Определение рыночной стоимости доходным подходом

Одним из ключевых моментов расчета доходным подходом является расчет ставки дисконтирования. Для расчета стоимости данного товарного знака был применен метод расчета ставки дисконтирования, кумулятивного построения.

Этот метод подразумевает оценку определенных факторов, порождающих риск недополучения запланированных доходов. При построении ставки дисконта по данному методу за основу берется безрисковая норма доходности, а затем к ней добавляется норма доходности за риск инвестирования в данную компанию. Безрисковая ставка дохода определяется обычно исходя из ставки доходов по долгосрочным правительственным облигациям. Этот выбор обусловлен тем, что долгосрочные правительственные облигации характеризуются очень низким риском, связанным с неплатежеспособностью, и высокой степенью ликвидности. Кроме того, при определении ставки дохода по этому виду ценных бумаг учитывается долговременное воздействие инфляции. Долгосрочные (а не краткосрочные) облигации используются для того, чтобы обеспечить возможность сопоставления с инвестициями в собственный капитал предприятия, обычно осуществляемыми инвесторами на схожий период времени. Но по мнению оценщиков ставки по российским евробондам не отражают на настоящий момент рыночный уровень доходности при минимальном риске и определяются прежде всего политическими, а не экономическими факторами. Поэтому в качестве безрисковой использована средняя ставка по долгосрочным валютным депозитам пяти крупнейших российских банков, включая Сбербанк РФ. Она составляет 8,5% и формируется в основном под воздействием внутренних рыночных факторов.

Для определения дополнительной премии за риск инвестирования в определенную компанию учитываются следующие наиболее важные факторы:

• -Размер компании. Данный фактор риска оценивается в пределах 0 — 3%. Принимаем в размере 2%, т.к. объект оценки можно позиционировать как средний бизнес областного масштаба.
• -Финансовая структура. Данный фактор риска оценивается в пределах 0 — 5%. Данный показатель зависит от коэффициента концентрации собственного капитала и от показателя текущей ликвидности. Принимаем в размере 4%.
• -Производственная диверсификация. Данный фактор риска оценивается в пределах 0 — 3%. Производственная диверсификация отсутствует, т.к. единственное направление деятельности — реализация СКУД. Принимаем в размере 1%.
• -Диверсификация клиентуры. Данный фактор риска оценивается в пределах 0 — 4%. Риск потери клиентуры характерен для всех компаний. Однако потеря клиента в различной степени отражается на объемах сбыта разных предприятий. Чем меньше зависимость доходов компании от одного или нескольких крупнейших клиентов, тем при прочих равных условиях она стабильнее. Потребителями СКУД являются в основном оптовые потребители, что позволяет оценить данный фактор риска как минимальный в размере 1%.
• -Прочие собственные риски. Данный фактор риска оценивается в пределах 0 — 5% и учитывает вероятность влияния на получение прогнозируемых доходов других специфических рисков, присущих оцениваемой компании. Принимая во внимание специфику ведения бизнеса в России, необходимо предусмотреть в ставке дисконта величину данного фактора на уровне середины диапазона. Принимаем данный показатель 2,5%.

Таким образом ставка дисконта, определенная методом кумулятивного построения, составила 19%.

Расчет стоимости товарного знака Elsys представлен в приложении 2.

Выручка используемая в расчетах прогнозировалась с учетом инфляции.

Прогноз расходов был предоставлен компанией ООО «НИЦ «ФОРС». Ставка роялти была взята из диапазона данной отрасли и составила 5%.

Итоговая стоимость, рассчитанная доходным подходом методом освобождения от роялти равна 1 364 093 (один миллион триста шестьдесят четыре тысячи девяносто три) рубля.

Таблица 4. Согласование результатов оценки.

Доходный подход более применим к оценке товарного знака ведь на стоимость объектов интеллектуальной собственности влияет, в первую очередь, их способность генерировать доходы. Поэтому данному подходу присвоен больший вес 0,9.Затратному 0,1.

Итоговая стоимость товарного знака Elsys равна 1 283 470 (один миллион двести восемьдесят три тысячи четыреста семьдесят) рублей.