Норма процента; узкая и широкая трактовка денег

Смит считал правильным, что законодательно установленная в Англии норма процента (5%) превышает рыночную, которая определяется колебаниями средней прибыли на капитал, но не намного — низшая граница рыночной нормы соответствует ставке (3%), но которой Банк в то время кредитовал правительство. Торнтон указал различие между рыночной нормой и «естественной» ставкой процента, которая определяется ожидаемой доходностью от вложений капитала: денежные средства выдаются в ссуду, как правило, тогда, когда процент от займа превосходит прибыль, ожидаемую от их помещения в какое-либо предприятие.

Торнтон также провел различие между «реальным капиталом» и «денежным капиталом», включающим в себя вексельный кредит и государственные ценные бумаги. Золото, используемое при расчетах в торговле, он отнес к реальному капиталу наряду с «физическим капиталом», обеспечивающим производство и торговлю (суда, здания, оборудование и пр.) и товарными запасами. Разграничение Торнтоном в составе денежной массы собственно денег и кредитных инструментов положило начало расширительной трактовке денег, в настоящее время принявшей форму классификации денежных агрегатов, включающих деньги и «квазиденьги». Это разграничение было использовано при анализе вопроса о возможностях маневра в денежно-кредитной политике Банка Англии.

Прямой и косвенный механизмы влияния денежной массы на уровень цен

Торнтон указал, что если дополнительный выпуск банкнот снижает рыночную норму процента ниже «естественной» ставки, становится выгодным брать кредит в расчете на прибыльные капиталовложения, и в краткосрочном периоде такое расширение кредита дает реальный эффект, усиливая хозяйственную активность. Но в долгосрочном плане расширение кредита влечет рост цен, который приводит к снижению реального уровня нормальной прибыли вплоть до ее уравнивания с рыночной нормой процента при возросшем уровне цен.

В эффекте, описанном Торнтоном, относительное и абсолютное изменение цен с временным стимулированием хозяйственной активности опосредовано изменением рыночной нормы процента. Поэтому этот эффект в современной литературе получил название косвенного механизма влияния денежной массы на уровень цен в отличие от прямого механизма воздействия количества денег в обращении, или эффекта «впрыскивания наличности», описанного Р. Кантильоном и Д. Юмом.

Принципы политики центрального банка

Фактически Торнтон рассматривал возможности денежной массы как активной среды, воздействующей на хозяйство в условиях, когда центральный банк страны становится кредитором последней инстанции («последним прибежищем»). Во введении к своей книге Торнтон подчеркнул, что покажет отрицательные последствия как слишком значительного и неожиданного сокращения, так и излишнего увеличения объема платежных средств. А в заключение Торнтон сформулировал принципы разумной политики центрального банка.

• 1. Ограничивать общую массу банкнот, сдерживая выпуск, когда спрос на кредит велик; но не допускать существенного уменьшения общего числа банкнот, находящихся в обращении, лишь позволяя ему колебаться в заданных пределах.
• 2. Не препятствовать медленному и осторожному его увеличению числа банкнот, по мере того как растет общий объем торговли в стране.
• 3. Допускать особое, но лишь временное, увеличение числа банкнот в случае какой-либо чрезвычайной паники или трудностей как лучшее средство предотвратить ажиотажный внутренний спрос на звонкую наличность.
• 4. Склоняться в сторону сокращения числа банкнот, когда золото утекает за границу и обменный курс долго держится на неблагоприятном для страны уровне.

" Поддаваться же на уговоры торговцев или идти навстречу пожеланиям правительства при определении объема эмиссии — значит взять безусловно ошибочный курс поведения" .

Й. Шумпетер назвал эти принципы «Великой хартией кредита» в свободной экономике частного предпринимательства.