Оценка состояния дел в области управления финансовыми ресурсами ОАО «Fercom»

В условиях рыночной экономики устойчивость и успех любому хозяйствующему субъекту (предприятию, акционерному обществу, товариществу и т. п.) может обеспечить только эффективное управление движением финансовых ресурсов. Капитал должен приносить доход, иначе хозяйствующий субъект может утратить свою устойчивость на рынке. Чтобы рационально управлять движением финансовых ресурсов, необходимо знать методологию и методику финансового менеджмента и овладеть умением принятия решений на практике.

Целью данной курсовой работы является проведение расчетных и аналитических процедур для оценки состояния дел в области управления финансовыми ресурсами ОАО «FERCOM». В ее рамках решаются следующие задачи:

— проведение экспресс-анализа финансового состояния, оценка влияния различных факторов на рентабельность собственного капитала;

— оценка на основе операционного анализа состояния производственной деятельности, предпринимательскиго риска предприятия;

— составление отчета о движении денежных средств предприятия;

— выбор источники финансирования;

— оценка эффективности инвестиционного проекта.

ОАО «FERCOM» — одна из крупнейших энергетических компаний в мире. Основными направлениями ее деятельности являются геологоразведка, добыча, транспортировка, хранение, переработка и реализация углеводородов, а также производство и сбыт электрической и тепловой энергии.

Группа «FERCOM» является крупнейшей компанией мира по величине запасов природного газа.

По состоянию на 31 декабря 2010 г. запасы газа Группы по категориям А+В+С1 (российские стандарты) оценивались в 33,1 трлн куб. м, нефти и конденсата — 3 млрд т.

По объемам добычи газа Группа «FERCOM», на долю которой приходится 15% мировой добычи, находится в числе лидеров среди нефтегазовых компаний мира. В 2010 г. Группой добыто 508,6 млрд куб. м природного и попутного газа, 11,3 млн т конденсата и 32 млн т нефти.

ОАО «FERCOM» владеет крупнейшей в мире газотранспортной системой, способной бесперебойно транспортировать газ на дальние расстояния потребителям Российской Федерации и за рубеж. Протяженность магистральных газопроводов «FERCOMа» составляет 161,7 тыс. км.

«FERCOM» нацелен на расширение производства продуктов газохимии, повышение извлечения ценных компонентов из газа и увеличение производства продуктов более глубокой степени переработки. В 2010 г. Группой переработано 33,6 млрд куб. м газа и 50,2 млн т нефти и конденсата.

Информационной базой для проведения комплексного анализа в данной курсовой работе являются:

— форма № 1 «Бухгалтерский баланс»;

— форма № 2 «Отчет о прибылях и убытках»;

1. Экспресс-анализ финансового состояния

1.1 Оценка финансовой устойчивости

Коэффициенты финансовой устойчивости характеризуют долгосрочные перспективы развития предприятия, отражают степень защищенности интересов кредиторов и инвесторов, имеющих долгосрочные вложения в компанию. Для оценки финансовой устойчивости предприятия определяются следующие показатели:

Коэффициент автономии (финансовой независимости) (Ка) показывает долю собственных средств в общем объеме ресурсов предприятия.

Нормативное значение: Ка?0,5

Коэффициент автономии показывает, что источники финансирования предприятия на 79% сформированы из собственных средств, т. е. предприятие достаточно независимо от внешних кредиторов.

Коэффициент финансового риска (Кфр) показывает отношение заемных средств к собственным.

Оптимальное значение данного коэффициента — менее или равно 0,5. Критическое значение — 1.

Коэффициент финансового риска показывает что на 100 единиц собственных средств приходится 26,4 единицы привлеченных.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (Ко) показывает наличие собственных оборотных средств, необходимых для финансовой устойчивости.

Его нормальное ограничение имеет вид Ко? 0,6−0,8.

Коэффициент маневренности (Км) показывает, какая часть собственных средств предприятия вложена в наиболее мобильные активы. Чем выше доля этих средств, тем больше у предприятия возможности для маневрирования своими средствами. Коэффициент маневренности.

Нормативное значение Км? 0,5.

Анализируя коэффициент маневренности собственного капитала можно сказать о нехватке оборотных средств. Данный показатель говорит о том, что предприятию необходимо увеличить собственный капитал, либо уменьшить собственные источники финансирования.

Коэффициент финансирования (Кф) показывает, во сколько раз собственные средства превышают заемные.

Нормативное значение Км? 1.

Собственные средства превышают заемные в 3,79 раза.

