Источники финансирования инвестиционных проектов. 
План создания мини-фермы

Федеральное агентство по образованию

Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования

Государственный университет управления

Институт финансового менеджмента

Курсовая работа

по дисциплине: Создание собственного дела

на тему: Методы финансирования покупки действующих предприятий

Москва 2010

§ 1. Благоприятные виды ресурсов, привлекаемых для создания и развития бизнеса

Каждый предприниматель страстно желает, чтобы его бизнес рос и развивался. Под развитием бизнеса можно подразумевать увеличение количества результатов его деятельности и увеличение количества ресурсов, используемых бизнесом, т. е. больше работников, больше оборудования, больше деловых связей и т. д. Но увеличение количества ресурсов не возникает само по себе, его необходимо финансировать. Обычно финансирование развития осуществляется за счет прибыли самого бизнеса или внешней инвестиции. Часто складывается ситуация, когда доходов самого бизнеса не хватает для обеспечения одновременно и желаемых доходов собственников, и обеспечения желаемой скорости развития предприятия. Особенно нехватка денежных средств обостряется, когда доходность бизнеса снижается до нуля или ниже, а возрастающая конкуренция не позволяет стоять на месте. В этом случае вопрос срочного привлечения дополнительного финансирования превращается в вопрос «жизни и смерти» для данного бизнеса. Если в этой ситуации немедленно не вложить дополнительные средства в бизнес, то в ближайшее время он может вообще прекратить свое существование, а его стоимость превратится в ноль. Необходимость дополнительного финансирования бизнеса может быть связана не только с его развитием. Очень часто в повседневной деятельности по самым различным причинам возникает необходимость в привлечении дополнительных финансовых средств Если Вы являетесь собственником или менеджером какого-либо предприятия, то, вероятнее всего, хотите, чтобы ваше предприятие росло и развивалось. Но что такое развитие предприятия (бизнеса)? Давайте попробуем проанализировать это. Развитие бизнеса это:

Рост прибыли? Рост выручки (оборота)? Рост стоимости бизнеса? Рост численности сотрудников? Рост доли на рынке? Рост качества, конкурентоспособности продукции? Рост влиятельности? Кажется очевидным ответ, что и первое, и второе, и третье, и пятое, и десятое. Однако очень часто ускоренный рост по одному из параметров достигается за счет ухудшения показателей по другим. Можно увеличить качество продукции в ущерб прибыли, можно увеличить прибыль в ущерб качеству продукции, при этом предприятие может и не вырасти. Можно уменьшить и оборот, и прибыль предприятия, но увеличить штат работников, внедрить новые технологии, при этом, можно будет объективно сказать, что предприятие значительно выросло, т.к. выросла его стоимость. Неравномерность развития по различным параметрам происходит из-за нехватки ресурсов для обеспечения гармоничного развития фирмы сразу по всем параметрам одновременно. Причем, эту нехватку ресурсов испытывают, как малые бизнесы, так и транснациональные корпорации с сотнями тысяч сотрудников и оборотами в триллионы долларов. Для того чтобы описать рост предприятия одним параметром (для создания рейтингов, сравнения с другими предприятиями) вводят интегральные или комбинированные показатели роста компании. Рассмотрим схематичный график некой абстрактной устойчиво развивающейся фирмы:

Но если ставится задача ускоренного роста предприятия в соответствии с графиком, то собственникам и менеджменту необходимо не изымать ресурсы из бизнеса, а постоянно привлекать новые.

Этот график иллюстрирует очевидный вывод, что, если собственникам и менеджменту фирмы удается постоянно привлекать дополнительные ресурсы, то бизнес развивается быстрее.

Попробуем разобраться, какие виды ресурсов, можно привлекать для развития бизнеса:

Финансовые (денежные) ресурсы. Этот вид ресурсов можно назвать основным, т.к. чаще всего, наличие достаточного количества денежных ресурсов позволяет привлечь и все другие их виды, но не всегда.

Кадровые ресурсы. Любой бизнес, прежде всего, держится на людях. Привлечение нужных сотрудников, нужной квалификации, в нужное время также можно назвать одним из основных ресурсов развития предприятия.

Административные ресурсы. Наличие необходимых знакомств, связей может оказать огромное воздействие на скорость развития фирмы. Особенно, если бизнес связан с поставкой товаров/услуг государству и крупным корпорациям. Например, если Вам удастся взять на работу сына губернатора или министра, то, вероятно, это послужит толчком к ускоренному развитию Вашего предприятия.

Интеллектуальные ресурсы. Это ресурс обретения и применения новых знаний в бизнесе. Часто он взаимосвязан с кадровым ресурсом, но не обязательно. Возможно, какое-либо обучение, привлечение сторонних консультантов и т. п. существенно повлияет на скорость развития фирмы.

Технологические ресурсы. Применение нового оборудования, технологий производства, технологии привлечения клиентов могут существенно повышать эффективность бизнеса, следовательно, приводить к его ускоренному росту.

Маркетинговые ресурсы и ресурс рыночного перепозиционирования. Умение своевременно переходить на новые продукты и услуги, наиболее востребованные потребителями в этот момент — залог успешного развития фирмы.

Синергетические ресурсы объединений и образований альянсов. В бизнесе бывают ситуации, когда «2+2=5», т. е. благодаря установлению новых хозяйственных связей или договоренностей, объединению используемых ресурсов результаты деятельности предприятия возрастают многократно.

Ресурс повышения эффективности менеджмента. Совершенствование методов управления и организации работы на фирме приводит к ускорению ее развития. Именно недостаток этого ресурса являлся основным сдерживающим фактором для развития сравнительно молодой Российской экономики.

