Оценка риска банкротства как инструмент инвестиционной политики предприятия

Федеральное агентство по образованию Государственное образовательное учреждение

Высшего профессионального образования

" Российский Экономический Университет им. Г.В. ПЛЕХАНОВА"

Уральский филиал КУРСОВАЯ РАБОТА по дисциплине: финансовая среда предпринимательства и предпринимательские риски НА ТЕМУ:

Оценка риска банкротства как инструмент инвестиционной политики предприятия Выполнила: Огаркова В.А.

студент гр.5фк16д Проверил: Непп А.Н.

доц., к. э. н.

• Введение
• 1. Теоретические основы оценки риска банкротства, как инструмент инвестиционной политики предприятия
• 1.1 Понятие и виды рисков банкротства
• 1.2 Расчет риска банкротства, как инструмент инвестиционной политики предприятия
• 1.3 Влияние риска банкротства, как инструмент инвестиционной политики предприятия
• 2. Анализ риска банкротства, как инструмент инвестиционной политики на примере ОАО «ЛУКОЙЛ»
• 2.1 Краткая характеристика предприятия ОАО «ЛУКОЙЛ»
• 2.2 Анализ риска банкротства предприятия, как инструмент инвестиционной политики
• 2.3 Влияние риска банкротства ОАО «ЛУКОЙЛ»
• 3. Рекомендации по снижению риска банкротства
• Заключение
• Список использованных источников
• Приложения

Переход к рыночной экономике вызвал появление нового для нашей финансовой политики понятия — банкротство предприятия. В соответствии с действующим законодательством под банкротством предприятия понимается ситуация, связанная с недостаточностью активов в ликвидной форме, неспособность предприятия удовлетворить в установленный для этого срок предъявленные к нему со стороны кредиторов требования, а также выполнить обязательства перед бюджетом.

Риск банкротства является кризисным состоянием и его преодоление требует специальных методов финансового управления. Рыночная экономика выработала обширную систему финансовых методов диагностики банкротства и выработала методику принятия управленческих решений в условиях угрозы банкротства. Эта методика предназначена не только для предприятий, где кризис очевиден и необходимо принимать неотложные меры по стабилизации, а для всех предприятий, работающих в рыночных условиях, поскольку ее особенности таковы, что позволяют выявить на ранней стадии и устранить негативные факторы развития предприятия, наметить пути их устранения.

В современных рыночных условиях хозяйствования предприятия должны быть уверены в надежности своих партнеров и их экономической состоятельности, иначе они имеют возможность использовать механизм банкротства как средство возврата долга неплатежеспособными партнерами.

Поэтому руководители предприятия, менеджеры различных уровней управления, должны уметь своевременно определить неблагоприятное финансовое положение своих контрагентов используя результаты проведенного финансового анализа и, при необходимости применить процедуры банкротства к должнику.

Высокая устойчивость предприятия гарантирует ему независимость от неожиданного изменения конъюнктуры и уменьшает риск банкротства.

Целью курсовой работы является оценка риска банкротства, как инструмент инвестиционной политики, анализ его возникновения и разработка на этой основе практических рекомендаций, направленных на снижение риска возникновения банкротства.

В соответствии с поставленной целью в работе рассмотрены и решены следующие основные задачи:

исследованы понятие и виды рисков банкротства;

рассмотрены модели прогнозирования банкротства на основе оценки финансового состояния предприятия;

проведен анализ угрозы возникновения банкротства;

выявлены причины возникновения угрозы банкротства, дана их оценка;

разработаны методические и практические рекомендации, направленные на снижение угрозы банкротства.

Предметом исследования курсовой работы является совокупность методов и средств прогнозирования угрозы банкротства на основе оценки финансового состояния предприятия и анализа причин его возникновения.

Объектом исследования является финансово-хозяйственная деятельность предприятия ОАО «ЛУКОЙЛ» .

Теоретическую и методологическую основу курсовой работы составили научные труды в области экономической теории, финансового анализа, менеджмента, финансов предприятий отечественных авторов, затрагивающие исследуемую проблему.

Информационной базой исследования послужили бухгалтерская и финансовая отчетность предприятия: Ф № 1 «Бухгалтерский баланс»; Ф № 2 «Отчет о прибылях и убытках»

В первой главе курсовой работы «Оценка риска банкротства, как инструмент инвестиционной политики» рассматривается понятие риска банкротства, излагаются все положения по данному вопросу. Во второй главе работы «Анализ вероятности банкротства (на примере ОАО «ЛУКОЙЛ») проводится анализ угрозы возникновения банкротства, а также причин его возникновения на предприятии ОАО «ЛУКОЙЛ», исследуются показатели ликвидности и дается ее оценка по данным финансовой отчетности из формы: № 1 для годовой и периодической отчетности — «Бухгалтерский баланс» (Ф. № 1); № 2 для годовой и квартальной отчетности — «Отчет о прибылях и убытках» (Ф. № 2). В третьей главе курсовой работы «Разработка теоретических и практических рекомендаций, направленных на снижение угрозы банкротства» представлены основные направления укрепления финансовой устойчивости и эффективности использования капитала на предприятии. В этом разделе предложены практические рекомендации по повышению финансовой устойчивости и устранению причин, повлекших за собой возникновение угрозы банкротства.

1. Теоретические основы оценки риска банкротства, как инструмент инвестиционной политики предприятия

1.1 Понятие и виды рисков банкротства

Риск — это вероятность неблагоприятного события, которое может произойти и в результате которого могут возникнуть убытки: реальный ущерб или упущенная выгода (неполученные доходы).