Таблица 1 — Динамика показателей финансовой устойчивости

Рис. 1 — Динамика показателей финансовой устойчивости Чем выше уровень финансовой независимости, тем устойчивее финансовое положение предприятия. В нашем случае в течение отчетного периода коэффициент финансовой автономии предприятия снизился всего лишь на 0,001% и в конце отчетного периода на каждый рубль собственных средств предприятия приходилось 0,265 рубля привлеченных средств. Это подтверждает достаточно высокий уровень финансовой устойчивости предприятия.

В то же время данное предприятие отличается низким уровнем маневренности собственного капитала. Обусловлено это высокой долей собственных средств (79%) в структуре пассивов предприятия. Положительным моментом является увеличение значения данного коэффициента в динамике (23%). Это произошла за счет увеличения собственных средств предприятия (5,2%), долгосрочных обязательств (6,3%) и уменьшения внеоборотных активов предприятия.

Рис. 2 — Структура пассива баланса Для предприятия очень важно найти оптимальное соотношение коэффициента финансовой автономии и коэффициента маневренности собственного капитала или, иными словами, соотношение собственного и заемного капитала.

1.2 Оценка ликвидности

Ликвидность баланса выражается в степени покрытия обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств. Для анализа ликвидности баланса статьи актива группируются по степени убывания ликвидности, статья пассива — по степени увеличения срочности погашения, проверяется степень их соответствия.

Таблица 2 — Степени соответствия

В таблице 3 приведен анализ ликвидности баланса ОАО «FERCOM» за 2010 год.

Таблица3 — Группировка статей баланса для анализа ликвидности

Таблица 4 — Балансовые пропорции

Баланс предприятия считается абсолютно ликвидным, если соблюдаются условия: А1>П1, А2>П2; А3>П3, А4<�П4. Если хотя бы одно из данных условий не достигается, то ликвидность баланса в большей или меньшей мере отличается от абсолютной.

По данным расчетов для ОАО «FERCOM» видно, что ликвидность баланса не может быть признана удовлетворительной, так как не соблюдается условие (условие 1 -А1<�П1), описанное выше. Это значит, что денежные средства предприятия и краткосрочные финансовые вложения не покрывают кредиторской задолженности предприятия и без совершения дополнительных операций организация не сможет покрыть свои срочные обязательства. Но поскольку быстрореализуемые активы превышают среднесрочные обязательства на 1 723 941 900 тыс. руб., этой разницы должно хватить для покрытия и недостатка в высоколиквидных для покрытия срочных и обязательств. Поэтому ОАО «FERCOM» надо усилить работу по возврату долгов за поставленный газ.

Ликвидность предприятия определяется с помощью следующих коэффициентов, позволяющих определить способность предприятия оплатить свои краткосрочные обязательства в течении отчетного периода.

1) Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какая часть текущей задолженности может быть погашена в ближайшее к моменту составлению баланса время.

2) Коэффициент быстрой ликвидности () показывает, в какой степени все текущие финансовые обязательства могут быть удовлетворены за счет высоколиквидных активов.

3) Коэффициент текущей ликвидности (коэффициент покрытия) () показывает, в какой степени оборотные (текущие) активы покрывают краткосрочные обязательства:

Таблица 5 — Показатели платежеспособности предприятия

Рис. 3 — Динамика коэффициентов ликвидности На 31.12.2010 г. коэффициент текущей ликвидности имеет значение, выше нормы (3,69 при нормативном значении от 1 до 2). За год коэффициент снизился на 1,5%. Это говорит о большом объеме оборотных активов, в сравнении с краткосрочными обязательствами, следует увеличить объем краткосрочных обязательств.

Значение коэффициента быстрой (промежуточной) ликвидности выше нормы — 2,17 (при норме от 0,4 до 0,8), это говорит о наличии у ОАО «FERCOM» большой дебиторской задолженности, о чем говорилось ранее.

При норме 0,2 и более значение коэффициента абсолютной ликвидности составило 0,36. Следует отметить, что за последний год коэффициент увеличился на 43,4% за счет значительного увеличения денежных средств в сравнении с 2009 годом на 52,8%.

Таким образом, по данным таблицы 5, можно заключить, что предприятие по всем показателям ликвидности является платежеспособным.

Так как структура баланса по приведенным показателям ликвидности признается удовлетворительной (коэффициент текущей ликвидности находится в пределах нормы), рассчитывается коэффициент утраты платежеспособности за период, равный 3 месяцам:

(9)

где — период утраты платежеспособности, в мес.

