Расчетный баланс и международная инвестиционная позиция страны

Государственные органы, составляющие макроэкономические отчеты о внешнеэкономической деятельности страны, кроме платежного баланса за период составляют расчетный баланс за период и по состоянию на определенную дату.

Расчетный баланс за период показывает динамику требований и обязательств одной страны по отношению к другим государствам и напоминает платежный баланс. Основные различия между ними состоят в следующем:

• • расчетный баланс включает требования и обязательства страны к загранице, в том числе непогашенные; платежный баланс отражает только фактически произведенные поступления и платежи;
• • в расчетный баланс входят все полученные и предоставленные кредиты, включая непогашенные, не вошедшие в платежный баланс;
• • конечные сальдо — активное или пассивное — платежного и расчетного балансов не совпадают и обычно противоположны. Расчетные балансы стран — кредиторов (США, ФРГ, Японии и др.) обычно активны, а платежные балансы, особенно по текущим операциям, периодически пассивны. У стран-должников пассивные и расчетные балансы иногда сочетаются с активными платежными балансами;
• • в платежный баланс включаются только оплаченные экспорт и импорт, а расчетный баланс охватывает и неоплаченную часть товарооборота, осуществляемого в кредит.

По расчетному балансу, построенному на основе «потоков», нельзя выявить валютно-финансовое положение страны в целом, для этого используют расчетный баланс, построенный на основе «запасов» — на дату. Расчетный баланс на дату — это соотношение требований и обязательств страны на какую-либо дату по отношению к другим странам независимо от сроков наступления платежей. Такие требования и обязательства возникают в результате экспорта (импорта) товаров и услуг, предоставления (получения) займов и кредитов. Понятие «расчетный баланс на дату» в современной экономической практике не используется, вместо него используется «международная инвестиционная позиция» .

Разночтение в понятиях возникло из-за того, что на протяжении длительного периода времени платежный баланс состоял из расчетного и кредитного балансов. Расчетный баланс включал торговый баланс, баланс услуг и баланс трансфертных платежей. Кредитный баланс включал итоговое сальдо расчетного баланса и баланса движения капитала, который, в свою очередь, формировался как разница между экспортом и импортом капитала и изменением золотовалютных резервов.

Выделение международной инвестиционной позиции (МИП) страны из системы платежного баланса закономерно, так как свидетельствует об усилении кредитной природы денег, росте роли и значения международных запасов в расчетах и обеспечении экономической безопасности страны. Международная инвестиционная позиция представляет собой статистический отчет, отражающий накопленные объемы внешних финансовых активов и обязательства резидентов страны перед нерезидентами на определенный момент времени и позволяет оценить эффективность экономических сделок между резидентами страны и остальным миром. В отличие от международной инвестиционной позиции платежный батане отражает изменения, происходящие только в результате экономических операций за период (рис. 18.4).

Рис. 18.4. Взаимосвязь платежного баланса и международной инвестиционной позиции страны.

Международная инвестиционная позиция показывает объем и структуру иностранных активов резидентов, т. е. требований резидентов к нерезидентам, а также объем и структуру иностранных обязательств резидентов. Центральный банк представляет результаты МИП страны в следующем виде (табл. 18.4).

Таблица 18.4

Структура чистой международной инвестиционной позиции

По строкам таблицы показываются основные классификационные группы•, внешние активы и обязательства, которые соответствуют статьям финансового счета платежного баланса и отражают функциональные категории. Активы подразделяются на прямые инвестиции, портфельные инвестиции, финансовые деривативы, прочие инвестиции и резервные активы; аналогичное деление применяется и для обязательств (кроме резервных активов). По столбцам рассматриваемой таблицы отражаются факторы, вызывающие изменения компонентов баланса международных инвестиций в течение отчетного периода.

В столбцах отражается состояние внешних активов и обязательств на начало и конец периода, а также изменения запасов в результате реальных операций с финансовыми компонентами МИП, изменения уровня цен и валютных курсов, а также прочих изменений, обусловленных:

• — пересмотром классификации (например, переход из портфельных инвестиций в прямые вследствие увеличения доли инвестора в капитале инвестируемого объекта);
• — односторонним аннулированием задолженности кредитором;
• — прочими изменениями.

Путем сопоставления активов и обязательств можно получить чистую международную инвестиционную позицию страны. Положительный или отрицательный итоговый знак чистой МИП, характеризующей соотношение между ресурсами страны и ее задолженностью перед другими государствами, отражает статус страны в качестве «чистого кредитора» или «чистого должника», что играет важную роль в выработке экономической политики государства (разработка и осуществление программ экономической стабилизации, определение потребности в ее финансировании).

