Оценка эффективности инвестиционного проекта

Финансово-экономическая оценка инвестиционных проектов занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения средств в операции с реальными активами.

Составим прогноз движения денежных потоков (таблица 64) для последующего анализа эффективности инвестиционного проекта.

Таблица 64 — Прогноз движения денежных потоков на пять лет В тысячах рублях.

Согласно прогноза движения денежных потоков окупаемость проекта наступает на третьем году реализации проекта.

На начало первого года (приложение И) суммарная потребность в средствах составила 3821 тыс. руб. По итогам первого года эта сумма составила 2108 тыс. руб.

Чистый денежный поток характеризует финансовый итог производственно-хозяйственной деятельности в этом периоде. Обобщающим результатом деятельности за весь период реализации проекта служит чистый дисконтированный доход NPV.

Методы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов подразделяются на: статистические и динамические. Статистические методы оценки не учитывают фактор времени — неравноценность денежных сумм, получаемых или выплачиваемых в разные моменты времени.

Динамические методы оценки эффективности основаны на концепции денежных потоков. Согласно этой концепции, при планировании рассматривают все притоки и оттоки денежных средств в проект, а получаемые в разные периоды времени финансовые результаты приводят в сопоставимый вид при помощи коэффициента дисконтирования.

G = 1 / (1+r)^{t-to база}, (7).

где r — норма дисконта.

G — коэффициент дисконтирования.

Таблица 65 — Дисконтирование денежных потоков В тысячах рублях.

Приведем чистый денежный поток к текущему времени (таблица 65), приняв стандартный уровень желательной рентабельности вложений HR 20% из расчета 18% - необходимая ставка для покрытия банковских процентов и 2% - необходимая ставка страховой компании.

Чистый дисконтированный доход NPV рассчитывается суммированием по периодам дисконтированных величин чистого денежного потока.

На основании произведенных в таблице 65 расчетов, можно сделать вывод, что при ставке 20% проект окупается через 3,5 года.

Графическое изображение динамики дисконтированного чистого денежного потока, рассчитанного с нарастающим итогом, представляет собой так называемый финансовый профиль проекта (рисунок 20).

Последовательно увеличивая ставку дисконтирования при положительном значении NPV можно подобрать такую ставку r, при которой NPV равно 0. Это и есть внутренняя рентабельность проекта IRR. Зависимость NPV проекта от изменения ставки дисконтирования приведена на рис. 21.

Рисунок 21 — Финансовый профиль инвестиций Согласно рисунку 21, в точке, где чистый дисконтированный доход равен нулю, можно определить значение критерия IRR = 37,3%.

Внутренняя норма рентабельности — это та норма дисконта (процентная ставка r) при которой чистая текущая стоимость равна нулю.

Определим реализуемость проекта на основе расчета интегральных показателей эффективности проекта (таблица 66).

Таблица 66 — Показатели эффективности инвестиций.

Последовательно увеличивая ставку дисконтирования при положительном значении NPV можно подобрать такую ставку r, при которой NPV равно 0. Это и есть внутренняя рентабельность проекта IRR. Зависимость NPV проекта от изменения ставки дисконтирования приведена на рис. 21.

Период возврата инвестиций — это количество лет, в течении которых чистый доход от продаж возмещает дисконтированные инвестиции, т. е. это первый период, в котором значение дисконтированного чистого денежного потока, рассчитанного с нарастающим итогом, становится не отрицательным. При заданной ставке дисконта 20% планируемый период окупаемости наступает через 3,5 года реализации проекта.

В качестве критерия оценки инвестиций внутренняя норма доходности IRR должна быть выше, чем уровень желательной рентабельности вложений HR. Согласно расчетам IRR = 37,3%, а HR = 20%, т. е. IRR > HR. Таким образом, проект эффективен и подлежит применению.

Произведем анализ чувствительности проекта для определения степени влияния варьируемых факторов на финансовый результат проекта. В процессе анализа чувствительности варьируется значение различных факторов, влияющих на объем поступлений или затрат при фиксированных значениях остальных факторов.

В качестве варьируемых параметров принимаем: объем продаж товаров и услуг (таблица 67), величину переменных затрат (таблица 68), величину постоянных затрат (таблица 69), стоимость привлекаемого капитала (таблица 70).

Таблица 67 — Анализ чувствительности проекта при изменении объема продаж товаров и услуг.

Изменения объема продаж на 2,5% уменьшило NPV на 102%, а внутренняя норма доходности — на 8,1%, срок окупаемости проекта увеличивается до 4,1 лет. При уменьшении объема продаж на 5%, NPV уменьшается на 102%, IRR на 17,7%, а срок окупаемости составляет 5 лет.

Таблица 68 — Анализ чувствительности проекта при изменении величины переменных затрат.

При увеличении переменных затрат на 2,5% внутренняя норма доход-ности составляет 32,6%, а срок окупаемости составляет 3,9 года. При увеличе-нии данного фактора на 5% IRR составит 27,1%, что указывает на прочность проекта к таким изменениям.

Таблица 69 — Анализ чувствительности проекта при изменении величины постоянных затрат.

При увеличении постоянных затрат на 2,5% внутренняя норма доходности уменьшилась на 1,4% и составила 35,9%, индекс доходности составил 1,38, а срок окупаемости составил 3,6 лет. При увеличении данного фактора на 5% чистый дисконтированный доход уменьшился на 19%, а срок окупаемости проекта составил 3,7 лет.

Таблица 70 — Анализ чувствительности проекта при изменении стоимости привлекаемого капитала.

В таблице 70 произведен анализ чувствительности проекта в случае увеличения стоимости денег на 2,5% и на 5%. Полученные результаты внутренней нормы рентабельности и срока окупаемости не превышают заданных показателей. При увеличении стоимости денег на 5% IRR составила 36,8%, а срок окупаемости 3,6 года.

Можно сделать вывод, что проект чувствительный к изменению объема продаж товаров и услуг, и менее чувствительный к изменению величины постоянных и переменных затрат, а также стоимости денег. При увеличении этих факторов на 5% IRR не меньше заданного предела 20%, а срок окупаемости не превышает заданных 5 лет, что указывает на запас прочности и подтверждает возможность реализации данного проекта.

Произведем расчет рентабельности затрат. Представляет собой отношение прибыли к сумме заемных средств. Сумма прибыли за пять лет согласно планируемого отчета о прибылях и убытках (таблица 54) составила 7663 тыс. руб., планируемая сумма заемных средств 4000 тыс. руб.

7663 / 4000 = 1,92.

На каждый вложенный рубль за пять лет будет получено 1,92 рубля, то есть в среднем 38 копейки в год.

А уже в шестом году рентабельность составит 68 копеек в год.

2725 / 4000 = 0,68.

Помимо прибыли, предприятие будет иметь в своем распоряжении новое цифровое оборудование, которое даст возможность выйти на новый уровень качества оказываемых услуг.