Денежно кредитная политика Национального банка

После распада СССР советская валюта — рубль — была унаследована на первом этапе независимого развития всеми постсоветскими государствами, включая страны, не вошедшие в СНГ. В силу ряда причин, прежде всего политического характера, обусловленных стремлением новых государств к политической независимости, а также невозможностью в условиях перехода от модели социалистической директивной экономики к рыночной быстрой унификации законодательства, сохранение единой валютной (рублевой) зоны было обречено на неудачу.

Процесс денежной дезинтеграции после распада СССР проходил очень сложно и закончился введением всеми постсоветскими государствами собственных национальных валют. 31].

Уже сразу после объявления суверенитета республиками СССР все 15 национальных банков независимо друг от друга выступали в роли центральных банков. Одним из последствий такого положения стала кредитная экспансия. Например, Национальный банк Украины провел в июне 1992 г. взаиморасчет обязательств предприятий с помощью предоставления кредитов. Этому примеру последовали многие центральные банки СНГ. Хотя Россия и стала монокомитетом в выпуске рублевой наличности, некоторые другие республики бывшего СССР приступили к введению параллельных валют для наличия обращения, обходя тем самым ограничения налагавшиеся Россией, и «защищая» свои внутренние потребительские ринки (где сохранялся дефицит) от покупателей из других республик. Так обстояло дело, например на Украине, в Литве, Латвии и в Азербайджане. 17].

Введение

Банком России в июле 1992 г. требования о ежедневных двусторонних взаимных зачетах платежей между Россией и другими постсоветскими государствами, когда платежи проводились только в объеме средств, находящихся на корреспондентских счетах центральных банков этих государств, на практике означало создание национальных безналичных рублей. И уже следующий шаг — введение собственных национальных валют — был неизбежен и начался с введения национальных валют Эстонией, Латвией в июне—июле 1992 г., Литвой — в октябре 1992 г., Украиной и Беларусью — в ноябре 1992 г. В мае 1993 г. национальную валюту ввел Кыргызстан, в августе — Грузия.

С распадом в декабре 1991 г. Советского Союза Казахстан с уходом других стран СНГ продолжал оставаться в «рублевой зоне». В 1992 г. выпущены в обращение купюры крупного достоинства-200, 500, 1000 рублей. Эмитентом на них указывался уже несуществующий Госбанк СССР. В июне 1992 года выходит в обращение первая; российская купюра — 5000 рублей, а позднее 10 000 и 50 000 рублей. 42].

Таким образом, в Российской Федерации и за ее пределами в обращении находились деньги трех видов: советские 1961—1991 гг., советские образцы 1992 г., выпущенные Центробанком России (50, 230,500,1000 руб.), и российские 1992 — первой половины 1993 гг.

23 июля 1993 г. Центральный банк России сообщил об изъятии советских денежных знаков образца 1961—1992 гг., а также российских купюр достоинством 5000 и 10 000 рублей образца 1992 г. На это первоначально отводилась неделя. Сумма, подлежащая обмену, не могла превышать 35 тыс. рублей.

Правда, спустя два дня, Указом президента срок обмена был продлен до 1 сентября 1993 г., а лимит обмена увеличен до 100 тыс. рублей на человека.

Денежная реформа в России привела к массовому сбросу денег старого образца в страны СНГ, в том числе и в Казахстан.

Еще в первой половине 1992 г. руководство Республики Казахстан, понимая, что было бы опрометчиво полагаться только на российский рубль, предприняло шаги к выпуску собственной валюты. Контракт на выпуск новых денег был подписан с английской фирмой «Харрисон». В 1993 г. купюры достоинством 1,3,5,10,20,50, 100 тенге были доставлены в Казахстан. Они снабжены 18 степенями защиты от подделок.

12 ноября 1993 г. Президент Н. А. Назарбаев подписал указ «О введении национальной валюты Республики Казахстан». Этим указом с 8 ч 15 ноября была введена национальная валюта — тенге.

Обмен казначейских и банковских билетов Госбанка СССР и банка России образца 1961—1992 гг. на тенге был завершен к 18 часам 20 ноября.

Обмен наличных рублей, а также рублевые счета, вклады 1 обязательства обменивались на тенге по обменному курсу 1 тенге за 500 руб.

Все граждане Республики Казахстан старше 16 лет могли обменять сумму в пределах 100 тыс. руб. Обмен производился только один раз, о чем делалась отметка в паспорте.

Таким образом, казахстанский тенге стал официальной национальной денежной единицей Республики Казахстан.

Денежной единицей (национальной валютой) Республики Казахстан является казахстанский тенге.

Само название «тенге» взято из древнетюркского обозначения денег вообще, а также из названия серебряной монеты (тенга), распространенной в древних государствах Средней Азии (например, исторически знаменитая «бухарская тенга»). Русским языком оно заимствовано как «деньга», «деньги», арабским — «данек», персидским — дангх, санскритским — танке, древнегреческим — данака. Согласно античной мифологии такую монету платили лодочнику подземного мира Харону в качестве платы за перевоз через реку Стикс, т. е. в загробный мир. Отсюда у греков обычай класть монету в рот покойнику.

Казахстанский тенге является законным платежным средством в Республике Казахстан, за исключением случаев, предусмотренных законодательными актами, нормативными правовыми актами Нацбанка.

В подкрепление платежной силы тенге предусмотрено, что банкноты и монеты, выпущенные в обращение Национальным Банком, обязательны к приему по их нарицательной стоимости на всей территории Республики Казахстан по всем видам платежей, а также для зачисления на счета, во вклады, на аккредитивы и для перевода, без ограничения размениваются и обмениваются во всех банках Республики Казахстан. 30].

Никто, кроме Национального Банка Казахстана, не может объявить недействительными банкноты и монеты, выпущенные этим Банком.

Право на замену денежной единицы (скажем, переход с тенге на некую другую денежную единицу) имеет Президент Республики Казахстан. Он же определяет порядок, сроки и условия функционирования денежной единицы Республики Казахстан.

