Маржинальное кредитование

Введение

Маржинальная торговля (margin trading) или торговля с использованием заемных средств (денег или бумаг) — это торговля с использованием помимо собственных средств заемных денег и ценных бумаг, предоставляемых брокером клиенту на определенных условиях.

В этом и заключается смысл маржинальной торговли. Центральным моментом здесь является понятие и определение собственных средств, не зависимо от того в чем эти средства существуют — в виде денег или в виде других ликвидных активов, находящихся в ведении брокера. Только при наличии собственных средств клиента брокер готов выделить определенную сумму для кредитования инвестиционных операций. Более того, кредитные средства будут пропорциональны собственным средствам клиента. А вот коэффициент пропорциональности, или «плечо» брокера, — зависит от регулирования маржинальной торговли государством и от внутренних правил установленных самим брокером. Кроме того, на это плечо влияют текущие рыночные позиции клиента и, соответственно, его текущие риски.

Торговля с использованием кредитного плеча возможна только со специального счета, называемого маржинальным. Не каждая ценная бумага может быть куплена в кредит. Бумага на которую разрешено предоставлять кредитные средства для ее приобретения называется маржинальной. Бумага, которая может быть взята в долг и продана без покрытия, также является маржинальной. Список таких бумаг формируется каждым брокером с учетом действующих норм маржинального кредитования. На российском рынке ценных бумаг такие нормы устанавливает ФКЦБ РФ.

Возможности маржинального кредитования определяются величиной Кредитного плеча (или кредитного рычага), предоставляемого клиенту брокером. Плечо (Leverage) — это отношение, показывающее во сколько раз больше клиент может купить бумаг по сравнению со своими первоначальными средствами.

1 Что такое маржинальное кредитование При работе на фондовом рынке брокер предоставляет своим клиентам возможность проводить операции под обеспечение («под залог») собственных средств (денег и / или акций), а именно:

1) возможность покупки любых торгуемых на бирже ценных бумаг при отсутствии собственных денежных средств (под обеспечение покупаемых и/или собственных акций);

2) возможность вывода на свой счет денег при отсутствии собственных денежных средств (фактически, но не юридическизайма) (под обеспечение имеющихся у клиента акций, входящих в список принимаемых банком в обеспечение)

3) возможность продажи акций, входящих в список предоставляемых банком для продажи, при их отсутствии у клиента (под обеспечение имеющихся денег или других акций, входящих в список принимаемых банком в обеспечение).

Такое предоставление клиенту заемных средств (денег или ценных бумаг) под обеспечение и называется «маржинальным кредитованием». Максимальная сумма заемных средств определяется исходя из соотношения стоимости обеспечения и величины заемных средств. Максимальное законодательно установленное соотношение стоимости обеспечения и величины заемных средств составляет 50% (или 1:1). Например, при наличии в портфеле клиента акций рыночной стоимостью 100 000 рублей и отсутствии собственных денег клиент может получить на свой счет 50 000 рублей и использовать их по своему усмотрению. Соотношение стоимости обеспечения и величины заемных средств может быть снижено до 25% (или 1:3) для клиентов, имеющих определенный опыт работы на фондовом рынке и собственный портфель в размере не менее 600 000 рублей (так называемые «клиенты с повышенным уровнем риска», или КПУР).

Расходы клиента за пользование маржинальным кредитованием составляют в настоящее время 14.5% годовых (за предоставление заемных денежных средств) и 11,5% годовых (за предоставление акций). Плата начисляется ежедневно и увеличивает сумму ежедневной задолженности клиента. Клиент может погасить задолженность в любой момент полностью или частично.

