Показатель денежного потока в учетной модели анализа. От совокупного денежного потока к свободному денежному потоку

Традиционное заблуждение необходимости обращения к показателю «денежный поток» (cash flow) связано с переходом в XX в. к учету выручки и затрат не по оплате, а по отгрузке. Действительно в XIX в. превалировал кассовый метод отражения выручки, а в XX в. для более корректного анализа прибыли компании перешли на метод начислений, т. е. по реализации. Но не этот переход сделал показатель денежного потока наиболее значимым в работе финансиста. Хотя действительно если при расчете прибыли отражать выручку по факту оплаты за проданную продукцию, а затраты — по факту перечисления денег за покупаемое сырье, материалы, оказанные услуги, то необходимость дополнения прибыли показателем денежного потока в рамках бухгалтерской модели анализа компании минимальна. Иная ситуация складывается в стоимостной модели, по об этом речь пойдет позже.

Под денежным потоком, в общем случае, понимается изменение денежных остатков средств за определенный период, которое фиксируется на момент времени, т. е. это величина, которая отражает движение денежных средств на счете (приход и оттоки).

В бухгалтерских стандартах денежные потоки (ПБУ, форма № 4 «Отчет о движении денежных средств») отражаются по трем основным источникам их создания (рис. 2.2):

• 1) по основной (операционной, текущей) деятельности;
• 2) инвестиционной (связанной с покупкой/продажей активов);
• 3) финансовой (привлечение займов или собственного капитала/ погашение обязательств, выкуп акций).

Рис. 22. Расчет величины денежного потока по финансовой отчетности компании.

Итоговая величина представляет собой совокупный денежный поток (рис. 2.3). Такое выделение подчеркивает три принципиальные сферы создания и использования денежных средств компании:

• 1) внутренние возможности генерирования денег по основной (текущей) деятельности;
• 2) возможности поступлений (трат) от изменения состава активов (продажи/покупки);
• 3) потенциал использования внешних источников (займов и привлечения денег от владельцев собственного капитала).

В табл. 2.12 приведен пример отчетов по формированию денежных средств за ряд лет производителя алкогольной продукции на российском рынке — концерна «Синергия» (данные с сайта компании).

В рамках бухгалтерского рассмотрения величина денежного потока по основной (иначе называемой операционной, текущей) деятельности важна для оценки платежеспособности компании, понимания возможностей расчетов с владельцами собственного капитана и возможностей реализации инвестиционных программ. В сочетании с бухгалтерской прибылью денежный поток позволяет контролировать текущие издержки и политику взаимоотношений с кредиторами и дебиторами. Многие руководители гак трактуют обращение к показателю денежного потока: прибыль не показывает «живые деньги», бухгалтерскую прибыль нельзя распределить; прибыль учитывает различные неденежные расходы, т. е. может показать убыточность при фактической возможности погасить явные обязательства (н1) заработной плате, сырью и материалам, займам).

Рис. 23. Схема движения денежных потоков.

Таблица 2.12. Отчет о движении денежных средств, млн руб.

Цель расчета совокупного денежного потока — показать остаток накопленных денежных средств на конец анализируемого периода. Заметим, что величина накопленного совокупного денежного потока за отчетный период совпадает с величиной денежных средств в активах баланса на конец отчетного периода (строка «cash»). Совокупный денежный поток как результат учета операционной, инвестиционной и финансовой деятельности традиционно рассматривается как дополняющая информация к прибыли. Однако для диагностики возможных «кассовых разрывов» (как первый шаг в проведении финансового анализа) целесообразно начинать рассмотрение финансовой деятельности компании именно с сопоставления итоговых потоков по трем направлениям деятельности. Если в компании наблюдаются хронические отрицательные значения потоков по основной деятельности, при этом реализуется активная инвестиционная программа, что покрывается большими притоками по финансовой деятельности (за счет займов), то необходимо переходить ко второму этапу финансового анализа — оценке того, а целесообразны ли, экономически эффективны ли осуществляемые вложения, да и сама операционная деятельность.

Часто отчет о движении денежных средств не раскрывается для свободного доступа (не размещается па сайте компании). Например, даже перед «народным 1РО» ВТБ1 в 2007 г. при раскрытии стандартной финансовой информации по прибыли и балансу за 2006 г. менеджеры не показали потенциальным инвесторам отчет о движении денежных средств. Возможно, это было связано с тем, что сальдо по основной деятельности имело отрицательную величину и могло создать негативное представление о качестве работы компании.

Для оценки положения инвесторов компании важно понимать, насколько денежный поток, генерируемый в рамках применяемой бизнес-модели, покрывает текущие обязательства (по заработной плате, взаимоотношениям с контрагентами и т. п.) и достаточен ли он для развития компании; может ли компания, покрывая и «инвестиционные обязательства», скомпенсировать в виде денежного потока риски инвесторов. Ни показатель операционного денежного потока, ни уж тем более совокупный денежный ноток ответа на этот вопрос не дают. Финансовые аналитики обращаются к специфическому показателю свободного денежного потока, который рассматривается как с позиции всех владельцев капитала, так и только собственников.