Платежный баланс и международная инвестиционная позиция страны имеют прямую и обратную связь с воспроизводством (см. рис. 18.4). С одной стороны, эти формы складываются под влиянием процессов, происходящих в воспроизводстве, а с другой — воздействуют на него, так как влияют на курсовые соотношения валют, золотовалютные резервы, внешнюю задолженность, направления и эффективность экономической, в том числе валютной, денежно-кредитной, бюджетно-налоговой политики, состояние мировой валютной системы.

Чистая международная инвестиционная позиция страны эквивалентна доле национального богатства, предоставленного или взятого взаймы у внешнего мира (нерезидентов). Ее расчет осуществляется путем сложения величин чистой международной инвестиционной позиции и нефинансовых активов страны. Как известно, национальное богатство как сумма чистой стоимости капитала резидентов страны используется для характеристики имущественного положения страны в целом. Чистая стоимость капитала по состоянию на какую-то дату представляет собой разницу между стоимостью нефинансовых активов всех хозяйствующих субъектов, находящихся на экономической территории страны (резидентов), и чистых требований к другим странам. Чистая стоимость требований к другим странам, в свою очередь, определяется как разность между стоимостью зарубежных финансовых активов, держателями которых являются резиденты данной страны, и суммой зарубежных финансовых обязательств (пассивов) резидентов данной страны по отношению к остальным странам мира (табл. 18.5).

Статья " нефинансовые активы" включает объекты, находящиеся во владении институциональных единиц и приносящие им реальные либо потенциальные экономические выгоды в течение определенного периода времени в результате их использования и хранения. В зависимости от способа возникновения такие активы подразделяются на произведенные и непроизведенные нефинансовые активы.

Группа «финансовые активы» включает активы, большинство из которых представляет собой требования к другим институциональным единицам, т. е. им противостоят финансовые обязательства со стороны других институциональных единиц. В отношении некоторых категорий финансовых активов (монетарное золото и специальные права заимствования) финансовые обязательства вообще отсутствуют.

В группе «финансовые обязательства» по соответствующей статье обязательства возникают на основе договорных отношений между двумя институциональными единицами в том случае, когда одна институциональная единица предоставляет финансовые ресурсы другой единице. В этом случае средства кредитора — это сто финансовый актив, так как он получает от должника платежи за пользование предоставляемыми ресурсами. Для должника полученные им финансовые средства — это обязательства.

Статья «монетарное золото» отражает золото, повсеместно признанное как международное платежное средство, принадлежащее органам денежно-кредитного регулирования страны или другим находящимся под их фактическим контролем единицам и хранится в качестве компонента иностранных валютных резервов. Все остальное золото, которым располагают другие предприятия, учреждения (включая коммерческие банки) и физические лица, является товаром, запасами материальных оборотных средств или ценностями.

Статья «специальные права заимствования» (СДР) включает специальные права заимствования, которые создаются МВФ в качестве международного финансового актива и распределяются между его членами с целью пополнения ресурсов данной страны. Специальные права заимствования представляют собой право на получение других резервных активов (иностранной валюты).

" Наличные деньги" как финансовый актив, включают все банкноты и монеты, находящиеся в обращении для производства платежей, независимо от того, являются ли они денежной единицей данной страны или других государств. Из состава актива исключаются монеты, которые не находятся в обращении (например, юбилейные или тезаврируемые в качестве коллекционных).

" Депозиты" наряду с наличными деньгами могут использоваться в качестве средства платежа и включаются в состав денежной массы, определяемой в широком смысле (денежный агрегат М2). Депозиты можно использовать для производства платежей путем получения наличных денег со счета в пределах средств, находящихся на вкладе, или посредством чеков.

К активам, включаемым в группу «ценные бумаги, кроме акций» , как правило, относят ценные бумаги, которые продаются и покупаются на финансовых рынках и дают право их владельцам получать определенные денежные доходы. К числу активов, включаемых в данную группу, относятся векселя, облигации, долговые обязательства и др.

По статье «кредиты и займы» отражают финансовые активы, которые создаются при предоставлении средств кредиторами дебиторам напрямую или через брокеров. При этом отношения между должником и кредитором могут удостоверяться соответствующими документами, однако наличие такой ценной бумаги не является обязательным.

" Акции и другие виды участия в капитале" - это финансовые активы, которые представляют собой права собственности на активы корпорации (или квазикорпорации). Они обычно дают право их держателям на долю в прибылях корпорации (или квазикорпорации) и долю в наследуемых чистых активах в случае ликвидации.

