Проектный анализ

1. Расчет показателей эффективности общих инвестиционных затрат

Требуется рассчитать традиционно используемые для оценки эффективности инвестиционных затрат показатели:

— чистый доход — накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период;

— чистый дисконтированный доход (NPV) — представляет собой чистую, приведенную стоимость (в отечественных документах — чистый дисконтированный доход). Дисконтированный показатель ценности проекта — определяется как сумма дисконтированных значений нетто-поступлений (поступления за вычетом затрат), получаемых в каждом году в течение срока жизни проекта.

— внутренняя норма доходности (IRR) — дисконтированный показатель прибыльности, показатель ценности проекта. Процент возврата, который обеспечивается на всю совокупность вкладываемых в проект ресурсов (инвестиционные и эксплуатационные затраты). Технически представляет собой ставку дисконтирования, при которой достигается безубыточность проекта, то есть чистая стоимость затрат равна стоимости поступлений. Коэффициент дисконтирования, при котором доход от инвестиций — чистый дисконтированный доход (NPV) равен нулю;

— рентабельность инвестиций (PI) — отношение представленного чистого денежного потока по проекту к объему инвестиционных затрат;

— потребность в дополнительно финансировании — максимальное значение абсолютной величины отрицательно накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности.

— показатели финансового состояния;

- срок окупаемости проекта — продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости;

— дисконтированный срок окупаемости инвестиций — продолжительность периода от начального момента до «момента с учетом дисконтирования». Это наиболее ранний момент в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход становится положительным.

В качестве интерпретации традиционных показателей используют следующие:

— чистая текущая стоимость (NPV)

— простой дисконтированный период окупаемости (PP)

— внутренняя норма рентабельности (IRR)

— рентабельность инвестиций (PI)

Необходимо рассчитать основные показатели эффективности общих инвестиционных затрат по проекту (Таблица 1) и сделать выводы относительно целесообразности реализации проекта, основываясь на ниже приведенных формулах:

1. Налог на прибыль (Н _пр.)

Н _пр = Ставка налога * (выручка — текущие затраты без учета амортизации — налог на имущество и прочие налоги)

2. Чистый поток денежных средств (ЧПДС)

(ЧПДС) = Выручка от реализации — текущие затраты без учета амортизации — налог на имущество и прочие налоги — налог на прибыль.

3. ЧПДС нарастающим итогом по годам

ЧПДС с учетом суммы инвестиционных завтрат.

4. Индекс (коэффициент) дисконтирования по годам

Дисконтирование денежного потока на т-м шаге осуществляется путем умножения его значения d (m) на коэффициент дисконтирования d_m, рассчитываемый по формуле:

d_m= 1/(1+E)^tm-to

где t_m — момент окончания m-го шага.

5. Дисконтированный ЧПДС

ЧПДС = ЧПДС * индекс дисконтирования

6. Дисконтированный ЧПДС нарастающим итогом

Дисконтированный ЧПДС с учетом инвестиционных затрат

7. Период (срок) окупаемости простой, годы

Инвестиционные затраты / ((чистая прибыль + амортизационные отчисления) за год.

8. NPV за 5 лет при ставке сравнения без учета остаточной стоимости проекта, тыс. грн.

ЧПДС (1-го года) * Индекс дисконтирования 1 года + ЧПДС второго года * Индекс дисконтирования 2-го года… ЧПДС (5-го года) * Индекс дисконтирования 5-го года.

9. Показатель доходности проекта (PI) — рентабельности инвестиций.

PI = (NPV + I)/I, где I — первоначальные инвестиционные вложения.

Таблица № 1.1. — Основные показатели эффективности общих инвестиционных затрат по проекту.

1. Налог на прибыль (Н _пр.)

Н _пр = Ставка налога * (выручка — текущие затраты без учета амортизации — налог на имущество и прочие налоги)

Н _пр. = 25% * (720 — 190 — 30 — 28) = 0,25 * 472 = 118 тыс. грн.

2. Чистый поток денежных средств (ЧПДС)

(ЧПДС) = Выручка от реализации — текущие затраты без учета амортизации — налог на имущество и прочие налоги — налог на прибыль.

ЧПДС = 720 — 190 — 28 — 118 = 384 тыс. грн.