— коэффициент текущей ликвидности на конец периода;

— коэффициент текущей ликвидности на начало периода;

— отчетный период в месяцах (12), т.к. годовой бухгалтерский баланс.

Если, то у предприятия есть реальная возможность сохранить ликвидность баланса в течение трех месяцев. В нашем случае коэффициент утраты платежеспособности составил 1,30 на конец года — платежеспособность предприятия с начала года увеличилась на 0,019, и имеет значение, превышающее 1.

Таким образом, платежеспособность ОАО «FERCOM» указывает на возможность хозяйствующего субъекта наличными денежными ресурсами своевременно погасить свои платежные обязательства.

1.3 Оценка оборачиваемости

Показатели оборачиваемости (деловой активности) позволяют проанализировать, насколько эффективно предприятие использует свои средства. Помимо этого, показатели оборачиваемости занимают важное место в управлении финансами, поскольку скорость оборота средств, то есть скорость превращения их в денежную форму оказывает непосредственное влияние на платежеспособность предприятия. Кроме того, увеличение скорости оборота при прочих равных условиях способствует повышению производственного потенциала предприятия. При оценке оборачиваемости средств рассчитываются следующие показатели.

1) Коэффициент оборачиваемости активов (трансформации) (КОа) характеризует эффективность использования предприятием имеющихся ресурсов, то есть показывает, сколько раз в год совершается полный цикл производства и обращения, приносящий соответствующий эффект в виде прибыли.

2) Период обращения товарно-материальных запасов (ПОз) — средняя продолжительность времени, необходимая для превращения сырья в готовую продукцию и ее реализацию.

3) Период обращения дебиторской задолженности (ПОдз) — среднее количество дней необходимое для превращения дебиторской задолженности в денежные средства стильных запасов обходимая для превращения сырья в готовую продукцию и ее реализацию.

4) Период оборачиваемости собственного капитала (ПОск) — рассчитывается по формуле стильных запасов обходимая для превращения сырья в готовую продукцию и ее реализацию.

Характеристика данных показателей, определяющих интенсивность использования производственных ресурсов, представлена в таблице.

Таблица 6 — Динамика показателей интенсивности использования производственных ресурсов

Рис. 4 — Динамика показателей оборачиваемости Выручка от реализации продукции увеличилась за 2010 год на 392 449 724 тыс. руб. За период произошло снижение коэффициента оборачиваемости на 5,1% за счет увеличения среднегодовой величины активов в сравнении с 2009 годом на 375 559 007 тыс. руб или на 22%, при этом выручка выросла лишь на 15,8%.

Рост периода обращения товарно-материальных запасов увеличился на 6,35 дня и составил 10,6% и имеет неблагоприятное значение. Это произошла за счет существенного увеличения товарно-материальных запасов (11,8%), увеличения себестоимости реализованной продукции было незначительно (1,2%). Для его снижения нужно повысить эффективность снабженческо-заготовительной деятельности, ускорить обслуживание запросов производства.

Период обращения дебиторской задолженности уменьшился на 18,41 (39%) дня, за счет уменьшения почти на треть (29,4%) суммы среднегодовой дебиторской задолженности к этому привели существенные задержки оплаты поставок природного газа за 2009 год в связи с мировым кризисом.

Период оборачиваемости собственного капитала уменьшился на 77,52 дня (9,1%).

1.4 Оценка рентабельности

Рентабельность — это относительный показатель, характеризующий уровень доходности предприятия, величина которого показывает соотношение результата к затратам. Рентабельность — интегральный показатель, который за счет влияния большого числа факторов, дает достаточно полную характеристику деятельности предприятия.

Коэффициенты рентабельности (прибыльности) характеризуют способность предприятия генерировать необходимую прибыль в процессе своей хозяйственной деятельности, и определяет общую эффективность имущества предприятия и вложенного капитала.

1) Рентабельность активов (Ра) предприятия характеризует уровень чистой прибыли, находящейся в использовании предприятия стильных запасов обходимая для превращения сырья в готовую продукцию и ее реализацию.

2) Рентабельность продаж (Рпр) характеризует прибыльность производственной деятельности предприятия стильных запасов обходимая для превращения сырья в готовую продукцию и ее реализацию.

3) Рентабельность продукции (Рп) характеризует уровень прибыли, полученной на единицу себестоимости продукции стильных запасов обходимая для превращения сырья в готовую продукцию и ее реализацию.

4) Рентабельность собственного капитала (РСК) характеризует уровень прибыли, полученной на единицу себестоимости продукции стильных запасов обходимая для превращения сырья в готовую продукцию и ее реализацию.