Банкротство (от итал. banco — скамья, банк и rotto — сломанный), несостоятельность, отсутствие средств у должника (физического или юридического лица) и отказ в связи с этим платить по своим долговым обязательствам. Факт банкротства устанавливается решением суда, арбитражного суда и влечет определенные юридические последствия. В Российской Федерации вопросы несостоятельности (банкротства) предприятий регулируются в соответствии с существующим законодательством.

Несостоятельность может быть признана в судебном порядке либо объявлена самим должником. Судебное признание банкротства возможно как по требованию кредиторов (или прокурора), так и по заявлению самого неплатежеспособного должника. В предусмотренных законом случаях руководитель должника обязан обратиться в арбитражный суд с заявлением о признании должника банкротом (ст. 8 Закона о банкротстве). Таким образом, как объявление банкротом, так и последующая ликвидация юридического лица могут быть как принудительными (по судебному решению), так и добровольными (по решению самого банкрота, принятому совместно с его кредиторами в соответствии с п. 2 ст.65 ГК и ст. 24, 181−183 Закона о банкротстве). Основную особенность такой ликвидации составляет обязательное соблюдение конкурсного порядка распределения имущества между кредиторами.

риск банкротство прогнозирование инвестиционный Масштабы кризисного состояния предприятия определяются на основе проведенной дифференцированной или интегральной оценки угрозы банкротства с целью выбора соответствующего финансового механизма защиты от нее.

Практика финансового менеджмента использует при оценке масштабов кризисного состояния предприятия три принципиальных характеристики:

а) легкий кризис;

б) тяжелый кризис;

в) катастрофа.

При необходимости каждая из этих характеристик может получить более углубленную дифференциацию). В таблице 1. приведены критерии формирования таких характеристик, а также наиболее адекватный им способ реагирования (включения защитных финансовых механизмов).

Таким образом, идентификация масштабов кризисного состояния предприятия позволяет определить принципиальное направление используемых форм и методов его финансового оздоровления.

Таблица 1. Масштабы кризисного состояния предприятия и возможные пути выхода из него.

Анализ наиболее часто встречающиеся видов рисков, возникающих в процессе производственно — хозяйственной деятельности предприятий, показал что, наиболее характерными рисками для предприятий являются отраслевые, региональные и макроэкономические риски.

Отраслевые риски:

1. Риски, связанные с рынками сырья - возможность резкого изменения цен на сырье, изменение цен на комплектующие детали, цены на продукцию естественных монополий (электроэнергия, тепло, водоснабжение);

2. Риски ЛПК, возникающие при реализации выпущенной продукции и некоторых ее видов.

Региональные риски связаны с высоким износом основных фондов, низким процентом использования производственных мощностей, слабой инфраструктурой и ее защищенностью.

Макроэкономические риски возникают в связи с несовершенством системы налогообложения и государственных гарантий, снижением деловой активности в национальной экономике, нестабильной ситуацией на финансовых и товарных рынках, инфляцией, изменениями банковских процентов, налоговых ставок.

С целью повышения эффективности деятельности и конкурентоспособности предприятий промышленности необходимо рассмотреть методы и механизмы управления рисками.

Изучение основных факторов, обуславливающих кризисное развитие предприятия, является заключительным этапом диагностики банкротства. Так как факторы, обуславливающие кризисное развитие предприятия, являются одновременно формой реализации отдельных видов финансовых рисков, они также подразделяются в процессе изучения на две основные группы:

а) не зависящие от деятельности предприятия (внешние или экзогенные факторы);

б) зависящие от деятельности предприятия (внутренние или эндогенные факторы).

Внешние факторы кризисного развития в свою очередь подразделяются при анализе на три подгруппы:

социально-экономические факторы общего развития страны. В составе этих факторов рассматриваются только те, которые оказывают негативное воздействие на хозяйственную деятельность данного предприятия, т. е. формируют потенциал риска его банкротства;

рыночные факторы. При рассмотрении этих факторов исследуются негативные для данного предприятия тенденции развития товарных (как по сырью и материалам, так и по выпускаемой продукции) и финансового (денежного, фондового и валютного) рынков;

прочие внешние факторы. Их состав предприятие определяет самостоятельно с учетом специфики своей хозяйственной деятельности.

Внутренние факторы кризисного развития также подразделяются при анализе на три подгруппы в зависимости от особенностей формирования денежных потоков:

факторы, связанные с производственной деятельностью, факторы, связанные с инвестиционной деятельностью, факторы, связанные с финансовой деятельностью.

В процессе изучения факторов определяется их влияние на характер кризисного развития предприятия. Количественно степень этого влияния может быть определена с помощью одно — или многофакторных корреляционных моделей. По результатам такой оценки проводится ранжирование отдельных факторов по степени их негативного воздействия на финансовое состояние предприятия.

1.2 Расчет риска банкротства, как инструмент инвестиционной политики предприятия

Специфика российских условий и их отличия от стран с развитой экономикой требуют, чтобы модели прогнозирования риска финансовой несостоятельности учитывали как особенности отрасли, так и структуру капитала предприятия.

В качестве основы моделей целесообразна методика дискриминантного анализа, но с периодическим уточнением факторов и весовых коэффициентов модели. Рассмотрим содержание и возможности отечественных моделей прогнозирования риска банкротства.

1. Двухфакторная модель Альтмана.

При построении этой модели учитывается всего два показателя: коэффициент текущей ликвидности и удельный вес заёмных средств в пассивах. Приведем расчет данных показателей в таблице 1.

Расчет коэффициентов, вошедших в модель, представлен в табл.1. Коэффициенты рассчитываются на основании «Бухгалтерского баланса» (форма № 1).