Это довольно серьезное полномочие. К сожалению, оно не имеет никакого конституционного обеспечения. К слову сказать, денежная система вообще не получила никакого упоминания в Конституции, что безусловно можно рассматривать в качестве ее упущения.

Попутно отметим, что вопрос о компетенции государственных органов в области организации денежной системы не получил своего четкого разрешения. Так, определение порядка, сроков и условий функционирования денежной системы закреплено за Президентом Республики Казахстан. В то же время существует ряд законов (т. е. актов Парламента), которые устанавливают и порядок, и условия функционирования этой системы. Закон «О Национальном Банке Республики Казахстан» устанавливает, что этот Банк «является органом, определяющим и осуществляющим государственную денежно-кредитную политику Республики Казахстан» (статья 29). Мало того, что из данной правовой нормы не поймешь, о чьей «денежно-кредитной политике» идет речь: Республики Казахстан или самого Нацбанка, но еще и явно преувеличены роль этого органа в системе государственных органов: придание Нацбанку права определять политику государства в целом (хотя бы лишь в денежно-кредитной области) не соответствует ни правовому статусу, ни назначению данного органа. Это значит поставить в его административное подчинение, такие, например, государственные структуры, как Президент, Парламент, Правительство[2].

Допущена ошибка и методологического порядка: политика формируется в недрах политических институтов общества и является выражением той идеологии, которая господствует в обществе и приводит к власти определенные политические силы (политические партии или персоналии в виде президента, депутатов и т. п.). Политические установки воплощаются во всякого рода программах, заявлениях, предвыборных платформах и т. п. Государство (и тем более его отдельные органы) в принципе должно выступать лишь инструментом проведения определенной политики, а не институтом, ее вырабатывающим. Так, Советское государство было проводником политики Коммунистической партии, которая руководствовалась марксис-тско-ленинской идеологией, философским воплощением которой был диалектический материализм. Аналогично обстоит дело и в буржуазном государстве, которое является проводником определенной политики, основанной на той или иной идеологии, характеризуемой в отличие от авторитарного социалистического общества, плюрализмом мнений и множеством самых различных научных доктрин.

Применительно к политическому и государственном устройству Казахстана политику государства, в том числе и в сфере функционирования денежной системы и регулирования денежного обращения, формирует Президент Республики Казахстан, который оформляет ее, придавая характер государственно-властной установки, в виде ежегодного послания к народу Казахстана о положении в стране и основных направлениях внутренней и внешней политики Республики (статья 44 Конституции). 40].

Кроме того, в соответствии со статьей 66 Конституции разработка основных направлений социально-экономической политики государства, что по идее включает в себя и денежно-кредитную политику, возложена на Правительство Республики Казахстан.

В результате становится неясным, кто же осуществляет регулирование денежной системы, а главное, отвечает за ее состояние: Президент, Парламент, Нацбанк или Правительство?

Денежные знаки Республики Казахстан, находящиеся в обращении, состоят из банкнот и монет.

Выпуск наличных денег, организация их обращения и изъятие из обращения осуществляется исключительно Национальным Банком Казахстана в форме продажи банкнот и монет банкам с получением безналичного эквивалента. 16].

Из этой нормы вытекает как минимум два важнейших положения. Во-первых, единственным эмитентом денежных знаков на территории Республики Казахстан признается Нацбанк, что исключает ситуацию, возможную в некоторых странах, где эмитентом может быть как центральный банк, так и казначейство. Во-вторых, выпуск в обращение наличных денежных знаков производится лишь одним способом — путем их обмена коммерческим банкам на безналичные деньги. Такой подход является в принципе правильным, поскольку предотвращает наращивание денежной массы в обращении, не обеспеченной товарной стоимостью, т. е. использование эмиссии в качестве доходного источника государства. Но дело в том, чтобы данная норма реально «работала» и исполнялась. 9].

В развитие положения об эмиссионных правах Нацбанка, установлено, что этот Банк определяет потребность в необходимых количестве банкнот и монет, обеспечивает их изготовление, устанавливает порядок хранения, уничтожения и инкассации наличных денег.

Масштаб цен (золотое содержание) тенге не установлен, как не предусмотрено и иного золотовалютного обеспечения национальной денежной единицы. Тем не менее, в качестве средства обеспечения предусмотрено, что банкноты и монеты Национального Банка Казахстана являются безусловными обязательствами Национального Банка и обеспечиваются всеми его активами. Национальный Банк регулярно публикует в средствах массовой информации сообщения о размерах золотовалютных активов. 20].

Следует сказать, что поскольку национальная валюта Казахстана относится к числу неразменных валют (т. е. эмитент не обменивает бумажных денежных знаков на золото или серебро), информация о размерах золотовалютных активов имеет лишь психологическое значение.

То же самое можно сказать и по поводу того, что эмитированные Нац-банком денежные знаки являются его «безусловными обязательствами», Выпуская в обращение денежные знаки, Нацбанк никаких обязательств перед держателями этих знаков не несет, В условиях, когда валюта не является разменной, денежные знаки не выступают в качестве денежной ценной бумаги на предъявителя, т. е. документа, по предъявлению которого Банк обязуется выдать держателю какое-то имущество (например, золото) из своих активов.

Попутно отметим, что в юридическом смысле государство вообще не считается ответственным перед держателями денежных знаков ни за состояние функционирования денежной системы, ни за платежеспособность своих денег даже в том случае, когда их обесценение вызвано чрезмерной эмиссией, проводимой самим же государством.

Поэтому формула «банкноты и монеты Нацбанка являются его безусловными обязательствами» имеет конкретное юридическое значение лишь для тех случаев, когда он обязан принять эти денежные знаки от должника во исполнение какого-либо обязательства, в котором сам Нацбанк выступает кредитором.

В конечном же счете неразменная валюта приобретает функцию денег, в том числе становится мерой стоимости и средством платежа, не потому, что эта валюта обеспечивается какими-то ценностями эмитента (например, его золотовалютными активами), а потому, что сама эмиссия, во-первых, опирается на авторитет государства, во-вторых, общество вынуждено пользоваться только теми деньгами, которые выпустило государство. Других денежных знаков нет и быть не может. За этим государство бдит весьма внимательно. 24].

