Анализ рисков при учете взаимного влияния факторов

МСФО (IFRS) 7 «Финансовые инструменты: раскрытие информации» (п.41) позволяет использовать и другой анализ рисков — модель стоимостной оценки, т. е. анализ с учетом того, что все переменные модели взаимосвязаны и изменение одной из них (% или курсы) окажет влияние на другие и эффектом данного влияния нельзя пренебрегать.

Если предприятие применяет данный подход к оценке рисков, оно должно также раскрыть:

• а) объяснение метода, использованного при подготовке такого анализа чувствительности, а также основных параметров и допущений, лежащих в основе представленных данных;
• б) объяснение цели использованного метода и ограничений, из-за которых информация может не полностью отражать справедливую стоимость соответствующих активов и обязательств.

Большинство компаний реального сектора (нефинансовые или кредитные организации) рассчитывают чувствительность к каждому виду рыночного риска в отдельности (МСФО (IFRS) 7.40), так как подразделения по оценке финансовых рисков у них обычно нет. Оценкой рисков как по валютным операциям, так и операциям с плавающими валютными курсами обычно занимается казначейство.

Финансовые институты, особенно банки, имеют в своей организационной структуре департамент по оценке рисков. Так как данный департамент уже имеет свою методику оценки рисков, МСФО позволяют использовать ее в раскрытиях к отчетности.

Пример 4.

Фрагмент отчетности МДМ Банка за 2012.

Рыночный риск управляется с помощью системы лимитов, которая включает лимиты стоимости, подверженной риску (Value at Risk, далее VaR), позиционные лимиты, лимиты потерь и лимиты на определенные параметры сделок, а также с помощью диверсификации портфелей.

Методология VaR представляет собой способ оценки потенциальных потерь, которые могут иметь место по рисковым позициям в результате изменения рыночных ставок и цен финансовых инструментов в течение определенного отрезка времени при определенном заданном уровне уверенности. Используемая Банком модель VaR исходит из доверительного интервала в 99% и предполагает период удержания финансового инструмента длительностью 10 дней. Группа применяет модель VaR, основанную на исторических данных.

Ограничения методологии VaR: использование исторических данных; применение периода удержания финансового инструмента продолжительностью 10 дней предполагает, что все позиции могут быть проданы или хеджированы в течение указанного периода; использование доверительного интервала в 99% не принимает во внимание потери, которые могут возникнуть за рамками данного интервала. Существует 1% -ная вероятность, что потери превысят VaR; так как расчет величины VaR производится на конец дня, он не всегда отражает колебания, которые могут возникнуть по позициям в течение торгового дня.

Объяснение переменных модели

Упрощенно модель можно описать следующим образом:

• 1. Аналитики собирают данные об изменении курса средневзвешенной валютной корзины за период 1−2 года до даты отчетности на ежедневной основе. Количество наблюдений при этом составляет 365−730 и является достаточным для определения вида распределения и статистической значимости полученных выводов.
• 2. Обычно распределение либо является нормальным, либо делается предпосылка о том, что распределение изменений курсов валют является нормальным.
• 3. Строится доверительный интервал, в который с заданным уровнем уверенности (обычно 99%) попадет изменение валютного курса (или процентной ставки) на основе статистик, описывающих нормальное распределение.
• 4. Для данного интервала процентных ставок или валютных курсов рассчитывается денежное выражение возможной прибыли/убытков в результате изменения.

Необходимо отметить, что статистические методы также позволяют учитывать взаимозависимость между рыночными факторами риска. Для определения взаимосвязи обычно используются регрессионные модели.

В линейной регрессионной модели зависимость между факторами риска и ценой актива/обязательства может быть описана формулой.

P = b1 Ч F1 + b2 Ч F2 + … + bn Ч Fn + c,.

где F — фактор риска;

P — изменение цены актива;

b и с — коэффициенты регрессионной модели, позволяющие с определенной уверенностью описать зависимость между изменением цены актива/обязательства и изменением факторов риска.

Раскрытие анализа чувствительности финансового результата к изменениям процентных ставок и курсов валют является требованием МСФО и должно быть представлено в отчетности. Компания сама выбирает, по какой методике рассчитывать риски изменения процентных ставок: по методу стоимостной оценки (учитывая взаимозависимость между рыночными факторами риска) или с учетом чувствительности к каждому виду рыночного риска в отдельности. При выборе подхода необходимо принимать во внимание тот факт, что:

стоимостная оценка, несмотря на теоретическое обоснование, требует намного больше ресурсов и основана исключительно на исторических данных; данная оценка подходит, когда риски значительны, существуют постоянно и в компании создано подразделение, которое их отслеживает;

расчет чувствительности к каждому виду рыночного риска дает грубую оценку рисков и очень субъективен, так как определение возможного изменения фактора риска осуществляется экспертно.

Следует иметь в виду, что не существует гарантии того, что стоимостная оценка даст лучший результат, чем анализ каждого риска в отдельности, так как уровень взаимного влияния факторов риска постоянно изменяется и модель, основанная на исторических данных, может давать абсолютно некорректную оценку текущих рисков.