Единая терминология и классификация стоимости

Разработка единой терминологии и классификации стоимости может быть проведена на основании синтеза зарубежной и российской литературы в области оценки и управления стоимостью, а также анализа стандартов оценки. Основными нормативными документами, которые в своей деятельности обязаны соблюдать российские оценщики, являются Федеральный закон от 20 июля 1998 г. № 135-ФЭ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации». Федеральные стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности, утверждены приказом Минэкономразвития России от 20 июля 2007 г. № 256. На рис. 1.1 приведена такая классификация стандартов.

Национальные стандарты оценки являются обязательными к применению субъектами оценочной деятельности при определении вида стоимости объекта оценки, подходов к оценке и методов оценки. К сожалению, этот документ только определяет различные виды стоимости — рыночную, стоимость объекта оценки с ограниченным рынком, стоимость замещения, стоимость объекта оценки при существующем использовании и др. Ситуации, в которых расчет того или иного вида стоимости наиболее целесообразен, не раскрываются и не рассматриваются. Выбор вида стоимости и соответствующих методов осуществляется оценщиком.

При использовании специфических стандартов оценки стоимости можно пойти по двум направлениям: различных отраслей экономики, они написаны для оценки имущества и бизнеса в целом.

Рис. 1.1. Классификация стандартов оценки.

• 1) использовать российские специальные стандарты (ГОСТ 51 195.0.02−98 или стандарты РОО);
• 2) использовать иностранный накопленный опыт в оценке бизнеса.

Предпочтительнее второй путь, поскольку он позволит сократить временные затраты и общаться на одном языке с западными коллегами. Более того, российские стандарты не являются специфичными для оценки предприятий (бизнеса) Процесс перехода российской экономики и экономик большинства стран Европы на Международные стандарты финансовой отчетности (МСФО) делает актуальным переход российских оценщиков на Международные стандарты оценки (МСО), полностью согласованные с МСФО. МСО изначально являлись основой для разработки российских стандартов, поэтому такой переход не вызовет у российских оценщиков особых трудностей. Он значительно повысит их шансы на сотрудничество с зарубежными заказчиками, а также представителями российского бизнеса, имеющими иностранных партнеров. Наибольший методический интерес при рассмотрении оценки бизнеса представляют ставшие концентрацией американского опыта стандарты BSV Американского общества оценщиков (/15/1). Терминологию по оценке бизнеса определяет стандарт BSV-I, принятый в 1988 г., и дополнения к нему, принятые в 1991 г.

Анализ стандартов, российской и зарубежной литературы в области оценки имущества и бизнеса предприятий позволяет сделать вывод: все предлагаемые определения стоимости предприятия основываются на методологии расчета и не объясняют природы стоимости как экономической категории. Так, согласно наиболее распространенному и общепризнанному методу дисконтированного свободного денежного потока стоимость предприятия представляет собой будущий ожидаемый денежный поток, дисконтированный по ставке, отражающей присущий ему риск.

При рассмотрении стоимости имущества и бизнеса предприятий как экономической категории необходимо исходить, прежде всего, из ее рыночного характера. Это означает, что ее оценка не должна ограничиваться учетом одних лишь затрат па создание или приобретение оцениваемого объекта. Она обязательно должна учитывать ряд рыночных факторов: время, риск, рыночную конъюнктуру, уровень и модель конкуренции, экономические особенности оцениваемого объекта, его рыночную популярность и известность (реноме, или, как чаще говорят финансисты, гудвилл), макрои микроэкономическую среду обитания объекта. В современных условиях любой объект собственности может являться источником дохода и объектом рыночной сделки, в том числе и права собственника. Собственник предприятия в целом, его бизнеса имеет право продать его, заложить, застраховать, завещать, т. е. любое предприятие является объектом сделки, товаром со всеми присущими ему свойствами и (как всякий товар) обладает полезностью для покупателя. Полезность и затраты в совокупности составляют ту величину, которая является основой рыночной цены и которую можно определить как рыночную стоимость.

Следует отметить, что любой вид имущества, предприятие как имущественный комплекс, его бизнес — инвестиционный товар, т. е. товар, приобретение которого осуществляется с целью возврата вложений и получения дохода в будущем. При этом затраты и доходы разнесены во времени. Размер возможной прибыли имеет вероятностный характер, поэтому инвестору необходимо учитывать риск возможной неудачи. Текущая стоимость будущих доходов, которые может получить собственник, представляет собой верхний предел рыночной цены со стороны покупателя.

Анализ имеющихся научных точек зрения па стоимость как экономическую категорию в целом показал, что в настоящее время существует несколько основных подходов к пониманию категорий стоимости и цены бизнеса.