Таблица 7 — Динамика показателей эффективности имущества предприятия и вложенного капитала

Рис. 5 — Динамика показателей рентабельности

Для оценки влияния отдельных факторов на рентабельность собственного капитала используется факторная модель.

Проанализируем эту модель методом абсолютных разниц таблица 8.

Таблица 8 — расчет влияния факторов на рентабельность собственного капитала

Рентабельность собственного капитала за отчетный период уменьшилась на 0,062 в том числе по факторам: за счет значительного снижения рентабельности продаж на 0,061 и ресурсоотдачи на 0,003, несущественного увеличения на 0,02 мультипликатора собственного капитала. Снижение рентабельности продаж произошло за счет снижения чистой прибыли на 58% в основном за счет уменьшение прочих доходов, к этому могло привести списание большой задолженности с истекшим сроком давности и прошедшей инвентаризацией прошедшей в 2009 году.

ОАО «FERCOM» имеет низкий уровень маневренности собственного капитала. Это обусловлено высокой долей собственных средств в структуре пассивов. Положительным является увеличение данного коэффициента в динамике (23%). Для того чтобы предприятие было абсолютно финансово устойчивым необходимо привлечение дополнительных средств в виде долгосрочных займов и кредитов.

Ликвидность баланса не может быть признана удовлетворительной, так как не соблюдается условие (условие 1 -А1<�П1), описанное выше. Это значит, что денежные средства предприятия и краткосрочные финансовые вложения не покрывают кредиторской задолженности предприятия и без совершения дополнительных операций организация не сможет покрыть свои срочные обязательства. Но поскольку быстрореализуемые активы превышают среднесрочные обязательства на 1 723 941 900 тыс. руб., этой разницы должно хватить для покрытия и недостатка в высоколиквидных для покрытия срочных и обязательств. Поэтому ОАО «FERCOM» надо усилить работу по возврату долгов за поставленный газ.

Коэффициент текущей ликвидности имеет значение, выше нормы. Это говорит о большом объеме оборотных активов, в сравнении с краткосрочными обязательствами, следует увеличить объем краткосрочных финансовых вложений.

Значение коэффициента быстрой (промежуточной) ликвидности также выше, это говорит о наличии у ОАО «FERCOM» большой дебиторской задолженности, о чем говорилось ранее.

Значение коэффициента утраты платежеспособности составило 1,3, таким образом, платежеспособность ОАО «FERCOM» указывает о возможности наличными денежными средствами своевременно погасить свои платежные обязательства.

При оценке оборачиваемости обнаружилось, что рост периода обращения товарно-материальных запасов увеличился на 6,35 дня (10,6%). Это произошла за счет существенного увеличения товарно-материальных запасов (11,8%). Для снижения запасов нужно повысить эффективность снабженческо-заготовительной деятельности, ускорить обслуживание запросов производства.

Рентабельность собственного капитала за отчетный период уменьшилась, в основном за счет значительного снижения рентабельности продаж. Снижение рентабельности продаж произошло за счет снижения чистой прибыли на 58% в основном за счет уменьшение прочих доходов, к этому могло привести списание большой задолженности с истекшим сроком давности и прошедшей инвентаризацией прошедшей в 2009 году.

2. Операционный анализ

В рамках операционного анализа первоначально проводится анализ точки безубыточности, который позволяет вычислить такую сумму продаж, при которой выручка, поступающая на предприятие, равна расходам, относимым на себестоимость продукции.

Расчет порога рентабельности, запаса финансовой прочности и силы воздействия операционного рычага предприятия осуществляется по алгоритму табл.9

Таблица 9 — Расчет запаса финансовой прочности предприятия

Рис. 6 — Графическое представление порога рентабельности Исходя из проведенного операционного анализа, можно утверждать, что порог рентабельности (точка безубыточности) ОАО «FERCOM» увеличился на 63 173,58 млн руб. и составил в 2010 г. 953 462,32 млн руб.

Увеличение доли маржинального дохода привело к увеличению запаса финансовой прочности с 1 596 651,88 в 2009 г. до 1 925 928, 02 в 2010 г.

Сила воздействия операционного рычага уменьшилась с 1,558 до 1,495, что опять-таки связано с увеличением удельного веса условно-постоянных затрат в структуре издержек предприятия.

Значение операционного рычага в 1,558 означает, что изменение объема продаж предприятия будет приводить к изменению прибыли предприятия в 1,558 раза.

