Государственное регулирование фондового рынка. 
Особенности фондового рынка в России

С 1970;х гг. рынок ценных бумаг стал международным в полном смысле этого слова и сопровождается резким ростом фиктивного капитала, в десятки раз превышающего стоимость реального капитала. Свыше 70% всего мирового фондового рынка приходится на субъекты США, Англии, ФРГ, Франции и Японии, которые диктуют условия всему этому рынку.

Все мировые кризисы начинаются с потрясений на фондовом рынке, который во многом определяет состояние реальной экономики и сам подвергается воздействию со стороны всех ее субъектов. Под влиянием факторов необходимости государственного регулирования экономики (гл. 28) фондовый рынок также все активнее подвергается государственному регулированию по следующим направлениям:

• — купля-продажа государственных ценных бумаг, прежде всего проведение государственной политики «дорогих» и «дешевых» денег;
• — разработка правил поведения всех субъектов на этом рынке.

Мерами по регулированию фондового рынка являются: установление обязательных требований к деятельности всех участников рынка ценных бумаг и их лицензирование; регистрация выпуска ценных бумаг, проектов эмиссии и контроль над соблюдением эмитентами предусмотренных в них условий и обязательств; создание условий защиты прав владельцев ценных бумаг и контроль над соблюдением их прав эмитентами и профессиональными участниками фондового рынка. Эти и другие меры реализуются специально созданными органами на всех уровнях власти.

В постсоветской России начало формирования фондового рынка было положено в 1991 г. торгами на Российской товарно-сырьевой бирже акциями компании «РИНАКО». Дальнейшее его функционирование происходит в условиях высокой инфляции, экономической, финансовой, социальной, политической нестабильности, резкого падения доходов населения, роста неплатежей и задолженности всех субъектов, включая государство, широкомасштабной, неизвестной истории приватизации собственности, появления в связи с этим ваучеров, акций частных предприятий, широкомасштабного выпуска государственных сверхдоходных долговых обязательств, вытесняющих из этого рынка другие ценные бумаги, нарастания выпуска ценных бумаг и их суррогатов новыми, часто не лицензированными, фирмами, полной открытости внутреннего рынка мировому.

Эти и другие факторы оказали влияние на формирование и фондового рынка, и экономики в целом. Важнейшими можно признать следующие особенности и проблемы формирования фондового рынка в России:

— быстрое, внезапное развитие фондового рынка «на пустом месте», при отсутствии соответствующей инфраструктуры (бирж, банков и пр.);

• — изначальная нацеленность формировавшейся инфраструктуры рынка на получение сиюминутной наживы ее организаторов;
• — преобладание на фондовом рынке сверхдоходных государственных долговых обязательств. В 1993 г., когда заканчивалась приватизация, их удельный вес на этом рынке составлял 47,6%, а в 1996 г. — 99,7%;
• — нацеленность рынка ценных бумаг не на реальный сектор экономики, а на финансовые институты. Объясняется это ошибками приватизации, особенно общественных спецбанков, имущество и деньги которых почти бесплатно достались немногим олигархам, ставшим на этом рынке основными субъектами спроса. Стремясь к сиюминутному обогащению (имеются здесь и другие, в том числе политические, причины), они стали использовать доходы по ценным бумагам (в основном по ГКО) на построение финансовых пирамид, финансирование соответствующих их интересам политических акций, партий и лиц, уводили значительные средства за рубеж;
• — ценные бумаги фирм России по их номинальной цене оказались существенно заниженными. По расчетам экспертов США, они составляли от 0,1 до 1% стоимости реального капитала (в развитых странах, наоборот, развитие фондового рынка сопровождается резким ростом фиктивного капитала, который в десятки и сотни раз выше реального). В результате этого в начале XXI в. весь объем негосударственных ценных бумаг России составлял 40 млрд долл., тогда как стоимость ценных бумаг одной не самой крупной компании США Fidelity («Фиделити») — 156 млрд долл. Одна Fidelity могла скупить все негосударственные ценные бумаги России 4 раза;
• — наличие устойчивой тенденции падения курсов российских ценных бумаг на мировом рынке. Эта тенденция усиливается под влиянием экономического кризиса, финансовых потрясений (особенно 1998 и 2008 гг.), раздробленности и несвязанности российского фондового рынка, неуправляемости национальной экономики в целом, активизации деятельности зарубежных и внутренних биржевых спекулянтов, других факторов;
• — наряду с прямой утечкой российского капитала активно используется еще более опасный канал его вывоза в форме государственных и негосударственных фондовых ценностей: по данным специалистов Международного валютного фонда, около 80% голосующих акций уже на первом этапе приватизации оказались в руках внутренних и зарубежных мафиозных структур, владельцы которых получили дополнительный рычаг воздействия на российскую экономику и диктата своих «правил игры»;
• — продолжаются во многом рисковые вложения в зарубежные низкодоходные (от 0,5 до 2% годовых) ценные бумаги средств золотовалютных и других резервов России, что стало утечкой в западные страны национального богатства на государственном уровне. При этом Россия может получить кредиты под 7—9% годовых в тех же странах по сути из своих средств;

