Валютный курс. 
Курсовая политика Банка России

Главным показателем работы валютного рынка является валютный курс.

Валютный курс необходим для решения следующих задач:

• · взаимного обмена валютами при торговле товарами, услугами при движении капиталов и кредитов;
• · сравнения цен мирового и национальных рынков, а также стоимостных показателей разных стран, выраженных в национальных или иностранных валютах;
• · периодической переоценки счетов в иностранной валюте фирм и банков.

Стоимостной основой валютного курса является покупательная способность валют, выражающая средние национальные уровни цен на товары, услуги, инвестиции.

Ценовое соотношение может устанавливаться исходя из соотношения спроса и предложения на определенную валюту в условиях свободного рынка либо может быть строго регламентированным решением правительства или главным финансово-кредитным органом государства, обычно центральным банком.

Определение и установление курса иностранной валюты к национальной называется котировкой.

Котировка одновременно является процессом и результатом регистрации соотношения курсов различных валют по отношению друг к другу.

Котировку проводят государственные (национальные) и крупнейшие коммерческие банки.

На результаты котировок могут влиять самые разные факторы — от колебания цен на некоторые товары до политических событий.

В зависимости от субъектов проведения котировка бывает двух видов: официальная, по которой совершаются все валютные операции государства, и свободная (рыночная).

В зависимости от применяемых методов различают прямую и косвенную (обратную) котировки.

Следует отметить, что понятия прямой и косвенной котировок связаны с «точкой отсчета» национальной принадлежности валют. Например, соотношение 1 USD = 28,85 RUR будет прямой котировкой в России и обратной котировкой в США.

Валюта в левой части котировки называется базой котировки, а в правой — валютой котировки.

Наименьшая возможная величина изменения котировки валюты называется пунктом.

Разница между котировкой банка и котировкой межбанковского рынка называет маржой. Размер маржи зависит от позиции банка по валюте, рыночной конъюнктуры, размера (суммы) сделки, потребности или редкости для данных условий базовой валюты.

В расчетах со своими клиентами банки обычно используют котировку иностранных валют к национальной.

Котировка двух иностранных валют, ни одна из которых не является национальной валютой участника сделки, или соотношение двух валют, которое вытекает из их курса по отношению к третьей валюте, называется кросс-курсом.

На большинстве международных валютных рынков применяется процедура котировки, называемая «фиксингом». Сущность ее заключается в определении и регистрации валютного курса путем последовательного сопоставления спроса и предложения по каждой валюте. При этом курсы фиксинга публикуются в официальных бюллетенях.

Существует четыре основные системы валютных курсов:

• · свободное плавание (или чистое);
• · управляемое плавание;
• · фиксирование курса;
• · целевые зоны.

Валютные курсы бывают нескольких видов в зависимости от выбранного критерия классификации.

Классификация валютных курсов.

Валютная политика любой страны проводится с помощью ряда инструментов, к которым относятся:

• · дисконтная (учетная) политика;
• · девизная политика;
• · проведение операций «валютный своп»;
• · диверсификация валютных резервов;
• · установление режима валютного курса;
• · девальвация и ревальвация валют;
• · установление валютных ограничений в системе валютного контроля;
• · установление операционных ориентиров.

Одной из функций Банка России является установление и опубликование официальных курсов иностранных валют по отношению к рублю. Официальные курсы иностранных валют по отношению к рублю Банк России устанавливает ежедневно (по рабочим дням) или ежемесячно без обязательства Банка России покупать или продавать указанные валюты по установленному курсу.

В настоящее время Банк России устанавливает официальные курсы следующих иностранных валют к рублю:

• · доллара США;
• · евро;
• · СДР (специальных прав заимствования);
• · других иностранных валют.

