетной политикой организации принят линейный метод начисления амортизации.
Рассматривается также альтернативный вариант — приобретение нового оборудования стоимостью 12,5 млн руб. (проект 3).
Параметры для расчета представлены в табл. 2.19.
Сравнительная характеристика проектов.
Таблица 2.19
Показатель. | Проект 1. | Проект 2. |
Цена объектов, млн руб. | ||
Срок эксплуатации, лет. | ||
Выручка от ликвидации, млн руб. | ||
Максимум объема производства в год, тыс. ед. | ||
Расходы на оплату труда управленческого персонала. | ||
в год, млн руб. | ||
Прочие постоянные издержки в год, млн руб. | ||
Расходы на оплату труда рабочих в год, млн руб. | ||
Расходы на сырье и материалы в год, млн руб. | ||
Прочие переменные расходы в год, млн руб. | ||
Расчетная процентная ставка, % |
Переменные расходы: на сырье и материалы, оплату труда рабочих и др. Постоянные расходы: все, не перечисленные выше, включая финансовые расходы. Управленческое решение об отборе проекта и включении его в инвестиционный бюджет проводится с использованием метода расчета приведенных расходов. Решение
Среднегодовые переменные расходы: проект 1: 40 + 22 + 3 = 65 млн руб/год; проект 2: 45 + 8 + 3 = 56 млн руб/год.
Приведенные к объему производства проекта 1 переменные издержки проекта 2: 56 • 8 / 10 = 44,8 млн руб/год.
Средние амортизационные отчисления при линейном методе амортизации = (Цена объектов — Выручка от ликвидации) / Срок эксплуатации.
Амортизация объекта 1 = (24 — 0) / 6 лет = 4 млн руб/год.
Амортизация объекта 2 = (60 — 6) / 6 лет = 9 млн руб/год.
Для исчисления средних расходов капитала можно применять различные методы.
Упрощенно можно предположить, что в промежутке между привлечением капитала в размере расходов на приобретение в начале планового периода и привлечением капитала в размере выручки от ликвидации в конце планового периода происходит его непрерывная амортизация. Показатель средних расходов капитала определяется по формуле.
Пример расчета представлен в табл. 2.20.
Пример расчета средних расходов капитала.
Таблица 2.20
Показатель. | Вариант 1. | Вариант 2. |
Средние расходы на капитал, млн руб/год. | (24 + 0)/2 =12. | (60 + 6) / 2 = 33. |
Средние проценты при заданной процентной ставке 8%, млн руб/год. | 12 — 0,08 = 0,96. | 33 • 0,08 = 2,64. |
Средние совокупные постоянные, млн руб/год. | 5 + 4 + 4 + 0,96 = 13,96. | 5 + 16 + 9 + 2,64 = 32,64. |
Пример 2.16.
Альтернативные инвестиции в объект 5 и объект 7
Требуется управленческое решение — оценить абсолютную и относительную выгодность имеющихся альтернатив (табл. 2.21).
Таблица 2.21
Характеристики альтернатив.
Показатель. | Объект 5. | Объект 7. |
Расходы на приобретение, млн руб. | ||
Срок эксплуатации, лег. | ||
Выручка от ликвидации, млн руб. | ||
Объемы производства и сбыта, тыс. ед/год. | ||
Цена продажи, млн руб. | ||
Прочие постоянные издержки, млн руб/год. | ||
Транспортные издержки, млп руб/год. | ||
Расходы на монтаж, млн руб/год. | ||
Переменные издержки на единицу продукции, руб/год. | 1,9. | |
Расчетная процентная ставка, % |
Решение
Для оценки абсолютной и относительной выгодности обоих вариантов требуется определить средние величины оборота по итогам инвестиций.
Годовые обороты (ГО) обоих вариантов инвестирования составляют:
Для сокращения расчетов вычисленные значения отдельных компонентов и величины средних совокупных издержек альтернатив 5 и 7 сведены в табл. 2.22.
Таблица 2.22
Сравнительные компоненты издержек вариантов инвестиций.
Инвестиционные расходы. | Объекты инвестиций, тыс. руб/год. | |
Объект 5. | Объект 7. | |
Амортизационные отчисления. | 37,0. | 42,0. |
Банковские проценты. | 6,27. | 7,32. |
Прочие постоянные издержки. | 5,0. | 20,0. |
Переменные издержки. | 18,0. | 22,8. |
Совокупные издержки (СИ). | 66,27. | 91,12. |
Отсюда средние значения прибыли (СЗП) для вариантов инвестиций 5 и 7 составят: 
В итоге средние значения прибыли для обоих вариантов положительны, поэтому оба варианта 5 и 7 абсолютно выгодны, но относительно более выгодной является альтернатива 7, так как СЗН7 > СЗП5
Метод сравнительной рентабельности — сравнение величин прибыли к объему инвестируемого капитала.