— не снижается открытость российского рынка ценных бумаг мировой экономике даже в условиях постоянно усиливающихся санкций хозяев сверхдержав относительно России.

В этих условиях растут необходимость рационального государственного регулирования российского фондового рынка и его нацеленность на развитие внутренней экономики. Такое регулирование, а также механизмы формирования органов регулирования этого рынка, их компетенции и т. п., предусмотрены ГК РФ, федеральными законами «О рынке ценных бумаг» (1996) и «Об акционерных обществах» (1995), другими актами. В них были определены следующие основные органы регулирования рынка ценных бумаг в России:

• — федеральная комиссия по рынку ценных бумаг и ее региональные отделения на местах;
• — экспертный совет при федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, куда должны входить представители государственных органов и избираемые на всероссийской конференции профессиональных участников рынка ценных бумаг их представители;
• — саморегулируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг, их добровольные объединения.

Но в последние годы существенно перерабатывается законодательство России, включая федеральные законы «О рынке ценных бумаг» и «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)», где значительное внимание отводится контролю и надзору над функционированием рынка ценных бумаг.

При этом Банку России («мегарегулятору») переданы основные полномочия по контролю и надзору за российскими финансовыми рынками в целом. В частности, в ст. 42 постоянно обновляемого закона «О рынке ценных бумаг» (в ред. от 27 декабря 2018 г.) определено множество функций Банка России. Назовем только некоторые из них: утверждает стандарты эмиссии ценных бумаг, устанавливает обязательные требования к операциям с ценными бумагами, нормы допуска ценных бумаг к их публичному размещению, обращению, котированию и листингу; разрабатывает и утверждает требования к профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, осуществляет контроль над деятельностью эмитентов, профессиональных участников, саморегулируемых организаций рынка ценных бумаг; разрабатывает проекты нормативных актов, связанных с вопросами регулирования рынка ценных бумаг и т. д.

Тем самым Банком России существенно усиливаются полномочия структуры, представляющей по сути четвертую власть государства. Советом директоров Банка России сформирован Комитет финансового надзора.

Но ученые В. Ю. Катасонов, М. Г. Делягин, многие другие российские специалисты считают, что регулирование рынка ценных бумаг, как и финансовой системы в целом со стороны Банка России не нацелено на развитие российской экономики, так как, во-первых, его руководство в принципе не приемлет идею о необходимости поддержки государством экономического развития в своей стране; во-вторых, Банк России с 1992 г., т. е. со времени присоединения России к Международному валютному фонду и Всемирному банку, находится в полной зависимости от этих международных организаций, а те, в свою очередь, — от ФРС США, хозяева которых постоянно пытаются сдерживать всестороннее развитие России и не только своими санкциями; в-третьих, указанные федеральные законы не обязывают Банк России, обеспечивать своими действиями развитие внутренней экономики страны; в-четвертых, по российскому законодательству Банк России оказался, по сути, никому в стране неподотчетным (например, Счетная палата РФ не может выяснить условия, на которых Банк России размещает российские валютные средства в банках стран НАТО).

Таким образом, рынок ценных бумаг в России, пожалуй, остается неоднозначным, во многом рисковым, а порой и опасным для внутренней экономики явлением.