Господдержка — существуют различные государственные программы, для развития малого бизнеса, хоть им и далеко до иностранного уровня, но всё же есть такие конкурсы бизнес-планов, по результатом которого, сумма в размере 50% процентов от указанной сумы первоначального капитала финансируется для его реализации государством. А другие 50% должны быть у предпринимателя, при этом это финансовая гос. Поддержка идёт на безвозмездной основе. Так, что, существует много возможностей и типов ресурсов, которые можно использовать (привлечь) для дальнейшего развития бизнеса, ил для создания первоначального капитала. Следовательно, существует и много методов привлечения ресурсов для развития бизнеса. Я не ставил цели описать их все, а решил выделить только основные. Чтобы привлечь денежные средства в свой бизнес, проще всего обратиться в банк за кредитом, но далеко не всегда срабатывает этот наиболее распространенный метод. Возможно, предлагаемый срок кредитования слишком мал или нет кредитной истории, или Вы не можете предоставить устраивающее банк имущество в залог, или просто у банка в этот момент нет свободных денежных средств. Именно поэтому существует много других законных методов и источников получения денежных средств. Среди этих законных методов нет хороших или плохих, можно только говорить, что какие-то методы более применимы и эффективны для данного предприятия в этой конкретной ситуации. Попробуем кратко проанализировать, какие вообще источники финансов могут быть использованы для развития бизнеса.

* Кредитор — готов взять на себя наименьшее количество рисков Вашего бизнеса, именно поэтому его в наименьшей степени интересует Ваша бизнес-идея, но в наибольшей степени интересует, какое имущество вы предоставите ему по договору залога (или чьи гарантийные обязательства), которое он продаст в случае невозврата кредита или процентов по нему.

* Инвестор — готов взять на себя большее количество рисков предпринимательского бизнеса, его всерьез интересуют бизнес-идеи предпринимателя и предлагаемые методы их реализации, но еще больше его интересует срок окупаемости инвестиционных вложений и возможность выхода из проекта без своих финансовых потерь. То есть, вступая в проект, он сразу планирует выход из этого проекта с количеством денег большим, чем он вложил.

* Партнер — это тот, кто полностью разделит с предпринимателем все коммерческие риски и ответственность за получение будущих прибылей. Ему должна нравиться Ваша бизнес-идея, и он собирается непосредственно влиять на способы ее реализации.

Отметим, что в реальной жизни нет четкой границы между этими понятиями, неслучайно и кредиторов, и инвесторов часто называют партнерами.

* Синим цветом перечислены возможные источники финансовых средств, наиболее часто встречающиеся сегодня. Зеленым цветом — лица (или организации), которые не предоставляют денег, но без участия которых во многих случаях не получить финансирования. В центре круга перечислены некоторые из основных документов, необходимых для получения финансирования.

* Разнообразие вариантов экономической ситуации, в которой может находиться предприятие, большое количество возможных методов получения финансовых средств не позволяет нам однозначно показать стрелками универсальный путь. На одной схеме это сделать невозможно. Следами от ботинок показан круг, по которому приходится пройти предпринимателю, перед получением денег для реализации своих бизнес-идей. Причем, очень часто этих кругов ему приходится пройти множество. Количество кругов зависит от того, с каким знанием дела, сколь грамотно предприниматель двинется по этому кругу, чью поддержку и какие знакомства он будет иметь. Некоторые предприниматели, не смотря на все усилия, так и не получат финансирования. Происходит это не потому, что плохи люди или организации — потенциальные источники денег. Вероятнее всего, проекты этих предпринимателей не достаточно готовы к получению финансирования, или бизнес-идеи этих предпринимателей кажутся сомнительными другим людям. Возможно, некоторые предприниматели так и не разберутся в инвестиционных приоритетах, будут делать предложения заведомо неинтересные потенциальным источникам финансирования, т. е. не по адресу. В приведенной схеме я не рассматривал привлечение дополнительного финансирования такими опасными и сомнительными методами, как:

* задержка выплаты заработной платы своим работникам;

* задержка налоговых и арендных платежей;

* получения дополнительных авансовых платежей от клиентов за товары и услуги без четкого понимания возможности реализации своих обещаний;

* получение товарного кредита, ускоренная реализация товара и направление вырученных денежных средств в развитие, в надежде вовремя суметь изъять деньги из бизнеса обратно и вернуть поставщику.

Я считаю, что применение этих методов не может служить значимым источником финансирования, даже если попробывать привлечь эти ресурсы, они могут ухутшить положение вашего бизнеса.

§ 2. Этапы создания собственного дела

Формирование предпринимательской идеи

Каждый бизнес уникален, он находится в своем, только присущем ему окружении, имеет свой кадровый состав, свои хозяйственные связи и экономическую ситуацию. Любой бизнес создается для получения прибыли, и, тем не менее, любой бизнес должен иметь свою индивидуальную бизнес-идею. Обычно любой успешный бизнес имеет свою персональную <�изюминку>.

Источники предпринимательских идей

1) Технологические идеисоздание нового товара

2) Организационные идеи — совершенствование бизнес-процесса

— улучшени взаимоотношений с потребителями

3) Маркетинговая идея — Источники идей: -Конкуренты

— Потребители

— Новые знания

— Жизненый опыт

— Новые нормативные документы

Бизнес-идея может быть придумана не нами, но она должна быть нашей в том смысле, что мы должны искренне верить в нее. Отмечу, что при создании нового бизнеса бизнес-идея может не поддаваться полностью логическим построениям и умозаключениям. Можно привести примеры замечательного успеха людей, создавших очень успешные бизнесы не на основе холодных математических расчетов, а на основе эмоционального, интуитивного подхода: <�Я хочу заниматься этим. Я верю в эту бизнес-идею!>. Но, однако, еще больше можно привести примеров неуспешного старта бизнеса. Так что, не стоит пренебрегать математическими подсчетами, составлением бизнес-планов и законным использованием чужих бизнес-идей.