В частности, установлено, что лица, виновные в противоправном изготовлении банкнот и монет, а также в осуществлении несанкционированной эмиссии наличных денег, несут уголовную и имущественную ответственность в соответствии с законодательными актами Республики Казахстан.

Нацбанк без ограничений обменивает ветхие поврежденные банкноты, если сохранилось более половины их поверхности, и не обязан компенсировать утерянные или уничтоженные банкноты или монеты. Последнее еще раз свидетельствует о том, что денежные знаки не выступают в качестве предъявительской ценной бумаги. 10].

Говоря о форме денежных знаков, закон предусматривает, что банкноты и монеты, выпущенные в Республике Казахстан, должны иметь номинальный состав, форму и орнаментальную графику. Указанные характеристики банкнот и монет публикуются в печати.

В момент ввода национальной валюты были установлены следующие номиналы банкнот: 1, 3, 5, 10, 20, 50 и 100 тенге. Позже, в силу наличия инфляционных явлений и обесценения валюты, в обращение были введены банкноты более высоких достоинств.

Следует сказать, что денежные знаки Республики Казахстан изготавливаются на достаточно высоком техническом уровне, имеют хороший (с эстетической точки зрения) внешний вид, передают национальный колорит, обладают эксплуатационными характеристиками на уровне лучших мировых валют, снабжены несколькими степенями защиты, т. е. неплохо защищены от подделок.

Так, все денежные знаки национальной валюты выполнены на бумаге высокого качества. С лицевой стороны банкнота имеет глянцевую поверхность, с оборотной — матовую, цветовая гамма плавная, изображение деталей рисунков четкое.

На лицевой стороне купюр всех достоинств номера и серии, обозначение достоинства и надпись «Национальный Банк Казахстана» (на казахском языке) выполнены глубокой печатью и на ощупь имеют выпуклость. 19].

При просмотре на просвет купюры I, 3, 5-тенгового достоинства имеют ровную вертикальную металлическую линию; на купюрах 10-тенгово-го и выше достоинства имеется пунктирная («ныряющая») вертикальная металлическая линия, которая на просвет сплошная.

На всех купюрах имеются водяные знаки. На купюрах 1, 3, 5-тенгового достоинства имеются водяные знаки с изображением национальных орнаментов, которые чередуются с белым и темным рисунком. На купюрах 10-тенгового и выше достоинства имеется водяной знак портрета, аналогичного подлиннику, изображенному на лицевой стороне.

На оборотной стороне всех купюр с правой стороны имеется изображение Государственного герба Республики Казахстан, выполненное тем же цветом, что и надпись «Подделка банкнот преследуется по закону» и знак достоинства купюры.

На оборотной стороне купюр просматривается зеркальное изображение надписи лицевой стороны «Национальный Банк Казахстана».

На купюрах 10-тенгового и выше достоинства на лицевой стороне в левом нижнем углу рисунка при просмотре денег под углом 10−15 градусов видно изображение достоинства купюры. 38].

На указанных денежных знаках имеется еще несколько основных полос защиты от подделки, которые определяются специалистами с применением специальных технических средств.

Характеризуя денежную систему Республики Казахстан в целом, можно выделить ее следующие квалифицирующие признаки:

• 1. Денежная система республики не основана на деньгах, являющихся денежным товаром. То есть относится к разряду бумажных денег. Такое положение характерно для большинства современных денежных систем. Эту ситуацию не меняет выпуск памятных монет, изготовленных из серебряных, золотых и платиновых сплавов, которые носят сувенирный или коллекционный (т. е. нумизматический) характер. Их номинал или продажная цена не соответствует стоимости содержащегося в них благородного металла.
• 2. Единственным эмитентом денег является государство в лице Национального Банка, который, следовательно, выступает в качестве эмиссионного органа государства. Другого довольно традиционного эмиссионного центра в виде государственного казначейства денежная система республики не предусматривает.
• 3. Поскольку эмиссионным органом выступает банк, то структура бумажных денег состоит лишь из одного вида денежных знаков — банкнот (т. е. банковских билетов). Соответственно этому такой вид денежных знаков, как «государственные казначейские билеты», отсутствует.
• 4. Бумажные деньги (билеты Национального Банка) являются неразменными, т. е. не обеспечены возможностью обмена на драгоценные металлы и другие активы эмитента. Таким образом, национальная валюта относится к разряду так называемых «обычных бумажных денег», чья платежная способность обеспечена установленной государством обязательностью приема в качестве средства платежа. Такое положение типично для большинства современных денежных систем.
• 5. Денежная единица — казахстанский тенге — не содержит масштаба цен.
• 6. Казахстанский тенге является единственным законным средством платежа на территории республики. Использование иностранной валюты в качестве средства платежа запрещается, за исключением некоторых случаев, предусмотренных законодательством (они касаются, как правило, нерезидентов, а также денежных операций, связанных с внешнеэкономической деятельностью).
• 7. По своему режиму национальная валюта относится к разряду частично конвертируемой — возможность на территории республики обмена тенге на иностранную валюту и наоборот, ввоза в республику иностранной валюты и ее вывоза за рубеж существует, хотя и с некоторыми ограничениями. Полной конвертации национальной валюты препятствует низкий спрос на нее на зарубежных (особенно на западных) валютных рынках и невозможность в связи с этим использования в качестве средства расчетов по внешнеэкономическим сделкам.

8.На территории республики существуют определенные ограничения по сделкам на внешнем и внутреннем рынках с драгоценными металлами и драгоценными камнями.

• 9. Официальный валютный курс не устанавливается. Применяется курс Национального Банка, который используется при производстве некоторых видов таможенных платежей и внешнеэкономических операций, а также выступает в качестве ориентира при производстве валютных торгов и осуществлении купли-продажи иностранной валюты.
• 10. Порядок денежного обращения довольно жестко регулируется государством, особенно в части налично-денежного оборота. Такое положение объясняется, во-первых, фискальными соображениями (недопустимость уклонения от налогообложения путем ухода в «теневую экономику»); во-вторых, трудностями экономического развития, отрицательно сказывающихся на состоянии денежной системы, что требует применения государственных мер, направленных на обеспечение стабильности национальной валюты.