3. ЧПДС нарастающим итогом по годам

1 год = -1000 тыс. грн (затраты)

2 год = -1000 + 384 = -616 тыс. грн.

3 год = - 616 + 384 = -232 тыс. грн.

4 год = - 232 + 384 = 152 тыс. грн.

5 год = 152+384 = 536 тыс. грн.

4. Индекс (коэффициент) дисконтирования по годам

d_m= 1/(1+E)^tm-to

Т.к. ставка дисконтирования составляет 12%, то:

5. Дисконтированный ЧПДС

ЧПДС = ЧПДС * индекс дисконтирования

1 год = - 1000 тыс грн.

2 год = 384 * 0,89 = 341,76 тыс. грн.

3 год = 384 * 0,79 = 303,36 тыс. грн

4 год = 384 * 0,71 = 272,64 тыс. грн

5 год = 384 * 0,64 = 245,76 тыс. грн

6. Дисконтированный ЧПДС нарастающим итогом

1 год = -1000 тыс. грн.

2 год = -1000 + 341,76 = -658,24 тыс. грн.

3 год = -658,24 + 303,36 = -354,88 тыс. грн.

4 год = -354,88 + 272,64 = -82,24 тыс. грн

5 год = -82,24 + 245,76 = +163,52 тыс. грн.

7. Период (срок) окупаемости простой, годы

Инвестиционные затраты / ((чистая прибыль + амортизационные отчисления) за год

1000 / 384 = 2,6 года

8. NPV за 5 лет при ставке сравнения без учета остаточной стоимости проекта, тыс. грн.

NPV за лет = (-1000*1) + (384*0,89) + (384*0,79) + (384*0,71) + (384 * 0,64) = -1000 + 1163,52 = 163,52 тыс. грн.

9. Показатель доходности проекта (PI) — рентабельности инвестиций.

PI = (NPV + I)/I, где I — первоначальные инвестиционные вложения.

PI = (163,52 + 1000) / 1000 = 1,16

Следовательно, наш проект рентабелен, т. к. PI > 1

2. Расчет денежных потоков с учетом схем финансирования

Необходимо произвести расчет движения денежных потоков с учетом специфики используемых схем финансирования.

Процентные отчисления по кредитам: процентная ставка * остаток задолженности на начало года

Налог на прибыль: процентная ставка налога * (выручка — текущие затраты без учета амортизации и амортизационные отчисления и процент по кредиту — налоги на имущество и прочие налоги) Дивиденды (10%): проценты по дивидендам * (выручка от реализации — текущие затраты с учетом амортизации — проценты по кредиту — налог на имущество и прочие налоги — налог на прибыль) Поток денежных средств периода рассчитывается с учетом сторонних платежей предприятия.

Расчетный счет хозяйствующего субъекта — это денежные средства, остающиеся в его распоряжении после выплаты всех платежей (поток денежных средств нарастающим итогом.

Таблица № 2.2. — Денежные потоки проекта с учетом схем финансирования

1. Процентные отчисления по кредитам.

2 год: 18% * 500 = 0,18 * 500 = 90 тыс. грн

3 год: 18% * (500−125) = 375 * 0,18 = 67,5 тыс. грн

4 год: 18% * (500−125−125) = 250 * 0,18 = 45 тыс. грн

5 год: 18% * (500 — 125 — 125 — 125) = 125 *0.18 = 22,5 тыс. грн

2. Налог на прибыль: процентная ставка налога * (выручка — текущие затраты без учета амортизации и амортизационные отчисления и процент по кредиту — налоги на имущество и прочие налоги)

2 год: 25% * (720 — 190 — 30 — 28 — 90) = 95,5 тыс. грн

3 год: 25% * (720 — 190 — 30 — 28 — 67,5) = 101,125 тыс. грн

4 год: 25% * (720 — 190 — 30 — 28 — 45) = 106,75 тыс. грн

5 год: 25% * (720 — 190 — 30 — 28 — 22,5) = 112,375 тыс. грн

3. Дивиденды (10%)

2 год: (720 — 190 — 30 — 28 — 90 — 95,5)*0,1 = 28,65 тыс. грн

3 год: (720 — 190 — 30 — 28 — 67,5 — 101,125) * 0,1 = 30,36 тыс. грн

4 год: (720 — 190 — 30 — 28 — 45 — 106,75) * 0,1 = 32,025 тыс. грн

5 год: (720 — 190 — 30 — 28 — 22,5 — 112,375) * 0,1 = 33,71 тыс. грн

4. Поток денежных средств периода.