Таким образом первым и главным шагом в формировании идеи является анализ рынка похожих товаров и услуг приоритетный для предпринимателя.

Ведь существуют такие рынки товаров и услуг, которые имеют своих монополистов, и если говорить простыми словами, куда лезть совсем не стоит!

Анализ среды

Приступая к созданию нового бизнеса необходимо понимать и трезво оценивать коммерческие риски, связанные с этим. Получение дохода и риск убытков от коммерческой деятельности не могут существовать друг без друга и являются двумя сторонами монеты. Даже если Вы наемный работник и просто получаете заработную плату, все равно, существуют Ваши коммерческие риски, которые могут ударить по Вашему предприятию и отразиться на Вашем личном доходе. При создании бизнеса необходима доля здравого авантюризма. Предприниматель, начинающий новое дело, как бы входит в темную неизвестную комнату. Страх перед неизвестностью присущ людям и понятен. Многие не находят в себе решимости войти в неизвестную темную комнату. И чтобы в этой комнате появился свет, надо тщательно проанализировать эту предпринимательскую среду и рынок похожих товаров и услуг. Может в ней клад? Но может клада нет, а сидит какой-нибудь зверь? Если бы все человечество состояло только из людей, не берущих на себя риск, то, возможно, мы бы все еще жили в каменном веке. Предпринимателя отличает умение рисковать, то есть принимать решения и действовать при недостатке информации. Желание по возможности снизить коммерческие риски так же присуще предпринимателю, он должен понимать и оценивать их. Максимум коммерческих рисков бизнеса содержится в самом начальном периоде его создания. Статистика показывает, что половина создаваемых бизнесов закрывается в течении первого года жизни, еще четверть закрывается в течении первых трех лет жизни. Лишь 25% создаваемых бизнесов успешно растут и развивается. Причем, эта статистика почти одинакова в различных странах, следовательно, цифры связаны не столь с экономическими условиями и особенностями законодательства, сколь с природой человека и умением начинающих предпринимателей оценивать коммерческие риски.

Причины неудачного старта бизнеса могут быть самые различные, но основные из них: — Ошибки в бизнес-идее (чаще всего не проводилось никакого маркетингового исследования) — Ошибки в бизнес-плане — Собственная некомпетентность инициатора и создателя бизнеса.

Бизнес план

Каждый бизнес план индивидуален и уникален, в каждом из них есть своя структура и свои разделы, но если вы хотите, чтоб выш бизнес план был успешным и надёжным, он обязан содержать основные разделы, вот 9 основных разделов любого хорошего бизнес плана:

1) Резюме

2) Концепция бизнеса

3) Описание товаров и услуг

4) Анализ рынка

5) План маркетинга

6) Иновационный план

7) Операционный (производственный) план

8) Организационный план

9) Финансовый план

При чём важным элементом в бизнес плане является жизненый цикл предпринимательской фирмы

Суть жизненого цикла заключается, в том что, в какой-то момент деятельности некой фирмы может наступить насыщение рынка той области сферы влияния, на которой осуществляется продажа товаров и услуг, что может привести к спаду доходов фирмы или к её убыточной деятельности, именно в этот момент важно создание иновационного бизнес плана или создание нового продукта, для того чтоб выжить на рынке или продолжить увлечение доходов компании.

Регистрация компании

Законодательство РФ о государственной регистрации состоит из Гражданского кодекса РФ, Федерального закона «О государственной регистрации юридических лиц» и издаваемых в соответствии с ними нормативных правовых актов. В настоящее время большинство предпринимателей пользуются услугами специализированных фирм, занимающихся регистрацией компаний.

После определения состава учредителей разрабатываются учредительные документы: устав фирмы, определяющий принципы деятельности и внутреннюю организацию фирмы, договор о создании и деятельности фирмы (соглашение), в котором отражаются вопросы, связанные с деятельностью учредителей в процессе создания и функционирования фирмы. Наряду с этим оформляется протокол № 1 собрания участников общества о назначении директора, председателя ревизионной комиссии.

После этого открывается временный счет в банке, куда в течение 30 дней после регистрации фирмы должно поступить не менее 50% уставного капитала.

Затем фирма регистрируется по месту своего учреждения в местном органе власти. Например, в Москве регистрация предпринимателей осуществляется Московской регистрационной палатой и ее филиалами, в Московской области — Московской областной регистрационной палатой и ее территориальными агентствами.

Согласно ст. 34 Закона РФ «О предприятиях и предпринимательской деятельности» предпринимательство без регистрации запрещается, и полученные от него доходы в судебном порядке по иску налоговой инспекции взыскиваются в бюджет.

Для государственной регистрации представляются следующие документы: заявление учредителей о регистрации, решение о создании юридического лица в виде протокола, договора или иного документа в соответствии с законодательством РФ, учредительные документы юридического лица (подлинники или нотариально удостоверенные копии), свидетельство об уплате государственной пошлины.

После получения свидетельства о регистрации все сведения о новой фирме передаются в Министерство финансов РФ для включения в торговый реестр предприятий.

В Российской Федерации ведется государственный реестр, содержащий сведения о создании, реорганизации и ликвидации юридических лиц и соответствующие документы. В государственном реестре содержатся следующие сведения и документы о юридическом лице:

· полное и сокращенное наименование фирмы;

· организационно-правовая форма;

· адрес юридического лица;

· способ образования юридического лица (создание или реорганизация);

· сведения об учредителях юридического лица;

· копии учредительных документов;

· дата регистрации изменений, внесенных в учредительные документы юридического лица;

· способ прекращения деятельности юридического лица;

· размер указанного в учредительных документах коммерческой организации уставного капитала;

· фамилия, имя, отчество и должность лица, имеющего право без доверенности действовать от имени юридического лица;

· сведения о лицензиях, полученных юридическим лицом.