" Страховые технические резервы" являются активами для держателей страховых полисов и обязательствами для страховых компаний, а также для пенсионных фондов.

" Другие счета дебиторов и кредиторов" - это финансовые активы в виде торговых кредитов, авансов и других источников для получения необходимых финансовых ресурсов. Они создаются как аналоги соответствующей финансовой или нефинансовой операции в случае расхождения во времени между данной операцией и соответствующим платежом.

Группу «прямые иностранные инвестиции» выделяют по экономике в целом и по каждому сектору экономики справочно, поскольку соответствующие им финансовые активы и обязательства учитываются в составе указанных выше групп. Однако определение общей суммы таких инвестиций необходимо для увязки баланса активов и пассивов с другими счетами и платежным балансом.

Таблица 18.5

Классификация активов и пассивов на начало (конец) периода, включаемых в состав национального богатства

В классификации финансовых активов финансовые инструменты располагаются в порядке уменьшения степени ликвидности. Наибольшей ликвидностью обладают те финансовые активы, которые могут быть обменены по требованию и без финансовых штрафных санкций на другие активы, товары, услуги. К ним относятся золото, наличные деньги и депозиты.

При исчислении национального богатства для экономики в целом учитывается только сальдо зарубежных финансовых активов и обязательств, так как финансовые активы и требования, возникающие между секторами национальной экономики, взаимно погашаются. Зарубежное сальдо, показывающее чистую международную инвестиционную позицию страны, в зависимости от того, является оно положительным или отрицательным, страна является либо чистым кредитором, либо чистым должником.

Длительный период времени во многих странах мира (в том числе и в бывшем СССР) в статистике национального богатства финансовые активы и обязательства не принимались во внимание, так как эти активы было принято считать фиктивным капиталом. Однако по мере усиления кредитной природы денег анализ и мониторинг международной инвестиционной позиции центральными банками ведущих стран мира требует определения источников приобретения финансовых активов и принятия финансовых обязательств для точной оценки экономического потенциала страны.

Для того, чтобы на основе платежного баланса и международной инвестиционной позиции страны можно было делать правильные выводы о состоянии внешнеэкономических связей государства, необходим анализ механизмов влияния тех или иных экономических явлений и факторов на счета баланса, так как сами по себе они не могут дать нам позитивных или негативных оценок тех или иных событий на финансовом рынке.

Платежный баланс и международная инвестиционная позиция любой страны складываются под влиянием развития национальной экономики и мирового финансового рынка. Отсюда деление всех факторов, оказывающих влияние на макроэкономическую отчетность государства, на внутренние и внешние.

К основным внутренним факторам относятся: темп роста ВВП, темпы инфляции, динамика валютного курса, уровень процентных ставок, сальдо федерального бюджета, цикличность развития экономики.

Высокие темпы роста ВВП обеспечивают рост экспорта и рост импорта, таким образом, что увеличивается положительное сальдо платежного баланса. Высокие темпы роста национальной экономики создают благоприятные условия для привлечения иностранного капитала. Это в свою очередь положительным образом сказывается на финансовом счете платежного баланса и росте активов инвестиционной позиции.

Ускорение инфляции внутри страны отрицательно влияет на ее платежный баланс. Повышение национальных цен снижает конкурентоспособность национальных товаров и затрудняет их экспорт. Одновременно повышение уровня внутренних цен стимулирует импорт товаров. В результате увеличивается отрицательное сальдо платежного баланса как за счет ухудшения торгового баланса, так и за счет оттока капитала из страны.

В условиях плавающих валютных курсов их повышение или понижение оказывает ключевое воздействие на экспортно-импортные статьи платежного баланса. Высокий текущий уровень курса национальной валюты препятствует проведению экспортных операций и содействует проведению импортных операций. Низкий валютный курс, напротив, содействует экспорту и препятствует импорту. Нестабильность мировой валютной системы ухудшает условия международной торговли и расчетов. В ожидании колебания курса национальной валюты происходит смещение сроков платежей по экспорту и импорту. При ожидании снижения курса национальной валюты импортеры стремятся ускорить платежи, а экспортеры, напротив, задерживают получение вырученной иностранной валюты. При прогнозе повышения курса национальной валюты — все наоборот.

Аналогичное влияние оказывает валютный курс на международные запасы. Высокий курс национальной валюты снижает стоимость международных активов и уменьшает объем выплачиваемых страной обязательств. В случае понижения валютного курса стоимость обязательств растет, а стоимость активов снижается.

