Особенности организации и функционирования в США рынка государственных ценных бумаг

Возникновение государственных ценных бумаг. Понятие «государственная ценная бумага»

В современной рыночной экономике одним из основных эмитентов ценных бумаг является государство. В развитых странах централизованный выпуск государственных ценных бумаг используется в качестве инструмента государственного регулирования экономики, а также как рычаг воздействия на денежное обращение и управление объемом денежной массы, средство неэмиссионного покрытия дефицита государственного и местных бюджетов, способ привлечения денежных средств предприятий и населения для решения конкретных задач.

Под государственными ценными бумагами понимаются такие бумаги, которые выпускаются и гарантированны правительством страны.

Государственными долговыми обязательствами являются такие ценные бумаги, которые удостоверяют отношения займа, где должником выступает государство (федеральные и местные органы власти).

В основе рынка государственных ценных бумаг в экономически развитых странах лежат следующие функциональные составляющие:

мобилизация временно свободных денежных средств, предприятий, коммерческих банков, небанковских кредитно-финансовых учреждений различных организаций и населения.

использование государственных ценных бумаг в качестве активного регулятора денежно-кредитных отношений (так, центральные банки на их основе формируют денежно-кредитную политику правительства и координируют денежное обращение);

обеспечение ликвидности балансов кредитно-финансовых институтов за счет эффективной реализации экономического потенциала, заложенного в государственные ценные бумаги.

Целевая направленность потенциала государственных ценных бумаг, как показывает опыт зарубежной практики, охватывает:

инвестирование в государственные целевые программы развития экономики;

обеспечение ликвидности активов коммерческих банков и других кредитно-финансовых институтов;

покрытие дефицитов государственных и местных бюджетов;

погашение задолженностей по государственным займам.

В настоящее время в экономически развитых странах государственные ценные бумаги являются главным источником формирования и реализации внутренней государственной задолженности Рынок государственных ценных бумаг: Учеб. пособие для вузов /Под ред. Жукова Е. Ф. — М.: Банки и биржи / ЮНИТИ, 1998. — с.97, с. 10 .

Зарубежная практика показывает, что выпуск государственных ценных бумаг для покрытия дефицита бюджета является наиболее приоритетным направлением по отношению к другим, применяемым в эмиссионных системах развитых стран, так как способствует снижению темпов роста инфляции, росту текущих резервов, создаваемых в центральных банках для регулирования рынков ссудных капиталов и ценных бумаг, финансирования развития различных отраслей экономики.

Функционирование рынка государственных ценных бумаг требует разработки соответствующей нормативной документации, охватывающей правовые основы и юридические отношения его участников, технологию применения и обращения государственных ценных бумаг, формирование информационной базы для осуществления необходимых расчетов, создание необходимого депозитария.

В странах с развитой экономикой накоплен и широко используется опыт управления источниками погашения государственных финансовых инструментов, отражающих интересы многих слоев населения, а также различных промышленных и торговых фирм, кредитно-финансовых учреждений.

США стали самым крупным — некоторые бы сказали расточительным — заемщиком в истории. Расходы федерального правительства регулярно превышают налоговые и другие доходы на огромные суммы. На 30 сентября 1991 г федеральное правительство имело общий долг, по которому выплачивались проценты, в сумме 3662 млрд. дол и сводило годовой бюджет с дефицитом свыше 250 млн.дол. Тьюлз Р., Брэдли Э., ТьюлзТ. Фондовый рынок. — 6-е изд.: М: ИНФРА-М, 1997, стр. 53.

Присутствие в экономике развитых стран значительного государственного долга является характерной особенностью последних десятилетий XX века. Расширение функций государственного бюджета привело к резкому увеличению государственных расходов и возникновению хронических бюджетных дефицитов, финансирование которых осуществляется за счет выпуска государственных ценных бумаг. Только к концу 1990;х г. г. США удалось создать условия для сбалансирования государственного бюджета. Рост государственного долга и бюджетные дефициты США, ставшие нормой с конца 1940;х г. г., явились следствием ряда причин, среди которых можно выделить, прежде всего, преобладание до конца 1970;х г. г. кейнсианского подхода в вопросах государственного регулирования экономики, рост расходов на государственные социальные программы, изменение демографической структуры страны, высокие расходы на вооружение в период «холодной войны», а также снижение темпов инфляции и замедление экономического развития по сравнению с серединой двадцатого столетия. Краев А. О., Коньков И. Н., Малеев П. Ю. Рынок долговых ценных бумаг. М.: Экзамен, 2002. С. 144.