На заключительном этапе создания новой фирмы участники полностью вносят свои вклады (не позднее чем через год после регистрации), открывают постоянный расчетный счет в банке и фирма регистрируется в районной налоговой инспекции. Затем заказывается круглая печать и угловой штамп, и фирма начинает функционировать в качестве самостоятельного юридического лица.

В том случае, когда фирма создается как акционерное общество, учредители должны осуществить подписку на акции. При открытой подписке публикуется извещение о предстоящей подписке, в котором указываются:

· предмет и цели деятельности будущего акционерного общества;

· состав учредителей;

· дата проведения учредительной конференции;

· размер уставного фонда;

· количество и виды акций, их номинальная стоимость;

· срок начала и окончания подписки на акции.

Подписавшиеся на акции должны внести не менее 30% номинальной стоимости акций до созыва учредительной конференции. В случае закрытой подписки взнос составляет 50%. Полностью оплатить стоимость акций акционер должен не позднее года после регистрации акционерного общества.

После завершения подписки на акции проводится учредительная конференция, на которой решаются следующие вопросы:

· создание акционерного общества;

· утверждение устава;

· определение уставного фонда (после завершения подписки на акции);

· выборы руководящих органов общества.

Только после этого осуществляется регистрация нового акционерного общества.

Определив оптимальную организационно-правовую форму компании, необходимо выбрать фирменное название. Можно использовать свое имя или имена партнеров по бизнесу. Важно, чтобы название компании не повторяло названия уже существующих фирм.

Необходимо помнить, что существуют некоторые наименования, которые нельзя использовать без специального разрешения. Например: «Банк, российский, Московский «и пр. За использование названий «Россия», «Российская Федерация» в коммерческих целях необходимо платить в налоговую инспекцию сбор. Для организаций, занимающихся предпринимательской деятельностью (банки, биржи, страховые, строительные компании), это составит 0,5% от стоимости реализованной продукции. Заготовительные, снабженческо-сбытовые и торговые организации платят 0,05% от оборота. Для остальных организаций, в том числе некоммерческих, установлен тариф размером 100 МРОТ.

Фирменное название необходимо использовать в официальной переписке, счетах, чеках и пр., а также использовать для рекламы компании.

Большинство людей задумывается о том, чтобы открыть свой бизнес в той области, в которой они имеют определенный опыт. Иногда предприниматели создают совершенно новый товар или услугу. Но в какой бы области новая фирма не создавалась, самое главное — это быть уверенным, что она жизнеспособна с коммерческой точки зрения, что найдется достаточное количество людей, готовых платить за производимые товары или услуги установленную цену.

§ 3. Цели и задачи создания собственного дела

Бизнес — это комерческая деятельность обеспечивающая необходимый уровень дохода. Или по крайней мере эта деятельность ведётся с целью обеспеченья необходимого уровня дохода

Факторы становления предпринимателем

1)Решенеие стать предпринимателем — естественное решение (выбор)

2)Конструктивная неудволитворённость сложившимся положением (финансовым положением)

3)переход в предпринимательство вынужденное

Любая идея реализуется в целях. Невозможно заниматься предпринимательством, не формулируя реально достижимой цели. Цели должны быть соизмеримы с возможностями бизнеса, количественно и качественно определены, иметь четкие временные рамки. Чем точнее будет определена цель, тем больше вероятность ее достижения.

Искусство постановки цели — это прежде всего искусство управления собственным делом. Цель дает возможность контроля за ходом и результатом работы, возможность правильной мотивации сотрудников. Поэтому, начиная собственное дело, сначала следует решить и согласовать цели и задачи. После этого необходимо перейти к составлению бизнес-плана.

Методы финансирования покупки действующих предприятий

Если предприниматель имеет миллион долларов наличными, то он должен хотеть купить бизнес не за один, а за два миллиона. Иначе он плохой предприниматель и нужно сомневаться, что у него есть миллион.

Не знаю, правда это или нет, но отметчу, что купить действующее предприятие стоимостью большей, чем есть свободных денег в момент покупки — возможно. Есть много примеров, подтверждающих это.

Найти недостающие для покупки деньги чаще всего является сложной, но решаемой задачей. Для ее решения нужны необходимые знания, знакомства, профессионализм и выполнение большой аналитической и бумажной работы.

Вот основные подходы, которые могут быть использованы для выполнения задачи — купить и управлять предприятием большей стоимости, чем есть в наличии денег сегодня.

1. Кредитование на покупку бизнеса Возможный источник финансовых средств: Коммерческие банки.

Взять кредит на покупку бизнеса, на подобие потребительского или ипотечного кредитования — самая первая и наиболее реализуемая идея. Но кредит в самой своей основе предполагает гарантийное или залоговое обеспечение. Если у покупателя предприятия есть первоклассные гарантии или он может предоставить достаточное количество имущества в залог, то все просто — получай кредит, покупай предприятие. Но если залогового имущества не хватает, то возможно реализовать другую схему — в которой объектом залога становится имущество приобретаемого предприятия. Эта схема чем-то похожа на ипотечный кредит, в котором залоговым обеспечением по кредиту является приобретаемая квартира. При покупке прибыльного бизнеса эта идея выглядит особенно привлекательно, т.к. появляется возможность отдать кредит и проценты по нему только за счет прибылей покупаемого предприятия. После чего становишься собственником прибыльного предприятия, да еще и купленного за сумму меньше его стоимости.

