Международный валютный рынок Forex

Контрольная работа Финансовые рынки и институты Международный валютный рынок Forex

Если до недавнего времени для советского человека существовал практически единственный вариант использования капитала — хранить деньги в сберкассе, то сегодня в России становятся все более доступными для широких слоев населения новые способы финансовых инвестиций. Причем это не только разные условия хранения денег в коммерческих банках, но и возможность применять многочисленные финансовые инструменты: ГКО, акции предприятий, облигации, фьючерсы и т. п. Более того, нам теперь доступны и западные финансовые рынки.

Цлью работы является изучение международного валютного рынка Forex (Foreign Exchange market, или FX).

Для достижения поставленной цели были поставлены и выполнены следующие задачи:

— дано понятие валютного рынка;

— изучена история становления валютного рынка Forex;

— изучены современные особенности валютного рынка Forex.

1. Понятие валютного рынка Forex

Международный валютный рынок Forex (Foreign Exchange Market) представляет собой совокупность операций по купле-продаже иностранной валюты, и предоставлению ссуд на конкретных условиях (сумма, обменный курс, процентная ставка) с выполнением на определенную дату Лиховидов В. Н. Фундаментальный анализ мировых валютных рынков: методы прогнозирования и принятия решений[Текст]: монография. — г. Владивосток — 1999 г. — 234 с. С. 31.

Другими словами это финансовый рынок, на котором валюта одной страны может быть обменена на валюту другой страны по курсу, который зависит от спроса и предложения на данную валюту в определенный момент времени.

Потребность обмена одной национальной валюты на другую существует уже тысячелетия, с того самого момента, когда народы начали торговать друг с другом. Конечно, для настоящего валютного обмена необходимо еще и наличие национальных денег. Торговец, который привез товары в иную страну, продает их, получая за продукцию местные деньги. При возвращении домой ему нужны деньги своей страны, и, следовательно, возникает потребность обмена одной валюты на другую.

В настоящее время потребность в обмене национальных валют существенно возросла, так как, кроме международной торговли, появились Суворов С. Г. Азбука валютного дилинга [Текст]: монография.— СПб.: Издательство С.-Петербургского университета, 1998.— 296 с. — ISBN 5−288−1 794−8. — с. 16:

— международное разделение труда, когда предприятия одного государства расположены на территории другого;

— международный туризм;

— финансовые инвестиции в экономику или ценные бумаги той или иной страны.

Рынок Forex был сформирован в 1971 году после того, как в международной торговле было решено отказаться от фиксированных валютных курсов и перейти к динамическим.

Forex — самый большой рынок в мире, он составляет по объему до 90% всего мирового рынка капиталов. Тысячи участников этого рынка — банки, брокерские фирмы, инвестиционные фонды, финансовые и страховые компании — в течение 24 часов в сутки покупают и продают валюту, заключая сделки в течение нескольких секунд в любой точке Земного шара. Объединенные в единую глобальную сеть спутниковыми каналами связи с помощью совершеннейших компьютерных систем, они создают оборот валютных средств, который в сумме за год превышает в 10 раз общий годовой валовой, национальный продукт всех государств мира (причем, цифра взята из учебника 5-летней давности).

Основными участниками рынка Forex выступают центральные банки различных государств, крупные коммерческие банки, инвестиционные и финансовые фонды, брокерские компании и частные трейдеры.

Все основные мировые валюты сейчас находятся в таком режиме свободного плавания, когда их цена определяется рынком, в зависимости от того, насколько данная валюта нужна для приобретения товаров, инвестиций и межгосударственных расчетов. Конечно же, это плавание не является полностью свободным; в каждой стране существует центральный банк, основной задачей которого, в соответствии с законом является обеспечение стабильности национальной валюты. Международный валютный рынок FOREX объединяет все множество участников валютообменных операций: физических лиц, фирмы, инвестиционные институты, банки и центральные банки.

Основными валютами на рынке Forex являются: европейская валюта (EUR), доллар США (USD), швейцарский франк (CHF), канадский доллар (CAD), австралийский доллар (AUD) и японская йена (JPY).