Выручка от реализации — Привлечение и возврат кредитов — Текущие затраты без учета амортизации — налог на имущество и прочие налоги за исключением налога на прибыль — процентные отчисления по кредитам — налог на прибыль — дивиденды = ПДСП

2 год: (720 — 125 — 190 — 28 — 90 — 95,50 — 28,65) = 162,85 тыс. грн.

3 год: (720 — 125 — 190 — 28 — 67,5 — 101,125 — 30,36) = 178,015 тыс. грн

4 год: (720 — 125 — 190 — 28 — 45 — 106,75 — 32,025) = 193,225 тыс. грн

5 год: (720 — 125 — 190 — 28 — 22,5 — 112,375 — 33,71) = 208,415 тыс. грн.

5. Расчетный счет хозяйствующего субъекта:

2 год = 162,85 тыс. грн.

3 год = 162,85 + 178,015 = 340,865 тыс. грн.

4 год = 340,865 + 193,225 = 534,09 тыс. грн.

5 год = 534,09 + 208,415 = 742,505 тыс. грн.

3. Расчет точки безубыточности

Необходимо рассчитать точку безубыточности. Показатели предельного уровня характеризуют степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий его реализации. Основным показателем является — точка безубыточности, то есть уровень физического объема продаж на протяжении расчетного периода времени, про котором выручка от реализации продукции совпадает с издержками производства.

Для подтверждения устойчивости проекта необходимо, чтобы значение точки безубыточности было меньше значений номинальных объемов производства и продаж. Чем дальше от них значение точки безубыточности (в процентном соотношении), тем устойчивее считается проект. Проект обычно признается устойчивым, если значение точки безубыточности не превышает 75% от номинального объема производства.

Точка безубыточности (в процентах и по абсолютной величине соответственно) определяется по формулам:

ТБ = Зс / (Ц — 3v), или ТБ = 3с / Удох Где 3с — постоянные затраты на единицу продукции, Ц — цена за единицу продукции, 3v — переменные затраты на единицу продукции, Удох — уровень дохода от объема продаж.

Уровень резерва прибыльности (РП) как доли планируемого объема продаж (ОП) определяется по формуле: РП = (ОП — ТБ)/ОП Таблица № 3.3 — Расчет точки безубыточности

1. Доход = Объем продаж — переменные затраты = 200 — 60 = 140 млн. грн

2. Уровень дохода от объема продаж = Доход / Объем продаж = 140 / 200 = 0,7 или 70%

3. Точка безубыточности для производства в целом = Постоянные / Уровень дохода от объема продаж = 37 / 0,7 = 52,857 млн. грн.

4. Точка безубыточности для производства в штуках = Точка безубыточности для производства в целом / Цена за единицу =

= 52 857 / 2 = 26 428,5 шт.

5. Уровень резерва прибыльности = (Объем продаж — Точка безубыточности в целом) / объем продаж = 200 — 52,857 / 200 = 0,74 или 74%

4. Определение срока окупаемости проекта в условиях поэтапного освоения производства

Предприятие планирует новые капитальные вложения в течение 2-х лет: 135 000 дол в первом году и 50 000 дол. — во втором году Инвестиционный проект рассчитан на 8 лет с полным освоением вновь введенных мощностей лишь на пятом году, когда планируемый годовой чистый денежный поток составит 62 000 дол.

Нарастание чистого годового денежного дохода в первые четыре года по плану составит 30, 50, 70, 90% соответственно по годам от первого до четвертого. Предприятие планирует 16% отдачи от инвестирования денежных средств Необходимо опередить период окупаемости проекта.

Основные формулы для расчета:

Период окупаемости сложный = Период, предшествующий моменту окупаемости + Невозмещенная стоимость на начало периода окупаемости /Денежный поток в период окупаемости.