Мы уже говорили о том, что основной задачей денежно-кредитной политики Национального Банка Казахстана является обеспечение устойчивости национальной валюты Республики Казахстан: ее покупательной способности и курса по отношению к ведущим иностранным валютам. 15].

Основными инструментами денежно-кредитной политики являются: уровни ставок вознаграждения по кредитам Национального Банка Казахстана банкам; норматив минимальных обязательных резервов, депонируемых в Национальном Банке Казахстана, в том числе с возможной дифференциацией по срокам, объемам и видам привлеченных средств (резервные требования); операции на открытом рынке по покупке и продаже государственных ценных бумаг; кредиты банкам; интервенции на валютном рынке. Интервенции на валютном рынке, являясь одним из инструментов денежно-кредитного регулирования, имеют двоякое значение: во-первых, с их помощью регулируется денежная масса, находящаяся в обращении; во-вторых, регулируется валютной курс национальной денежной единицы; введение в исключительных случаях прямых количественных ограничений на уровень и объемы кредитных операций отдельных видов; официальная учетная (дисконтная) ставка. 29].

Национальный Банк устанавливает ставку рефинансирования, а также ставки вознаграждения по операциям РЕПО и ставки вознаграждения по кредитам «овернайт» и «овердрафт». Ставка рефинансирования устанавливается в зависимости от общего состояния денежного рынка, спроса и предложения по кредитам, уровням инфляции и инфляционных ожиданий. Ставки вознаграждения используются Национальным Банком Казахстана для воздействия на рыночные ставки вознаграждения в рамках осуществляемой государственной денежно-кредитной политики.

В целях регулирования объемов кредитов, представляемых банками, для снижения рисков неплатежа банками по их обязательствам, а также защиты интересов вкладчиков и акционеров банков Национальным Банком Республики Казахстан используется также механизм резервных требований, рассчитываемый как процент от общей суммы обязательств за вычетом обязательств перед банками, и устанавливается в размере не более 40 процентов. 41].

При нарушении норматива минимальных обязательных резервов Национальным Банком Казахстана начисляется и взыскивается штраф.

При прекращении деятельности банка Национальный Банк Казахстана в недельный срок возвращает банку зарезервированные в Национальном Банке Казахстана средства.

Используя косвенные методы денежно-кредитного регулирования в случае невозможности приостановления инфляционных процессов, Национальный Банк Казахстана вправе применять прямые количественные ограничения. Под прямыми количественными ограничениями Национального Банка Казахстана понимаются максимальные уровни ставок по отдельным видам операций и сделок, прямое ограничение кредитования, замораживание ставок вознаграждения, прямое регулирование конкретных видов кредита в целях стимулирования или сдерживания развития отдельных отраслей. 45].

Говоря о компетенции Национального Банка Республики Казахстан, нельзя не сказать о его полномочиях в области валютного регулирования.

Являясь основным органом валютного регулирования, Национальный Банк Казахстана определяет сферу и порядок обращения в Республике Казахстан иностранной валюты и ценных бумаг в иностранной валюте, вводит необходимые ограничения на проведение операций в иностранной валюте, устанавливает правила проведения резидентами и нерезидентами в Республике Казахстан валютных операций.

Согласно Указу Президента Республики Казахстан, имеющему силу Закона, «О Национальном Банке Республики Казахстан» Национальный Банк Казахстана регулирует курс национальной валюты страны к иностранным валютам. Он же устанавливает официальный курс для целей бухгалтерского учета, таможенных и налоговых платежей.

В рамках осуществления денежно-кредитной политики Национальный Банк Казахстана вправе проводить интервенцию на валютном рынке. Под интервенциями Национального Банка Казахстана на валютном рынке понимается купля-продажа иностранной валюты на межбанковском или биржевом рынке для воздействия на курс казахстанского тенге.

Интервенции на валютном рынке осуществляются Национальным Банком Казахстана самостоятельно с использованием любых видов валютных сделок через любые банки и валютные биржи. 53].

Сложившаяся в 2008 году макроэкономическая ситуация способствовала усилению инфляционных тенденций на потребительских рынках республики. В результате инфляция на конец года (декабрь 2008 года к декабрю 2007 года) по данным Агентства по статистике составила 7,5% (в 2007 году — 6,7%), а среднегодовая инфляция — 7,6% (в 2007 году — 6,9%).

Продовольственные товары за 2008 год стали дороже на 8,1%, непродовольственные товары — на 5,9%, платные услуги — на 8,0%. Наибольший рост продемонстрировали цены на газоснабжение — на 34,5%, на фрукты и овощи — на 23,1%, на услуги учреждений образования — на 19,5%, на рис — на 18,3%, а также на мясо и мясопродукты — на 12,5%. Среди основных микрои макроэкономических факторов, способствовавших инфляции в 2008 году, стали значительный экономический рост, большой объем притока иностранного капитала в Казахстан, существенный рост банковского кредитования, высокие мировые цены на энергетические и сырьевые товары «рисунок 1».

2004 2005 20 062 007 2008.

Рисунок 1 Результат инфляции на потребительских рынках республики по данным Агенства с 2004 по 2008 года.

Данные факторы носят двойственный характер. С одной стороны, они отражают позитивную динамику развития Казахстана. С другой стороны, они не позволяют эффективно проводить антиинфляционную политику и снижать инфляцию, несмотря на принимаемые меры.

Экономический рост не является непосредственной угрозой для стабильности цен. Однако он сопровождается ростом доходов населения, предприятий, государства, что, в свою очередь, способствует значительному увеличению совокупного спроса.

Опережающий рост совокупного спроса над ростом совокупного предложения приводит к росту цен на потребительском рынке, а также цен в других отраслях экономики. 25].

На протяжении последних 3 лет средние темпы роста заработной платы в реальном выражении достигали 10,7% в год, а в 2008 году рост среднемесячной заработной платы по сравнению с 2007 годом составил 12,0%.

