Официальные резервы страны и их изменения

Официальные (золотовалютные) резервы (ЗВР) — государственные запасы золота и иностранной валюты, хранящиеся в центральном банке или в финансовых органах, а также принадлежащие государству золото и инвалюта в международных валютно-кредитных организациях. ЗВР используются государством для регулирования несбалансированности платежных балансов по текущим операциям и по операциям движения капиталов, а также поддержания внутреннего макроэкономического равновесия путем, например, валютных интервенций центрального банка.

Иностранная валюта, входящая в состав ЗВР страны, включает в себя принадлежащие центральному банку, казначейству, другим государственным органам свободные остатки на счетах в иностранных банках и (в небольшом объеме) наличные иностранные банкноты и монеты. К общим ЗВР страны относятся также средства в инвалютах, принадлежащие коммерческим банкам, осуществляющим международные расчеты (но в России эти средства МВФ официальными резервами не признает).

По данным МВФ, в мае 2018 г. максимальными ЗВР (в трлн долл.) обладали: КНР (3,1), Япония (1,3), Саудовская Аравия (0,5), Европейский (стран еврозоны) центральный банк (0,8). Объем ЗВР России с 1998 по 2018 г. увечился с 8 до 456,7 млрд долл. У США ЗВР составляют примерно 119—120 млрд долл.

Среди причин высоких темпов их увеличения в России признаются активное укрепление евро к доллару США, активизация покупки Банком России инвалюты на внутреннем рынке и др.

Если дефицит баланса по текущим операциям меньше актива баланса движения капиталов, то, напомним, это говорит о том, что на внешней торговле и финансовых операциях страна заработала больше инвалюты, чем израсходовала. В результате в центральном банке ее запасы растут, что отражается в соответствующей статье платежного баланса со знаком «минус», так как эта операция является операцией импортного типа (дебетовой). На внутреннем рынке эта операция вызывает снижение предложения инвалюты и относительный рост предложения национальной валюты. В результате курс национальной валюты относительно падает, что стимулирует экспорт и внутренний экономический рост.

А если актив баланса счетов движения капитала оказывается меньше пассива баланса счетов текущих операций, это означает, что на внешней торговле и финансовых операциях страна расходовала больше валюты, чем заработала. Это сокращает ЗВР страны, так как их часть покрывает чистый дефицит по объединенным счетам (баланса по текущим операциям и движения капитала), то есть восполняет недостаток притока в страну инвалюты.

Недостающая сумма инвалюты со знаком «+ «в статье официальных резервов представляет собой сумму, на которую сокращаются ЗВР страны. Знак «+» означает, что эта операция является операцией экспортного типа (кредит), так как показывает, что на внутреннем рынке растет предложение инвалюты и относительно снижается предложение национальной валюты. Курс отечественной валюты растет, а экономический рост снижается.

Все три блока платежного баланса в сумме должны составлять ноль: любые платежи за рубеж («минусовые» статьи) должны быть равны сумме поступлений — «плюсовым» статьям. То есть каждая единица расходованной валюты в международных операциях всех субъектов страны должна иметь свой источник — все долги государства должны быть оплачены.

Платежный баланс сводится (балансируется) изменением официальных ЗВР. При этом ЗВР могут увеличиваться, сокращаться или оставаться неизменными. В свою очередь, изменение официальных резервов в стране происходит на основе изменений следующих составляющих:

1. Объем золотых запасов страны. По данным Всемирного совета по золоту, в 2018 г. совокупные запасы золота государств мира (включая ювелирные изделия любых лиц, золото, используемое в любом производстве и т. д.) составляли примерно 180 тыс. т. В них включены официальные запасы (резервы), то есть та часть золота, которая находится в ЗВР стран и международных финансовых организаций.

Среди государств, обладавших крупнейшими наличными активами в форме благородного металла, в мае 2018 г. были США — 8,1 тыс. т золота, 75% которого включены в ЗВР (кроме того, в США хранят свое золото около 50 стран и территорий), ФРГ — соответственно 3,4 тыс. т и 70,2%, Италия — 2,5 тыс. т и 67,5%, Франция — 2,4 тыс. т и 63,5%, Китай — 1,8 тыс. т и 2,4%, Россия — 1,8 тыс. т и 17,7%, Швейцария — 1 тыс. т и 5,4%. МВФ, который не рекомендует странам содержать в их ЗВР золото, все же обладает 2,8 тыс. т золота.

За все годы в мире было добыто около 170 тыс. т золота, а его цена с 1950;х гг. по 2018 г. выросла с 35 до 1200 долл, за тройскую унцию.

