Международное движение капитала

В результате изучения данной главы студент должен: знать

• • механизмы, мотивы и тенденции международного движения капитала;
• • сущность прямых и портфельных инвестиций;
• • внешние источники финансирования международного движения капитала;
• • основные источники получения информации и методы анализа инструментов и направлений государственной инвестиционной политики;

уметь

• • анализировать структуру и динамику международного движения капитала;
• • определять влияние международного движения капитала на экономический уровень развития стран;
• • определять тенденции развития прямого и портфельного инвестирования; владеть
• • методами анализа тенденций международного движения капитала;
• • навыками оценки инвестиционного климата страны;
• • навыками сбора и анализа информации для оценки ситуации на мировом рынке капитала.

Понятие, основные формы и факторы международного движения капитала

Международное движение капитала представляет собой перемещение капитала между странами в товарной или денежной форме с целью получения прибыли.

Научная дискуссия Причины трансграничных перемещений капитала обосновываются в различных научных теориях. А. Смит и Д. Рикардо объясняли перемещение капитала между странами разницей в норме прибыли. Ученые установили взаимосвязь между ограничениями на вывоз капитала и покупательной способностью национальной денежной единицы. Избыток капитала в стране, утверждали они, приводит к инфляции и падению курса национальной валюты. Последователи неокейнсианской теории аргументируют связь между вывозом капитала и состоянием платежного баланса страны. Они утверждают, что вывоз капитала возрастает при превышении экспорта товаров и услуг над импортом. Марксистская теория исходит из избыточности капитала в стране-доноре. С развитием процессов интернационализации и глобализации в мировой экономике появились концепции транснациональных корпораций (ТНК) и теория финансирования развивающихся государств.

Наибольшей популярностью среди концепций ТНК в настоящее время пользуется эклектическая модель, которая утверждает, что компания начинает вести бизнес за пределами страны происхождения при совпадении следующих факторов: наличие конкурентных преимуществ; возможность использования местных ресурсов; возможность получения большей прибыли при организации производства за рубежом. Теория финансирования развивающихся государств была сформулирована американским экономистом С. Кузнецовым, который утверждал, что иностранный капитал нужен слабым экономикам для получения необходимого им импорта и формирует сбережения для дальнейших инвестиций.

Капитал может перемещаться между странами в нескольких формах: ссудный капитал; производственный капитал, т. е. прямые и портфельные инвестиции; экономическая помощь развитию в виде льготных кредитов, даров и помощи.

К ссудному капиталу относят кредитные и заемные средства, приносящие владельцу доход в виде определенного процента за их использование.

Размер прибыли от предпринимательского (производственного) капитала зависит от результатов финансово-хозяйственной деятельности. Производственный капитал перемещается в форме прямых и портфельных инвестиций. Прямые иностранные инвестиции (ПИИ) позволяют владельцу капитала получить доступ на внутренний рынок принимающей страны, влиять на структуру производства, осуществлять контроль над имеющейся в другой стране собственностью. Федеральный закон от 09.07.1999 г. № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» трактует прямые иностранные инвестиции как:

• — приобретение иностранным инвестором не менее 10% уставного капитала коммерческой организации;
• — вложение капитала в основные фонды филиала иностранного юридического лица;
• — осуществление иностранным инвестором как арендодателем финансовой аренды (лизинга) оборудования таможенной стоимостью не менее 1 млн руб.

Прямые иностранные инвестиции, как правило, осуществляются либо путем создания филиалов за рубежом, либо благодаря трансграничным слияниям и поглощениям. Ведущую роль в международном движении капитала в форме прямых инвестиций играют транснациональные корпорации. ТНК в принимающей стране могут быть представлены:

• — отделениями — организациями, не имеющими собственного баланса и полностью принадлежащими головной компании;
• — дочерними компаниями — юридическими лицами, основная часть капитала которых принадлежит материнской компании;
• — ассоциированными компаниями — юридическими лицами, уставный капитал которых на 10—50% принадлежит головной компании.

Слияние компаний предполагает равноправное объединение компаний в одну структуру с сохранением прав акционеров на ценные бумаги. При поглощении одна компания устанавливает контроль над деятельностью другой.

