Понятие и структура мирового финансового рынка

Мировой финансовый рынок — это форма движения мировых финансов в определенных параметрах мировых финансовых отношений и мировой финансовой системы.

Мировой финансовый рынок (МФР) представляет собой отношения между участниками финансовых рынков (национальных и международного) по поводу выпуска и обращения национальных и иностранных финансовых продуктов, в результате чего происходит перераспределение финансовых ресурсов как внутри страны, так и между странами. МФР — финансовый рынок всех стран мира, или совокупность финансовых рынков всех стран мира.

Четкое разграничение категорий мирового, международного и национального финансовых рынков необходимо для изучения мировых финансов как комплексной категории.

Проблемы терминологии В отечественной научной и практической литературе, посвященной вопросам функционирования финансового рынка, как правило, не разграничиваются понятия мирового и международного финансового рынка. Оба понятия используются как синонимы для определения международного финансового рынка в противовес национальным финансовым рынкам. Однако термин «международный» применяется именно по отношению к трансграничным взаимодействиям национальных финансовых рынков и полностью соответствует по своему смысловому наполнению английскому термину «international financial market». Что касается понимания термина «мировой финансовый рынок», то он соответствует английскому термину «global market». Следовательно, в русском языке можно пользоваться в одинаковом смысловом понимании терминами «мировой финансовый рынок» и «глобальный финансовый рынок», понимая под этими терминами совокупность национальных и международного финансового рынков.

В этой связи можно предложить следующее понимание национального и международного финансовых рынков. Национальный финансовый рынок — отношения между участниками рынка данной страны по поводу купли-продажи финансовых продуктов, не сопровождающиеся ввозом или вывозом капиталов из страны. Что касается международного финансового рынка, то, обособившись от национальных в части проведения внешних (иностранных) операций, он тесно связывает все национальные рынки на международном уровне.

Поэтому международный финансовый рынок — это составная часть мирового финансового рынка, обеспечивающая перераспределение капиталов между странами через различные формы финансовых ресурсов. В таком концептуальном понимании он включает в себя: отношения между национальными и иностранными участниками (резидентами и нерезидентами) в одной или разных странах, в результате которых происходит вывоз национального или ввоз иностранного капитала; отношения между резидентами разных стран (международный финансовый рынок).

Международный финансовый рынок, обособившись от национальных в части проведения внешних операций, тесно связал все национальные рынки на международном уровне. Это стало важным фактором такого современного экономического явления, как финансовая глобализация. Но одновременно международный финансовый рынок не включает внутренние, фактически основные операции национальных финансовых рынков и поэтому не может быть назван мировым. Международный финансовый рынок, как правило, — организованный рынок, но в отличие от организованного национального рынка он в меньшей степени регулируется со стороны государства или группы государств, а в большей степени — со стороны различных национальных объединений самих участников этого рынка.

Международный финансовый рынок не может существовать обособленно от национальных рынков, он базируется на них, гак как на нем не происходит ничего отличного от того, что не совершалось бы на национальных рынках.

Конкретизируя это утверждение, можно уточнить: международный финансовый рынок базируется с одной стороны — на национальных финансовых рынках, национальных организациях и инструментах инфраструктуры и регулирования этих рынков, с другой — на международных организациях инфраструктуры и регулирования (международных фондовых и валютных биржах, международных систем клиринга, расчетов и депозитарного обслуживания, синдикатов транснациональных банков и т. п.). Последние располагаются на территории конкретных стран и являются их резидентами (например, в США, Японии, Швейцарии, Великобритании, Франции и пр.). Но одновременно международный финансовый рынок не включает в себя внутренние операции национальных финансовых рынков и поэтому не может быть назван мировым. Международный финансовый рынок связывает все национальные финансовые рынки на международном уровне (рис. 1.2).

Рис. 1.2. Взаимосвязь национального, международного и мирового финансовых рынков.

Как видно на рис. 1.2, мировой финансовый рынок — совокупность финансовых рынков всех стран мира. В практическом плане МФР — это экономическая абстракция, так как торговля финансовыми ресурсами и ее регулирование всегда осуществляются на территории конкретной страны. Это может быть как торговля национальными, гак и иностранными финансовыми ресурсами. В этой торговле могут также участвовать как национальные «игроки» (резиденты), так и иностранные участники (нерезиденты).

Между участниками МФР существует четыре возможных вида отношений:

• — между национальными участниками, но поводу купли-продажи национальных финансовых продуктов;
• — между национальными «игроками» по поводу купли-продажи иностранных финансовых ресурсов;
• — между иностранными и национальными участниками в связи с куплей-продажей иностранных и национальных финансовых ресурсов;
• — между иностранными участниками по поводу купли-продажи иностранных и национальных финансовых ресурсов.