Однако необходимо понимать, что маржинальное кредитование предусматривает весьма жесткую систему контроля возможности клиента вернуть заемные средства. Для этого существуют так называемые уровни маржи, которые являются характеристикой уровня «запаса прочности» обеспечения клиента по отношению к заемным средствам. Начальный уровень маржи равен 50% (25% для КПУР). При снижении стоимости обеспечения, связанном с изменением рыночной цены акций, уровень маржи также снижается. При достижении значения уровня маржи 35% (20% для КПУР) банк информирует клиента о том, что «запас прочности» его обеспечения снижается и необходимо вернуть часть заемных средств или увеличить обеспечение. Если же происходит дальнейшее снижение уровня маржи, то после достижения значения 25% (15% для КПУР) уже без каких-либо предварительных оповещений банк производит реализацию обеспечения клиента на бирже и полученные средства направляются на погашение задолженности клиента. Такая реализация может привести к убыткам для клиента, и поэтому клиенту необходимо внимательно следить за состоянием уровня маржи и не доводить ситуацию до принудительной реализации обеспечения.

Кроме того, при предоставлении маржинального кредитования срок возврата не оговаривается (в отличие, например, от банковского кредита). Это значит, что клиент имеет право вернуть заемные средства в любое время, но и банк имеет право потребовать возврата заемных средств в любой день, предупредив об этом в установленный договором срок. Как правило, требование банка о возврате заемных средств может быть связано с несоответствием акций из обеспечения требованиям ФСФР (соответствие определяется биржей ежеквартально) или с проведением эмитентом корпоративных действий, в результате которых возникают ограничения на возможность совершать сделки с акциями (например, конвертации). В этом случае, если клиент не возвратит к установленному сроку заемные средства, его обеспечение будет принудительно продано по текущим рыночным ценам на сумму задолженности.

Маржинальное кредитование — это способ кредитования денежными средствами или ценными бумагами под залог текущей стоимости активов клиента (ценных бумаг или денежных средств). Воспользовавшись данной услугой, клиент сможет наиболее эффективно управлять своими активами и получать дополнительный доход как на растущем, так и на падающем рынке. Открыть маржинальный счет и воспользоваться услугой по маржинальному кредитованию может любой клиент, подписавший соответствующее приложение к договору о предоставлении услуг на рынке ценных бумаг. С помощью маржинальной торговли, клиент, будучи уверенным в тренде рынка, может увеличить размер позиции. Это значит, что брокер за определенную плату на время одолжит клиенту либо денежные средства, либо ценные бумаги.

2. Условия получения маржинального кредита Маржинальная торговля предполагает осуществление операций с активами, полученными от брокера в кредит. Это могут быть как форекс оникс денежные средства, а так же торгуемые товары: например, акции, стандартные контракты. Маржинальное кредитование имеет свою специфику. Обычно оговариваются следующие условия:

1) Получение кредита не требует предварительного согласования и ликвидные акции, а так же специфичного оформления.

2) Обеспечением кредита являются денежные средства, а так же иные активы, размещенные на соответствующих счетах.

3) В заём предоставляются активы из форекс от 10 центов и списка активов, с которыми могут совершаться маржинальные сделки.

4) Кредиты в течение торговой сессии предоставляются бесплатно.

5) За предоставление кредита на срок более дня взимается вознаграждение. Обычно это оговоренный процент от суммы кредита или расписание форекс и рыночной стоимости предоставляемых в кредит активов. Обычно, ставка процента зависит от вида предоставленного в кредит актива и биржа форекс форум, а так же ориентирована на существующие процентные ставки аналогичных операций при «обычном» межбанковском кредитовании.

Размер маржинальных требований очень сильно зависит от ликвидности торгуемого товара. На валютном рынке маржа обычно составляет 0,5 — 2%. В выходные дни она может подниматься до 5 — 10%. В США, Великобритании, Германии маржа на фондовом рынке может составлять 20 — 50%. В России для торговли некоторыми акциями для некоторых торговцев Федеральная служба по финансовым рынкам (до 2004 года её функции выполняла Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг) разрешает маржу 25 — 50% от форекс турниры и суммы контракта (по состоянию на февраль 2007). Размер маржи может зависеть от направления первой сделки (покупка или форекс в выходные дни и продажа):

1) использовать больший объем денежных средств при покупке ценных бумаг (занимая денежные средства у брокера);

2) получать прибыль при снижении рыночной цены акции (занимая ценные бумаги у брокера).