Решение:

1. ЧПДС с учетом годового нарастания ЧПДС₁ = 62 000 * 0,3 = 18 600 $

ЧПДС₂ = 62 000 * 0,5 = 31 000 $

ЧПДС₃ = 62 000 * 0,7 = 43 400 $

ЧПДС₄ = 62 000 * 0,9 = 55 800 $

2. Находим сумму капитальный вложений:

?_{вложен.} = 135 000 + 50 000 = 185 000 $

3. Найдем чистую текущую стоимость

NPV₁ = $

NPV₂ = $

NPV₃ = $

NPV₄ = $

NPV₅ = $

NPV₆ = $

NPV₇ = $

NPV₈ = $

4. Период окупаемости = 185 000 — 16 034,5 — 23 038 — 27 804,5 — 30 818 — 29 519 — 25 447 — 21 937 — 18 912 = -8510 $

Окупается в восьмом периоде.

Берем 7 год (год предшествующий периоду окупаемости)

PP = 7 + (185 000 — (NPV₁ … NPV₇₎) / 18 912

РР = 7 + ((185 000−174 598)/18 912) = 7 + 0.55 = 7.55 года Период окупаемости проекта составит 7.55 года

5. Расчет суммарных денежных потоков по проекту

Денежный поток проекта — это зависимость от времени денежных поступлений и платежей при реализации порождающего его проекта, определяемая для всего расчетного периода.

Денежный поток обычно состоит из частных потоков от отдельных видов деятельности:

— денежного потока от инвестиционной деятельности

- денежного потока от операционной деятельности

- денежного потока от финансовой деятельности.

При расчете денежного потока от инвестиционной деятельности учитывают приток и отток денежных средств, В качестве оттока рассматривают: собственные средства, вложенные в депозит, затраты на покупку ценных бумаг, активов.

Для определения денежного потока от инвестиционной деятельности рассчитывают ликвидную стоимость по основным производственным фондам проекта.

Исходная информация для определения выручки от продажи продукции задаётся по шагам расчета для каждого вида продукции.

Помимо выручки от реализации в притоках и оттоках реальных денег необходимо учитывать доходы и расходы от внереализационных операций, непосредственно не связанных с производством продукций. К ним, в частности, относятся:

— доходы от сдачи имущества в аренду, или лизинг;

— поступления средств при закрытии депозитных счетов и по приобретенным ценным бумагам:

— возврат займов, предоставленных другим участникам

Денежный поток от финансовой деятельности.

К финансовой деятельности относятся операции со средствами, внешними по отношению к инвестиционному проекту, т. е. поступающими не за счет осуществления проекта. Они состоят из собственного (акционерного) капитала и привлеченных средств, К денежным потокам от финансовой деятельности Ф (1) в качестве притоков относятся вложения собственного капитала и привлеченных средств: субсидий и дотаций, заемных средств, в том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг; и в качестве оттоков — затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг, а также при необходимости — на выплату дивидендов по акциям предприятия.

Денежные потоки от финансовой деятельности в большой степени формируются при выработке схемы финансирования и в процессе расчета эффективности инвестиционного проекта. Поэтому исходная информация ограничивается сведениями об источниках финансирования. Распределение по шагам может носить при этом ориентировочный характер.

Таблица № 5.4. — Денежные потоки от финансовой деятельности по проекту

1 год: Ф^ф = 150+22+36−23−12−4+4+16−44 = 145 млн. грн.

2 год: Ф^ф = 140+33−17−44−55+18+55−77 = 53 млн. грн.

3 год: Ф^ф = 110+12+33−55−22−14+22+31−31 = 86 млн. грн.

4 год: Ф^ф = 300+22+44−55−21−33+55+18−77 = 253 млн. грн.

Размеры денежных поступлений и платежей, связанных с финансовой деятельностью, рекомендуется устанавливать раздельно по платежам в отечественной и иностранных валютах.

Необходимо проанализировать движение денежных средств, возникающее в результате реализации инвестиционного проекта.

Таблица № 5.5. — Отчет о движении денежных средств по проекту, грн

1. Денежный поток до налогообложения = Суммарный приток наличности — Выплаты на хоз. деятельность.