Участие национальных финансовых рынков в операциях международного финансового рынка определяется рядом факторов (табл. 1.1).

Таблица 1.1

Классификация факторов, определяющих участие национальных финансовых рынков в операциях международного финансового рынка.

Локальные макроэкономические факторы, определяющие участие национальных финансовых рынков в функционировании международного финансового рынка, отражают нс только состояние национальной экономики, но и подтверждают готовность национального рынка интегрироваться в международный финансовый рынок. Глобальные макроэкономические факторы отражают тенденции и перспективы развития мировой системы хозяйства, быстрая эволюция и интернационализация которой — основной фактор развития международного финансового рынка. Геополитические факторы, направления которых вырабатываются мировым сообществом, отражают в основном интересы развитых стран.

Международный финансовый рынок расширяет возможности национальных рынков, создавая условия для трансграничных обменов валютными потоками. При этом национальные финансовые рынки не всегда могут обеспечить их участникам необходимое разнообразие валютных инструментов. Такое разнообразие предоставляет международный финансовый рынок.

На международном финансовом рынке осуществляется торговля всеми международными финансовыми инструментами — валютами, валютными ценными бумагами, международными инвестициями, иностранными кредитами, международными страховыми продуктами и пр. Международный финансовый рынок предоставляет условия для выгодного (доходного) помещения валютных ресурсов в любой из инструментов этого рынка.

Инструменты международного финансового рынка представляют собой соответствующие договоры, в результате которых одновременно возникают валютные активы у одних участников рынка и валютные обязательства у других участников рынка. Ассортимент и разнообразие предлагаемых на международном финансовом рынке международных финансовых инструментов растет быстрыми темпами. Это очевидно, так как, если международный финансовый рынок, как и любой другой рынок, не будет предлагать новых инструментов, то он быстро утратит динамизм и объемы.

Обеспечивая куплю-продажу международных финансовых инструментов, международный финансовый рынок выполняет две принципиально важные функции.

Во-первых, он способствует аккумуляции валютных потоков в форме сбережений и их инвестирования. Международный финансовый рынок соединяет сбережения с инвестициями рыночными методами купли-продажи. Благодаря международному финансовому рынку сбережения инвестируются, т. е. превращаются в функционирующий капитал. Инвестирование — это передача владельцами валютных сбережений принадлежащих им финансовых активов в пользование компаниям и государствам в целях извлечения валютных доходов. На международном финансовом рынке происходит продажа собственных средств владельцев валютных сбережений и покупка этих средств компаниями, физическими лицами, международными организациями.

Во-вторых, на международном финансовом рынке осуществляется формирование цен на валютные ресурсы. Формирование цен на основе действия закона спроса и предложения — основная функция любого рынка. Но специфика выполнения этой функции международным финансовым рынком состоит в том, что цена его валютных продуктов — эго величина дохода (дивиденда, процента, положительной курсовой валютной разницы, прибыли от международных инвестиций, страховых премий), которую покупатель валютного продукта должен обеспечить его продавцу. Специфика формирования цены на валютный продукт состоит не только в действии рыночных законов спроса и предложения, но и в длительности срока отчуждения валютных средств у их владельцев. Чем больше этот временной период, тем выше цена продажи валютного продукта. Так, на международном финансовом рынке возникает зависимость между ценой на валютный продукт и сроком отвлечения средств. Формирующаяся в результате равновесия цена валютного продукта увязывает интересы инвестора сбережений с интересами их получателей. При формировании равновесных цен валютных продуктов необходимо соблюдение следующего условия:

где Д] «— доходы от международных инвестиций; Д'| ,_; — доходы от валютных сбережений, проданных на международном финансовом рынке.

Структура международного финансового рынка — это система взаимосвязанных и взаимозависимых финансовых рынков (сегментов, секторов), торгующих различными валютными продуктами (рис. 1.3)^[1].

Рис. 13. Сегменты международного финансового рынка.

Различие сегментов международного финансового рынка определяется спецификой валютно-финансовых продуктов, которые продаются и покупаются в соответствующем секторе этого рынка. Для международного валютного рынка — это иностранные девизы (валюты) и валютные деривативы, для международного кредитного рынка — иностранные кредиты и кредитные деривативы, для международного фондового рынка — иностранные ценные бумаги и фондовые деривативы; для международного рынка инвестиций — иностранные инвестиции; для международного страхового рынка — международные страховые продукты и услуги. Объединение всех сегментов в структуре международного финансового рынка обусловлено единством процесса движения валютных потоков с учетом интересов их участников. Все секторы международного финансового рынка обеспечивают свободу движения валютных капиталов. Границы всех пяти секторов международного финансового рынка весьма подвижны и взаимозависимы. Более того, в последнее десятилетие появился ряд так называемых кросссекторальных финансовых продуктов (например, банкострахование).

