Факторы, влияющие на изменения валютного курса

Мы уже уяснили (см. разд. 9.1), что валютные курсы («нервные узлы» всей системы мирохозяйственных связей), особенно плавающие, постоянно изменяются. В краткои среднесрочном периодах изменения курсов валют определяются в основном ее спросом и предложением, а в долгосрочном периоде на спрос и предложение валюты и колебания валютных курсов воздействует множество других внутренних и внешних взаимообусловленных факторов. В связи с этим факторы, определяющие уровень и степень колебаний валютных курсов подразделяют на следующие две группы: конъюнктурные, вызывающие в основном краткосрочные колебания валютных курсов, и структурные, вызывающие их колебания преимущественно в долгосрочном периоде.

К структурным факторам колебания валютных курсов относятся:

• — степень открытости страны мировому рынку (чем она выше, тем активнее проявляются и структурные, и конъюнктурные факторы);
• — степень использования данной валюты в международных расчетах. Так как на доллар США приходится более половины международных расчетов и внешних долгов, особенно бедных стран, курс доллара будет повышаться даже при падении его покупательной способности, так как постоянно растут мировые цены и государственные выплаты по долгам;
• — масштабы, уровень развития национальной экономики (ВВП) и степень конкурентоспособности отечественных товаров на мировом рынке. В долгосрочном периоде здесь преобладает прямая зависимость: чем экономически сильнее национальная экономика, тем выше уровень ее конкурентоспособности и возможностей удерживать стабильность ее валютного курса. Но в краткосрочном периоде активный экономический рост и рост доходов населения могут вызвать увеличение спроса на иностранные товары и, соответственно, падение курса национальной валюты. Если временный рост ВВП РФ превышает рост ВВП США, то при прочих равных условиях это может вызвать снижение курса рубля, так как россияне смогут покупать больше и российских, и американских товаров;
• — масштабы, уровень развития экономики (ВВП) и степень конкурентоспособности товаров в странах-конкурентах;
• — относительные изменения в реальных доходах населения. Если доходы населения Белоруссии стабильны, а в России растут, то россияне увеличат спрос на товары Белоруссии и соответственно на ее рубли, поэтому курс российского рубля относительно белорусского снизится;
• — покупательная способность внутренней валюты (связь прямая);
• — уровень и темпы инфляции в стране и мировой экономике. Чем ниже темпы внутренней инфляции при прочих равных условиях, тем выше курс внутренней валюты. Высокий уровень мировой (долларовой) инфляции снижает курс всех валют стран МВФ, но такое понижение активнее проявляется в странах, где еще выше темпы инфляции их валют. Если инфляция в РФ выше, чем в США, спрос россиян на доллары растет и курс рубля падает (чем шире внешние связи страны, тем больше зависимость курса ее валюты от уровня и темпов инфляции, особенно мировой);
• — степень различий в процентных ставках в странах-партнерах. В этом плане проявляются две противоположные тенденции: рост процентной ставки при прочих равных условиях может способствовать и росту, и падению курса национальной валюты. Это зависит от факторов, на основе которых изменяются сами номинальные и реальные ставки процента.

Так, рост номинальной процентной ставки, например в России, вызывает снижение спроса на рубль, кредиты в рублях для фирм становятся дороже, а их использование повышает стоимость конечных товаров и снижает спрос на них. А рост реальной ставки процента (номинальной ставки, скорректированной на темп инфляции) может вызвать приток иностранного, особенно спекулятивного, капитала, стремящегося получить максимальную прибыль. Поэтому спрос на рубль может увеличиваться, а его курс — расти. Частые и резкие колебания процентных ставок привлекают валютных спекулянтов и этим усиливают нестабильность платежных балансов;

• — изменение вкусов потребителей. Если товары США в РФ популярнее отечественных, спрос россиян на доллар растет, а на рубль падает;
• — состояние платежных балансов стран-партнеров. Если, например, в России растет активность платежного баланса, то в странах-партнерах растут долговые обязательства России и, следовательно, растет спрос на рубли для их погашения. Поэтому курс рубля растет;
• — валютная политика, степень государственного регулирования валютных курсов, как и государственного регулирования национальной экономики в целом. При этом могут проявляться как положительные, так и отрицательные последствия. Все зависит от целей, задач, компетенции, интересов государственных органов управления, других факторов.

К конъюнктурным факторам колебания валютных курсов относятся:

• — экономические кризисы и цикличность экономики. Спад внутреннего экономического развития обычно сопровождается падением импорта, а в связи с этим падением предложения национальной валюты и ростом ее курса. Спад экономического развития в странах-партнерах, наоборот, вызывает понижение курса национальной валюты;
• — войны и гонка вооружений (зависимость прямая);
• — стихийные и другие бедствия;
• — политические события и их резкие изменения могут вызвать недоверие к национальной валюте и резкое падение ее курса;
• — степень доверия к национальной валюте на внутреннем и внешнем рынках. Его рост способствует росту валютного курса, и наоборот;
• — оптимистические и пессимистические ожидания (изменений в денежной массе, в государственной политике, в степени влияния внешних субъектов на внутреннюю экономику), прогнозы и слухи вносят значительные изменения в уровни курсов валют и могут вызвать их резкие колебания.

Если страны — партнеры России ожидают роста курса рубля (и соответствующего падения курса инвалюты, например доллара), они, как правило, задерживают платежи по своим долговым обязательствам России. Ожидание падения курса рубля, наоборот, вызывает стремление партнеров поскорее рассчитаться с долгами, чтобы не понести потери при более высоком его курсе. Тактика задержек или ускорения международных платежей, получившая название «лидз энд лэгз», влияет на состояние и валютного курса, и платежного баланса;

— спекуляции, которые могут вызвать и рост курса национальной валюты (если спекулянты активно ее скупают), и его падение (если спекулянты ее сбывают). Ожидая падения курса рубля по объективным причинам (например, предвидится рост инфляции) спекулянты заранее сбывают рубли, что снижает их курс. При этом спекулянты усиливают колебания и продаваемых, и покупаемых валют, несмотря на степень их силы.

Все эти факторы находятся в противоречивой взаимозависимости и сами во многом определяются уровнем курса валют. Так, рост российского импорта ведет к росту предложения рубля, что снижает его курс, а снижение курса рубля снижает импорт, что вызывает рост курса рубля.