Таким образом, ОАО «FERCOM «имеет достаточно большой запас финансовой прочности, обеспечивающий покрытие постоянных издержек предприятия и создающий минимальный предпринимательский риск. Большое значение операционного рычага в сочетании с достаточно большим запасом финансовой прочности позволяет эффективно воздействовать на прибыль предприятия.

3. Отчет о движении денежных средств

Отчет о движении денежных средств (ДС) — это документ финансовой отчетности, в котором отражаются поступления, расходования и нетто-изменение денежных средств в ходе текущей деятельности предприятия (хозяйственной, инвестиционной, финансовой) за определенный период.

Перед составлением отчета о движении ДС формируется таблица, характеризующая величину источников и использование средств по статьям баланса (таблица 10)

Таблица 10 — Расчет движения денежных средств по консолидированному балансу

На протяжении анализируемого периода чистый оборотный капитал компании увеличился на 391 040 985 тыс. руб. Данный факт свидетельствует о том, что все в меньшей степени оборотные активы компании финансируются за счет краткосрочных заемных средств. Таким образом, можно говорить о повышении финансовой устойчивости компании.

В конце 2010 года общая стоимость имущества компании составила 7 433 141 940 тыс. руб. В рассматриваемом периоде она оставалась практически без изменений.

Доля постоянных активов в общей стоимости имущества компании была на уровне 70%. Подобное соотношение внеоборотных и текущих активов характерно для производственных предприятий, где высока значимость основных производственных фондов. Этот же вывод подтверждает анализ структуры постоянных активов. Здесь львиную долю занимают основные средства, на них приходится более 66% всей постоянной части имущества.

Оборотные активы ОАО «FERCOM» на 23% состоят из дебиторской задолженности, в сравнении с 2009 годом они увеличилась на 422 318 729 тыс. руб. Ее величина за 2010 год 1 852 257 127 тыс. руб. и составляет 64% выручки от реализации, полученной в данном году. Таким образом, большая часть выручки от реализации продукции предприятия сосредоточена в дебиторской задолженности. Это дает основание предположить, что продукция отгружалась неплатежеспособным клиентам, т. е. задерживалась оплата за поставки газа.

У компании статья баланса «Готовая продукция» равна всего 3,14% от общей суммы оборотных активов, что говорит о том, что продукция данного предприятия пользуется спросом.

Анализ структуры пассивов показывает, что компания практически на 79% осуществляет производственную деятельность за счет собственных средств и за рассматриваемый период осталась практически неизменной. Эта говорит о финансовой устойчивости и стабильности Общества.

Инвестированный капитал включает в себя собственный капитал и долгосрочные обязательства компании. Долгосрочные обязательства для целей анализа приравниваются к собственному капиталу с точки зрения возможности их «безопасного» использования в течение длительного срока.

В течение анализируемого периода доля привлеченных долгосрочных источников уменьшилась на 1% и стала 13%. Поэтому большую часть инвестированного капитала ОАО «FERCOM» составляют собственные средства.

Удельный вес собственного капитала характеризует предприятие как финансово устойчивое, с точки зрения наличия резерва покрытия задолженности, при убытках.

На конец 2010 г. основными статьями текущих пассивов являлись задолженность перед поставщиками (48%) и задолженность перед бюджетом (13%)., задолженность по зарплате (0,62%) В связи с этим можно предположить, что для финансирования текущей деятельности ОАО «FERCOM» не прибегало к такой вынужденной мере, как увеличение задолженности перед персоналом по заработной плате и перед бюджетом по платежам налогов и отчислений.

Построение денежных потоков (таблица № 11) было проведено косвенным методом на основе балансовых отчетов и отчетов о финансовых результатах. В ходе анализа денежных потоков определено, что основная деятельность предприятия являлась главным источником денежных поступлений. На анализируемом промежутке времени поток денежных средств по операционной деятельности является положительным, в основном за счет притока нераспределенной прибыли 2 292 965 777 тыс. руб., т. е предприятие работала стабильно.

Движение денежных средств, связанное с изменением постоянных активов компании, тоже положительное. За счет сокращения основных средств и долгосрочных финансовых вложений приток наличности от инвестиционной деятельности превысил отток на 150 294 592 тыс. руб. Сокращение основных средств говорит о недостаточном их обновлении, не было закуплено достаточное количества нового оборудования, было введено мало строительных объектов и т. д.

Таблица 11 — Отчет о движении денежных средств

Оттоки наличности по финансовой деятельности превысили притоки на 2 082 951 757 тыс. руб. Основным источником денежных потоков стала для предприятия нераспределенная прибыль прошлых лет 1 982 527 573 тыс. руб.