Характеризуя политику валютного курса Банка России на современном этапе, необходимо отметить, что множественность валютных курсов, существовавшая в России до июля 1992 года, подрывала основы денежного обращения в стране, так как создавались широкие возможности для незаконных спекуляций с валютой, иностранная валюта легально или полулегально использовалась в товарообороте СССР, расшатывая слабую денежную систему страны.

С 1 июля 1992 года был введен единый нефиксированный валютный курс рубля, который определялся на торгах на ММВБ на основе спроса и предложения, т. е. являлся плавающим. На этот момент он составлял 130,5−135,4 рубля за доллар. За период с декабря 1992 года по декабрь 2002 года курс рубля снизился более чем в 70 раз.

Причинами столь длительного падения валютного курса рубля являются:

• · отрицательные экономические процессы в России в 90-х годах;
• · быстрые темпы роста инфляции;
• · при определении валютного курса рубля на бирже принимала участие лишь небольшая часть СКВ. Значительная ее часть оседала за границей в коммерческих банках и других организациях и не участвовала в торгах в России. Это искажало истинное содержание валютного курса рубля;
• · политические и психологические факторы, отражавшие нестабильность политической ситуации и негативные ожидания;
• · внешние обстоятельства, к которым можно отнести неурегулированность проблемы внешней задолженности России перед МВФ и другими международными валютно-финансовыми организациями, зависимость экономики от внешних поступлений.

Период с декабря 1997 г. по август 1998 г. характеризовался существенным осложнением внешнеэкономической ситуации для России. Основными факторами при этом стали:

• · снижение мировых цен на основные статьи российского экспорта, в первую очередь, на нефть, приведшее к ухудшению показателей внешнеторгового баланса страны;
• · резкое обострение проблемы управления внутренним государственным долгом. Расходы по погашению ранее выпущенных государственных бумаг и процентные платежи по ним стали непомерным бременем для бюджета и начали приводить к существенному снижению золотовалютных резервов страны.

В этих условиях стала неизбежной корректировка проводимой в России валютной политики. Во избежание дальнейшего расходования золотовалютных резервов Правительство Российской Федерации и Банк России отказались от ранее объявленных параметров курсовой политики и перешли к режиму плавающего валютного курса.

В августе — сентябре 1998 года Банк России осуществлял следующие меры по стабилизации ситуации на валютном рынке:

• · прекращение торгов с установлением фиксинга. Торговля валютой с конца августа 1998 года осуществлялась в системе электронных лотовых торгов (СЭЛТ);
• · организация валютных торгов на ММВБ отдельно для экспортеров и импортеров и для других участников валютного рынка;
• · ужесточение мер валютного контроля и повышение нормы обязательной продажи экспортной валютной выручки до 75%.

Важнейшие цели и направления валютной политики Банка России определяются в Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики, а также в Заявлениях Правительства Российской Федерации и Банка России об экономической политике на текущий год. Согласно этим документам в 1999 и в 2000 гг. валютный курс определяется на основе рыночных механизмов. Интервенции Банка России осуществляются только исходя из соображений макроэкономической политики и только с целью сглаживания колебаний валютного курса.

С 29 июня 1999 года была введена единая торговая сессия на ММВБ, которая консолидировала валютный рынок (ликвидирована множественность валютных курсов), повысила роль валютного курса в обслуживании внешнеторговых операций. Единая торговая сессия (ЕТС) была введена Положением Банка России от 16.06.1999 № 77-П «О порядке и условиях проведения торгов по долларам США за российские рубли на единой торговой сессии межбанковских валютных бирж».

В 2001;2002 гг. Банк России проводил политику по увеличению размера золотовалютных резервов и предотвращению значительных колебаний курса рубля. Изменения на рынке нефтяных ресурсов, в конечном счёте, повлекли за собой потенциальное снижение курса доллара США.

Проводимая Банком России в 2003;2004 гг. валютная политика была нацелена на сдерживание укрепления реального курса рубля и снижения уровня инфляции. В конце 2003 года Банк России прекратил активную поддержку курса доллара на валютном рынке, в результате чего котировки доллара снизились.