В тоже время в период с 2005 по 2007 годы производительность труда увеличивалась, по оценке, на 7% в среднем за год, а за 2008 год — на 8,8%.

Таким образом, превышение темпов роста заработной платы над ростом производительности труда является одним из факторов, способствующих увеличению инфляционного потенциала.

Увеличение доходов населения сопровождается «бумом» потребления, выражающимся в росте объемов розничного товарооборота. В 2005;2008 годах он увеличивался с темпом, превышающим 10% в среднем за год, в том числе в 2008 году -12,4%.

Потребительский спрос населения подкрепляется повышением доступности кредитных ресурсов банков. Так, в 2005;2008 годы объемы кредитов банков экономике росли с темпом около 52% в среднем за год, в том числе в 2008 году — на 74,7%. При этом потребительские кредиты за последние 3 года выросли в 10 раз, а в 2008 году — в 2,2 раза.

Расширение кредитования экономики и значительный приток иностранной валюты в основном обусловлен ростом объемов заимствования банков второго уровня на внешнем рынке, а также повышением мировых цен, особенно на нефть.

Все это свидетельствует о том, что действие вышеперечисленных факторов на инфляцию продолжается уже в течение длительного времени.

Инструменты денежно-кредитной политики. Для достижения цели по инфляции Национальный Банк проводил операции по изъятию избыточной ликвидности, основными из которых были выпуск краткосрочных нот, привлечение депозитов банков, механизм минимальных резервных требований. Уровень денежной базы оставался одним из оперативных показателей. Для снижения уровня избыточной ликвидности были приняты меры по ужесточению денежно-кредитной политики. 8].

В первую очередь это коснулось политики процентных ставок. Если в предыдущие годы меры Национального Банка были направлены на решение задачи по активизации деятельности банков по кредитованию экономики, в том числе и по снижению ставок, то в 2008 году вопрос снижения ставок уже не ставился как самоцель. В своей политике Национальный Банк исходил из того, что уровень ставок в экономике должен формироваться на рыночной основе адекватно рискам и факторам реальной ситуации.

Соответственно, политика последовательного снижения официальных ставок, характерная для предыдущих лет, в условиях сохранения инфляционного давления сменилась политикой их стабилизации и повышения. В 2008 году официальная ставка рефинансирования была поэтапно повышена с 7,0% до 8,0%, официальная ставка по займам «овернайт» Ї с 8,5% до 9,0%, ставка по операциям обратного репо Ї с 7,5% до 8,0%. 27].

Несмотря на то, что норматив минимальных резервных требований был сохранен на прежнем уровне Ї 6%, была расширена база расчета минимальных резервных требований и сокращен перечень резервных активов.

Национальный Банк за 2008 год выпустил краткосрочных нот на 1960,2 млрд. тенге (увеличение по сравнению с 2007 годом в 3,5 раза). Минимальная эмиссия нот пришлась на I квартал 2008 года (207,7 млрд. тенге), в остальные кварталы эмиссия нот осуществлялась в больших объемах (II квартал — 538,3 млрд. тенге, III квартал — 645,0 млрд. тенге, IV квартал -569,3 млрд. тенге).

Необходимо отметить, что наравне с повышенной банковской ликвидностью, причиной такого резкого увеличения явилось сокращение сроков обращения краткосрочных нот и соответственно перенос объемов ранее выпущенных нот на более короткие сроки. Так показатель дюрации по краткосрочным нотам на конец 2007 года составил 121,7 дней, а на конец 2008 года- 15,2 дня.

При этом объемы погашения краткосрочных нот в отчетном периоде составили 2210,3 млрд. тенге, в результате чего их объем в обращении сократился с 396 млрд. тенге на конец 2007 года до 161 млрд. тенге на конец 2008 года.

Эффективная доходность по краткосрочным нотам снизилась с 3,21% до 2,24% (средневзвешенная доходность за последний месяц года). 39].

Таким образом, Национальный Банк продолжает осуществлять свои намерения по сокращению привлекательности нот как инструмента инвестирования пенсионных активов, и постепенным переходом к регулированию ситуации на финансовом рынке посредством краткосрочных ставок.

Объемы операций репо на вторичном рынке составили в отчетном периоде 477,4 млрд. тенге, что на 39,0% меньше чем в прошлом году. Срок по данным операциям составил 1.5дня, доходность — 1,57% годовых. При этом с 1 сентября 2008 года временно прекращена практика проведения операций прямого репо, а также предоставления займов «овернайт» и «овердрафт», поскольку их сроки не превышают 1 рабочего дня.

Операций обратного репо было проведено на 6,9 млрд. тенге, срок по ним составил 3.6дней, доходность — 6,12% годовых.

В течение 2008 года Национальным Банком операции по продаже государственных ценных бумаг не совершались. Объем покупок составил 767 млн. тенге со средневзвешенной доходностью к погашению 5,38% годовых. Срок до погашения составил 1897 дней.

Национальный Банк продолжил увеличение объемов операций по такому инструменту, как привлечение депозитов банков второго уровня. За год объем привлеченных тенговых депозитов увеличился более чем в 3,4 раза до 2 634,1 млрд. тенге, средний срок привлечения составил 9 дней по средней ставке 2,53% годовых. Национальным Банком также было привлечено у Министерства финансов депозитов в тенге на общую сумму 3 580,0 млрд. тенге по средней ставке 1,97% годовых, средний срок привлечения составил 16 дней. 43].

В целом расходы Национального Банка по стерилизации избыточной ликвидности составили за отчетный период 10,5 млрд. тенге.

На 1 января 2007 года действуют Генеральные соглашения о предоставлении банковского займа «овернайт» с 14 банками второго уровня.

В истекшем году было предоставлено займов «овернайт» на 9,1 млрд. тенге (в 2007 году — на 10,7 млрд. тенге). Возврат займов в тенге составил 9,3 млрд. тенге, в долларах США — 0,2 млн. долларов (в 2007 году соответственно 10,9 млрд. тенге и 3,42 млн. долларов).