Доллар США (USD), как мы видели, стал ведущей мировой валютой после Второй Мировой войны. Сегодня доллар является универсальным платежным средством в международным бизнесе, валютой-убежищем при различных финансовых и политических кризисах в других странах, а также объектом международных инвестиций, благодаря большому объему высоконадежных ценных бумаг — государственных долгосрочных облигаций США. Уверенность в стабильности американской экономической и финансовой системы, в том что все доходы по государственным долговым ценным бумагам будут своевременно выплачены, не реквизированы и не обложены неожиданным налогом, привлекает на этот рынок как частных иностранных инвесторов, так и иностранные правительства.

Японская йена (JPY) прошла сложный путь от послевоенного уровня 360 йен за доллар, определенного американской оккупационной администрацией, до курса около 80 йен за доллар в 1995 г., после чего ее уровень вновь существенно понизился и опять сильнейшим образом укрепился во второй половине 1998 года.

Британский фунт (GBP). Британский фунт был ведущей мировой валютой до Первой Мировой войны; существенно ослабив свои позиции в межвоенный период, он окончательно уступил лидерство доллару после Второй Мировой войны, причиной чему были естественные проблемы в пострадавшей от войны экономике, а также и подрыв доверия к валюте вследствие массированных фальшивомонетнических диверсий против нее со стороны Германии во время войны.

Швейцарский франк (CHF). Объемы сделок с участием швейцарского франка существенно меньше, чем с другими рассмотренными валютами. По отношению к немецкой марке он часто играл роль валюты-убежища (например, в случае кризисов в России). По данным предыдущих лет, курс франка обнаруживал более сильные колебания, чем курс немецкой марки; но в последнее время это не имело места. Функция франка как валюты-убежища (safe-haven) в 1999 году сильно сократилась из-за военного конфликта на Балканах.

Новая валюта евро (EUR), появившаяся 1 января 1999 года, объединила 11 европейских наций в самый мощный экономический блок мира, на долю которого приходится почти пятая часть глобального выпуска товаров и услуг и мировой торговли. В состав евро-региона («Euro-area») входят Австрия, Бельгия, Германия, Ирландия, Испания, Италия, Люксембург, Нидерланды, Португалия, Финляндия и Франция, занимающие территорию 2 365 000 кв. км. с населением 291 миллионов человек (для сравнения — в США 269 миллионов, в Японии — 126).

Существенные особенности рынка Forex, которые его отличают от других финансовых валютных рынков:

— Высокая ликвидность основных средств и гарантия больших объемов валют, которыми можно свободно оперировать, учитывая рыночную котировку на данный момент.

— Высокая чувствительность к постоянному и большому количеству факторов, которые всегда меняются.

— Высокий торговый оборот относительно других финансовых рынков.

— Отсутствие комиссионных расходов, исключая рыночную разницу.

— Круглосуточный график работы и внешний оборот основных средств, позволяющий трейдерам осуществлять сделки в любое время суток их часового пояса.

2. Возникновение и развитие валютного рынка Forex

Современная торговля валютой имеет многолетнюю предысторию. С момента зарождения товарно-денежных отношений человечество постоянно развивало финансовую систему. Купцы Ближнего Востока стали первыми, кто начал менять монеты одних государств на монеты других. Развитие международной торговли стало следующей ступенью к возникновению международного валютного рынка Forex.

В 1930 году был создан Банк Международных Расчетов — первый международный банк, созданный рядом европейских стран (Германия, Франция, Италия, Англия, Бельгия), и некоторыми частными американскими и японскими банками.

В 1944 году, 22 июля в Соединенных Штатах Америки делегатами из 44 стран союзников антигитлеровской коалиции было подписано Бреттон-Вудское соглашение. В этом соглашении были прописаны и установлены все основные мировые валюты, которые в свою очередь были привязаны к доллару США. Даная привязка означала, что курсы валют относительно доллара могли варьироваться в диапазоне одного процента относительно ранее установленной цены. Центральные банки стран, подписавших данное соглашение, должны были поддерживать курс национальной валюты в указанном диапазоне и по мере необходимости проводить валютные интервенции. В соответствии с Бреттон-Вудским соглашением доллар США стал основной и главной резервной валютой в мире, так как экономика именно Соединенных Штатов менее всего пострадала от разрушительной Второй Мировой войны. При этом курс доллара США был привязан к золоту соотношением 35 долларов за тройскую унцию. По итогам Бреттон-Вудской конференции были установлены правила валютных, кредитных и финансовых отношений между государствами, создан Международный банк реконструкции и развития и Международный валютный фонд. Основное назначение Международного Валютного Фонда (МВФ) заключалось в регулировании международной валютной системы, обеспечение устойчивости системы валютной торговли и предоставлении гарантии срочности и надежности международных платежей. С момента возникновения и по настоящее время МВФ предоставляет кредиты тем странам-членам фонда, которым необходимо урегулировать равновесие платежного баланса, не прибегая при этом к непопулярным, и разрушительным для национального развития, мерам.