Таблица 1. Показатели, вошедшие в двухфакторную модель Альтмана

Z = - 0,3877−1,0736*Кт. л. +0,0579*Дз. с.

Краткосрочная Интерпретация результатов:

Z < 0 — вероятность банкротства меньше 50% и далее снижается по мере уменьшения Z;

Z = 0 — вероятность банкротства равна 50%;

Z > 0 — вероятность банкротства больше 50% и возрастает по мере увеличения рейтингового числа Z.

2. Пятифакторная модель Альтмана.

Данная модель применяется для оценки вероятности банкротства компании, в целях достижения более точных результатов, использует модифицированный вариант формулы Альтмана для компаний, акции которых не котировались на бирже.

Не модифицированная Альтмана используется для предприятий, акции которых торгуются постоянно на бирже.

Расчет показателей, вошедших в модель, представлен в табл.2. Показатели рассчитываются на основании «Бухгалтерского баланса» (форма № 1) и «Отчета о прибылях и убытках» (форма № 2).

Таблица 2. Показатели, вошедшие в пятифакторную модель Альтмана

* - берется среднее значение.

Z = 0,717К₁ + 0,874К₂ + 3,10К₃ + 0,42К₄ + 0,995К_5,

где К₁ — разность текущих активов и текущих пассивов / общая сумма всех активов;

К₂ — нераспределенная прибыль / общая сумма всех активов;

К₃ — прибыль до уплаты процентов и налогов / общая сумма всех активов;

К_{4 -} балансовая стоимость капитала / заемный капитал;

К₅ — выручка от реализации / общая сумма активов.

Среднесрочная Для инвесторов Интерпретация результатов:

Z < 1,23 — вероятность банкротства высокая;

Z > 1,23 — вероятность банкротства малая.

3. Модель Р. Таффлера.

В целом по содержательности и набору факторов-признаков модель Таффлера ближе к российским реалиям, чем модель Лиса.

Универсальна. Погрешность для российских предприятий-партнеров средняя.

Расчет показателей, вошедших в модель, представлен в табл.4. Показатели рассчитываются на основании «Бухгалтерского баланса» (форма № 1) и «Отчета о прибылях и убытках» (форма № 2).

Таблица 3. Показатели, вошедшие в модель Р. Таффлера.

* - берется среднее значение.

Z = 0,53К1 + 0,13К2 + 0,18К3 + 0,16К4

где К₁ — прибыль от реализации / краткосрочные обязательства;

К₂ — оборотные активы / сумма обязательств;

К₃ — краткосрочные обязательства / сумма активов;

К₄ — выручка от реализации / сумма активов.

Среднесрочная Для инвесторов Интерпретация результатов:

Z > 0,3 — малая вероятность банкротства;

Z < 0,3 — высокая вероятность банкротства.

4 Модель Лиса.

В этой модели факторы-признаки учитывают такие результаты деятельности, как ликвидность, рентабельность и финансовая независимость организации.

Универсальна. Погрешность для российских предприятий-партнеров высока.

Расчет показателей, вошедших в модель, представлен в табл.3. Показатели рассчитываются на основании «Бухгалтерского баланса» (форма № 1) и «Отчета о прибылях и убытках» (форма № 2).

Таблица 4. Показатели, вошедшие в модель Лиса

* - берется среднее значение.

Z = 0,063К₁ + 0,092К₂ + 0,057К₃ + 0,001К_4,

где К₁ — оборотный капитал / сумма активов;

К₂ — прибыль от реализации / сумма активов;

К₃ — нераспределенная прибыль / сумма активов;

К₄ — собственный капитал / заемный капитал.

Среднесрочная Для инвесторов Интерпретация результатов:

Z < 0,037 — вероятность банкротства высокая;

Z > 0,037 — вероятность банкротства малая.

5. Модель Бивера.

Модель позволяет оценить финансовое состояние компании с точки зрения ее возможного будущего банкротства.

Расчет показателей, вошедших в модель, представлен в табл.5. Показатели рассчитываются на основании «Бухгалтерского баланса» (форма № 1), «Отчета о прибылях и убытках» (форма № 2) и «Приложения к бухгалтерскому балансу» (форма № 5).

Таблица 5. Система показателей Бивера.

Шкала оценки риска банкротства построена на основе сравнения фактических значений показателей с рекомендуемыми. Вероятность банкротства компании оценивается по одной из групп возможных состояний, где находится большинство расчетных значений показателей.

Специфика российских условий требует, чтобы модели прогнозирования риска финансовой несостоятельности учитывали как особенности отрасли, так и структуру капитала предприятия.

Интерпретация результатов:

1 группа — благополучная компания.

2 группа — компания за 5 лет до банкротства.

3 группа — компания за 1 год до банкротства.

6 Двухфакторная модель прогнозирования банкротства.

Данная модель дает возможность оценить риск банкротства предприятий среднего класса производственного типа.

Расчет коэффициентов, вошедших в модель, представлен в табл.4. Коэффициенты рассчитываются на основании «Бухгалтерского баланса» (форма № 1).

Таблица 6. Показатели, вошедшие в отечественную двухфакторную модель

Z = 0,3872 + 0,2614К_тл + 1,0595К_фн,

где К_тл — коэффициент текущей ликвидности.

где К_фн — коэффициент финансовой независимости.

Среднесрочн. и долгосрочн.