На конец 2008 года сумма долга по валютным займам составила 0,708 млн. долларов.

В 2008 году продолжала развиваться система вексельного обращения, которая способствует повышению экономической роли официальной ставки рефинансирования, по которой Национальный Банк производит переучет векселей.[37].

Генеральные соглашения о переучете векселей заключены с 8 банками второго уровня. В 2008 году в списке первоклассных эмитентов числилось 15 предприятий.

«Таблица 1» Основные показатели ДКП на 2006 — 2008годы.

В 2008 году к переучету принято 536 векселей на 17,3 млрд. тенге (в 2007 году соответственно 699 векселей на 5,7 млрд. тенге). Погашено векселей на 7,6 млрд. тенге. На конец 2008 года в портфеле Национального Банка имелось векселей на 11,9 млрд. тенге (на 1 января 2007 года — на 2,3 млрд. тенге).

Национальный Банк в 2008 году сохранял режим плавающего обменного курса тенге, который обусловливает колебания курса в зависимости от спроса и предложения денег. В этих условиях наблюдалась тенденция ослабления курса тенге по отношению к доллару. Всего за 2008 год объем чистой продажи иностранной валюты Национальным Банком составил 391,9 млн долл. Кроме того, Национальный Банк проконвертировал Министерству финансов валюту на 2,8 млрд долл. с целью пополнения активов Национального фонда.

Денежные агрегаты. В 2008 году, несмотря на сохранение высоких темпов экономического роста, темпы увеличения денежного предложения по сравнению с 2007 годом значительно сократились.

В 2008 году денежная база расширилась до 663,0 млрд. тенге на 14,7%, что связано с ростом чистых внутренних активов Национального Банка. Однако темпы ее расширения значительно замедлились по сравнению с 2007 годом, когда рост достигал 82,3%. Основным фактором снижения темпов роста стало уменьшение чистых внешних активов Национального Банка.

Чистые международные резервы Национального Банка в текущих ценах снизились в 2008 году на 23,8% до 7065,9 млн долл. в результате обслуживания внешнего долга Правительства, пополнения активов Национального фонда, а также продажи иностранной валюты Национальным Банком на внутреннем рынке. В результате чистые валютные запасы (СКВ) снизились на 28,2% до 6080,3 млн долл. Активы в золоте, напротив, выросли на 22,6% в результате проведенных Национальным Банком операций и роста цены золота.

Чистые внутренние активы Национального Банка в текущих ценах увеличились на 46,9%. Чистые требования к Правительству увеличились на 40,2% за счет снижения остатков денег на счетах Правительства, требования к финансовым организациям — на 58,0% в результате снижения объема краткосрочных нот в обращении, а также требования к остальной экономике — в 4,8 раза. Прочие чистые внутренние активы Национального Банка сократились на 20,7%.

В 2008 году наибольшее (на 15,9%) сжатие денежной базы наблюдалось как обычно в январе. Максимальное расширение денежной базы произошло в феврале на 8,8%, сентябре на 15,8% и в декабре на 8,7%.

Увеличение внутренних активов банковской системы и кредитных товариществ (депозитных организаций) за 2008 год, стали основным фактором расширения денежной массы на 25,2% до 2065,0 млрд. тенге. Однако по сравнению с показателями 2007 года темпы расширения денежной массы снизились, что было обеспечено снижением на 84,0% чистых внешних активов депозитных организаций, причем как Национального Банка, так и банков второго уровня. 33].

Рост внутренних активов депозитных организаций в 2,1 раза был обусловлен значительным увеличением требований к Правительству — на 63,8%, а также требований к другим секторам экономики — на 74,2%. Требования к Правительству выросли за счет увеличения объема государственных ценных бумаг в обращении, а также снижения объемов остатков денег на счетах Правительства. Рост требований к экономике обусловлен продолжающимся увеличением объемов кредитования экономики.

Более высокие темпы роста денежной массы по сравнению с денежной базой обусловили увеличение денежного мультипликатора с 2,86 до 3,11.

Превышение темпов роста номинального ВВП (на 27,0%) над темпами расширения денежной массы (на 25,2%) повлекли снижение уровня монетизации экономики с 28,1% на конец 2007 года до 27,7% на конец 2008 года.

В структуре денежной массы наличные деньги в обращении (М0) за 2008 год выросли на 8,6% до 411,8 млрд. тенге, а депозиты в депозитных организациях в структуре денежной массы — на 30,1% до 1653,5 млрд. тенге. Вследствие опережающего темпа роста депозитов резидентов по сравнению с наличными деньгами в обращении сохранилась позитивная тенденция увеличения доли депозитов в структуре денежной массы. В течение 2008 года этот показатель вырос с 77,0% до 80,1%.

Рост наличных денег в обращении связан с ростом выплат по заработной плате, включая изъятие из банкоматов и снятие с текущих счетов физических лиц, пенсий, пособий.

Тем не менее, в 2008 году темпы роста наличных денег в обращении (М0) значительно сократились до 8,6% с 59,0% в 2007 году. Это объясняется во многом существенным ростом (на 44,9%) поступлений наличных денег в кассы банков от продажи наличной иностранной валюты. Нетто-выдачи из касс банков на оплату товаров, работ и услуг сократились на 10,8%, что, по всей вероятности, объясняется преобладанием безналичных расчетов[4].

Таким образом, в 2008 году расширение денежной базы объясняется значительным увеличением чистых внутренних активов Национального Банка. Активная кредитная политика, проводимая банками второго уровня, обусловила рост денежной массы, а наличные деньги в обращении выросли вследствие роста доходов населения и заработной платы.

Совершенствование методов проведения и инструментов денежно-кредитной политики. С 1 июля 2008 года введены изменения в механизм денежно-кредитного регулирования. Они предполагают унификацию по срокам и ставкам отдельных операций денежно-кредитной политики, таких как депозитные и кредитные операции, выпуск краткосрочных нот, операции репо. Для усиления результатов унификации временно прекращено предоставление займов «овернайт», «овердрафт» и проведение операций прямого репо. Для усиления регулирующих свойств официальной ставки рефинансирования Национальный Банк внедрил в практику периодический (ежеквартальный) пересмотр и установление официальной ставки рефинансирования в зависимости от общего состояния денежного рынка, спроса и предложения по займам, уровня инфляции и инфляционных ожиданий.