В августе 1971 года президент Соединенных Штатов Америки заявил об отмене свободной конвертируемости доллара относительно золота, тем самым, отказавшись от золотого стандарта и от выполнения Бреттон-Вудского соглашения. В декабре 1971 года, в Вашингтоне, между десятью ведущими странами Запада в Смитсоновском институте было достигнуто так называемое Смитсоновское соглашение, благодаря которому вместо одного процента колебаний курса валют относительно доллара, стали допускаться колебания в 4,5% для долларовых пар и 9% для кросс-курсов. Эти действия положили конец системе фиксированных валютных курсов, и на смену ей пришла Ямайская валютная система. Эти изменения привели к тому, что курс обмена валюты стал зависеть от рыночного предложения и спроса на неё, а не от золотого эквивалента валюты и появилась новая сфера деятельности — торговля валютой (forex торговля).

В 1978 году Международный Валютный фонд официально утвердил основные принципы свободной конвертации валют. Даная реформа установила правила для проведения валютных операций. Благодаря этому любой человек мог торговать валютой, а курс самой валюты устанавливали спрос и предложение на рынке. И на сегодняшний день Forex торговля основана на свободной конвертации валют, что наряду с необходимостью поддержания рыночной ликвидности является необходимым условием для валютной торговли.

После Второй мировой войны основной резервной валютой в мире стал доллар США. А в 1998 году страны Евросоюза ввели в обращение единую европейскую валюту — евро. На сегодняшний день инвесторы не редко используют в качестве резервной валюты японскую йену, швейцарский франк или британский фунт, а сам портфель валют может меняться в связи с международными условиями. Формирование валютных резервов является одним из эффективных методов защиты капитала в период политической или экономической нестабильности, как для организаций, так и частных лиц.

Основными стадиями развития современного валютного рынка Forex являются:

— Проведение конференции в США и подписание Бреттон-Вудского Соглашения.

— Создание МВФ — Международного Валютного Фонда.

— Утверждение свободной конвертации валют.

— Учреждение Европейского Фонда Валютного Сотрудничества и Европейского Валютного Союза.

— Введение евро в качестве общеевропейской валюты.

3. Современный валютный рынок Forex

В 2000;2008 гг. валютный рынок переживал устойчивый стремительный рост, зачастую подталкиваемый многочисленным международным сообществом трейдеров и брокеров, привлекаемых на рынок присущей ему прибыльностью и относительно ограниченным курсовым риском. В этот период некоторые из них вели, по сути, чисто спекулятивные игры, другие преследовали цель страхования и хеджирования своих базовых операций посредством базовых биржевых финансовых инструментов Монахова И. В., Овчаров А. В. Международный валютный рынок Forex [Текст]: научная статья / Монахова И. В., Овчаров А. В. // Успехи в химии и химической технологии, 2009. — с. 14−17. — ISSN: 1506−2017. — с. 14. По мере перехода рынка на новый период функционирования прежний путь «легких» денег стал гораздо труднее и недоступнее для валютных дилеров.

Международный рынок валют имеет следующие характеристики Суворов С. Г. Азбука валютного дилинга [Текст]: монография.— СПб.: Издательство С.-Петербургского университета, 1998.— 296 с. — ISBN 5−288−1 794−8. — С. 17:

— не имеет конкретного места проведения торгов — они ведутся по всему миру;

— не имеет конкретного времени работы — торги ведутся круглосуточно;

— не имеет внешнего регулирующего органа — цены определяются исключительно спросом и предложением;

— имеет самое большое количество участников и наибольшие объемы операции;

— самый быстрый и ликвидный рынок — сделки осуществляются в течение секунд.