Однако стоит отметить, что коммерческие банки неохотно идут на реализацию такой схемы, т.к. с их точки зрения схема кредитования на покупку бизнеса является для них нестандартной и высокорисковой. Основной риск банка — это некомпетентность покупателя, который может оказаться плохим хозяйственником.

Кредитование на покупку бизнеса под залог самого приобретаемого бизнеса, возможно, реализовать несколькими механизмами. Применимость того или другого механизма зависит от специфики продаваемого/покупаемого объекта, личностных особенностей покупателя, предпочтений банка. Приведу краткое описание схемы, идея которой состоит в том, что кредит берется не покупателем, с самим бизнесом, а затем покупатель приобретает бизнес, отягощенный кредитом.

Покупка Бизнеса в Кредит

1. Согласование, подписание общего договора о намерениях Продавец, Покупатель, Агентство, Банк.

2. Аванс покупателя 15% Продавцу или в Агентство, доказывающее серьезность его намерений.

3. Финишная проверка Бизнеса Покупателем (от 1 недели до месяца). Due Diligence. Если «ДА» — продолжение сделки.

4. Счет бизнеса открывается в Банк, Покупатель открывает счет в Банк. Продавец открывает счет в Банк

5. Продавец+Агентство подготавливают необходимый комплект документов для получения кредита. Банк предоставляет кредит Бизнесу в рублях. Срок рассмотрения кредитной заявки: 10 дней на условиях: a) сумма кредита < 70% от стоимости ликвидного имущества, предоставляемого в залог. б) Сумма кредита < 50% от стоимости бизнеса. в) Срок кредита — ??? год. г) Ставка кредита — 20% годовых, ??? Срок выдачи кредита (?)

6. Бизнес оформляет договор займа Покупателю на сумму кредита, договор подписывается, Покупателю не отдается.

7. Подписывается договор купли-продажи долей (или 100% акции).

8. Одновременно: а) На счет Покупателя отправляется сумма по договору займа, б) Покупатель оформляет поручительство банку по кредитному договору (гарантия), в) Покупатель вносит в дипозитарную ячейку 35% суммы. (Чтобы получилось Покупателем отдано не меньше, чем сумма, отправленная по договору займа). Условие ячейки: доступ — Покупатель, Продавец вместе или Покупатель самостоятельно, но через 2 месяца.

9. Покупатель получает сумму по договору займа на р/с, перечисляет б/н в оплату долей на счет Продавца, перечисляет оставшуюся сумму на счет Продавца в оплату Бизнеса (или снимает со счета для передачи Продавцу).

10. Покупатель вносит остальную сумму депозитарную ячейку. Условие: Покупатель, Продавец вместе или Покупатель самостоятельно при предъявлении зарегистрированного устава, где собственником указан Продавец.

11. Учредительные документы подаются на регистрацию изменений в уставе (новый собственник, для ООО).

12. Агентство (Продавец или Получатель) получают документы с регистрации. (зависит от того сменяется ли ген. директор и в какой момент).

Продавец забирает всю сумму из ячейки, передает все документы, печати и т. п.

Ограничения механизма:

· Необходимо иметь более 50% требуемой суммы денег;

· В цене приобретаемого объекта основную долю должно составлять ликвидное имущество, которое можно предоставить в залог. Кредит предоставят не более, чем на 70% от стоимости залога;

· Одним из условий сделки может быть требование банка открытие у него счетов и перевод оборотов бизнеса в банк-кредитор;

· Реализация схемы потребует подготовки большого количества документов, согласований, может занять несколько месяцев активной работы.

2. Привлечение временного партнера — инвестора Суть идеи этого механизма — найти такого частного инвестора, который частично финансирует покупку бизнеса. При этом он сразу планирует свой выход из этого бизнеса с количеством денег больше, чем он отдаст на финансирование покупки. Примерный разговор с таким инвестором можно прогнозировать следующим. Инвестор говорит предпринимателю-покупателю: «Хорошо, давай купим этот бизнес вместе, я заплачу X, ты заплатишь Y. После чего руководи, работай, но ты будешь отдавать мне X плюс мой некоторый интерес Z по следующему графику …. Причем, купленный бизнес давай оформим на меня. Если X+Z отдашь по графику — переоформляем бизнес на тебя и расходимся. Если ты не будешь справляться с возвратом мне денег по графику, то, прости, но продаем бизнес. Из вырученных от продажи денег я заберу X+Z, а все что останется — твое. Согласен?» Да, я привел пример жестких условий, чтобы понять логику инвестора. Партнерство всегда предполагает высокий уровень доверия, конечно, принципиально важно точно понимать с кем вступаешь в партнерские отношения. Найти партнера на финансирование покупки бизнеса, возможно, нам поможет специализированная доска объявлений.

3. Использование Продавца бизнеса в качестве временного партнера-инвестора В предыдущем пункте я описал суть ожиданий потенциального временного денежного партнера-инвестора. В том числе им может быть и продавец бизнес-объекта. То есть речь идет просто о рассрочке платежа. Это противоречит интересам продавца, на старте переговоров он может быть с этим не согласен. Но если Вы при обсуждении условий продажи бизнеса поговорите с продавцом, не как с противоположной стороной в переговорах, а как с потенциальным партнером и предложите ему разумные условия и гарантии их исполнения, то очень вероятно, что Вы сможете договориться о рассрочке платежа за приобретаемый бизнес. Нужно попробовать.