Расходы на приобретение, учитываемые при расчете средних значений амортизационных отчислений и процентов, складываются из цены закупки и дополнительных расходов на приобретение (расходов на монтаж, транспортных расходов и др.).
За объем инвестируемого капитала принимается средняя величина расходов.
Величина прибыли рассчитывается как сумма средней прибыли и средних процентов.
Рентабельность инвестированного капитала определяется как.
На основе рассчитанного уровня рентабельности устанавливаются совокупные проценты, уплачиваемые на среднюю величину инвестируемого капитала.
Сумма средней прибыли и средних процентов представляет собой прирост выручки, отношение которой к средним расходам капитала определяется при расчете рентабельности. При этом справедливо следующее правило: инвестиционный проект абсолютно (относительно) выгоден, если его рентабельность выше заданного предельного значения, выше рентабельности любого иного предлагаемого на выбор объекта.
Пример 2.17
Исходными данными по деятельности предприятия служат условия примера 2.16.
Требуется определить абсолютную и относительную выгодность имеющихся инвестиционных альтернатив 5 и 7. В качестве предельной величины установлена расчетная ставка процента — 6%.
Решение
Для определения рентабельности требуется рассчитать средние значения: прибыли, процентов и расходов (в примере 2.16 СЗП5 = 23,73 тыс. руб/год; СЗП7 = = 27,78 тыс. руб/год); средние значения процентов — 6,27 тыс. руб/год (проект 5), 7,32 тыс. руб/год (проект 7); СЗК5 = 104,5 тыс. руб/год; СЗК7 = 122,0 тыс. руб/год. Тогда показатели рентабельности для обоих проектов составят:
Таким образом, оба проекта инвестирования абсолютно выгодны, так как начисляемый по ним совокупный процент (рентабельность) выше минимально уплачиваемой 6%-й ставки, но относительно более выгоден проект инвестирования 7, у которого более высокая рентабельность — 28,85% (28,71% — для проекта 5).[1][2]
При расчете важно понимать разницу в порядке формирования показателей операционной прибыли после налогообложения (чистой прибыли) и реального движения денежных средств (поступлений и выплат денежных средств). Различия пояснены на цифровом примере 2.18 в табл. 2.23.
Пример 2.18
Порядок расчета операционной прибыли после налогообложения и чистого денежного потока
Таблица 2.23
Показатель финансовой (бухгалтерской) отчетности. | Сумма, млн руб. | Денежные потоки. | Сумма, млн руб. |
Выручка. | Поступление денежных средств. | ||
Расходы на сырье, материалы, заработную плату и т. п. | О пок денежных средств, оплата операционных издержек. | ||
Амортизация. | ; | ; | |
Операционная прибыль. | 100 — 70 — - 10 = 20. | —. | |
Налог на прибыль по ставке 20%. | 20 • 0,2 = 4. | Отток денежных средств по налогу на прибыль. | |
Чистая прибыль. | 20−4 = 16. | Чистый денежный поток. | 100−70- -4 = 26. |
Чистый денежный поток за период = Чистая прибыль + Амортизация. | 16+ 10 = 26. | Чистый денежный поток = (Поступления — - Оплата расходов) х х (1 — t) + Амортизация • t = 30 • (1 — 0,4) + + 10 • 0,4 = 22. | 26(1 — - 0,2) + 10 х х 0,2 = 26. |
* Чистый денежный поток не равен разности поступлений и фактических расходов, увеличенной на величину амортизационных отчислений из-за налоговых выгод амортизации (амортизация уменьшает налогооблагаемую базу).
- [1] В целом при большом числе вариантов инвестиций с очень высокимуровнем рентабельности, конкурирующих между собой за ограниченныефинансовые ресурсы, рекомендуется использовать сравнительный учет рентабельности. Если же этих вариантов немного и справедливо предположениео применении метода сравнительного учета прибыли (вложение капиталапо расчетной процентной ставке), то этот метод более предпочтителен. Чистый денежный поток по проекту {free cash flow) может быть рассчитан двумя способами: • на основе стандартной бухгалтерской отчетности, значений чистойприбыли и амортизации: Чистый денежный поток = Чистая прибыль + Амортизация;
- [2] на основе прогнозируемых денежных поступлений по проекту, прогнозируемых денежных расходов (на материалы, заработную плату, электроэнергию), данных по амортизационным отчислениям, выбираемым самостоятельно не выше установленного уровня, и ставке налога на прибыль: где t — ставка налога на прибыль.