Интерпретация результатов:

Z < 1,3257 — вероятность банкротства очень высокая;

1,3257 < Z < 1,5457 — вероятность банкротства высокая;

1,5457 < Z < 1,7693 — вероятность банкротства средняя;

1,7693 < Z < 1,9911 — вероятность банкротства низкая;

Z > 1,9911 — вероятность банкротства очень низкая.

7 Четырехфакторная модель прогнозирования банкротства.

Модель разработана для прогнозирования риска несостоятельности торгово-посреднических организаций. Расчет показателей, вошедших в модель, представлен в таблице 5.

Показатели рассчитываются на основании «Бухгалтерского баланса» (форма № 1), «Отчета о прибылях и убытках» (форма № 2).

Таблица 7. Показатели, вошедшие в отечественную четырехфакторную модель.

* - берется среднее значение.

Z = 8, 38 Х1 + Х2 + 0, 054 Х3 + 0, 63 Х4

где Х₁ — чистый оборотный капитал / общая сумма активов;

Х₂ — чистая прибыль / собственный капитал;

Х₃ — выручка от реализации / общая сумма активов;

Х₄ — чистая прибыль / интегральные затраты.

Среднесрочная, инвестор Интерпретация результатов:

Z < 0 — вероятность банкротства максимальная (90?100%);

0 < Z < 0,18 — вероятность банкротства высокая (60?80%);

0,18 < Z < 0,32 — вероятность банкротства средняя (35?50%);

0,32 < Z < 0,42 — вероятность банкротства низкая (15?20%);

Z > 0,42 — вероятность банкротства минимальная (до 10%).

8. Скоринговая модель.

Для оценки вероятности банкротства компании в рамках скориноговой модели также необходимо рассчитать ряд показателей, предложенных Д. Дюраном (таблица 8).

Скоринговая модель с тремя балансовыми показателями. В соответствии с этой моделью предприятия имеют следующее распределение по классам:

I — предприятия с хорошим запасом финансовой устойчивости, позволяющим быть уверенным в возврате заемных средств;

II — предприятия, демонстрирующие некоторую степень риска по задолженности, но еще не рассматриваются как рискованные;

III — проблемные предприятия;

IV — предприятия с высоким риском банкротства даже после принятия мер по финансовому оздоровлению;

V — предприятия высочайшего риска, практически несостоятельные.

Таблица 8. Показатели, вошедшие в скоринговую модель.

Группировка предприятий на классы по уровню платежеспособности:

1.3 Влияние риска банкротства, как инструмент инвестиционной политики предприятия

Инвестиции в акции предприятий приносят наиболее высокий прирост, особенно если это долгосрочные вложения. При определении объектов инвестирования обычно ориентируются на два основных критерия: рост курсовой стоимости и дивиденды. В зависимости от выбора критерия различаются виды фондов. Для акций российских эмитентов характерна ориентация в первую очередь на рост курсовой стоимости, поскольку дивидендные выплаты могут себе позволить немногие предприятия, и размер этих выплат, как правило, несоизмерим с курсовой стоимостью акций. Курсовая стоимость формируется под воздействием целого комплекса разнообразных факторов: макроэкономической ситуации, финансовых показателей эмитента, перераспределения капиталов между рынками различных стран, изменения доходности на других (товарных, фьючерсных, валютных) рынках.

При инвестировании денежные средства используются для приобретения различного рода активов. Рост их стоимости создает доход. Фундаментальное отличие накопления от инвестирования заключается в том, что при накоплении деньги не являются капиталом, а потому обесцениваются, принося убытки. Обесценение накопленных средств происходит как из-за инфляции национальной валюты и мировых валют (доллар, немецкая марка, фунт, йена), так и из-за рисков, сопровождающих накопление. К последним относятся обесценение накоплений (например, золота и изделий из него в результате ухудшения конъюнктуры), снижение ликвидности накоплений или ее полная потеря (введение фиксированных цен или правил, ограничивающих операции с тем или иным средством накопления будь то золото или иностранная валюта), а также риск разорения кредитного учреждения, предлагающего различного рода сберегательные счета. Можно приводить достаточно много других типов рисков, связанных с накоплением. Но уже имеющегося перечня достаточно, чтобы задуматься о том, насколько надежным является этот способ сохранения заработанных денег.

В чем заключается основное преимущество инвестирования по сравнению с накоплением, если риски (подробная речь о них пойдет ниже) существуют и в этом случае. При инвестировании денежные средства используются для приобретения различного рода активов. Рост их стоимости создает доход. Таким образом, при грамотной инвестиционной политике риск вознаграждается реальным ростом вложенных средств. При размещении средств в различного рода сберегательные счета, финансовые институты используют их по своему усмотрению, выплачивая вкладчику лишь часть дохода в виде заранее установленного процента. При инвестировании, весь полученный доход выплачивается инвестору полностью.

2. Анализ риска банкротства, как инструмент инвестиционной политики на примере ОАО «ЛУКОЙЛ»

2.1 Краткая характеристика предприятия ОАО «ЛУКОЙЛ»

ОАО «ЛУКОЙЛ» (Лангепас, Урай, Когалым + ойл (от англ. oil — нефть) — российская нефтяная компания.

Вторая после «Газпрома» по объёмам выручки компания в России (по итогам 2008 года, по данным журнала «Эксперт»). До 2007 являлась крупнейшей по объёму добычи нефтяной компанией в России («Роснефть» опередила её после покупки активов «ЮКОСа»).

По размеру доказанных запасов углеводородов «ЛУКОЙЛ» является второй в мире частной нефтяной компанией после ExxonMobil. Доля Компании в общемировых запасах нефти составляет около 1,1%, в общемировой добыче нефти — около 2,3%. Компания играет ключевую роль в энергетическом секторе России, на ее долю приходится 18% общероссийской добычи и 19% общероссийской переработки нефти.