4. Использование лизинговой компании Лизинговая компания может быть тоже источником финансирования при покупке действующего предприятия. Идея этого механизма состоит в следующем: Предприниматель покупает у продавца предприятие за вычетом оборудования, которое покупает лизинговая компания. Далее, она передает это оборудование предпринимателю в лизинг (т.е. в аренду с возможностью последующего перехода в собственность после того, как арендные платежи перекроют стоимость оборудования и коммерческого интереса лизинговой компании). Лизинговая компания в соответствии со своим названием занимается покупкой оборудования и сдачей его в финансовый, оперативный лизинг. Следовательно, объектом лизинга может быть только машины, механизмы, другое производственное оборудование, т. е. основные средства. Покупателю лизинговая компания не сможет помочь оплатить такие составляющие покупаемого предприятия, как гудвил, нематериальные активы, кадровый состав, налаженные хозяйственные связи и т. п. Отсюда и возникает ограничение на возможность использование этого механизма. Но при покупке промышленных предприятий лизинговую компанию можно считать одним из вероятных источников финансовых средств на покупку бизнеса.

Обоснование стратегии финансирования инвестиционного проекта предполагает выбор методов финансирования, определение источников финансирования инвестиций и их структуры.

Метод финансирования инвестиционного проекта выступает как способ привлечения инвестиционных ресурсов в целях обеспечения финансовой реализуемости проекта.

В качестве методов финансирования инвестиционных проектов могут рассматриваться:

· самофинансирование, т. е. осуществление инвестирования только за счет собственных средств;

· акционирование, а также иные формы долевого финансирования;

· кредитное финансирование (инвестиционные кредиты банков, выпуск облигаций);

· лизинг;

· бюджетное финансирование;

· смешанное финансирование на основе различных комбинаций рассмотренных способов;

· проектное финансирование.

В экономической литературе существуют различные взгляды по вопросу о составе методов финансирования инвестиционных проектов. Одно из основных разногласий связано с пониманием термина «проектное финансирование». При всем многообразии толкований данного термина можно выделить его широкую и узкую трактовки:

— в широком определении под проектным финансированием понимается совокупность форм и методов финансового обеспечения реализации инвестиционного проекта. Проектное финансирование рассматривается как способ мобилизации различных источников финансирования и комплексного использования разных методов финансирования конкретных инвестиционных проектов; как финансирование, имеющее строго целевой характер использования средств для нужд реализации инвестиционного проекта;

— в узком определении проектное финансирование выступает как метод финансирования инвестиционных проектов, характеризующийся особым способом обеспечения возвратности вложений, в основе которого лежат исключительно или в основном денежные доходы, генерируемые инвестиционным проектом, а также оптимальным распределением всех связанных с проектом рисков между сторонами, участвующими в его реализации.

Источники финансирования инвестиционных проектов представляют собой денежные средства, используемые в качестве инвестиционных ресурсов. Их подразделяют на внутренние (собственный капитал) и внешние (привлеченный и заемный капитал).

Внутреннее финансирование (самофинансирование) обеспечивается за счет предприятия, планирующего осуществление инвестиционного проекта. Оно предполагает использование собственных средств — уставного (акционерного) капитала, а также потока средств, формируемого в ходе деятельности предприятия, прежде всего, чистой прибыли и амортизационных отчислений. При этом формирование средств, предназначенных для реализации инвестиционного проекта, должно носить строго целевой характер, что достигается, в частности, путем выделения самостоятельного бюджета инвестиционного проекта.

Самофинансирование может быть использовано только для реализации небольших инвестиционных проектов. Капиталоемкие инвестиционные проекты, как правило, финансируются за счет не только внутренних, но и внешних источников.

Внешнее финансирование предусматривает использование внешних источников: средств финансовых институтов, нефинансовых компаний, населения, государства, иностранных инвесторов, а также дополнительных вкладов денежных ресурсов учредителей предприятия. Оно осуществляется путем мобилизации привлеченных (долевое финансирование) и заемных (кредитное финансирование) средств.

Каждый из используемых источников финансирования обладает определенными достоинствами и недостатками (табл. 9.1). Поэтому реализация любого инвестиционного проекта предполагает обоснование стратегии финансирования, анализ альтернативных методов и источников финансирования, тщательную разработку схемы финансирования.

Принятая схема финансирования должна обеспечить:

· достаточный объем инвестиций для реализации инвестиционного проекта в целом и на каждом шаге расчетного периода;

· оптимизацию структуры источников финансирования инвестиций;

· снижение капитальных затрат и риска инвестиционного проекта.

Таблица 9.1 Сравнительная характеристика источников финансирования инвестиционных проектов

Акционирование (а также паевые и иные взносы в уставный капитал) предусматривает долевое финансирование инвестиционных проектов. Долевое финансирование инвестиционных проектов может осуществляться в следующих основных формах:

· проведение дополнительной эмиссии акций действующего предприятия, являющегося по организационно-правовой форме акционерным обществом, в целях финансового обеспечения реализации инвестиционного проекта;

· привлечение дополнительных средств (инвестиционных взносов, вкладов, паев) учредителей действующего предприятия для реализации инвестиционного проекта;

· создание нового предприятия, предназначенного специально для реализации инвестиционного проекта.

Дополнительная эмиссия акций используется для реализации крупномасштабных инвестиционных проектов, инвестиционных программ развития, отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятельности. Применение этого метода в основном для финансирования крупных инвестиционных проектов объясняется тем, что расходы, связанные с проведением эмиссии, перекрываются лишь значительными объемами привлеченных ресурсов.

Привлечение инвестиционных ресурсов в рамках акционерного финансирования может осуществляться посредством дополнительной эмиссии обыкновенных и привилегированных акций. В соответствии с российским законодательством номинальная стоимость выпущенных привилегированных акций должна быть не более 25% уставного капитала акционерного общества. Считается, что эмиссия привилегированных акций как форма акционерного финансирования является более дорогим источником финансирования инвестиционных проектов, чем эмиссия обыкновенных акций, так как по привилегированным акциям выплата дивидендов акционерам обязательна. В то же время, обыкновенные акции в отличие от привилегированных дают их владельцам больше прав на участие в управлении, в том числе возможность контроля за строго целевым использованием средств на нужды финансирования инвестиционного проекта.