В целях усиления регулирования процентных ставок на финансовом рынке значительно снижены сроки обращения краткосрочных нот. Главным инструментом стерилизации избыточной ликвидности стали депозиты банков в Национальном Банке.

Данные меры направлены на то, чтобы Национальный Банк фактически устанавливал коридор рыночных процентных ставок, путем привлечения и выдачи краткосрочных денег по четко объявленным процентным ставкам, рассчитанным с позиций денежно-кредитной политики. Границами коридора должны служить официальные ставки по привлечению и размещению ресурсов Национального Банка.

Постепенный переход от целевых показателей по денежной базе и золотовалютным резервам к целевым показателям по инфляции в большей мере соответствует основной цели Национального Банка по снижению инфляции. Поэтому в 2008 году была продолжена работа по подготовке к переходу на принципы инфляционного таргетирования.

Данные принципы предполагают построение прогнозов основных параметров денежно-кредитной политики, исходя из целевых ориентиров по инфляции. В 2008 году Национальным Банком разработана модель трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики, которая позволяет повысить точность прогнозов по инфляции, оценить влияние мер, принимаемых в области денежно-кредитной политики, на инфляцию. 21].

Модель трансмиссионного механизма включает следующие основные каналы влияния инструментов денежно-кредитной политики на инфляцию: денежный канал, процентный (кредитный) канал, валютный канал, внешнеэкономический канал. Денежный канал описывает процесс передачи изменений в политике денежно-кредитного регулирования через изменения денежного спроса на инфляцию. Процентный (кредитный) канал описывает процесс передачи изменений в процентной политике через изменения ставок на межбанковском денежном рынке и изменения кредитных ставок для заемщиков на инфляцию. Валютный канал описывает процесс передачи изменения обменного курса на экономику через изменение относительных цен и изменение стоимости импортных товаров на инфляцию. Внешнеэкономический канал описывает процесс передачи изменения мировых цен на нефть через изменения экспорта и внутренних цен на бензин на инфляцию.

Для построения модели трансмиссионного механизма выбран поведенческий тип модели, в основу которых положен постулат о том, что если в прошлом ряд экономических переменных демонстрировал по отношению друг к другу конкретные функциональные взаимосвязи, то вероятнее всего эти взаимосвязи будут прослеживаться в ближайшем будущем.

Модель включает в себя 7 уравнений и 20 переменных. В ней эндогенными (объясняемыми) переменными являются номинальный обменный курс тенге к доллару США, объем денежной базы, объем денежной массы, межбанковская биржевая ставка по однодневным кредитам, ставка по кредитам в тенге юридическим лицам, объем кредитов экономике, квартальная инфляция. Экзогенными (влияющими) переменными являются инструменты денежно-кредитной политики: ставка Национального Банка по операциям репо, объем краткосрочных нот в обращении, объем депозитов БВУ в Национальном Банке, валютная интервенция Национального Банка, минимальные резервные требования. Кроме инструментов денежно-кредитной политики экзогенными являются также объемы импорта и экcпорта, ВВП, индекс импортных цен, объем государственных ценных бумаг Министерства финансов в обращении, объемы депозитов в банковской системе, инвестиции в основной капитал, мировые цены на нефть, среднемесячная по стране заработная плата.

Для построения модели использованы фактические квартальные данные Национального Банка и Агентства по статистике за период с 1 квартала 1996 года по 2 квартал 2008 года.

Результаты расчетов по трансмиссионной модели были использованы при разработке основных направлений денежно-кредитной политики на 2007;2008 годы.

О технической помощи по вопросам денежно-кредитной политики. В июле 2008 года в рамках реализации Меморандума о взаимопонимании между Американским Агентством Международного Развития (USAID) и Национальным Банком по оказанию Технической помощи Национальному Банку со стороны USAID была оказана консультативная помощь. В целях совершенствования деятельности Национального Банка в области денежно-кредитной политики в рамках Казахстанско-Американской Программы по экономическому развитию в Национальном Банке работали консультанты USAID Уоррен Коутс и Дэвид Кемме.

Консультантами было проведено три курса двухнедельных семинаров по теории и практике использования эконометрических моделей по реализации программы «прогнозного инфляционного таргетирования» в практике Национального Банка. 35].

Проведение круглого стола по денежно-кредитной политике. 21−22 сентября 2008 года состоялся круглый стол «Выбор оптимальной схемы проведения денежно-кредитной политики», организованный Национальным Банком согласно плану-графику проведения семинаров в рамках Соглашения о сотрудничестве центральных (национальных) банков государств — участников ЕврАзЭС.

В работе круглого стола приняли участие представители центральных (национальных) банков стран ЕврАзЭС, а также Литвы, Польши и Чехии, представители Администрации Президента, Правительства, Мирового Банка, USAID, АО «Центр маркетингово-аналитических исследований».

В ходе встречи обсуждались такие проблемы, присущие центральным банкам стран с переходной экономикой, как недостаточность портфеля государственных ценных бумаг для проведения операций открытого рынка, недостаточная регулирующая роль официальных процентных ставок, недостаточная развитость вторичного рынка государственных ценных бумаг и др. Динамика показателей золотовалютных активов. Общий объем валовых золотовалютных активов Национального Банка Казахстана на 1 января 2007 года составил 7,1 млрд долл., что на 2,2 млрд долл. меньше по сравнению с 1 января 2008 года. На изменение объема валовых золотовалютных активов повлияло уменьшение активов в свободно-конвертируемой валюте на 2,4 млрд долл. и увеличение монетарного золота на 182,0 млн долл.

Изменение валютной части активов в отчетном периоде, было обусловлено поступлением иностранной валюты в пользу Министерства финансов в сумме 3,0 млрд долл. в основном в виде оплаты налогов от компаний нефтегазового сектора.

