США — чистый международный импортер и реципиент иностранного капитала

Финансовые дефициты США по бюджету, по внутренним сбережениям, по текущим операциям; долги США нерезидентам и платежи по их обслуживанию — это общемировая проблема. Она затрагивает интересы остальной части мира, включая развитые, развивающиеся страны и страны с формирующимся рынком. На покрытие американских дефицитов и долгов нерезидентам капиталы уходят с национальных финансовых рынков других стран, создавая нехватку капитала и его удорожание для внутренних инвестиций в странах-экспортерах; капитал поступает в ограниченном количестве в другие экономики, ибо его основной поток уходит в США.

Многолетний масштабный чистый приток иностранного капитала в США способствует поддержанию внутренних инвестиций на высоком уровне, которые обеспечивают интенсивную структурную перестройку экономики страны. Приток иностранного капитала наращивает обязательства США перед нерезидентами, которые в 2016 г. составили 32 трлн долл. (172,56% ВВП), увеличившись с 2007 г. в 1,45 раза. Иностранный капитал в американской экономике способствует снижению налогов, что ослабляет напряженность на рынке кредита в стране; стимулирует предпринимательскую деятельность и покупательную способность населения; покрывает дефицит текущего платежного баланса и компенсирует нехватку национальных инвестиционных ресурсов, увеличивает внешние долги.

В финансовом положении США по отношению к внешнему миру условно можно выделить три периода: до Первой мировой войны (1914); 1914—1985 гг.; с 1986 г. — по настоящее время. До Первой мировой войны Соединенные Штаты были чистым импортером капитала и международным должником со стабильным превышением объема иностранных инвестиций в американской экономике над зарубежными инвестициями США.

С начала XX в. превышение международных обязательств США над их зарубежными активами снижалось в результате быстрого наращивания вывоза американского капитала. Первая мировая война ускорила превращение США в международного кредитора. За 1914—1919 гг. в результате масштабного оттока иностранного капитала из страны и вывоза капитала американскими инвесторами США превратились в чистого экспортера капитала.

В межвоенное двадцатилетие (1919—1939) в оттоке капитала из США преобладали частные долгосрочные инвестиции в обрабатывающие отрасли, услуги, нефтедобычу и др. Экспансии американского капитала способствовала и обратимость доллара в золото в 1919— 1933 гг., которую США ввели раньше других стран и дольше ее обеспечивали. За 1919—1930 гг. американские зарубежные инвестиции (активы) в 2 раза превысили активы нерезидентов в американской экономике.

Во время Второй мировой войны и в первые послевоенные десятилетия США были главным и практически единственным международным кредитором/инвестором/донором. В вывозе американского капитала в западноевропейские и другие страны сначала преобладали государственные средства, которые поступали туда по «Плану Маршалла» и по другим программам, затем пошел поток частных инвестиций.

За 1945—1965 гг. прямые инвестиции США за рубежом увеличились в 6 раз, из которых 2/3 были инвестированы в развитые страны. США быстро наращивали свою вторую зарубежную экономику; стоимость продукции зарубежных предприятий американских ТНК в 1960 г. оценивалась в 11% ВВП.

Однако в 1970;е гг. позиции США в мировых потоках капитала стали ослабевать в результате быстрого экономического роста и экспансии других развитых стран. За 1965—1979 гг. доля США снизилась с 70 до 51%, Западной Европы — увеличилась с 30 до 38%, Японии — с 1 до 6%. Важнейшим источником вывоза американского капитала и помощи иностранным государствам долгие годы служил активный торговый баланс. Под давлением нарастающей конкуренции на мировом рынке и завышенного курса доллара по отношению к окрепшим западноевропейским валютам, а затем и иены активное торговое сальдо США снижалось.

В 1971 г. впервые за долгие десятилетия торговый баланс США, а затем и баланс по текущим расчетам стали отрицательными. Хронические финансовые дефициты не изменили положения США в качестве чистого экспортера капитала и чистого международного кредитора. Американские дефициты покрывались притоком капитала, и американские зарубежные активы с избытком перекрывали обязательства США перед нерезидентами. США обеспечивали свои финансовые потребности за счет перераспределения внутренних сбережений и притока иностранного капитала, сохраняя при этом свою финансовую независимость от внешнего мира.

В начале 1980;х гг. между потребностями американской экономики и собственными финансовыми возможностями возник разрыв, и в дальнейшем он все более увеличивался. Переход к открытой модели развития с высоким иностранным компонентом произошел при администрации президента Р. Рейгана. Наращивание внешнего долга было результатом государственной политики, направленной на экономический рост, структурные преобразования и ускоренное развитие наукоемких отраслей. Острая нехватка капитала возмещалась его привлечением из-за рубежа.

