Выпуск и обращение облигаций местных органов власти

В качестве эмитентов указанных облигаций могут выступать органы власти национально-государственных и административно-территориальных образований Российской Федерации:

• — область — республика;
• — район — округ;
• — город.

При этом возможен выпуск облигационного займа не только от имени, например, от имени республики, но и от лица ее министерств и ведомств.

В число рассматриваемы ценных бумаг могут быть также включены облигации, гарантированные местными органами власти в части выполнения долговых обязательств по ним.

Облигации местных органов власти не относятся к составу государственного внутреннего долга и, соответственно, на них не распространяются ограничения и правила, установленные для долговых обязательств правительства.

Рассмотрим классификацию облигаций местных органов власти (их в международной практике называют муниципальными облигациями).

Облигации под общее обязательство о погашении задолженности:

— облигации, выпускаемые без обеспечения, под общее обязательство погасить долг и выплатить проценты. Выполнение обязательств покрывается общей способностью органа власти взимать налоги. Вместе с тем, в условиях выпуска уточняется определение общей налоговой способности. Обычно выпускаются для покупателя общего, переходящего из года в год дефицита местного бюджета.

Облигации под общее обязательство с ограниченным покрытием по налоговой способности:

— облигации, выпускаемые без обеспечения, под общее обязательство погасить долг и выплатить проценты. Выполнение обязательств покрывается не общей способностью властей к взысканию налогов, а конкретным налоговым источником — взиманием налоговых платежей конкретного вида, сборов, пеней и т. д.

Облигации под целевые поступления, к ним относятся целевые облигационные займы на строительство конкретных объектов, доходы от которых будут идти на погашение займа:

— облигации, выполнение обязательств по которым обеспечивается доходами от конкретного проекта (на реализацию направляются средства, аккумулированные посредством облигационного займа). Например, строительство аэропортов (платежи авиакомпаний за использование сооружений), морских портов (арендная плата за пользование терминалами).

Облигации могут выпускаться:

• — на строительство, модернизацию, ремонт и т. п. объектов, доходы от которых будут направлены на их погашение;
• — на другие цели, но под доходы от объектов, находящихся в муниципальной собственности.

Обычно в условиях выпуска тщательно оговаривается какая часть доходов может быть направлена на погашение обязательств перед держателями облигаций, а какая — на покрытие текущих издержек от эксплуатации объекта, приносящего доходы, его ремонт, модернизацию.

Краткосрочные облигации под ожидаемые налоговые или иные поступления, на покрытие кассовых дефицитов бюджета:

• — с целью покрытия кассовых разрывов местные власти выпускают краткосрочные (3−12 месяцев) облигации при следующих вариантах погашения:
  • а) за счет будущих налогов;
  • б) за счет зачета налогоплательщикам сумм, вложенных в облигации, при определении размеров налоговых платежей;
  • в) под ожидаемые в будущем дотации от вышестоящих бюджетов;
  • г) под поступления доходов от объектов, находящихся в муниципальной собственности;
  • д) под сочетание на долевых началах указанных источников платежей.

Также как и облигации предприятий, муниципальные облигации могут выпускаться:

именными и на предъявителя;

на любые сроки (в том числе сроком на один год);

без ограничений или с ограничениями по возможности обращения;

под залог имущества или без совершения залога (залог при выпуске облигаций под доходы от конкретных объектов;

купонными и бескупонными;

в качестве серийных (погашение суммы внутри срока займа), так и срочных (с единым сроком погашения: с фондом погашения или без него);

с фиксированным и колеблющимся процентом;

отзывные и без права отзыва эмитентом;

с фондом погашения и без такового;

с правом обратной продажи и без таковой;

в качестве зеро-купонов;

с застрахованными обязательствами перед инвестором и без таковых;

с субординацией «по старшинству» и «меньшинству» различных выпусков муниципальных облигаций.

Выпуск облигаций местными органами власти Известны случаи выпуска местных облигационных займов даже в практике СССР. Например, в марте 1929 года такой займ был выпущен московскими властями на нужды школьного, больничного и коммунального строительства. В настоящее время муниципальные займы являются крайне незначительными по объему, что объясняется следующим причинами:

• 1) неустойчивость налоговой и иной доходной базы, как источника покрытия обязательств по облигационным займам, хроническая дефицитность многих местных бюджетов, финансовое нездоровье регионов;
• 2) покрытие значительной части местных расходов дотациями из вышестоящих бюджетов (в этих условиях самофинансирование за счет выпуска местных облигационных займов приведет к сокращению бесплатных дотаций «сверху»);
• 3) высокая инфляция, делающая невозможным досрочные инвестиционные проекты, моментально «съедающая» ресурсы, собранные через облигационный займ;
• 4) нежелание местных властей брать на себя долговые инвестиционные проекты, вместо безвозвратных, платные вместо бесплатных обязательства, отсутствие на местах разработанных стратегий оздоровления региональных бюджетов, низкий уровень квалификации персонала эмитента, незнание технологий выпуска и обращения и т. д.

Определенное количество выпусков муниципальных займов все-таки состоялось (Москва, Санкт-Петербург, Дольний Восток и т. д.). Имеющиеся проекты муниципальных займов концентрируются на Москве и Санкт-Петербурге, затрагивая прежде всего финансирование дефицита бюджета и развитие жилищного строительства. Последние основаны на следующей схеме:

• а) эмитент облигации — муниципальный орган власти;
• б) облигация дает право на определенное количество жилой площади;
• в) за счет аккумулятивных денежных средств осуществляется строительство или реконструкция зданий, что исключает из этой схемы потребность в средствах бюджета;
• г) обязательства по облигациям погашаются предоставлением жилой площади;
• д) уполномоченный банк осуществляет андерзайденг и брокерскую работу с облигациями, одновременно ведя счет эмитентов и используя накапливаемые на них средства для финансирования строительства;
• е) облигационный займ обеспечивается имущественными гарантиями со стороны держателей реальных служебных или жилых помещений, а также финансовыми гарантиями.