Проблемы терминологии Термин «финансовый рынок» в отечественной специальной научно-практической литературе употребляется в «узком» и «широком» понимании. В узком понимании финансовый рынок — это фондовый рынок. В широком понимании финансовый рынок — это многосекторная структура, где производится торговля всеми видами финансовых продуктов и услуг. При этом границы секторов крайне подвижны, так как в зависимости от доходности финансового продукта или услуги финансовые ресурсы могут быстро менять свою форму, перемещаясь с одного сектора финансового рынка на другой.

Узкое понимание финансового рынка как фондового было связано с тем, что в начале 1960;х гг. было опубликовано исследование американских экономистов Ф. Фабоцци и М. Модильяни «Международный финансовый рынок», где исследовался только фондовый рынок. Поскольку длительное время иных исследований финансового рынка в более широком понимании не проводилось, а авторы были удостоены Нобелевской премии по экономике, то достаточно долго было принято отождествлять финансовый рынок с фондовым рынком. На самом деле фондовый рынок — лишь один из секторов финансового рынка.

Поскольку на международном финансовом рынке обращаются специфические валютные инструменты, то за последние двадцать лет международный финансовый рынок стал играть самостоятельную роль по отношению к товарным рынкам. Во многом это связано с возможностями таких новых валютных инструментов, как деривативы, являющихся производными от базовых финансовых активов. С одной стороны, деривативы создали более эффективные механизмы страхования рисков потерь по валютным курсам и курсам ценных бумаг, позволили перераспределить риски. Это способствует развитию товарных рынков и реального сектора мировой экономики. Но, с другой стороны, валютные и другие виды деривативов открыли возможности для широкомасштабных финансовых спекуляций, которые превратились в наиболее выгодные операции мирового финансового рынка как совокупности национальных и международного финансового рынков. Искусственное нагнетание в мировой хозяйственный оборот все новых спекулятивных финансовых ресурсов через операции мирового финансового рынка создает эффект «экономики мыльного пузыря», что продемонстрировали недавние мировые финансовые кризисы 1994, 1997— 1998, 2002, 2008;2009 гг.

Структура мирового финансового рынка может быть представлена не только с позиций торгуемых валютных инструментов, но и с точки зрения возможности регулирования и контроля за процессами их куплипродажи. Такая классификация позволяет выделить в структуре мирового финансового рынка биржевые, регулируемые и внебиржевые, нерегулируемые секторы. Так, мировые валютный и фондовый рынки, а также рынок деривативов в современной структуре МФР существуют и как биржевые (до 10—12% от всего объема сделок), и как внебиржевые (до 90% всего объема сделок, особенно по деривативам).

В структурировании мирового финансового рынка большое значение имеет место совершения сделок. В зависимости от этого критерия на мировом финансовом рынке следует выделить два сегмента:

• — мировые финансовые центры (Лондон, Нью-Йорк, Токио, Франкфурт, Цюрих, Сингапур, Гонконг);
• — офшорные зоны (острова Мэн, Кипр, Кайманы и др.), где совершается подавляющее большинство инвалютных сделок.

С институциональной точки зрения мировой финансовый рынок — это совокупность кредитно-финансовых организаций, через которые осуществляется купля-продажа валютных инструментов. Этот классификационный признак структуры мирового финансового рынка можно обозначить как участники, или субъекты, МФР (рис. 1.4).

По характеру участия в операциях субъектов МФР можно разделить на две категории:

• — прямые (непосредственные);
• — косвенные (опосредованные) участники.

На биржевом МФР к его прямым участникам относятся члены биржи, заключающие сделки за свой счет (дилеры) и (или) за счет и по поручению клиентов (брокеры или маклеры). Клиенты, не являющиеся членами биржи, вынуждены обращаться к услугам брокеров. Они относятся к косвенным участникам. На внебиржевом МФР прямыми участниками являются крупнейшие маркет-мейкеры, а все остальные — косвенными.

Рис. 1.4. Структура международного финансового рынка по основным субъектам (участникам).

По целям и мотивам участия в операциях на мировом финансовом рынке участники этого рынка делятся на хеджеров и спекулянтов, а последние — на трейдеров и арбитражеров.