Стоит отметить, что при маржинальном кредитовании необходимо только следить за рыночной ситуацией и уровнем маржи, а также оперативно реагировать на изменение цен. Никаких специфических действий для открытия маржинальных позиций не требуется.

На сегодняшний день различные инвестиционные компании и банки дают взаймы (т.е. под % ставку) своим клиентам, как правило, лишь некоторые высоколиквидные ценные бумаги, однако данное правило действует далеко не всегда и иногда помимо «голубых фишек» возможно кредитование клиента акциями второго эшелона и другими менее ликвидными активами. Стоит так же отметить, что при предоставлении клиентам маржинальных ресурсов маржедатель не использует средства других своих клиентов.

Основным моментом маржинального кредитования является наличие обеспечения. В качестве последнего выступают собственные активы клиента. В соответствии с правилами расчета в нужный момент времени (например, подача заявки) текущие активы клиента пересчитываются, и на основе них рассчитывается количество денежных средств брокера, которыми последний готов кредитовать клиента. При этом клиент может пользоваться кредитом сколь угодно долго.

В том случае, если клиенты берут взаймы какие-либо активы, они следуют строгим требованиям по соотношению размера собственных средств и стоимости открытых позиций. Подчеркнем, что по предписанию ФКЦБ соотношение размера собственных средств и стоимости открытых позиций не должно превышать заданное значение. Тем не менее, величина этого соотношения (так называемое «кредитное плечо» или «маржа») сильно отличается в зависимости от выбора инвестиционной компании и условий предоставления «кредитного плеча» .

Есть компании, предоставляющие «кредитное плечо» только в течение торговой сессии («внутридневное кредитование»), и соотношение заемных средств клиента к его собственным средствам может в течение дня достигать 4−5, при этом стоит отметить, что маржинальное кредитование в течение торговой сессии предоставляется бесплатно. Клиентам предоставляется возможность работать как на росте рынка, так и на его снижении, а также принимать участие в торгах при отсутствии денежной позиции (в данном случае обеспечением плеча служат ранее купленные бумаги).

Другие компании способны кредитовать клиента как деньгами, так и бумагами на несколько дней и даже месяцев (т.е. с переносом позиции клиента), но размер «плеча» в данном случае, как правило, не превышает 2. Следует отметить, что с увеличением «кредитного плеча» пропорционально увеличивается риск быстрой потери собственных активов.

При этом клиент совершает операции на следующих условиях:

1) Ограничительный уровень маржи (доля собственных средств клиента в оценке портфеля) — 50%.

2) Требование о довнесении денежных средств направляется компанией при уровне маржи, равному 35%.

3) Принудительное закрытие позиций производится в случае, если величина обеспечения (собственные средства с учетом скидки) становится меньше величины задолженности по маржинальным сделкам, что соответствует уровню маржи, равному 25%.

Брокер не вправе заключить сделку, вследствие которой уровень маржи уменьшится ниже ограничительного уровня маржи.

В случае движении рынка в направлении противоположном ожиданиям клиента, воспользовавшегося кредитным плечом, потери будут расти пропорционально размеру «кредитного плеча». Поскольку собственные средства Клиента должны покрывать кредит и все расходы по нему, то в случае сильного изменения цен может наступить ситуация принудительного закрытия позиции клиента («margin call»). В связи с этим, хотелось бы обратить особое внимание потенциальных игроков на фондовом рынке об осторожном подходе к данному виду финансовых услуг.