Начиная с весны 2003 года, был взят новый курс валютной политики. Главными целями Банка России стали:

• · контроль за инфляцией;
• · выравнивание доходности валютных и рублевых финансовых инструментов.

В настоящее время инфляция неуклонно снижается, ожидания обесценения рубля находятся на минимальных отметках за все последние годы. Через несколько лет рост цен на потребительском рынке приблизится к стандартам развитых стран мира. Таким образом, обстановка на внутреннем рынке подсказывает необходимость отказаться от жесткой стабилизации рубля к доллару. На внешнем рынке тоже произошли изменения — появилась новая европейская валюта, макроэкономический и финансовый потенциал которой совместим с долларом.

В долгосрочном плане постепенная дедолларизация экономики и отрыв ценообразования от доллара США создадут предпосылки для проведения Банком России денежно-кредитной политики, не зависящей от конъюнктуры валютного рынка. Появится возможность перейти от управления финансовым рынком с помощью валютных интервенций к регулированию с помощью процентных ставок. Пересмотр инструментов валютного регулирования позволит Банку России перейти к полноценному денежно-кредитному регулированию.

С марта 2004 года используется новый курсовой ориентир курсовой политики — бивалютная корзина — стоимость корзины из двух основных мировых валют: евро и доллара США. По мере адаптации участников внутреннего валютного рынка к новым условиям Банк России пересматривает состав бивалютной корзины, повышая в ней долю евро.

В 2005 году соотношение спроса и предложения на внутреннем валютном рынке определялось высоким уровнем положительного сальдо счета текущих операций платежного баланса, обусловленным притоком в российскую экономику значительных дополнительных доходов от экспорта в связи с благоприятной внешнеэкономической конъюнктурой, а также трансграничным движением капитала.

В данных условиях операции Банка России на внутреннем валютном рынке были направлены в основном на предотвращение чрезмерного повышения эффективного курса рубля под влиянием избыточного предложения иностранной валюты. Результатом этих операций была чистая покупка иностранной валюты. В частности, в феврале — октябре 2005 года Банк России выступал нетто-покупателем иностранной валюты. Однако в январе 2005 года для сглаживания резкого роста курса доллара США к рублю, обусловленного факторами внешнеэкономической конъюнктуры, объем продажи иностранной валюты Банком России существенно превысил объем ее покупки.

Основным инструментом политики валютного курса являлись конверсионные операции «рубль/доллар США» на внутреннем валютном рынке. В августе 2005 года Банк России также приступил к осуществлению конверсионных операций «рубль/евро» на биржевом рынке. Принимая решения о размере и направлении интервенций, Банк России стремился к минимизации своего вмешательства в процесс формирования курса доллара США на внутреннем валютном рынке и к обеспечению транспарентности курсовой политики.

Значимыми результатами проводимой курсовой политики в 2005 году стали снижение волатильности курса рубля к корзине иностранных валют, снижение курсовых рисков и повышение относительной привлекательности операций в национальной валюте.

В 2006 году Банк России продолжает проведение денежно-кредитной политики в рамках режима управляемого плавающего курса рубля. Курсовая политика по-прежнему направлена на сглаживание резких колебаний обменного курса, связанных с краткосрочными изменениями рыночной конъюнктуры и не обусловленных действием фундаментальных экономических факторов.

В целях поддержания на относительно низком уровне волатильности курса рубля к значимым для Российской Федерации иностранным валютам Банк России в 2006 году продолжает использовать в качестве операционного ориентира рублевую стоимость корзины из евро и доллара США. Это позволяет при реализации политики валютного курса гибко и взвешенно реагировать на колебания курсов основных мировых валют и соответственно осуществлять сглаживание колебаний эффективного курса рубля. Банк России поддерживает отвечающий целям политики валютного курса состав бивалютной корзины, который в случае необходимости может быть скорректирован.