Бурное развитие финансовых рынков, вызванное процессами либерализации и интернационализации денежно-кредитных отношений, позволило государственным властям аккумулировать огромные ресурсы для финансирования своих текущих расходов. Механизм финансирования государственного долга стал сегодня по сути своей международным. Система международного кредита, развитию которой способствовало так же внедрение новых инновационных технологий, позволяет распределять тяжесть финансирования между инвесторами различных стран и снять часть нагрузки с национальных рынков капиталов. В этих условиях рынок государственных обязательств приобретает особое значение.

Во-первых, от эффективности и ликвидности рынка государственных ценных бумаг зависит возможность финансирования государственного долга и поддержание финансовой стабильности страны, что определяет бесперебойное функционирование экономики в целом. Во-вторых, способность рынка государственных ценных бумаг оказывать существенное воздействие на ликвидность денежно-кредитной системы позволяет центральному банку использовать его для достижения целей монетарной политики. В-третьих, состояние государственных финансов страны во многом зависит от политики управления государственным долгом. В-четвертых, углубление процессов межстрановой финансовой интеграции усиливает зависимость рынка государственных ценных бумаг от международного капитала, что повышает значение международного фактора при проведении макроэкономической политики. Краев А. О., Коньков И. Н., Малеев П. Ю. Рынок долговых ценных бумаг. М.: Экзамен, 2002. С. 144.

Сам размер и рост дефицита требуют наличия механизма его финансирования, и рынок ценных бумаг правительства США стал крупнейшим и самым ликвидным рынком ценных бумаг в мире — рынком, где миллионы долларов по стоимости в рутинном порядке сменяют владельцев в отдельных сделках, зачастую по ценам, равным предыдущей продажи или близких к ним. Это также международный рынок, на котором консервативные инвесторы, которые превыше всего ценят сохранность капитала, могут сделать свой выбор. Крупные покупки иностранных инвесторов, в особенности германских и японских, в сущности, финансировали значительную часть дефицита бюджета правительства в 80-х годах. Естественно, эта зависимость от иностранных инвесторов создает потенциальную проблему, если инвесторы решают инвестировать свои средства в другом месте. Это может произойти в том случае, если инвесторы станут опасаться девальвации доллара по отношению к иностранным валютам, поэтому привлекательная надежность и доходы по казначейским ценным бумагам должны превышать потери от изменения курса валют, когда поступления вновь конвертируются в национальную валюту страны инвестора. Тьюлз Р., Брэдли Э., ТьюлзТ. Фондовый рынок. — 6-е изд.: М: ИНФРА-М, 1997, стр. 54.

При определенных макроэкономических пропорциях государственный долг и бюджетный дефицит не представляют собой тупиковой проблемы, поскольку успешное экономическое развитие страны и увеличение налоговых поступлений создают предпосылки для погашения государственного долга (а также его обслуживания) и сокращения бюджетного дефицита. Проблемы возникают в том случае, когда дефицит государственного бюджета приобретает устойчивый характер и непомерные масштабы.

В условиях интеграции финансовых рынков любое нарушение финансовой стабильности страны может иметь катастрофические последствия для ее экономики. Поэтому многое зависит от механизма функционирования рынка государственных обязательств, отлаженность работы которого должна обеспечить противодействие негативному влиянию различного вида «шоков». Возникновение кризисных ситуаций в разных секторах международной кредитной системы через воздействие на стоимостные пропорции может серьезно исказить традиционные показатели эффективности, что в долгосрочном плане не может не сказаться на общей динамике экономического развития страны.