Маржинальное кредитование осуществляется в соответствии со следующими нормативно — правовыми документами:

1) Приказ Федеральной Службы по Финансовым Рынкам от 7 марта 2006 года № 06−24/пз-н «Об утверждении правил осуществления брокерской деятельности при совершении на рынке ценных бумаг сделок с использованием денежных средств и/или ценных бумаг, переданных брокером в заем клиенту (маржинальных сделок)»

2) Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам от 7 марта 2006 г. N 06−25/пз-н «Об утверждении Положения о критериях ликвидности ценных бумаг»

3) Приказ Федеральной Службы по Финансовым Рынкам от 7 марта 2006 г. n 06−23/пз-н «О внесении изменений в приказ ФСФР России от 27.10.2005 n 05−53/пз-н «Об утверждении порядка совершения маржинальных сделок профессиональными участниками рынка ценных бумаг, осуществляющими брокерскую деятельность, для определенной категории клиентов»

4) Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам от 27 октября 2005 г. N 05−53/пз-н «Об утверждении порядка совершения маржинальных сделок профессиональными участниками рынка ценных бумаг, осуществляющими брокерскую деятельность для определенной категории клиентов»

Заключение

маржинальный сделка кредит Институт маржинальных сделок представляет собой инструмент повышения доходности операций с ценными бумагами. Одновременно с этим совершение маржинальных сделок увеличивает риск наступления неблагоприятных последствий от операций на фондовом рынке.

Данные сделки включают в себя две основные операции:

1) покупка ценных бумаг на маржинальный счет, когда определенная часть оплачивается денежными средствами клиента, а недостающая сумма занимается у брокерской компании;

2) заем клиентом ценных бумаг у брокерской компании и продажа их со своего маржинального счета с последующим погашением займа такими же ценными бумагами, приобретаемыми при последующих сделках.

Одним из вариантов классификации маржинальных сделок в России можно считать разделение их в зависимости от условий предоставления займа: заем предоставляется только на этапе покупки ценных бумаг в денежных средствах, заем предоставляется только на этапе продажи ценных бумаг в ценных бумагах, заем предоставляется в денежных средствах на этапе покупки ценных бумаг и в ценных бумагах на этапе их продажи. Вопрос оптимизации торговой стратегии инвестора на фондовом рынке является ключевым моментом инвестирования и способствует достижению поставленных целей участниками фондового рынка.

Развитие системы интернет-трейдинга на фондовом рынке способствовало возрастанию притока частных инвесторов. Усиление конкуренции между брокерами, в частности, привело к появлению услуги маржинального кредитования, которая позволяет увеличить результативность вложений инвестора, повысить отдачу с каждой вложенной им денежной единицы на РЦБ. Однако в случае неверного прогноза цен инвестором маржинальная торговля увеличивает отрицательный результат сделки прямо пропорционально «кредитному плечу». В связи с этим возникают проблемы оптимизации вложений инвестора, оценки эффективности инвестирования на российском фондовом рынке с применением маржинального кредитования.

Российский фондовый рынок ещё относительно слабо развит, и маржинальные операции способны привести к неадекватным последствиям, которые будут характерны только для российского фондового рынка и не похожи на аналогичные ситуации на западных фондовых рынках. Сложный механизм маржинальной торговли и неразвитость российского фондового рынка требуют комплексного и всестороннего изучения данного вопроса и нуждаются в научных разработках в целях устранения кризисных ситуаций на российском фондовом рынке.

В настоящее время на отечественном рынке ценных бумаг сложилась весьма характерная для переходного периода ситуация: одновременно развиваются направления в странах классической рыночной экономики, формировавшиеся последовательно, друг за другом. В результате как участники рынка, так и регулирующие органы сталкиваются с весьма специфическими проблемами, для решения которых недостаточно применения проверенных десятилетиями рецептов. Речь идет о быстром распространении маржинальной торговли, стимулируемом активным развитием интернет-технологий.