К основным преимуществам акционирования как метода финансирования инвестиционных проектов относят следующие:

· выплаты за пользование привеченными ресурсами не носят безусловный характер, а осуществляются в зависимости от финансового результата акционерного общества;

· использование привлеченных инвестиционных ресурсов имеет существенные масштабы и не ограничено по срокам;

· эмиссия акций позволяет обеспечить формирование необходимого объема финансовых ресурсов в начале реализации инвестиционного проекта, а также отсрочить выплату дивидендов до наступления того периода, когда инвестиционный проект начнет генерировать доходы;

· владельцы акций могут осуществлять контроль над целевым использованием средств на нужды реализации инвестиционного проекта.

Вместе с тем данный метод финансирования инвестиционных проектов имеет ряд существенных ограничений. Так, инвестиционные ресурсы акционерное общество получает по завершении размещения выпуска акций, а это требует времени, дополнительных расходов, доказательств финансовой устойчивости предприятия, информационной прозрачности и др. Процедура дополнительной эмиссии акций сопряжена с регистрацией, прохождением листинга, значительными операционными издержками. При прохождении процедуры эмиссии компании-эмитенты несут затраты на оплату услуг профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые выполняют функции андеррайтера и инвестиционного консультанта, а также на регистрацию выпуска. В соответствии с российским законодательством с эмитента взимается пошлина за государственную регистрацию выпуска эмиссионных ценных бумаг, размещаемых путем подписки, — 0,2% номинальной суммы выпуска, но не более 100 000 тыс. руб.1

Следует также учитывать, что выпуск акций не всегда может быть размещен в полном объеме. Кроме того, после эмиссии акций компания должна проводить выплату дивидендов, периодически рассылать отчеты своим акционерам и т. п.

Дополнительная эмиссия акций ведет к увеличению акционерного капитала компании. Принятие решения о дополнительной эмиссии может привести к размыванию долей участия прежних акционеров в уставном капитале и уменьшению их доходов, хотя в соответствии с российским законодательством прежние акционеры обладают преимущественным правом на покупку вновь размещаемых акций. Акционерное общество, которое собирается финансировать инвестиционный проект путем дополнительной эмиссии акций, должно выработать эффективную стратегию повышения ликвидности и стоимости акций, предполагающую повышение степени финансовой прозрачности и информационной открытости эмитента, расширение и развитие деятельности, рост капитализации, улучшение финансового состояния и улучшение имиджа.

Для компаний иных организационно-правовых форм привлечение дополнительных средств, предназначенных для реализации инвестиционного проекта, осуществляется путем инвестиционных взносов, вкладов, паев учредителей или приглашаемых сторонних соучредителей в уставный капитал. Этот способ финансирования характеризуется меньшими операционными издержками, чем дополнительная эмиссия акций, однако в то же время более ограниченными объемами финансирования.

Создание нового предприятия, предназначенного специально для реализации инвестиционного проекта, выступает как один из способов целевого долевого финансирования. Он может применяться частными предпринимателями, учреждающими предприятие для реализации своих инвестиционных проектов и нуждающимися в привлечении партнерского капитала; крупными диверсифицированными компаниями, организующими новое предприятие, в том числе на базе своих структурных подразделений, для реализации проектов расширения производства продукции, реконструкции и переоснащения производства, реинжиниринга бизнес-процессов, освоения принципиально новой продукции и новых технологий; предприятиями, находящимися в сложном финансовом состоянии, которые разрабатывают антикризисные инвестиционные проекты в целях финансового оздоровления и т. д.

Финансовое обеспечение инвестиционного проекта в этих случаях осуществляется путем взносов сторонних соучредителей в формирование уставного капитала нового предприятия, выделения или учреждения материнской компанией специализированных проектных компаний — дочерних фирм, создания новых предприятий путем передачи им части активов действующих предприятий.

Одной из форм финансирования инвестиционных проектов путем создания нового предприятия, предназначенного специально для реализации инвестиционного проекта, является венчурное финансирование. Понятие «венчурный капитал» (от англ. venture — риск) означает рисковый капитал, инвестируемый, прежде всего, в новые сферы деятельности, связанные с большим риском. Венчурное финансирование позволяет привлечь средства для осуществления начальных стадий реализации инвестиционных проектов инновационного характера (разработка и освоение новых видов продукции и технологических процессов), характеризующихся повышенными рисками, но вместе с тем возможностями существенного возрастания стоимости предприятий, созданных в целях реализации данных проектов. В этом отношении венчурное инвестирование отличается от финансирования (путем покупки дополнительной эмиссии акций, паев и проч.) существующих предприятий, доли которых могут приобретаться в целях дальнейшей перепродажи.

Венчурное финансирование предполагает привлечение средств в уставный капитал предприятия инвесторов, которые изначально предполагают продать свою долю в предприятии после того, как ее стоимость в ходе реализации инвестиционного проекта возрастет. Доходы, связанные с дальнейшим функционированием созданного предприятия, будут получать те лица, которые приобретут у венчурного инвестора его долю.

Венчурные инвесторы (физические лица и специализированные инвестиционные компании) вкладывают свои средства в расчете на получение значительной прибыли. Предварительно они с помощью экспертов детально анализируют как инвестиционный проект, так и деятельность предлагающей его компании, финансовое состояние, кредитную историю, качество менеджмента, специфику интеллектуальной собственности. Особое внимание уделяется степени инновационности проекта, которая во многом предопределяет потенциал быстрого роста компании.

