Актуальные вопросы регулирования национальных платежных балансов

Очевидно, что по мере усиления процессов экономической глобализации и углубления мирохозяйственных связей стран, интенсифицируются и процессы перетока капиталов из стран с избыточными сбережениями в страны с благоприятными возможностями для инвестиций. Такие явления, безусловно, создают возможности для ускоренного экономического роста, повышения уровня благосостояния в странах, привлекающих капитал и в странах, получающих доходы от экспорта капитала. С другой стороны, возникающие в мировой экономике несоответствия между инвестициями и сбережениями, находящие свои отражения в платежных балансах, приводят к экономическим кризисам различного масштаба.

В табл. 23.2 представлены данные по странам с наибольшими номинальными показателями положительного сальдо счета текущих операций. Большинство из них являются развитыми странами и крупнейшими экспортерами готовых изделий, но есть и развивающиеся страны (Китай, Таиланд), а также страна с переходной экономикой (Россия) — одна из крупнейших в мире экспортеров углеводородов.

Таблица 23.2

Десять стран с наибольшим положительным сальдо счета текущих операций с 2010 по 2016 г., млрд долл.¹

¹ URL: http://data.imf.org/?sk=7A51304B-6426−40C0−83DD-CA473CAlFD52&sId= 1 484 148 890 404.

Представленные в табл. 23.2 страны являются, таким образом, странами с избыточными национальными сбережениями (что следует из положительного сальдо счета текущих операций), и, соответственно, крупными экспортерами капитала на мировой рынок.

Ранжированные данные по странам с наибольшими номинальными показателями отрицательного сальдо счета текущих операций, представленные в табл. 23.3, показывают, что за указанный период значительная доля дефицита приходится на две страны — США и Великобританию, что свидетельствует о нехватке национальных сбережений и зависимости этих стран от мирового рынка капитала.

Таблица 23.3

Десять стран с наибольшим отрицательным сальдо счета текущих операций за период 2011 —2017 гг., млрд долл.¹

Однако ситуация с дефицитом счета текущих операций США представляет особый случай, поскольку страна является фактическим эмитентом мировой расчетной и резервной валюты.

Существование подобных дисбалансов между сбережениями и инвестициями на глобальном уровне явилось одной из основных причин последнего по времени мирового финансово-экономического кризиса 2008—2009 гг.

Таким образом, состояние платежного баланса определяется рядом фундаментальных факторов, которые оказывают влияние на его показатели. Среди них можно выделить следующие:

1) соотношение национальных сбережений и инвестиций. Как было показано выше, счет текущих операций платежного баланса равен разнице между национальными сбережениями и инвестициями. В случае^[1]

превышения национальных инвестиций над сбережениями наблюдаются дефицит данного счета и чистые заимствования по счету финансовых операций. Если национальные сбережения превышают инвестиции, то фиксируются положительное сальдо счета текущих операций и отрицательное сальдо финансового счета, что означает кредитование остального мира;

• 2) международная конкурентоспособность национальной экономики в целом. Увеличение производительности, технологические инновации, благоприятные изменения условий торговли увеличивают конкурентоспособность страны и поддерживают устойчиво растущий экспорт, позволяя стране добиваться положительного сальдо счета текущих операций и становиться чистым экспортером капитала. Подобная ситуация исторически наблюдалась в таких разных по экономическому уровню развития странах как Япония (в 1967—2000 гг.), государстванефтеэкспортеры (1970—1980, 2000;е гг.), новые индустриальные страны (1970—1990);
• 3) инвестиционный климат. Благоприятный инвестиционный климат позволяет стране привлекать иностранный капитал для увеличения инвестиций, и, таким образом, финансировать отрицательное сальдо счета текущих операций. Такое положение может быть как в развитых странах с высоким уровнем подушевого ВВП (США в 2000—2010 гг.), так и у беднейших наименее развитых стран, проводящих реформы и опирающихся на кредиты международных финансовых организаций (государства субэкваториальной Африки);
• 4) изменения валютного курса. Влияние курса национальной валюты на показатели платежного баланса страны является всеобъемлющим и значимым. В условиях плавающих валютных курсов повышение или понижение курса национальной валюты по отношению к другим валютам приводит к изменениям как в счете текущих операций, так и в финансовом счете платежного баланса, тем самым адаптируя экономику к изменившимся условиям хозяйствования. Снижение курса национальной валюты (при прочих равных условиях) ведет в сторону увеличения положительного сальдо счета текущих операций за счет сжатия национального потребления и наращиванию национальных сбережений. И, наоборот, повышение курса национальной валюты приводит к увеличению национального потребления, снижению сбережений и притоку иностранных инвестиций для балансировки дефицита счета текущих операций.

В 2005 г. американский экономист Б. Бернанке (14-й председатель совета управляющих Федеральной резервной системы США с 2006 по 2014 г.) сформулировал гипотезу о глобальном избытке сбережений. Такое явление, наблюдаемое в мировой экономике, объясняет не только стабильно растущий дефицит счета текущих операций США, но и низкие долгосрочные реальные процентные ставки в мире. Причины подобной ситуации заключаются в следующем. Во-первых, изменение возрастной структуры населения в развитых странах приводит к уменьшению потребления. Во-вторых, повышение цен на сырьевые товары создало избыток сбережений в странах-экспортерах сырья. В-третьих, страны с формирующимися рынками проводят экономическую политику, направленную на увеличение сбережений, тем самым стремясь защититься от возможных мировых экономических кризисов. Последнюю причину Б. Бернанке обозначил как наиболее важную для объяснения гипотезы о глобальном избытке сбережений. Альтернативным объяснением подобной ситуации является гипотеза о глобальной нехватке инвестиций, когда национальные сбережения не могут найти производительного применения на местных рынках и выходят на мировой рынок капитала, усиливая диспропорции платежных балансов^[2].

Таким образом, выравнивание показателей платежного баланса является долгосрочным и комплексным процессом и требует проведения соответствующей экономической политики, зависящей от наблюдаемых проблем. Важными элементами такой политики могут быть:

• • денежно-кредитная политика, направленная на регулирование фундаментальных макроэкономических показателей;
• • налогово-бюджетная политика, определяющая состояние государственного бюджета;
• • внешнеторговая политика по управлению экспортно-импортными потоками;
• • промышленная и отраслевая политика в области промышленного производства и корпоративного сектора;
• • инвестиционная политика, регулирующая процессы капиталообразования в национальной экономике, в том числе привлекаемые иностранные инвестиции и экспорт национального капитала.

Необходимым условием для решения проблем платежных балансов является сотрудничество в рамках международных экономических организаций, а также совместная координация принимаемых в данной области мер с учетом интересов всех заинтересованных сторон.

• [1] URL: http://data.imf.org/?sk=7A51304B-6426−40C0−83DD-CA473CAlFD52&sId=1 484 149 272 260.
• [2] Bernanke В. S. The Global Saving Glut and the U.S. Current Account Deficit. URL: https://www.federalreserve.gov/boarddocs/speeches/2005/200 503 102; Вульф M. Сдвигии шоки: чему нас научил и еще должен научить финансовый кризис. М.: Изд-во Института Гайдара, 2016. С. 222—232.