Суммарное изменение денежных средств за 2010 год было положительным, т. е. притоки наличности по всем видам деятельности превышали оттоки. Денежные средства на счете ОАО увеличились на 146 023 143 тыс. руб.

4. Рациональная заемная политика предприятия

4.1 Определение потребности в дополнительном финансировании

Предположим, что предприятие в следующем за отчетным годом планирует увеличить объем реализации на 15%. Чтобы обеспечить бесперебойную и своевременную отгрузку товара покупателям, необходимо инвестировать дополнительные средства в складские запасы готовой продукции и материалов для производства. Для привлечения новых покупателей понадобится увеличивать количество товара, отгружаемого с отсрочкой платежа, а, значит, будет расти дебиторская задолженность. Поэтому, для планируемого увеличения объема реализации потребуются дополнительные средства.

Рассчитаем потребность в дополнительном финансировании двумя способами:

1) При неизменной структуре пассива темпы прироста оборота применимы к темпам прироста запасов и дебиторской задолженности, объем дополнительного финансирования будет определяться как разность этих показателей на конец года с 15%-ым увеличением:

ликвидность рентабельность заемный политика ПДФ = 0,15 (З + ДЗ), (19)

Где ПДФ — потребность в дополнительном финансировании;

З — величина запасов на конец отчетного года;

ДЗ — величина дебиторской задолженности на конец отчетного года.

Тогда, ПДФ = 0,15 · (255 445 169+ 1 852 257 127) = 316 155 344 тыс. руб.

2) Предположим, что оплата товаров и услуг от покупателей осуществляется на условиях кредитной политики 40/60/0, т. е. 40% от объема реализации потребители оплачивают в месяц отгрузки, а 60% - в последующий месяц.

Выручка от продажи товаров и услуг не колеблется по месяцам, т. е. сезонность не наблюдается, поэтому увеличение потребности в дополнительном финансировании за счет увеличения дебиторской задолженности (ДПДФ) рассчитаем по формуле:

(20)

Где Впл — планируемая годовая выручка от реализации с 15%-ным увеличением;

d0, d1, d2 — проценты оплаты потребителем товара в месяц отгрузки и последующие два месяца.

Впл = 1,15 · 2 879 390 342= 3 311 298 893 тыс. руб.

ДПДФ = 3 311 298 893 · (1 — 0,6 + 11/12 · 0) = 1 986 779 336 тыс. руб.

Теперь определим потребность в дополнительном финансировании с учетом 15%-го увеличения денежных средств по формуле:

ПДФ = (ДПДФ — ДЗф) + 0,15 · ДС, (21)

гдеДПДФ — увеличение потребности в дополнительном финансировании за счет увеличения дебиторской задолженности;

ДЗф — величина дебиторской задолженности на конец отчетного года;

ДС — величина денежных средств на конец отчетного года.

Тогда,

ПДФ = (1 986 779 336 — 1 852 257 127) + 0,15 · 207 711 746= 155 293 384 тыс. руб.

Рассчитаем оборачиваемость дебиторской задолженности по формуле (13):

ПОдзпл = 216 дней.

Фактическая оборачиваемость дебиторской задолженности в отчетном году составила ПОдзф = 232 дней.

Таким образом, рассчитанная оборачиваемость не превышает фактическую, т. е. выполняется условие ПОдзпл? ПОдзф (216 < 232).

В качестве величины потребности в дополнительном финансировании берем значение ПДФ, рассчитанное по второму варианту, т. е. 155 293 384 тыс. руб.

Предприятием также предполагается реализация в среднесрочной перспективе инвестиционного проекта, для чего также требуется финансирование в размере 35 000 000 тыс. руб.

Таким образом, общая потребность в дополнительном финансировании на покрытие финансово-эксплуатационных расходов и реализацию инвестиций составит величину ПДФобщ = (ПДФ + К0) = 155 293 384+20 000 = 155 313 384 тыс. руб.

4.2 Выбор источников финансирования

Собственные средства предприятия вносят прямой вклад в финансирование его стратегических потребностей, и именно от доли собственных средств зависит финансовая устойчивость предприятия, но заемные средства обязательно должны финансировать часть производственно-хозяйственной деятельности. Величина заемных средств и их стоимость должны тщательно анализироваться и использоваться только в том случае, если их привлечение позволяет получить приращение к рентабельности собственного капитала. Основными источниками кредитования являются:

— кредиторская задолженность за товары, работы, услуги (торговый кредит);

— банковский кредит;

— ценные бумаги;

— факторинг;

— финансовый лизинг.