В силу всех этих причин, FOREX — наиболее «объективный» рынок, ибо отдельные участники должны оперировать десятками миллиардов долларов, если они желают хоть как-то суметь изменить цены на этом рынке в своих целях. Поэтому практически полностью исключены авантюристские воздействия на него со стороны единичных участников. Валютный рынок Forex состоит из двух основных компонентов: внебиржевой валютный рынок, или как его еще называют межбанковский, а также рынок биржевой торговли. На сегодняшний день валютный рынок forex — это не просто рынок в традиционном значении этого слова. У этого рынка нет единого центра и нет конкретного места торговли. Операции с валютами осуществляются одновременно в разных банках мира и через компьютерные терминалы 24 часа в сутки и в течение всей рабочей недели. По времени 24-часовая торговая сессия подразделяется на европейскую, американскую, австралийскую и азиатскую торговые сессии. По объемам денежных операций рынок Forex превосходит все действующие мировые рынки, а количество ежедневных валютных сделок оценивается цифрой более чем в 4 триллиона долларов США, что сопоставимо с несколькими годовыми бюджетами Соединенных Штатов Америки и этот показатель растет от года к году. Одним из преимуществ валютного рынка Forex является то, что получать прибыль здесь можно как на покупке валюты (длинные сделки), так и на ее продаже (короткие сделки).

Развитие информационных технологий позволило рынку Forex войти в новую информационно-техническую среду, в которой операции купли-продажи валюты и доступ к материалам различных информационных агентств стал возможен для любого пользователя глобальной сети Интернет и из любого места на планете. Технология, позволяющая получить полный удаленный доступ, как к внебиржевым, так и биржевым торгам любому инвестору, в том числе и частному, называется интернет-трейдинг.

Современная forex торговля дает возможность совершать реальные сделки в режиме on-line с хорошей скоростью исполнения, а также с качественным информационным обеспечением, которое не уступает тому, что у профессиональных участников валютно-финансового рынка. В итоге торговля на Forex стала доступной для рядового пользователя сети Интернет.

Для того чтобы трейдинг Forex приносил прибыль, а не убытки, необходимо правильное и успешное прогнозирование движения валютных курсов, основанное на техническом и фундаментальном анализах рынка, грамотное управление капиталом и уменьшение потерь, если движение валютных курсов неблагоприятное для открытых позиций. Немаловажную роль для успешной торговли играет психоэмоциональная устойчивость трейдера и правильный выбор брокера Forex.

Развитие связи и информационных технологий сделали современный валютный рынок Forex, с ежедневным оборотом более 4 триллионов долларов, самым ликвидным среди всех финансовых рынков и на сегодняшний день он обладает самым большим потенциалом получения прибыли.

Участниками этого рынка являются прежде всего крупные коммерческие банки, через которые осуществляются основные операции по указанию экспортеров и импортеров, инвестиционных институтов, страховых и пенсионных фондов, хеджеров и частных инвесторов. Также эти банки проводят операции и в своих интересах за счет собственных средств, при этом у крупных банков объемы ежедневных операций достигают миллиардов долларов, а у некоторых банков даже основная часть прибыли образуется лишь за счет спекулятивных операций с валютой. Кроме банков, активным участником рынка выступают брокерские дома, выполняющие роль посредника между большим количеством банков, фондов, комиссионных домов, дилинговых центров и т. п. Коммерческие банки и брокерские дома не только совершают операции по купле-продаже валюты по ценам, которые выставляют другие активные участники, но и сами предлагают свои собственные цены. Таким образом, они активно влияют на процесс ценообразования и жизнь всего рынка, поэтому их называют маркет-мейкерами (market makers).

В отличие от активных участников, пассивные участники рынка не могут выставлять свои собственные котировки и совершают куплю-продажу валюты по ценам, которые предлагают активные участники рынка. Пассивные участники рынка преследуют обычно следующие цели: оплата экспортно-импортных контрактов, иностранные производственные инвестиции, открытие филиалов за границей или создание совместных предприятий, туризм, спекуляция на разнице курсов, хеджирование валютных рисков и т. п.

Центральные банки стран выходят на FOREX, как правило, не с целью извлечения прибыли, а с целью проверки устойчивости или коррекции существующего курса национальной валюты, так как последний оказывает значительное влияние на состояние экономики страны. Центральные банки также выходят на валютный рынок через коммерческие банки. Хотя прибыль не является основной целью этих банков, убыточные операции их тоже не привлекают, поэтому интервенции центральных банков обычно маскируются и осуществляются через несколько коммерческих банков сразу. Центральные банки разных стран могут осуществлять и совместные скоординированные интервенции.