Наряду с центральным правительством, большую активность по привлечению иностранного капитала проявляли местные органы власти. Власти штатов США предоставляли иностранным инвесторам налоговые льготы; бесплатно раздавали земельные участки; оказывали услуги в проектировании новых предприятий и подготовке кадров. В 1982—1986 гг. иностранный капитал покрывал 12,6% валовых внутренних инвестиций, в 1987 г. — 20,6%. Американские банки активно занимали средства за рубежом, преимущественно на межбанковском рынке. Иностранный капитал пошел мощным потоком в США, где его привлекали развитой финансовый рынок, квалифицированные финансовые посредники, большой выбор финансовых инструментов, широкие возможности хеджирования рисков, высокий процент по вкладам, а также дерегулирование деятельности и усиление международных конкурентных позиций банков.

Увеличению иностранных активов США способствовал высокий экономический рост после 1982 г. Растущий внешнеторговый дефицит обернулся притоком иностранного капитала. Накопление долларов нерезидентами от экспорта товаров и услуг в США увеличили их ликвидные ресурсы, большая часть которых возвращалась в США в виде вкладов в банки, в ценные бумаги правительства и корпораций, в недвижимость (trade relation dollars).

С середины 1980;х гг. американская экономика испытывает острую нехватку собственных финансовых ресурсов для осуществления внутренних инвестиций, покрытия растущего дефицита по текущим операциям; приток капитала стабильно превышает отток, а обязательства по активам нерезидентов в американской экономике превышают зарубежные активы США; внешние долги государственного и частного сектора увеличиваются. С 1983 г. США — чистый импортер капитала, с 1986 г. — чистый международный кредитор; они имеют хронический дефицит по внешней товарной торговле и по текущему платежному балансу; испытывают нехватку собственных сбережений для осуществления внутренних инвестиций, а доля нерезидентов на рынке государственного долга становится все более значимой.

С середины 1980;х гг. по настоящее время экономика США развивается в дефицитном режиме по отношению к внешнему миру с растущей зависимостью от притока иностранного капитала.

По данным МВФ, спрос США на импорт капитала в предкризисный 2006 г. составил почти 60% (59,6%) от мирового спроса на импорт капитала, в 2010 г. — 39,7, в 2012 г. — 37,4, в 2014 г. — 35,3%. Чистый приток капитала в США (по финансовому счету платежного баланса) не покрывает полностью спрос на импорт капитала в объеме дефицита по текущему счету. За 2005—2015 гг. совокупный чистый приток капитала в США составил 5376,8 млрд долл.; спрос на импорт капитала превысил приток на 571,2 млрд долл, и составил 5948,0 млрд долл. В 2005—2010 гг. среднегодовой чистый приток капитала в американскую экономику составил 594,7 млрд (валовой приток— 808,0 млрд), спрос на капитал — 631,2 млрд долл.; в 2011—2015 гг. 361,8 млрд и 432,1 млрд долл, соответственно. США имеют отрицательную международную инвестиционную позицию, поскольку их обязательства перед нерезидентами, вложившими свои инвестиции в американскую экономику, стабильно превышают их международные активы. В 2007—2008 гг. активы США покрыли обязательства в среднегодовом исчислении на 88,4%, в 2012— 2015 гг. — 79,6, в 2016 г. — на 76,1% (табл. 8.8).

Международная инвестиционная позиция США в 2007—2015 гг., млрд долл.

Таблица 8.8

в форме прямых иностранных инвестиций — на 19,4% и составили 6993 млрд долл., при этом доля ПИИ в международных активах США возросла с 28,2 до 29,1%; портфельных иностранных инвестиций — на 32,3% (35,1 и 39,9), финансовых деривативов — на 16,5% (12,3 и 12,4), прочих иностранных инвестиций — на 7,1% (22,9 и 16,8%). Международные обязательства США за рассматриваемый период увеличились на 43,9% и достигли к 2016 г. 31 644 млрд долл. Доля ПИИ в международных обязательствах в 2007 г. составила 18,8, в 2016 г. — 21,1%; по портфельным инвестициям — 47,0 и 53,5% соответственно; по финансовым деривативам — 11,3 и 9,3%, по прочим иностранным инвестициям — 22,9 и 16,2%.

Функционирование дефицитной экономики США поддерживается притоком иностранного капитала, не образующего долгов нерезидентам (прямых и портфельных инвестиций в акциях и паях в инвестиционном фонде), заимствованиями у нерезидентов посредством эмиссии долговых ценных бумаг и различных долговых инструментов, а также доходами от зарубежных инвестиций.

США стабильно имеют положительный баланс по доходам на зарубежные инвестиции американских резидентов и платежам США иностранным инвесторам. Доходы от зарубежных инвестиций в 2007—2008 гг. в среднем достигали 833,8 млрд долл, в год, в 2011— 2015 гг. — 786,1 млрд долл, в год, в 2016 г. — 801,9 млрд долл, в год; платежи по иностранным инвестициям были ниже доходов и соответственно составляли 710,6, 568,7 и 621,3 млрд долл., несмотря на то, что обязательства американских резидентов стабильно превышают их зарубежные активы.

• [1] Паи в инвестиционном фонде. Источник: IMF, International Financial Statistics, Yearbook, 2016. P. 848. В 2007—2016 гг. международные активы США увеличились в 1,5 разаи составили к началу 2016 г. 24 062 млрд долл., в том числе активы