Среди наиболее представительных теорий стоимости, тем или иным способом объясняющих ее сущность и содержание как экономической категории, следует выделить: трудовую теорию стоимости (К. Маркс, В. Петти, А. Смит, Д. Рикардо); теорию издержек (А. Смит, Дж. Миль, Дж. Мак-Куллох); теорию факторов производства; наиболее современную информационную теорию стоимости (П. Стоуньер, К. К. Вальтух).

В целом, положения перечисленных научных теорий направлены на раскрытие субстанции стоимости, исходя из тех или иных осуществляемых затрат на производство благ, предназначенных для обмена, и олицетворяют собой производственный подход. Применительно к оценке стоимости бизнеса подобные теории нашли отражение в затратном (имущественном) подходе к определению стоимости, в рамках которого можно привести следующее определение стоимости: стоимость предприятия есть затраты, понесенные его владельцем и материализованные в имуществе предприятия.

В отдельную группу могут быть выделены теории, которые обращаются непосредственно к явлению цены, избегая даже использования термина «стоимость». Это, во-первых, теория предельной полезности (Дж. Кларк, Ф. Галиани, К. Менгер), а во-вторых, теория спроса и предложения (А. Маршалл, Дж. Кейнс), в которых отчетливо прослеживается взгляд не со стороны производства (во что обошлось производство тех или иных товаров), а со стороны их обращения, т. е. сферы реализации, в которой сталкиваются покупатели и продавцы. Применительно к оценке стоимости бизнеса подобные теории нашли отражение в доходном и рыночном (сравнительном) подходах к определению стоимости. Согласно доходному подходу стоимость предприятия есть выраженный в денежной форме и приведенный к настоящему моменту совокупный поток ожидаемых доходов, которые надеются получить инвесторы. В рамках доходного подхода можно провести параллель между экономическими категориями «стоимости» и «полезности» .

Однако большинство ученых не отрицают, что стоимостные оценки любого товара представляют собой нечто гораздо более сложное, нежели лишь полезность, признаваемую за тем или иным благом. Так, предлагавшиеся французскими авторами концепции основывались на выделении сущностных элементов стоимости, соотносимых с субъективными стоимостными оценками и рыночными пенами. Соответственно, применительно к оценке стоимости предприятий (бизнеса) рыночный (сравнительный) подход предусматривает: для открытых акционерных обществ оценку их акций при условии, что они свободно обращаются на вторичном рынке ценных бумаг; для предприятий других организационно-правовых форм (закрытых акционерных обществ, обществ с ограниченной ответственностью, товариществ и т. д.) сравнение рассматриваемого предприятия (бизнеса) с аналогичными предприятиями (бизнесами), которые были проданы на рынке. Следовательно, в рамках рыночного подхода можно дать следующее определение стоимости: «стоимость предприятия есть его рыночная цена». В данном случае наблюдается полное отожествление экономических категорий «стоимости» и «цены» .

С точки зрения системного подхода к предприятию и исходя из вышеизложенного стоимость предприятия (бизнеса) приобретает следующий смысл:

• o в затратном подходе стоимость предприятия есть стоимость элементов (активов), входящих в систему (предприятие);
• o в рыночном подходе стоимость предприятия есть стоимость предприятия как системы элементов (активов), т. е. стоимость элементов (активов) плюс системный эффект (гудвилл);
• o в доходном подходе стоимость предприятия есть стоимость предприятия как элемента системы высшего порядка (подсистемы), т. е. стоимость элементов (активов) плюс системный эффект первого порядка (гудвилл), плюс системный эффект высшего порядка (корпоративный эффект).

Таким образом, согласно трем фундаментальным подходам к определению стоимости предприятия (бизнеса) «стоимость» может трактоваться как «затраты», «ценность, полезность». Подобная особенность стоимости как экономической категории отражена английским аналогом «value» (англ. — «стоимость, ценность, полезность»).

Под стоимостью предприятия (бизнеса) следует понимать выраженный в денежной форме и приведенный к настоящему моменту совокупный поток всех выгод от использования его имущества, которые могут извлечь его инвесторы.

Для классификации стоимости предприятия (бизнеса), подходов и методов, применяемых в процессе оценки стоимости, необходимо четко понимать, что весь процесс оценки напрямую зависит от причин, ее побудивших, и целей, ею преследуемых. При этом один и тот же объект па одну дату обладает разной стоимостью в зависимости от целей его оценки, а сама стоимость определяется различными методами.

Оценка стоимости предприятия (бизнеса) во всех случаях проводится с одной конечной целью — осуществления грамотного управления его деятельностью на основании прогнозных данных, полученных в процессе оценки, чтобы предприятие могло выполнять свою главную экономическую функцию — приносить прибыль.