Простота и скорость обслуживания клиентов через сеть дают значительный положительный результат: объемы совершаемых транзакций стремительно растут, появляется возможность снижения комиссионных и увеличения числа инвесторов, в том числе мелких, повышаются ликвидность и эффективность фондового рынка. Однако параллельное внедрение интернеттехнологий и схем маржинальной торговли приводит и к ряду отрицательных последствий. Во-первых, вызывает озабоченность резкое (доходящее до обесценивания) удешевление брокерских услуг, предоставляемых небанковскими финансовыми институтами. Во-вторых, де-факто сеть открыла доступ на биржи непрофессиональным участникам рынка. Это негативно отражается на сложившейся системе гарантий по операциям, в соответствии с которой финансовые. В-третьих, в новых условиях клиенты становятся конкурентами своего брокера. При этом соперничество не является равноправным: брокер имеет информацию обо всех открытых позициях своих клиентов, установленных ими стопприказах и лимитах Основное направление дальнейшего совершенствования системы регулирования маржинальной торговли заключается в повышении прозрачности маржинальных сделок. Главная роль в решении этой задачи отводится организаторам торговли. Предполагается установить четкие процедуры сбора организаторами торговли данных о совершаемых брокерами маржинальных сделках, контроля организаторами торговли за соблюдением брокерами требований к ограничительному и минимальному уровням маржи, а также обязательных нормативов. Особое внимание в развитии нормативной базы маржинальной торговли будет уделено установлению порядка представления организаторами торговли данных о ходе осуществления маржинальных сделок в ФСФР России, порядка использования регулятором рынка указанной информации для оценки рисков, связанных с маржинальными сделками, внутренних процедур обработки регулятором данных о маржинальных сделках, процедур принятия решений о применении мер административного воздействия к компаниям, нарушающим установленные требования.

И все же, несмотря на свой повышенный внутренний уровень рискованности, маржинальная торговля содержит ряд позитивных моментов. Во-первых, маржинальная торговля способствует повышению ликвидности на рынке: объемы торгов ценными бумагами увеличиваются за счет дополнительных средств, представляемых операторами торговли инвесторам. Во-вторых, при помощи маржинальной торговли инвесторы, участники рынка получают возможность максимизировать эффективность проводимых операций. В-третьих, маржинальная торговля совместно с использованием интернет-технологий способствует привлечению на рынок широких слоев инвесторов, в том числе мелких клиентов с небольшим капиталом, а также активных игроков. В-четвертых, профессиональные участники фондового рынка получают дополнительные доходы за счет расширения списка услуг, увеличения масштаба операций и, наконец, прямого получения прибыли за счет платы за предоставленные средства как в форме денежных средств, так и ценных бумаг.

Список использованных источников

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994 N 51-ФЗ (ред. от 27.12.2009), — Информ.- правов. система «КонсультантПлюс» .

2. О рынке ценных бумаг: федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ (с изм. и доп., вступающими в силу с 01.01.2010). — Информ.- правов. система «КонсультантПлюс».

3. Правила осуществления брокерской деятельности при совершении на рынке ценных бумаг сделок с использованием денежных средств и/или ценных бумаг, переданных брокером в заем клиенту (маржинальных сделок): приказ Федеральной службы по финансовым рынкам от 7 марта 2006 г. N 06−24/пз-н (с изменениями от 09.04.2009). — Информ.- правов. система «Эксперт-Гарант».

4. Порядок совершения маржинальных сделок профессиональными участниками рынка ценных бумаг, осуществляющими брокерскую деятельность для определенной категории клиентов: приказ Федеральной службы по финансовым рынкам от 27 октября 2005 г. N 05−53/пз-н (с изменениями от 09.10 2008 г.). — Информ.- правов. система «Эксперт-Гарант»

5. Ильин В. В. Биржа на кончиках пальцев: практическое пособие /Ильин В.В.- Питер: Финансы, 2004;368с.

6.Галанов В. А., Басов А. И. Биржевое дело: учебник/ Галанов В. А., Басов А.И.- Москва: Финансы и статистика, 1999; 304 с.