1 год: 111 300 — 95 604,1 = 15 695,9 грн

2 год: 160 100 — 124 245,7 = 35 854,3 грн

3 год: 150 400 — 152 887,3 = - 2487,3 грн

4 год: 140 800 — 152 883,7 = -12 083,7 грн

5 год: 94 200 — 152 887,3 = -58 687,3 грн

2. Налогооблагаемый результативный приток = Денежный поток до налогообложения — Амортизационные отчисления

1 год: 15 695,9 — 2632,5 = 13 063,4 грн

2 год: 35 854,3 — 2632,5 = 33 221,8 грн

3 год: -2487,3 — 2632,5 = - 5119,8 грн

4 год: — 12 083,7 — 2632,5 = - 14 716,2 грн

5 год: -58 687,3 — 2632,5 = -61 319,8 грн

3. Налог на прибыль = Налогооблагаемый результативный приток * 25%

1 год: 13 063,4 * 0,25 = 3265,85 грн

2 год: 33 221,8 * 0,25 = 8305,45 грн

4. Чистый результативный поток = Налогооблагаемый результативный приток — Налог на прибыль

1 год: 13 063,4 — 3265,85 = 9797,55 грн

2 год: 33 221,8 — 8305,45= 24 916,35 грн

3 год: -5119,8 грн

4 год: -14 716,2 грн

5 год: -61 319,8 грн

5. Чистый результативный поток + амортизация

1 год: 9797,55 + 2632,5 = 12 430,05 грн

2 год: 24 916,35 + 2632,5 =27 548,85 грн

3 год: -5119,8 + 2632,5 = -2487,3 грн

4 год: -14 716,2 + 2632,5 = -12 083,7 грн

5 год: -61 319,8 + 2632,5 = -58 687,3 грн

6. Чистый кумулятивный денежный поток

1 год: -25 000+12430,05 = -12 569,95 грн

2 год: -12 569,95 + 27 548,85 = 14 978,9 грн

3 год: 14 978,9 +(-2487,3) = 12 491,6 грн

4 год: 12 491,6 + (-12 083,7) =407,9 грн

5 год: 407,9 + (-58 687,3) = -58 279,4 грн

6. Сравнительная оценка экономической эффективности и периода окупаемости проектов

Выберите наилучший вариант инвестиционных проектов (А, Б) при условии, что ставка дисконтирования равна r = 25%. Денежные потоки по вариантам представлены в таблице. Оценку произвести по показателям чистой текущей стоимости проекта и периоду окупаемости.

Таблица № 6.6. — Сравнительная оценка экономической эффективности и периода окупаемости проекта

Решение:

Проект «А»

NPV_{1 год} = 400 / (1+0.25)¹ = 320 грн

NPV_{2 год} = 800 / (1+0.25)² = 512 грн

NPV_{3 год} = 900 / (1+0.25)³ = 460,80 грн

NPV_{4 год} = 1000 / (1+0.25)⁴ = 409,6 грн

NPV_{5 год} = 1000 / (1+0.25)⁵ = 327,68 грн

PV = (320 + 512 + 460,80 + 409,6 + 327,68) / 5 = 406,016 грн

PP (период окупаемости простой) = 1000 / 406,016 = 2,46 года По NPV окупается в третьем году: -1000 + 320 + 512 + 460,80 = 292,80 грн

PP (сложный) = 2,36 года Проект «Б»

NPV_{1 год} = 1000 / (1+0.25)¹ = 800 грн

NPV_{2 год} = 1000 / (1+0.25)² = 640 грн

NPV_{3 год} = 500 / (1+0.25)³ = 256 грн

NPV_{4 год} = 100 / (1+0.25)⁴ = 40,96 грн

PV = (800+640+256+40,96) / 4= 434,24 грн

PP простой = 1000 / 434,24 = 2,30 года Окупается по NPV во 2 году

PP сложный = 1,31 года Второй проект «Б» более выгодный.

7. Оцените возможности реализации проекта по расширению производственной базы предприятия

Таблица № 7.7. — Данные для оценки

Решение:

1) Прибыль = Объем реализации — Себестоимость = 2500−2000 = 500 тыс. грн (для первого года и всех годов)

2) Денежный поток = Прибыль от реализации — налог на прибыль = 500 — - (500*0,25) = 375 тыс. грн

3) Дисконтированные денежные потоки = 1381,777 тыс. грн

4) NPV = PV — IC

IC = 10,948 млн. грн

NPV = 1,381 777 — 10,948 = - 9,566 223 млн. грн.

Т. о. проект нерентабельный.