Валютный рынок Казахстана находился под влиянием превышения спроса на свободно-конвертируемую валюту над ее предложением. Так, нетто-продажа Национального Банка на Казахстанской фондовой бирже составила 549,9 млн долл. На внебиржевом рынке нетто-покупка составила 198,0 млн долл.

В истекшем периоде Национальным Банком были осуществлены переводы средств со счетов клиентов на сумму 639,9 млн долл.

В тоже время, Национальный Банк за 2008 год осуществил платежи Министерства финансов по внешнему долгу на общую сумму 1,1 млрд долл. и продал Национальному фонду 2,8 млрд долл.

Рост стоимости активов в драгоценных металлах, оцененных в долларах, было вызвано повышением цены на золото.

Мировые цены на золото выросли с 441,85 долл. за 1 тройскую унцию по состоянию на 1 января 2008 года до уровня 513,00 долл. на 1 января 2007 года или на 16,10%, что привело к увеличению данного резервного актива на 129,4 млн долл.

Национальный Банк осуществил покупки золота на внутреннем рынке в размере 82 620,241 тройских унций на сумму около 52,6 млн долл.

Таким образом, по итогам проведенных Национальным Банком операций за 2008 год, чистые золотовалютные активы уменьшились по сравнению с 1 января 2008 года на 2,2 млрд долл. или на (-) 23,8% по сравнению с аналогичным периодом 2007 года и составили 7,1 млрд долл.

Управление портфелем золотовалютных активов.

Постановлением Правления Национального Банка от 9 июля 2008 года № 84 «Об утверждении Инвестиционной стратегии по управлению золотовалютными активами Национального Банка» была принята новая инвестиционная стратегия, вступившая в действие с 1 августа 2008 года.

Была изменена страновая и валютная структура портфелей: в краткосрочный портфель включены все страны евро и рынок Англии, в долгосрочном портфеле исключены некоторые валюты стран Европы ввиду их высокой корреляции с евро. Также, были внесены изменения с целью приближения инвестиционного портфеля к эталонному путем сокращения допустимых отклонений от эталона.

Эталонным портфелем долгосрочного портфеля золотовалютных активов стал следующий композитный индекс:

• 35% ML US Treasuries and Agencies 1−3 years
• 35% ML EMU Direct Governments 1−3 years
• 10% ML UK Gilts1−3 years
• 5% ML US Treasuries, Inflation-linked
• 5% ML Canadian Governments 1−3 years
• 5% ML Australian Governments 1−3 years
• 5% ML Japanese Governments 1−3 years.

Эталонным портфелем краткосрочного портфеля золотовалютных активов стал следующий композитный индекс:

• 50% Merrill Lynch 3-month US Treasury Bill Index
• 40% Merrill Lynch Euro Government Bill Index
• 10% Merrill Lynch UK Gilts 0−1 years.

Долгосрочный портфель золотовалютных активов. Рыночная стоимость долгосрочного портфеля золотовалютных активов на начало 2008 года составляла 3,6 млрд. долларов США, а на конец года — 3,4 млрд долл.

Значительное укрепление доллара против других валют отрицательно отразилось на инвестиционном результате, выраженном в долларах. Так, доллар укрепился в течение года против других валют, входящих в эталонный портфель: на 15,2% против евро, на 11,8% против английских фунтов стерлингов, на 15,2% против японской йены, на 6,9% против австралийского доллара. При этом доллар ослаб против канадского доллара на 2,5%.

Доходность долгосрочного портфеля золотовалютных активов за 2008 год, выраженная в корзине валют, составила 2,64%. При доходности эталонного портфеля 2,24% сверхдоходность составила 40 б. п.

Секторное распределение долгосрочного портфеля золотовалютных активов во внутреннем и внешнем управлении. Управляющие уменьшили долю денег и их эквивалентов на 1,5% с 3,0% на конец 2007 года до 1,5% на конец 2008 года, уменьшили долю государственных ценных бумаг на 6,3% с 71,1% до 64,7%, при этом, доля инфляционных ценных бумаг США составила 5,1% на конец 2008 года, увеличили долю агентских ценных бумаг на 2,9% с 14,9% до 17,8%, долю ценных бумаг международных финансовых организаций на 0,1% с 0,2% до 0,3%, долю ценных бумаг, обеспеченных активами уменьшили на 1,4% с 7,2% до 5,8%, увеличили долю корпоративных ценных бумаг на 6,2% с 3,7% до 9,8%.

Краткосрочный портфель золотовалютных активов. Рыночная стоимость краткосрочного портфеля золотовалютных активов на начало 2008 года составляла 3,7 млрд долл., а на конец 2008 года — 2,2 млрд долл. Для приведения объема портфеля ликвидности в соответствие с действующей инвестиционной стратегией золотовалютных активов в отчетном периоде был осуществлен перевод активов из краткосрочного портфеля золотовалютных активов в портфель ликвидности на сумму эквивалентную 1,4 млрд долл., в связи с продажами Национальным Банком долларов на внутреннем валютном рынке. Доходность краткосрочного портфеля золотовалютных активов за 2008 год, выраженная в корзине валют, составила 2,99%. При доходности эталонного портфеля 2,82% сверхдоходность составила 18 б. п.

Портфель ликвидности золотовалютных активов. Рыночная стоимость портфеля ликвидности золотовалютных активов на начало 2008 года составила 551,8 млн. долларов США, на конец 2008 года 370,9 млн. долларов США.

Портфель ликвидности золотовалютных активов предназначен для проведения денежно-кредитной политики, и все потоки и различные платежи также осуществляются через него, данный портфель не включается в оценку доходности портфелей золотовалютных активов, и не имеет эталонного портфеля.

Портфель золота. Рыночная стоимость портфеля золота золотовалютных активов на начало 2008 года составила 803,6 млн долл., а на конец 2008 года 985,5 млн долл. В течение года общий объем поступлений составил 82 620,241 унций золота.

Доля портфеля золота относительно уровня золотовалютных активов на конец 2008 года составила 14,0%.