Развитые экономики занимают ключевые позиции в сфере слияний и поглощений. В 2011 г. на их приобретения пришлось 77,6% мирового стоимостного объема сделок, но слиянию и поглощению, в 2013 — 44,9%; а на продажи — 77,9 и 68,7% соответственно. Большинство сделок по слиянию и поглощению представляют собой именно поглощение, что не всегда соответствует потребностям страны базирования поглощаемой компании. ЮНКТАД подсчитала¹, что стоимость аннулированных сделок по слиянию и поглощению, заключенных на сумму не менее 500 млн долл., составила 22% в 2010 г. и более 30% в 2012 г.^[1][2] Среди причин расторжения можно назвать как экономические, например сохранение конкуренции в отрасли и анализ экономической целесообразности, так и политические мотивы. Лидером среди отраслей, в которых произошли аннуляции сделок по политическим причинам, является добывающая промышленность.

Таблица 13.1

Трансграничные слияния и поглощения развитых стран по отраслям в 2011—2013 гг., млн долл.^[3]

В целях предотвращения враждебного поглощения могут использоваться различные экономические тактики. Все тактики условно делятся на две группы: превентивные меры и экстренные меры. К наиболее распространенным превентивным мерам относят:

• — положение о супербольшинстве подразумевает, что решение о поглощении может быть принято только в том случае, если за него проголосовало не менее 80—90% голосующих акций;
• — ограничение права голоса означает, что акционеры, владеющие более 10% акций компании, не имеют права голоса без специального разрешения совета директоров;
• — «пчелы-убийцы» из числа дружественных компании организаций проводят политику, превращающую «мишень» в менее привлекательный объект для поглощения;
• — «ядовитая пилюля» предполагает распродажу акций компании по демпинговым ценам.

Экстренные тактики включают в себя:

• — «белый рыцарь» выкупает контрольный пакет акций компании, чтобы его не смогла получить конкурирующая фирма;
• — самопоглощение компании основано на выкупе собственных акций, размещенных на рынке, чтобы не допустить потери контроля над организацией;
• — контрпоглощением называется выкуй акций атакующей компании;
• — «белому сквайру» в лице дружественной организации продают крупный пакет акций при условии, что он не будет вмешиваться в управление фирмой;
• — «драгоценностями короны» считают активы, на которые нацелена атакующая организация. Чтобы поглощающая компания потеряла интерес к организации, «драгоценности короны» распродаются третьим лицам.

Таким образом, можно сделать вывод, что финансирование прямых иностранных инвестиций осуществляется в основном за счет средств компании, организующей производство в стране-реципиенте.

Под портфельными инвестициями понимается вложение средств в иностранные ценные бумаги, составляющее менее 10% уставного капитала предприятия или организации. Следовательно, портфельные инвестиции не дают контроля над деятельностью объекта. Однако стоит учесть, что портфельные инвестиции чутко реагируют на любые изменения в экономике принимающей страны, и в первую очередь на изменение процентной ставки. Даже небольшое колебание может вызвать резкий отток капитала из страны, поэтому зачастую портфельные инвестиции называют «горячими» или «спекулятивными» деньгами. Поэтому срок вложения портфельных инвестиций короче, чем прямых, и в среднем составляет 4—5 лет.

Портфельные инвестиции могут быть в виде:

• — акций — ценных бумаг, подтверждающих право держателя на часть имущества организации;
• — облигаций — долговых ценных бумаг, обязывающих эмитента в оговоренный срок выплатить держателю их номинальную стоимость;
• — деривативов — производных финансовых инструментов, включающих в себя опционы, свопы, фьючерсы.

Экономическая помощь развитию предоставляется международными финансовыми организациями развивающимся странам. Как правило, целью подобных капиталовложений является развитие инфраструктуры (строительство и модернизация дорог и электростанций, увеличение количества школ) и перспективных отраслей экономики, включая сельское хозяйство.

• [1] ЮНКТАД. Конференция ООН по торговле и развитию.
• [2] Доклад о мировых инвестициях ЮНКТАД.
• [3] World investment report, UNCTAD.