Уровень процентных ставок оказывает влияние на международные потоки капитала. Приток капитала увеличивается, если в стране происходит повышение уровня процентных ставок и повышается доходность национальных обязательств. Это происходит из-за стремления нерезидентов получить прибыль за счет более высоких процентных ставок, предоставляемых на территории этой страны. Эти операционные потоки отражаются на счете движения капиталов платежного баланса. Страны с относительно низкими процентными ставками должны ожидать оттока капиталов, который происходит из-за действий инвесторов, которые стремятся максимизировать свою прибыль.

Итоговый результат сведения доходов и расходов (бюджет) государства имеет прямую взаимосвязь с платежным балансом. В том случае если страна имеет высокую эластичность доходов бюджета от изменения цен на мировых рынках, профицит бюджета формируется в основном за счет притока валютной выручки в страну от продажи экспортируемой продукции. В случае образования дефицита государственного бюджета основные усилия государства направлены на его устранение. Одним из возможных путей преодоления дефицита бюджета являются внешние заимствования. В результате улучшается финансовый счет платежного баланса, но только в краткосрочной перспективе. В среднесрочной и долгосрочной перспективе ситуация меняется на противоположную, так как выплачиваются долг и проценты по нему.

В платежном балансе страны находят выражение колебания, подъемы и спады хозяйственной активности в стране. Колебания платежного баланса, обусловленные механизмом промышленных циклов, способствуют перенесению внутриэкономических циклических процессов из одной страны в другие. Рост производства вызывает увеличение импорта топлива, сырья, оборудования, а при замедлении темпов экономического роста ввоз товаров сокращается. Экспорт товаров, капиталов, услуг в большей степени реагирует на изменения условий мирового рынка. При вялом хозяйственном развитии вывоз капитала обычно увеличивается. При ускоренном развитии экономики, когда растут прибыли, усиливается кредитная экспансия в стране, повышается процентная ставка, теми вывоза капитала падает.

К основным внешним факторам, влияющим на платежный баланс и международную инвестиционную позицию страны, относятся: изменения в развитии мировой экономики и на международном финансовом рынке, динамика цен на ресурсы на мировых рынках, принципы международной оценки активов и пассивов, методы страхования активов и пассивов от рисков.

Среди внешних факторов основными являются динамика мировых цен на энергоресурсы. Повышение этих цен приводит к увеличению валютной выручки от экспорта энергоресурсов и росту торгового баланса. Напротив, снижение цен сопровождается уменьшением торгового баланса страны.

Мощным внешним фактором, оказывающим влияние на платежный баланс и международную инвестиционную позицию страны, являются изменения в функционировании мирового финансового рынка и, прежде всего, мировые финансовые кризисы как наиболее острая форма этих изменений. Влияние этого фактора на платежный баланс обусловлено тесной взаимосвязью национальной и мировой экономик.

Баланс международной задолженности широко используется в статистике развитых стран. Он близок к международной инвестиционной позиции (расчетному балансу на дату) и включает все имеющиеся на данную дату финансовые и имущественные активы и обязательства государства по отношению к другим государствам независимо от времени и сроков погашения.

Составляет баланс международной задолженности страны ее центральный банк. Форма представления баланса международной задолженности по срокам и ее валютной структуре выглядит следующим образом (табл. 18.6).

Таблица 18.6

Валютная структура внешнего долга (на 1 января года)

В актив баланса международной задолженности входят: предприятия, недвижимость, акции, облигации, векселя, текущие счета, различное имущество, которыми граждане и организации данной страны владеют за границей, платежи по репарациям и контрибуциям, причитающиеся данному государству.

В пассив баланса международной задолженности входят имущество и требования, принадлежащие иностранным гражданам и организациям в данном государстве на ту же дату.

Стоит отметить, что методологической основой составления и представления основных балансов международных расчетов, характеризующих итоги внешнеэкономических операций страны со странами остального мира, являются рекомендации МВФ. Шестое издание «Руководства по платежному балансу и международной инвестиционной позиции» установило правила составления и представления данных макроэкономических отчетов и их взаимосвязь со смежными разделами экономической статистики (системой национального счетоводства, денежно-кредитной статистикой, статистикой государственных финансов).

Ранее баланс международной задолженности был представлен кредитовым балансом, который показывал изменения в области дебиторской задолженности и платежных обязательств между страной и заграничными партнерами как результат распространения кредитных отношений. К кредитовому балансу относились баланс движения капитала и сальдо внешнеторгового баланса страны. В том случае, если дебиторская задолженность превышала обязательства, формировались чистые активы в иностранной валюте; если обязательства превышали дебиторскую задолженность, чистые активы в иностранной валюте в центральном банке снижались и формировались чистые обязательства.