Хеджеры — это участники мирового финансового рынка, страхующие валютные операции от нежелательного изменения курсов валют в будущем. Спекулянты — это участники мирового финансового рынка, стремящиеся получить прибыль за счет разницы в курсовой стоимости валютных инструментов, которая может возникнуть впоследствии. Трейдеры — это участники рынка, пытающиеся использовать колебания курсов по одному или нескольким контрактам. Это достигается покупкой финансовых контрактов при ожидаемом повышении цены и продаже при ее обратном движении. Трейдеры способствуют повышению ликвидности рынка. Арбитражеры — участники мирового финансового рынка, извлекающие прибыль за счет одновременной купли и продажи одного и того же инвалютного инструмента на разных рынках по разным ценам. Арбитражер продает валютный инструмент там, где он дороже, и покупает там, где дешевле. Ценовая разница составляет его прибыль. Своей деятельностью арбитражеры способствуют выравниванию курсов и цен, восстановлению паритетных соотношений доходности взаимосвязанных валютных инструментов в различных сегментах финансового рынка.

По типу инвесторов можно выделить две основные группы участников мирового финансового рынка: частные и институциональные. Частные инвесторы — это физические лица, осуществляющие операции с инвалютными инструментами. Другой группой инвесторов на МФР выступают институциональные инвесторы — финансовые институты коллективного инвестирования. В последние двадцать лет происходит усиление роли коммерческих банков, пенсионных фондов, страховых, инвестиционных и финансовых компаний, сберегательных банков и взаимно-сберегательных компаний и прочих кредитно-финансовых институтов, а также международных финансовых институтов.

Развитие мирового финансового рынка характеризуется рядом особенностей.

• • огромные масштабы и ускоренные темпы роста мировых финансовых операций. В настоящее время объем этих операций исчисляется десятками триллионов долларов США;
• • отсутствуют четкие пространственные и временные границы функционирования МФР. Он работает непрерывно, преодолевая ограниченность часовых поясов в поисках оптимальных условий для совершения валютных операций;
• • с институциональной точки зрения мировой финансовый рынок — это совокупность финансовых учреждений, через которые осуществляется движение валютных потоков. К этим учреждениям относятся частные компании и банки, прежде всего транснациональные корпорации (ТНК) и транснациональные банки (ТНБ), фондовые биржи, государственные компании, правительственные и муниципальные органы, международные финансовые институты. Институциональная структура мирового финансового рынка относительно устойчива;
• • доступ участников на мировой финансовый рынок ограничен. Основными участниками на этом рынке являются ТНК, ТНБ, правительства, международные финансовые организации. Развивающиеся страны имеют ограниченные возможности в проведении операций на международном финансовом рынке. В основном они используют прямые иностранные инвестиции, помощь, займы международных финансовых организаций или вынуждены платить международным банкам дороже, чем развитые государства;
• • на мировом финансовом рынке используются в основном доллар США и евро и в меньшей степени — британский фунт стерлингов, японская иена и швейцарский франк. По оценкам Европейской комиссии, на долю доллара США приходится 60% международных сделок, а евро — лишь 17—20%. По данным ЕЦБ, в международных банковских активах на долю доллара США приходится 51%, евро — 22, японской иены — 13%;
• • одной из особенностей МФР является его универсальность. На нем осуществляются международные валютные, кредитные, фондовые, расчетные, гарантийные, страховые и другие финансовые операции;
• • для мирового финансового рынка характерны упрощенные стандартизированные процедуры совершения сделок с использованием новейших компьютерных и информационных технологий. Например, международные торговые расчеты проводятся через систему SWIFT, торговля в фондовом секторе международного финансового рынка ведется с использованием информационных систем Рейтер, Блумберг, Интернет и др.

Направления функционирования мирового финансового рынка:

• — мобилизация временно свободных валютных ресурсов из разнообразных источников на глобальном уровне;
• — эффективное распределение мобилизованных валютных ресурсов между участниками мирового финансового рынка;
• — определение наиболее эффективных направлений инвестирования валютных ресурсов;

• — формирование цен на валютно-финансовые активы, объективно отражающие соотношение спроса и предложения на мировом финансовом рынке;
• — осуществление квалифицированного посредничества между продавцами и покупателями;
• — формирование условий для минимизации финансовых рисков;
• — ускорение оборота валютных ресурсов, способствующего развитию мирового хозяйства.

Перечисленные особенности мирового финансового рынка доказывают, что это чрезвычайно сложная система, в которой валютные ресурсы ее участников обращаются самостоятельно, независимо от обращения реальных товаров. Этот рынок манипулирует разнообразными валютными инструментами, обслуживается разнообразными участниками и располагает разветвленной инфраструктурой. Современные особенности мирового финансового рынка определяют основные направления его функционирования.

• [1] Национальные финансовые рынки структурированы анатгогичным образом.