Если активные участники совершают операции с большими суммами в несколько миллионов долларов, то пассивные участники могут использовать рычаговую, или маржинальную, торговлю (см. 3.7), когда с помощью небольшого страхового депозита они получают возможность временно оперировать капиталом, в сотню раз превышающим этот депозит. Такой способ торговли позволяет принимать участие в работе валютного рынка мелким инвесторам с небольшим капиталом и при этом получать значительную прибыль.

Состав основных участников рынка свидетельствует о том, что этот рынок активно используется «серьезным бизнесом» и для серьезных целей. То есть далеко не все участники рынка используют Forex в спекулятивных целях. Изменение курсов валют может привести к огромным убыткам при экспортно-импортных операциях. Попытки защититься от валютных рисков заставляют экспортеров и импортеров применять для хеджирования те или иные инструменты валютного рынка: форвардные сделки, опционы, фьючерсы и т. п. Более того, даже бизнес, который не связан с экспортно-импортными операциями, может понести потери при изменении курсов валют.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Международный валютный рынок Forex (Foreign Exchange Market) представляет собой совокупность операций по купле-продаже иностранной валюты, и предоставлению ссуд на конкретных условиях (сумма, обменный курс, процентная ставка) с выполнением на определенную дату.

Мировой валютный рынок в нынешнем его состоянии сложился в 70-х годах, когда были окончательно введены свободные («плавающие») курсы валют, при этом цена одной валюты по отношению к другой определяется только участниками рынка, исходя из спроса и предложения. Такая свобода ценообразования для валют оправдывается классической идеей о том, что никем не контролируемый рынок со свободной конкуренцией за счет борьбы спроса и предложения самостоятельно находит оптимальные и равновесные цены. В плане свободы от внешнего контроля и наличия свободной конкуренции Forex, наверное, один из самых совершенных рынков, поскольку развитие средств телекоммуникаций и компьютерной техники позволяет торговать валютой по всему миру и круглые сутки. Отсутствие внешних органов регулирования и ограничения, круглосуточность функционирования, всемирность и быстрота получения информации превращают этот рынок в самый большой финансовый рынок как по количеству участников, так и по объему совершаемых сделок Высокая скорость совершения операций и большие колебания цен делают международный валютный рынок самым ликвидным, ибо сделка может быть осуществлена в течение нескольких секунд, а вся операция (открытие и закрытие позиции) может длиться как несколько секунд, так и несколько месяцев.

доверительный управляющий валютный рынок

Практическая часть. Расчетное задание

Статистический анализ доверительного управления управляющим на международном валютном рынке в компании Альпари

Таблица 1 — Исходные данные для анализа доверительного управления управляющим на международном валютном рынке в компании Альпари

Таблица 2 — Расчетные данные для доверительного управления управляющим на международном валютном рынке в компании Альпари

Доходность пая при доверительном управлении управляющим на международном валютном рынке в компании Альпари за 2011;2013 гг. составляет 206,66%. При этом в среднем за 3 года доходность пая при доверительном управлении управляющим на международном валютном рынке в компании Альпари возрастает ежемесячно на 3,62%. Если рассматривать более подробно по годам, то наблюдается следующая динамика: в 2011 году в среднем увеличение доходности составляет 7,11%, в 2012 году — на 2,87%, а в 2013 году — на 0,89%.

Таблица 3 — Расчет профит-фактора доверительного управления управляющим на международном валютном рынке в компании Альпари

Сумма валовой положительной доходности составляет 1048,1 долл., сумма валовой отрицательной доходности — 488,51 долл.

Профит-фактор составляет: PF = 1048,1/ 488,51 = 2,15, что говорит о получении прибыли в отчетном периоде.

Доходность индекса доллара США за 2011;2013 гг. составляет — 4,52%. При этом в среднем за 3 года доходность индекса доллара США увеличивается ежемесячно на 0,15%. Если рассматривать более подробно по годам, то наблюдается следующая динамика: в 2011 году в среднем рост доходности составляет 0,2%, в 2012 году изменение доходности не наблюдается, а в 2013 годурост на 0,24%.