Запас монетарного золота России с 1953 по 2018 г. сократился с 2050 т до 1 839 т. По некоторым данным, золото царской России все еще остается в Японии — 300 т, Англии — 47 т, Франции — 47 т и в Швейцарии.

• 2. Объем валютных резервов. Без учета монетарного золота свыше 90% мировых валютных резервов в 2018 г. приходилось на валюты стран с ключевой (свободно используемой, резервной) валютой — доллар США (около 61%), евро (25%), английский фунт стерлингов (4%), японская иена (4%), швейцарский франк (0,2%), канадский доллар и другие (с 2003 г. часть ЗВР России хранится не только в долларах, но и в евро).
• 3. Количество СПЗ (SDR) на счету государства в МВФ. На их долю в 2018 г. приходилось менее 2% мировых ЗВР. 1 СПЗ = 1,4 долл. США.
• 4. Объем требований страны к иностранным государственным организациям (или наоборот).
• 5. Использования кредитов МВФ (за счет вкладов страны в МВФ, которые зависят от размеров ВВП страны, объемов ее внешней торговли и пр.), как правило, лишь для погашения дефицита платежного баланса.

Кроме того, итоговое изменение ЗВР происходит под влиянием изменения мировых цен на золото, валютных курсов, других факторов.

В целях воздействия на макроэкономическую ситуацию в своей стране центробанк покупает или продает на частных рынках официальные международные валютные резервы — проводит официальные валютные интервенции. Рост резервов валюты в центробанке отражается в дебете со знаком «-», ибо для центробанка эта операция подобна импорту товаров. Уменьшение официальных резервов инвалюты, наоборот, фиксируется в кредите со знаком «+ «, так как данная операция подобна экспорту товаров.

Вернемся к платежному балансу России в 1997 г. Если бы все сделки всех субъектов РФ с ее нерезидентами были учтены с абсолютной точностью, то, просуммировав сальдо двух основных блоков платежного баланса (3335 млн долл. + 5692 млн долл. = 9027 млн долл.), мы получили бы сумму притока в страну (а в противном случае — оттока из страны) за 1997 г. 9027 млн долл., что в нашем примере показало бы положительное сальдо платежного баланса. Но в реальности все складывается иначе.

При свободном плавании рубля величина платежного баланса обязательно равнялась бы нулю, так как рынок установил бы валютный курс на уровне, при котором спрос на валюту (необходимую для проведения операций по обоим блокам) и ее предложение в точности совпадали, то есть сальдо по текущим операциям (по первому блоку) было бы абсолютно равно и противоположно по знаку сальдо операций с капиталом (по второму блоку).

Но в нашем примере (см. табл. 8.6) такого равенства нет — сальдо платежного баланса не равно нулю. А это означает, что Банк России, используя ЗВР, вмешивался в механизм формирования валютного курса, проводя куплю-продажу валюты, и этим обеспечивал официальное финансирование, которое всегда равняется по модулю сальдо платежного баланса и противоположно ему по знаку.

При соблюдении условия абсолютной точности данных о сделках по двум основным блокам платежного баланса объем официального финансирования в России в 1997 г. должен был бы составлять -9027 млн долл. При этом знак «минус» означал бы, что Банк России в течение 1997 г. изъял из экономики (купил на рынке) данное количество валюты. В результате этого курс рубля искусственно занижался бы, что, в свою очередь, способствовало бы росту актива текущих статей платежного баланса и появлению положительного сальдо общего платежного баланса (а если бы величина официального финансирования была положительной, то это означало бы, что Банк России в течение 1997 г. продавал свои ЗВР, способствуя этим росту курса рубля и уменьшению сальдо текущих статей платежного баланса, а следовательно, и общего сальдо платежного баланса).

Но из табл. 8.6 видно, что размер официального финансирования в России в 1997 г. составил не -9027 млн долл., а -1955 млн долл. А так как данные об операциях Банка России на рынке валют учитываются абсолютно точно, то это означает, что фактический актив платежного баланса также составлял не 9027, а 1955 млн долл. А разница (-7072 млн долл.) представляет собой ошибки и пропуски при регистрации операций по первому и второму блокам платежного баланса. Знак «минус» означает, что в 1997 г. был недоучтен отток (утечка) валюты из России в сумме 7072 млн долл.

Любые колебания сальдо платежного баланса нежелательны. Резкий рост его профицита может вызвать рост денежной массы и инфляции, а рост дефицита может вызвать снижение курса национальной валюты, нарушение всех внутренних и внешних связей. Поэтому государство регулирует платежный баланс, используя прямые и косвенные методы — административные, финансовые, кредитные, валютные и др.