Основные виды деятельности компании — операции по разведке и добыче нефти и природного газа, производство и реализация нефтепродуктов. Основная часть деятельности Компании в секторе разведки и добычи осуществляется на территории Российской Федерации, основной ресурсной базой является Западная Сибирь. ЛУКОЙЛ владеет современными нефтеперерабатывающими, газоперерабатывающими и нефтехимическими заводами, расположенными в России, Восточной и Западной Европе, а также странах ближнего зарубежья. Основная часть продукции Компании реализуется на международном рынке. ЛУКОЙЛ занимается сбытом нефтепродуктов в России, Восточной и Западной Европе, странах ближнего зарубежья и США. По состоянию на начало 2009 года доказанные запасы нефти Компании составляли 14 458 млн барр., газа — 29 253 млрд фут3, что в совокупности составляет 19 334 млн барр. н.э.

В секторе разведки и добычи ЛУКОЙЛ располагает качественным диверсифицированным портфелем активов. Основным регионом нефтедобычи Компании является Западная Сибирь. ЛУКОЙЛ также реализует проекты по разведке и добыче нефти и газа за пределами России: в Казахстане, Египте, Азербайджане, Узбекистане, Саудовской Аравии, Колумбии, Венесуэле, Кот-д'Ивуаре, Гане, Ираке. В 2005 году с введением в эксплуатацию Находкинского месторождения Компания начала реализацию газовой программы, в соответствии с которой добыча газа будет расти ускоренными темпами как в России, так и за рубежом, а доля газа будет доведена до трети от суммарной добычи углеводородов. По состоянию на начало 2009 года сбытовая сеть Компании охватывала 25 стран мира, включая Россию, страны ближнего зарубежья и государства Европы (Азербайджан, Беларусь, Грузия, Молдова, Украина, Болгария, Венгрия, Финляндия, Эстония, Латвия, Литва, Польша, Сербия, Черногория, Румыния, Македония, Кипр, Турция, Бельгия, Люксембург, Чехия, Словакия, Хорватия), а также США, и насчитывала 204 объекта нефтебазового хозяйства с общей резервуарной емкостью 3,06 млн м3 и 6 748 автозаправочных станций (включая франчайзинговые).

Бренд «ЛУКойл» — один из двух российских брендов (наряду с «Балтикой»), вошедших в список 100 крупнейших мировых торговых марок, составленный в апреле 2007 года британской газетой Financial Times Цена бренда. Google — самое дорогое слово, а «Балтика» — перспективное пиво. Ведомости, № 72 (1846), 23 апреля 2007.

По состоянию на начало 2010 года сбытовая сеть Компании охватывала 26 стран мира, включая Россию, страны ближнего зарубежья и государства Европы (Азербайджан, Беларусь, Грузия, Молдова, Украина, Болгария, Венгрия, Финляндия, Эстония, Латвия, Литва, Польша, Сербия, Черногория, Румыния, Македония, Кипр, Турция, Бельгия, Люксембург, Чехия, Словакия,

Хорватия, Босния и Герцеговина), а также США, и насчитывала 199 объектов нефтебазового хозяйства с общей резервуарной емкостью 3,13 млн м3 и 6 620 автозаправочных станций (включая франчайзинговые).

2.2 Анализ риска банкротства предприятия, как инструмент инвестиционной политики

Проведем анализ риска банкротства на примере предприятия ОАО «ЛУКОЙЛ» по моделям за 2009 год:

1. Двухфакторная модель Альтмана:

К_тл= 203 925/485760−0 — 2021 = - 2020,58

Доля заем. ср-в= 86 493 + 485 760 — 2021/ 903 054= 0,64

Z = - 0,3877−1,0736* (-2020,58) +0,0579*0,64= 2168,94

Z >0, это означает, что вероятность банкротства больше 50%.

2. Пятифакторная модель Альтмана:

Доля чист. об. кап-ла в активах =203 925 — 485 760/780806,5=-0,36

Отношение накопленной прибыли к активам= 318 152/780806,5=0,41

R_а=53 963 /903 054=0,06

Отн-ие соб. кап-ла к величине общ. обяз-в= 330 801/ ((86 493+485760) /2) =5,81

Обор-сть акт-в=536 708 /903 054=0,59

Z = 0,717* (-0,36) + 0,874*0,41 + 3,10*0,06 + 0,42*5,81+ 0,995*0,59= 3,37, Z > 1,23 — малая вероятность банкротства.

3. Модель Р. Таффлера:

К₁=0,11

К₂=3, 19

К₃=0,5

К₄=0,69

Z = 0,53*0,11 + 0,13*3,19 + 0,18*0,5 + 0,16*0,69=0,67

4. Модель Лиса:

Доля обор. кап-ла в активах= 203 925/780806,5= - 3,92

R_а= 53 963/903054= 0,06

Отн-ие нераспределенной пр-ли к акт-ам= 318 152/903054= - 0,27

Отн-ие соб. кап-ла к заем. = 329 491 / ((86 493+485760) /2) = 2, 20

Z = 0,063* (-3,92) + 0,092*0,06 + 0,057* (-0,27) + 0,001*2, 20= - 0,25

Z < 0,037 — вероятность банкротства высокая.

5. Модель Бивера:

Коэф. Бивера= - 0,54 (3 группа)

R_а= 89,54 (1 группа)

Фин. ливеридж = - 18,34 (1 группа)

К_{пок. а. чистоб. кап.} = - 7,95 (3 группа)

К_тл= 0,42 (3 группа)

3 группа — компания за 1 год до банкротства.