4.2.1 Торговый кредит

Торговый кредит является разновидностью краткосрочного кредитования. Он возникает спонтанно, как результат покупки товара в кредит у организации, которая придерживается определенной политики, включающей условия кредитования. Предположим, что условия кредитования следующие: 3/10 брутто 30, т. е. предоставляется скидка 3%, если оплата осуществляется в течение 10 дней со дня, обозначенного на счете-фактуре, максимальный срок задержки платежа 30 дней. При этом неизбежно возникает увеличение кредиторской задолженности, находящейся на балансе у предприятия.

Торговый кредит используется предприятием для покупки сырья и материалов, и его ежегодный размер примем равным стоимости запасов по балансу на конец года.

Определим ежедневную кредиторскую задолженность предприятия (КЗд) по формуле:

(22)

Где КЗг — объем ежегодных закупок в кредит, тыс. руб.;

ПС — процент скидки, в долях. ед.

КЗд = 307 451 964 · (1 — 0,03) / 360 = 828 412 тыс. руб.

Теперь определим размер дополнительного кредита по формуле:

ДК = КЗд · (То — Тс), (23)

Где ДК — сумма дополнительного кредита в случае отказа от скидки.

То, Тс — максимальный срок задержки платежа, соответственно, в случае отказа от скидки и при использовании скидки, дни.

ДК = 828 412 · (30 — 10) = 16 564 244 тыс. руб.

Данная цена отказа от скидки является примерной ставкой процента, уменьшающей фактическую цену торгового кредита. Более корректно стоимость торгового кредита с учетом фактора времени определяется как эффективная годовая ставка:

Эффективная годовая ставка служит одним из критериев выбора источника финансирования.

4.2.2 Банковский кредит

Одним из источников покрытия денежной потребности является банковский кредит. Проведем анализ двух вариантов заимствования с различными условиями банковского кредитования и оценим выгодность для предприятия банковских условий кредитования путем расчета эффекта финансового рычага (ЭФР).

Действие финансового рычага заключается в том, что предприятие, использующее заемные средства, изменяет чистую рентабельность собственных средств и свои дивидендные возможности. Кроме того, уровень эффекта финансового рычага указывает на финансовый риск, связанный с предприятием. Поскольку проценты за кредит относятся к постоянным издержкам, наращивание финансовых расходов по заемным средствам сопровождается увеличением силы операционного рычага и возрастанием предпринимательского риска.

Сначала рассчитывается номинальная сумма кредита (К) по формуле:

(26)

Где ПС — потребная сумма;

КО — компенсационный остаток, в долях ед.

Далее определяется сумма уплаченных процентов и рассчитывается средняя расчетная ставка процента (СРСП) по формуле:

(27)

Где ПК — сумма процентов за кредит.

Среднюю расчетную ставку процента можно рассчитать также по формуле:

. (28)

Номинальную сумму кредита определяется по формуле:

. (29)

Средняя расчетная ставка процента рассчитывается по формуле (29), либо по формуле:

. (30)

Для двух вариантов рассчитываем эффект финансового рычага по формуле:

(31)

Где Д — дифференциал, %;

ПФР — плечо воздействия финансового рычага, определяется как соотношение между заемными и собственными средствами;

ЭР — экономическая рентабельность активов, %;

ЗС — заемные средства;

СС — собственные средства.

Как видно из анализа первого варианта кредитования (табл. 10) рассчитанный ЭФР > 0, и заимствование по данному варианту выгодно. Поэтому дополнительно определяем приращение к рентабельности собственного капитала (ДРСК) по формуле:

ДРСК = ЭР + ЭФР. (33)

Анализ второго варианта кредитования (табл. 11) показывает, что заимствование по данному варианту не выгодно, т.к. рассчитанный ЭФР < 0.

Первый вариант: номинальная ставка за кредит по простой ставке наращения СПн = 20%, компенсационный остаток КО = 15%.

Таблица 12 — Расчет эффекта финансового рычага для первого варианта

Второй вариант: номинальная ставка за кредит по простой дисконтной ставке СПд = 20%, компенсационный остаток КО = 15%.

Таблица 13 — Расчет эффекта финансового рычага для второго варианта

Так как предприятие имеет низкий уровень экономической рентабельности, эффект финансового рычага при высоких процентных ставках банка имеет отрицательное значение.