Таблица 4 — Расчет профит-фактора индекса доллара США

Сумма валовой положительной доходности составляет 23,82 долл., сумма валовой отрицательной доходности — 20,30 долл.

Профит-фактор составляет: PF = 23,82 / 20,30 = 1,17, что говорит о получении прибыли в отчетном периоде.

Расчет показателей дисперсии и ковариации проведем в таблице 5.

Таблица 5 — Расчет показателей дисперсии и ковариации

Дисперсия доходности пая при доверительном управлении управляющим на международном валютном рынке в компании Альпари составляет 98,57, это не самый высокорисковый актив из анализируемых. Дисперсия доходности индекса доллара США составляет 4,87, доходности 10-тилетних облигаций США — 111,05.

Стандартное отклонение пая при доверительном управлении управляющим на международном валютном рынке в компании Альпари составляет 9,93, индекса доллара США — 2,21, 10-тилетних облигаций США 10,54.

Как видно аз анализа, показатели пая при доверительном управлении управляющим на международном валютном рынке в компании Альпари близки по значениям к показателям индекса доллара США.

Ковариация между паем при доверительном управлении управляющим на международном валютном рынке в компании Альпари и индексом доллара США составляет -2,93. Из этого можно сделать вывод, что стоимость доверительного управления управляющим на международном валютном рынке в компании Альпари изменяется в другом направлении, нежели индекс доллара США.

Коэффициент корреляции между этими двумя активами равен -2,93/(9,93*2,21) =0,13, что показывает не тесную связь между этими активами.

Коэффициент бета — измеритель рыночного (систематического) риска вложений в активы составляет 2,93/98,57 = 0,03. Это означает, что доходность пая при доверительном управлении управляющим на международном валютном рынке в компании Альпари растет или падает быстрее доходности индекса доллара США.

Показатель VaR для пая при доверительном управлении управляющим на международном валютном рынке в компании Альпари составляет 3,62−1,645*9,93 =-12,71. В будущем месяце с вероятностью 95% прибыль от инвестирования в актив не превысит 12,71 процентов.

Максимальное падение кривой доходности составляет — 214,55, что говорит о высоком риске данного актива.

Коэффициент альфа — измеритель нерыночной составляющей доходности актива составляет 3,62 — (0,15*-0,02) =3,62. Положительное значение коэффициента говорит об удовлетворительной стратегии активного управления портфелем.

Коэффициент детерминации составляет 0,13 2 *100% =1,79%, что говорит о нетесной взаимосвязи между движением результатов актива и соответствующего для этого актива рынка (индекса) и подтверждает корректность выбора базисного индекса.

Коэффициент доходность/риск составляет 43,44 /9,93 = 4,54 и говорит об прибыльности актива на единицу риска.

Коэффициент Шарпа составляет (135,22*12/36)/9,93 = -4,53 и показывает, что высокая рискованность актива сопутствует более высокой доходности, нежели по безрисковым операциям.

Коэффициент Трейнора равен (135,22*12/36)/-0,02 = -1514,28, что подтверждает привлекательность актива.

Сделанные выше выводы подтверждаются также значением фактора восстановления — 23,82 / 20,30= 1,17.

1. Лебедева А. Н., Павлов В. В. К вопросу о современных методах прогнозирования базовых трендов мирового валютного рынка Forex [Текст]: научная статья / Лебедева А. Н., Павлов В. В. // Вестник Московской академии предпринимательства при Правительстве Москвы, 2009. — с. 31−32. — ISSN: 2073;9621.

2. Лиховидов В. Н. Фундаментальный анализ мировых валютных рынков: методы прогнозирования и принятия решений[Текст]: монография. — г. Владивосток — 1999 г. — 234 с.

3. Монахова И. В., Овчаров А. В. Международный валютный рынок Forex [Текст]: научная статья / Монахова И. В., Овчаров А. В. // Успехи в химии и химической технологии, 2009. — с. 14−17. — ISSN: 1506−2017.

4. Орлов А. Записки биржевого спекулянта. Уроки валютного дилинга [Текст]: монография / Орлов А. — М.: TeleTRADE, 2007. — 288 с. — ISBN 5−9 900 250−2-5

5. Суворов С. Г. Азбука валютного дилинга [Текст]: монография.— СПб.: Издательство С.-Петербургского университета, 1998.— 296 с. — ISBN 5−288−1 794−8

.ur