6. Двухфакторная модель прогнозирования банкротства:

К_тл= 203 925/485760−2021= - 0,41

К_фн= 330 801/903054= 0,37

Z = 0,3872 + 0,2614* (-0,41) + 1,0595*0,37= 0,67

Z < 1,3257 — вероятность банкротства очень высокая.

7. Четырехфакторная модель прогнозирования банкротства:

Доля чист. об. кап-ла =203 925 — 485 760/780806,5= 0,55

R_{соб. кап}= 699 129/329491= 2,12

К_{об. акт.} = 536 708/903054= - 3,14

Норма прибыли =699 129 / (-429 194) + (-49 899) + (-12 707) = - 0,02

Z = 8, 38*0,55 + 2,12 + 0, 054* (-3,14) + 0, 63* (-0,02) = 6,54

Z > 0,42 — вероятность банкротства минимальная (до 10%).

8. Скоринговая модель.

К_тл= 0,25 (5 класс)

К_{фин. незав}= 0,42 (3 класс)

R_{сов. кап} = - 1,57 (5 класс)

5 класс — предприятие высочайшего риска, практически несостоятельное.

Таблица 9. Результаты прогнозирования по моделям риска банкротства за 2009 год.

Так же были проведены расчеты по моделям риска банкротства за 2007;2008 года, которые представлены в приложении А, Б (таблица 10,11).

Таким образом, можно сделать вывод о том, исходя из двухфакторной модели предприятие вероятность банкротства больше 50%, исходя из пятифакторной модели наблюдается малая вероятность банкротства, исходя из модели Лиса — вероятность банкротства высока; модель Бивера говорит, что компания за 1 год до банкротства, двухфакторная модель прогнозирования банкротства — вероятность банкротства очень высокая, четырехфакторная модель прогнозирования банкротства говорит о малой вероятности банкротства предприятии (до10%). Скоринговая модель не дала хороших результатов — предприятие высочайшего риска, практически несостоятельное.

Сравнивая результаты по всем трем годам, компания находится в кризисном состоянии — высокий риск банкротства, так как компания не может влиять на факторы, определяющие цены на нефть и газ. В неблагоприятной ценовой конъюнктуры ОАО «ЛУКОЙЛ» вынуждено снижать текущие издержки, пересматривать свои инвестиционные проекты, ускорять продажу непрофильных активов, а также части низкодебитных месторождений. При этом на данный момент вероятность наступления банкротства ЛУКОЙЛа представляется относительно невысокой, учитывая лояльность компании властям и благоприятную конъюнктуру на сырьевом рынке. Однако тот факт, что ЛУКОЙЛ является частной компанией, осуществляющей крупные капитальные вложения, активно используя привлечение заемного капитала и имея очень невысокий процент денежных средств на счетах (2% от стоимости активов) заставляет учитывать потенциальный риск банкротства, придав методу Чистых Активов 10% в итоговой средневзвешенной оценке внутренней стоимости ОАО «ЛУКОЙЛ» .

2.3 Влияние риска банкротства ОАО «ЛУКОЙЛ»

ОАО «ЛУКОЙЛ» активно работает на внутреннем и международном рынках как продавец сырой нефти, нефтепродуктов и природного газа. Деятельность Компании существенно зависит от мировых цен на энергоносители.

Компания не может влиять на факторы, определяющие цены на нефть и газ. Несмотря на то, что в последние несколько лет цены на энергоносители находятся на высоком уровне, есть риск того, что в среднесрочной и долгосрочной перспективе может произойти их снижение. В случае неблагоприятной ценовой конъюнктуры ОАО «ЛУКОЙЛ» будет вынуждено снижать текущие издержки, пересматривать свои инвестиционные проекты, ускорять продажу непрофильных активов, а также части низкодебитных месторождений.

Продажи газа внутренним потребителям имеют невысокую рентабельность из-за того, что цены на внутреннем рынке значительно ниже мировых, и несут в себе риски изменения существующих договорных отношений с ОАО «ГАЗПРОМ», а также риски изменения тарифной политикой ОАО «ГАЗПРОМ». Риски, связанные с конкурентной борьбой, могут потребовать дополнительных финансовых расходов и при определенных обстоятельствах негативно отразиться на имидже Компании.

Появление новых технологий переработки нефти может потребовать крупных капиталовложений на переоборудование производств или создание новых производств.

Экономика России слабо диверсифицирована и существенно зависит от мировых цен на сырьевые товары. Значительное и продолжительное падение мировых цен на сырье может привести к падению прибыли сырьевых компаний, а в дальнейшем и экономическому спаду всей российской экономики.

Для минимизации экономических и финансовых рисков ОАО «ЛУКОЙЛ» старается диверсифицировать источники финансирования своей деятельности, привлекая ресурсы как на российском, так и на международном финансовых рынках, расширяет географию деятельности и ассортимент производимой продукции.

Компания подвержена рискам неблагоприятного изменения валютных курсов, основным из которых является укрепление рубля по отношению к доллару США и ослабление доллара по отношению к евро. Это связано с тем, что основная часть выручки Компании поступает от экспортных операций и номинирована в долларах США, в то время как часть расходов Компании номинирована в рублях и в евро.

Вместе с тем доходы Компании от продаж нефти / нефтепродуктов на внутреннем рынке номинированы в рублях, что снижает негативный эффект от возможного укрепления курса рубля. Кроме того, валютная структура долга Компании в целом отражает структуру ее доходов, что также снижает зависимость от колебаний валютных курсов.