Венчурные инвестиции осуществляются в форме приобретения части акций венчурных предприятий, еще не котирующихся на биржах, а также предоставления ссуды или в других формах. Существуют механизмы венчурного финансирования, сочетающие различные виды капитала: акционерный, ссудный, предпринимательский. Однако в основном венчурный капитал имеет форму акционерного капитала.

К венчурным обычно относят небольшие предприятия, деятельность которых связана с большой степенью риска продвижения их продукции на рынке. Это предприятия, разрабатывающие новые виды продуктов или услуг, которые еще неизвестны потребителю, но имеют большой рыночный потенциал. В своем развитии венчурное предприятие проходит ряд этапов, каждый из которых характеризуется различными возможностями и источниками финансирования.

На первом этапе развития венчурного предприятия, когда создается прототип продукта, требуются незначительные финансовые средства; вместе с тем отсутствует и спрос на данный продукт. Как правило, источником финансирования на этом этапе выступают собственные средства инициаторов проекта, а также правительственные гранты, взносы отдельных инвесторов.

Второй (стартовый) этап, на котором происходит организация нового производства, характеризуется достаточно высокой потребностью в финансовых средствах, в то время как отдачи от вложенных средств практически еще нет. Основная часть издержек здесь связана не столько с разработкой технологии производства продукта, сколько с коммерческой его составляющей (формирование маркетинговой стратегии, прогнозирование рынка и др.). Именно этот этап образно называют «долиной смерти», поскольку из-за отсутствия финансовых средств и неэффективного менеджмента 70−80% проектов прекращают свое существование. Крупные компании, как правило, не участвуют в инвестировании венчурного предприятия в данный период его развития; основными инвесторами выступают физические лица, так называемые ангелы или бизнес-ангелы, вкладывающие личный капитал в осуществление рисковых проектов.

Третий этап является этапом раннего роста, когда начинается производство продукта и происходит его рыночная оценка. Обеспечивается определенная рентабельность, однако прирост капитала не является значительным. На этом этапе венчурное предприятие начинает представлять интерес для крупных корпораций, банков, других институциональных инвесторов. Для венчурного финансирования создаются фирмы венчурного капитала в форме фондов, трастов, ограниченных партнерств и др. Венчурные фонды обычно образуются путем продажи успешно работающего венчурного предприятия и создания фонда на определенный срок с определенным направлением и объемом инвестирования. При создании фонда в виде партнерства фирма-организатор выступает как главный партнер; она вносит незначительную часть капитала, привлекая средства других инвесторов, но полностью отвечает за управление фондом. После сбора целевой суммы фирма венчурного капитала закрывает подписку на фонд и переходит к его инвестированию. Разместив один фонд, фирма обычно переходит к организации подписки на следующий фонд. Фирма может управлять несколькими фондами, находящимися на различных стадиях развития, что способствует распределению и минимизации риска.

На завершающем этапе развития венчурного предприятия происходит выход венчурных инвесторов из капитала финансирумых ими компаний. Наиболее распространенными способами такого выхода являются: выкуп акций остальными собственниками финансируемой компании, выпуск акций посредством первичного размещения капитала, поглощение компании другой фирмой. В США успешные венчурные инвестиции обычно завершаются размещением акций на NASDAQ (крупнейшей фондовой площадке по торговле акциями молодых инновационных компаний).

При развитии новых технологий и широком распространении производимой продукции венчурные предприятия могут достигать высокого уровня рентабельности производства. При средней ставке доходности по государственным ценным бумагам в 6% венчурные инвесторы вкладывают свои средства, рассчитывая на годовую рентабельность, равную 20−25%.

Таким образом, исходя из характера венчурного предпринимательства, венчурный капитал является рисковым и вознаграждается за счет высокой рентабельности производства, в которое он инвестируется. Венчурный капитал имеет ряд и других особенностей. К ним можно отнести, в частности, ориентацию инвесторов на прирост капитала, а не на дивиденды на вложенный капитал. Поскольку венчурное предприятие начинает размещать свои акции на фондовом рынке через три-семь лет после инвестирования, венчурный капитал имеет длительный срок ожидания рыночной реализации и величина его прироста выявляется лишь при выходе предприятия на фондовый рынок. Соответственно и учредительская прибыль, являющаяся основной формой дохода на венчурный капитал, реализуется инвесторами после того, как акции венчурного предприятия начнут котироваться на фондовом рынке.

Для венчурного капитала характерно распределение риска между инвесторами и инициаторами проекта. В целях минимизации риска венчурные инвесторы распределяют свои средства между несколькими проектами, в то же время один проект может финансироваться рядом инвесторов. Венчурные инвесторы, как правило, стремятся непосредственно участвовать в управлении предприятием, принятии стратегических решений, так как они непосредственно заинтересованы в эффективном использовании вложенных средств. Инвесторы контролируют финансовое состояние компании, активно содействуют развитию ее деятельности, используя свои деловые контакты и опыт в области менеджмента и финансов.

Привлекательность вложений капитала в венчурные предприятия обусловлена следующими обстоятельствами:

· приобретение пакета акций компании с вероятно высокой рентабельностью;

· обеспечение значительного прироста капитала (от 15 до 80% годовых);

· наличие налоговых льгот.

Объемы венчурного финансирования в индустриальных странах динамично растут. Венчурный капитал приобретает решающую роль в развитии экономики. Это связано с тем, что именно благодаря венчурным предприятиям удалось реализовать значительное количество разработок в новейших областях промышленности, обеспечить быстрое перевооружение и реструктуризацию производства на современной научно-технической основе.