Можно ли рассматривать краткосрочные займы и кредиторскую задолженность как источники долгосрочного финансирования?

Неким промежуточным вариантом, позволяющим учитывать изменения макрои микросреды, является использование плавающей ставки для долгосрочного кредитования. Тем не менее, следует понимать, что в принципе долгосрочное кредитование приобретает распространение лишь в стабильных условиях, когда макроэкономические индикаторы устойчивы или можно прогнозировать их изменение.

В определенных случаях, несмотря на риск и прочие неудобства, предприятия используют краткосрочные кредиты для долгосрочных целей (в тех случаях, когда им удается их получить). Использование краткосрочных кредитов в некоторых случаях стимулируется тем обстоятельством, что обычно долгосрочные ставки превышают краткосрочные.

Соотношение между ставками за долгосрочный и краткосрочный кредит называется временной структурой процентных ставок. Изменение временной структуры можно объяснить:

• • теорией сегментации рынка (соотношением между потребностью в краткосрочных и долгосрочных кредитах);
• • теорией предпочтения ликвидности (кредиторы в некоторые периоды предпочитают предоставлять краткосрочные кредиты, несмотря на более низкие ставки (риск меньше));
• • теорией ожиданий инфляции (при ожидании снижения инфляции процентные ставки идут вниз, при ожидании повышения — вверх).

В каждый период времени преобладает какой-либо из факторов (теорий), и для финансового менеджера очень важно уметь использовать конъюнктуру — понимать, каково соотношение процентных ставок в данный момент, как оно может измениться.

В то же время следует отметить, что рассмотренные возможности использования краткосрочных займов для финансирования долгосрочных потребностей относятся к исключительным случаям и целесообразны лишь при очень ограниченном круге обстоятельств. В наиболее общем случае кредит выдается под проекты, реализация которых обеспечивает погашение основной суммы долга и оплату процентов («золотое правило кредитования»).

Финансовый менеджер также должен уметь учитывать соотношение между процентными ставками и ценами на акции: так как процентные платежи относятся к затратам, их повышение снижает прибыль, вследствие чего снижаются дивиденды и, возможно, цена акций.

Рассмотрение кредиторской задолженности как источника финансирования инвестиционной деятельности предприятий теоретически некорректно, так как она по своей сути не должна использоваться на эти цели. Кредиторская задолженность может выступать только краткосрочным источником финансирования текущей деятельности. Тем не менее, как будет показано в гл. 19, в специфических российских условиях в отдельных случаях ее можно рассматривать как источник дополнительных вложений.