Огромные капитальные вложения компании, сопоставимые с величиной чистой прибыли, на данный момент негативно влияют на стоимость акционерного капитала, отталкивая спекулятивно настроенных инвесторов от вложений в акции ОАО «ЛУКОЙЛ». Кроме того, в значительный рост капитализации в ближайшие три года не верит и сама компания, что также способствует усилению пессимизма относительно вложений в акции крупнейшей российской частной нефтяной компании.

В то же время, использованные метод оценки не имеет определяющего значения, т.к. инвесторы при вложении средств в компании, подобные ЛУКОЙЛу, главным образом ориентируются на финансовые (динамику прибыли, размер денежных потоков и т. д.) и производственные результаты деятельности.

При этом на данный момент вероятность наступления банкротства ЛУКОЙЛа представляется относительно невысокой, учитывая лояльность компании властям и благоприятную конъюнктуру на сырьевом рынке. Однако тот факт, что ЛУКОЙЛ является частной компанией, осуществляющей крупные капитальные вложения, активно используя привлечение заемного капитала и имея очень невысокий процент денежных средств на счетах (2% от стоимости активов) заставляет учитывать потенциальный риск банкротства, придав методу Чистых Активов 10% в итоговой средневзвешенной оценке внутренней стоимости ОАО «ЛУКОЙЛ» .

Исходя из проведенных расчетов, внутренняя стоимость акционерного капитала ОАО «ЛУКОЙЛ» по Доходному подходу равняется $ 38 593 млн. При этом данная оценка, учитывающая рыночные риски, динамику доходов и темпы инфляции выглядит гораздо более объективной по сравнению с оценкой, полученной с помощью Затратного подхода.

В связи с этим, вес Доходного подхода в итоговой средневзвешенной оценке внутренней стоимости принимается равным 30%.

Согласно проведенным расчетам по Методу Инвестора, внутренняя стоимость акционерного капитала ОАО «ЛУКОЙЛ» равняется $ 51 479 млн.

За исключением провальных 2001;2002гг. и экстраординарного 2000 г., показатель рентабельности инвестиций у ЛУКОЙЛа за последние 5 лет выглядит достаточно стабильным (в среднем чуть выше 5%), что может свидетельствовать о том, что компания осуществляет инвестиции с прицелом на долгосрочную перспективу, а приобретенные активы еще не вышли на полную производственную мощность.

Стремление ЛУКОЙЛа сохранить имидж «крупнейшей нефтяной компании России» за счет расширения ресурсной базы, а не за счет повышения эффективности эксплуатации имеющихся ресурсов, приводит к общей недооценке рынком рыночной стоимости компании. Однако данная недооценка вполне объективна, т.к. ЛУКОЙЛ пока не достиг стадии динамичного развития, сосредоточившись на работе, способной принести результаты лишь в отдаленном будущем.

К основным рискам долгосрочных вложений в акции ОАО «ЛУКОЙЛ» можно отнести следующие:

Политические риски — ЛУКОЙЛ является частной компанией

Наличие среднесрочной определенной вероятности банкротства при ухудшении конъюнктуры на сырьевых рынках. Капитальные вложения съедают большую часть прибыли компании. При этом остатки денежных средств на счетах невелики, не позволяя покрыть при необходимости даже краткосрочные обязательства без распродажи оборотных активов.

В то же время, указанные риски нивелируются наличием конструктивного диалога с властью и полной лояльностью компании текущему политическому курсу в стране. Кроме того, в акционерном капитале компании присутствует крупный иностранный стратегический инвестор, способный решить при необходимости финансовые проблемы компании.

Таким образом, мы устанавливаем внутреннюю стоимость ОАО «ЛУКОЙЛ» на уровне $ 72 071 млн. или $ 84,73 (2 109 руб.) за 1 акцию, что практически исключает потенциал роста в краткосрочной перспективе относительно цен закрытия на ближайшее время.

3. Рекомендации по снижению риска банкротства

Одним из способов снижения рисков неисполнения хозяйственных договоров ОАО «ЛУКОЙЛ» является использование страховых инструментов. Примером страхования такого рода рисков является заключение договоров страхования на случай невозможности в связи с оговоренными причинами поставить товар по ранее заключенным контрактам, а также отказа покупателя от приема товара. В этих случаях страхователю возмещают убытки, связанные с необходимостью поиска новых покупателей, осуществлением возврата товаров и т. п.

Риски вхождения в договорные отношения с неплатежеспособными партнерами также выражаются в заключении договоров на закупку ресурсов с поставщиками, которые не в состоянии выполнить свои обязательства из-за плохого финансового состояния. Данные риски также включают в себя оказание услуг неплатежеспособным покупателям. В этом случае возникает риск того, что понесенные затраты либо окупятся несвоевременно, либо предприятию нужно будет пересматривать сроки реализации уже изготовленной продукции и идти на прочие дополнительные затраты. Кроме того, может измениться и объем произведенной продукции.

Кроме того, страхование может использоваться для снижения рисков возникновения непредвиденных расходов. Существует целый ряд видов страхования на случай перерыва в хозяйственной деятельности. Предприятия и организации, могут, например, заключить договор страхования на случай перерывов в своей деятельности в связи с поломками оборудования. Такое страхование проводится в дополнение к страхованию оборудования и прочих установок из-за воздействия воды, сырости, злоумышленных действий третьих лиц и других непредвиденных обстоятельств.