Поэтому принимаем более выгодные для предприятия условия кредитования банка: номинальная ставка за кредит — 6% по простой процентной дисконтной ставке без компенсационного остатка.

Таблица 14 — Расчет эффекта финансового рычага для третьего варианта

С другой стороны не один из банков не пойдёт на такие условия кредитования. Таким образом, предприятию не стоит рассчитывать на банковский кредит.

4.2.3 Ценные бумаги

Одним из источников привлечения заемных финансовых ресурсов является эмиссия предприятием ценных бумаг. К этому источнику, по условиям законодательства РФ, могут прибегать предприятия, созданные в форме акционерных и других видов хозяйственных обществ.

В случае, если банковское кредитование для предприятия не выгодно, а цена торгового кредита высока, потребность в дополнительном финансировании на покрытие финансово-эксплуатационных расходов восполняется при помощи выпуска акций и облигаций.

Потребность в инвестиционных ресурсах финансируется только за счет данного источника.

При выборе варианта эмиссии ЦБ на практике достаточно часто предпочтение отдается гибридному финансированию. Поэтому часть ПДФ финансируется за счет выпуска обыкновенных и привилегированных акций, оставшаяся часть за счет эмиссии облигаций. Вариант финансирования представлен в таблице 15.

Таблица 15 — Структура гибридного финансирования за счет дополнительной эмиссии ценных бумаг

Сумма дополнительно привлекаемого капитала за счет эмиссии ценных бумаг i-го вида определяется по формуле:

ДК = УNi· Ki,(34)

Произведем расчет сумм дополнительно привлекаемого капитала за счет эмиссии ценных бумаг i-го вида, а также определим его структуру в таблице 16.

Таблица 16 — Расчет сумм дополнительно привлекаемого капитала за счет эмиссии ценных бумаг i-го вида

Стоимость привлечения дополнительного капитала (С,) за счет эмиссии ценных бумаг определяется следующим образом.

1) За счет эмиссия обыкновенных и привилегированных акций:

(35)

где К — количество дополнительно эмитируемых акций i-го вида (обыкновенных или привилегированных), шт.;

Дi — дивиденд, выплачиваемый на одну акцию i-го вида, %;

Ni — номинал акции i-го вида, руб./шт.;

ДК — сумма дополнительно привлекаемого капитала за счет эмиссии акций i-го вида, руб.;

di — удельный вес акции i-го вида акций в общей сумме привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии ЦБ, в долях ед.

— удельный вес затрат по эмиссии акций i-го вида в общей сумме привлечения дополнительного капитала, в долях ед.

2) За счет эмиссии облигаций:

(36)

где k — ставка годового купона по облигации, %;

Снпр — ставка налога на прибыль, в долях ед.;

— удельный вес затрат по эмиссии облигаций в общей сумме привлечения дополнительного капитала, в долях ед.

Для сравнения с другими вариантами финансирования, а также для дальнейшего использования при опенке эффективности инвестиций рассчитывается средневзвешенная цена капитала (WACC) по формуле:

WACC =, (37)

где Сi — стоимость финансового ресурса за счет эмиссии i-го вида ценных бумаг, %;

di — удельный вес i-го вида ценных бумаг в общей сумме привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии ЦБ. в долях ед.

Результаты запишем в таблицу 17.

Таблица 17 — Расчет стоимости привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии ценных бумаг i-го вида

4.2.4 Факторинг

Одним из альтернативных вариантов при выборе источников финансирования недостающей потребности может являться факторинг. Факторинг можно определить как деятельность специализированного учреждения (факторинговой компании или факторингового отдела банка) по взысканию денежных средств с должников своего клиента (промышленной или торговой компании) и управлению его долговыми требованиями. Другими словами, факторинг — это прямая продажа дебиторской задолженности предприятия банку или факторинговой компании. Преимуществом факторинга перед кредитом является быстрое предоставление денежных средств, улучшение балансовой структуры предприятия Таким образом, если на балансе предприятия имеется неоправданная дебиторская задолженность (со сроком более года), то необходимо рассмотреть вариант ее продажи факторинговой компании, учитывая, что размер стоимости ее услуг колеблется от 10 до 30% общей суммы дебиторской задолженности.

В ОАО «FERCOM» неоправданной дебиторской задолженности не имеется.

Таким образом, для финансирования потребности в дополнительных денежных средствах у предприятия есть три варианта (табл. 18). Как видно из таблицы, наиболее выгодным из них является банковский кредит с условиями кредитования по первому варианту. Поэтому вся сумма, требуемая предприятию, будет финансироваться из этого источника.