Отдельно стоит рассматривать страхование временной прибыли и страхование от потери дохода в результате изменения конъюнктуры рынка. По таким договорам страховая компания несет ответственность в случае возникновения у страхователя убытков, если он не смог из-за страхового случая обеспечить поставку продукции или оказать услуги в тот период, когда спрос на них был максимальным. Потеря прибыли может произойти в результате замены на предприятии устаревшего оборудования, внедрения новой техники, выплаты штрафных санкций и арбитражных судебных издержек.

Перед ОАО «ЛУКОЙЛ» стоит риск хищения интеллектуальной собственности предприятия особенно в условиях недостаточной патентной защищенности производимой продукции и технологии изготовления в России. Данный риск также можно переложить на страховую компанию.

Кроме того, для предупреждения рисков или их минимизации необходимо установить на предприятии жесткую имущественную ответственность материально ответственных лиц, организовать охрану территории производственного предприятия.

Помимо страхования предприятию целесообразно использовать такой метод минимизации рисков как самострахование или резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов. Тщательно разработанная оценка непредвиденных расходов сводит до минимума перерасход средств.

Определение структуры резерва на покрытие непредвиденных расходов может производиться на базе определения непредвиденных расходов по видам затрат, например, на заработную плату, материалы, субконтракты. Такая дифференциация позволяет определить степень риска, связанного с каждой категорией затрат, которые затем можно распространить на отдельные этапы производства.

При осуществлении нового производственного проекта может быть использован способ определения структуры резерва непредвиденных расходов путем его деления на общий резерв, который должен покрывать изменения в смете, доставки к общей сумме контракта и другие аналогичные элементы и специальный резерв, включающий в себя надбавки на покрытие роста цен, увеличение расходов по отдельным позициям, а также на оплату исков по контрактам.

Для эффективного управления дебиторской задолженностью, ликвидностью и заемной политикой для данного предприятия рекомендуется использовать такой способ снижения риска хозяйственной деятельности как лимитирование. Лимитирование может применяться при продаже товаров в кредит, предоставлении займов, определении сумм вложения капитала и т. п.

Система финансовых нормативов, обеспечивающих лимитирование концентрации рисков, должна включать:

предельный размер (удельный вес) заемных средств, используемых в хозяйственной деятельности;

минимальный размер (удельный вес) активов в высоколиквидной форме;

максимальный размер товарного (коммерческого) или потребительского кредита, предоставляемого одному покупателю;

максимальный период отвлечения средств в дебиторскую задолженность.

На исследуемом предприятии применяются некоторые виды такого способа снижения риска как диверсификация. Однако возможности этого способа минимизации риска в ОАО «ЛУКОЙЛ» не исчерпаны. Так целесообразным будет применение диверсификации финансовой деятельности при одновременном увеличении масштабов последней. В частности увеличение краткосрочных финансовых вложений приведет к росту ликвидности, а их диверсификация к снижению риска.

ОАО «ЛУКОЙЛ» необходимо учитывать риск неоптимального распределения ресурсов, экономические колебания и изменения вкуса клиентов и действия конкурентов. Для данного предприятия эти риски имеют особенное значение, т.к. в косметологическая отрасль характеризуется наличием острой конкурентной борьбы как между отечественными, так и западными компаниями.

Управлять данными рисками можно с помощью маркетинговых исследований. Так целесообразно провести исследование для определения точного количества производства продукции, изучения возможных действий конкурентов и предпочтений клиентов. Результаты данных исследований могут быть использованы производственным и коммерческим отделами для определения приоритетов при распределении ресурсов в зависимости от их наличия, прогноза вкусов клиентов и с учетом действий конкурентов в производственной и маркетинговой политике.

Кроме вышеперечисленных рекомендаций по снижению рисков ОАО «ЛУКОЙЛ» могут быть использованы методы минимизации рисков, связанные с включением дополнительных пунктов в контракты с контрагентами, таких как:

обеспечение востребования с контрагента по финансовой операции дополнительного уровня премии за риск;

получение от контрагентов определенных гарантий;

сокращение перечня форс-мажорных обстоятельств в контрактах с контрагентами;

обеспечение компенсации возможных финансовых потерь по рискам за счет предусматриваемой системы штрафных санкций.

На практике наиболее эффективный результат можно получить лишь при комплексном использовании различных методов снижения риска. Комбинируя их друг с другом, в самых различных сочетаниях, можно достичь также оптимальной соотносительности между уровнем достигнутого снижения риска и необходимыми для этого дополнительными затратами.

Заключение

В данной работе рассмотрена тема — оценка риска банкротства, как инструмент инвестиционной политики. Банкротство является кризисным состоянием и его преодоление требует специальных методов финансового управления. Рыночная экономика выработала обширную систему финансовых методов диагностики банкротства и выработала методику принятия управленческих решений в условиях угрозы банкротства. Эта методика предназначена не только для ситуаций, когда кризис очевиден и необходимо принимать неотложные меры по стабилизации, а для всех предприятий, работающих в рыночных условиях, поскольку ее специфика позволяет выявить на ранней стадии и устранить негативные факторы развития предприятия.

В любой цивилизованной стране с развитой экономической системой одним из основных элементов механизма правового регулирования рыночных отношений является законодательство о несостоятельности (банкротстве). В настоящий момент нашей рыночной экономике присущи такие явления как спад промышленности, отсутствие инвестиций, ужесточение денежно-кредитных отношений, что несомненно приводит к несостоятельности хозяйствующих субъектов. И перед предпринимателями встает вопрос: как преодолеть кризисную ситуацию, как предотвратить банкротство. Проблема на сегодняшний день очень актуальна. В связи с этим разработаны и разрабатываются. методы предупреждения, контроля и эффективного управления предприятия в период кризисной ситуации.