Показатели финансовой отчётности и методика их расчётов

Финансовый анализ предполагает изучение финансовой отчётности, которая выполняет яд важнейших функций. Во-первых, она даёт представление о средствах и обязательствах фирмы на конкретный момент, обычно на конец года или квартала. Но если баланс представляет собой моментальную фотографию финансового состояния фирмы, то отчёт о прибылях и убытках рисует картину рентабельности фирмы на протяжении определенного периода.

Для анализа финансовой отчетности удобно использовать электронные таблицы, например Lotus 1−2-3. При повторении анализа эта программа позволяет вносить изменения в оценки величин. В этом случае становится возможным более глубокий анализ ситуации. Подобные компьютерные программы идеально подходят для финансового анализа, и их использование аналитиками является общепринятой практикой.

Баланс (Таблица 2.1) представляет собой баланс компании, составленный на начало (31 марта 2000 г.) и конец (31 марта 2001 г.) финансового года. Средства кампании (активы) перечисляются в верхней части таблицы соответственно степени их ликвидности. Поскольку наиболее ликвидны денежные средства и рыночные ценные бумаги, то мы их видим в списке первыми. С другой стороны долгосрочные инвестиции, основной капитал и нематериальные активы ликвидны в меньшей степени, поэтому они замыкают перечень средств. В строке «Дебиторская задолженность» показана задолженность покупателей, которая может быть погашена, т. е. обращена в денежную форму, по истечении оговоренного периода, обычно 30 или 60 дней. Товарно-материальные ценности или производственные запасы расходуются в процессе производства продукции. Путём продажи конечного продукта их стоимость возмещается. Нематериальные активы (гудвилл) представляют собой условно оцененную стоимость, связанную обычно с торговой маркой, ассортиментом изделий и другими факторами подобного рода. Нематериальные активы — это, по сути, залог будущей прибыли фирмы.

Нижняя часть таблицы показывает обязательства (кредиторскую задолженность) компании и её собственный капитал (пассивы). Порядок следования строк диктуется сроком погашения этих обязательств. Так, все краткосрочные обязательства подлежат оплате в срок до 1 года, а долгосрочные — по истечении года. Акционерный капитал выплачивается только в форме регулярных дивидендов и доли при возможной ликвидности компании.

Стоимость имущества за вычетом обязательств, или собственный капитал кампании, складывается из нескольких составляющих. Первая (обыкновенные акции) представляет собой капитал, внесенный инвесторами в предыдущие годы. Обычно акциям приписывается определенная номинальная стоимость. В нашем случае она равна 1 доллар. Это означает, что на 31 марта 2001 года кампания выпустила 420 828 000 обыкновенных акций. В строке «Эмиссионный доход» отражается превышение сумм, реально уплаченных за акции, над их номинальной стоимостью. Например, если бы кампания решила продать новую дополнительную акцию за 6 долларов, то в строке «обыкновенный доход» (оплаченный акционерный капитал) увеличится на 1 доллар и в строке «эмиссионный доход» стояла бы цифра 5 долларов. Нераспределённая прибыль показывает совокупную прибыль фирмы после выплаты дивидендов. В этом смысле она остаточная.

Из таблицы видим, что общая сумма активов компании равна сумме обязательств плюс собственный капитал. Это равенство называется основным уравнением бухгалтерского учёта (балансовым уравнением). Отсюда следует, что собственный капитал предприятия есть разница между активами и обязательствами.

Таблица 2.1. Баланс предприятия.

Отчёт о прибылях и убытках. Отчёт о прибылях и убытках, приведенный в таблице 2.2, показывает выручку от продаж и чистую прибыль за 2 финансовых года. Себестоимость реализованной продукции представляет собой издержки на процесс её производства.

В эти издержки включаются расходы по приобретению сырья, комплектующие изделия, затраты на оплату рабочей силы, связанные с производством товаров, и другие производственные издержки. Торговые, управленческие и прочие издержки показываются отдельно. Амортизация начисляется по фактической стоимости, которая в период инфляции не соответствует издержкам замещения. Поэтому данные о прибыли могут быть искажены. Вопрос о финансовом анализе рассматривается отдельно.

Таблица 2.2. Отчёт о прибылях и убытках предприятия.

Последние 3 строки отчёта представляют собой упрощённый вариант отчёта о нераспределённой прибыли. Чтобы показать её прирост, из прибыли после уплаты налогов вычитают дивиденды. Результирующая сумма 58 274 долл. За 2001 год должна соответствовать данным статей баланса в таблице 2.1. Согласно с этим нераспределённая прибыль составляла 1 014 635 и 956 361 на 2 даты. А разница — 58 274 долл. В этом и проявляется соответствие. Нераспределённая прибыль — остаточный показатель. Поэтому держатели акций не могут рассматривать её как фонды кампании для акционеров. Их доступ к средствам кампании зависит лишь от степени ликвидности фирмы.

2.1.1 Показатели ликвидности Коэффициент покрытия (current ratio) — соотношение оборотных средств и краткосрочной кредиторской задолженности.

Коэффициенты ликвидности применяются для оценки способности фирмы выполнять свои краткосрочные обязательства. Они дают представление не только о платежеспособности фирмы на данный момент. Но и в случае чрезвычайных происшествий. Наиболее часто для этих целей используют отношение оборотного капитала и краткосрочной кредиторской задолженности:

Оборотные средства (текущий актив) Краткосрочная кредиторская задолженность Чем выше отношение оборотного капитала к краткосрочной кредитной задолженности, тем выше оценивается способность фирмы платить по счетам; однако этот показатель следовало бы рассматривать как очень грубый, поскольку в нем не учитывается степень ликвидности отдельных компонентов оборотного материала. Фирма, оборотный капитал которой состоит преимущественно из денежных средств и краткосрочной дебиторской задолженности, обычно считается более ликвидной, чем фирма, оборотный капитал которой состоит преимущественно из запасов.

Коэффициент ликвидности. Ликвидность — активы фирмы, которые представляют ценность для рынка, такие как наличность или пользующиеся спросом на рынке ценные бумаги. Активы, которые могут быть быстро обращены в деньги с небольшой уступкой в цене.

Коэффициент строгой ликвидности — отношение суммы денежных средств, ценных бумаг и счетов к получению (дебиторов) к краткосрочным пассивам. Наиболее точно ликвидность измеряет коэффициент ликвидности равный:

Оборотные средства — запасы Краткосрочная кредиторская задолженность Этот показатель аналогичен коэффициенту покрытия с той лишь разницей, что в числителе из оборотных средств исключается предположительно их наименее ликвидная часть — запасы. Коэффициент ликвидности показывает отношение суммы денежных средств, рыночных ценных бумаг и дебиторской задолженности к краткосрочной кредиторской задолженности. Это и делает его более точным инструментом при анализе ликвидности, чем отношение оборотного капитала к краткосрочной кредиторской задолженности.

2.1.2 Коэффициент платежеспособности Коэффициент платежеспособности (debt ratio) — сумма задолженности, делённая либо на собственный капитал, либо на общую сумму активов.

Рассматривая ликвидность фирмы в долгосрочном плане, то есть её способности выполнять свои долгосрочные обязательства, нельзя обойтись без коэффициента платежеспособности. Он находится делением общей суммы задолженности фирмы (включая её краткосрочную кредиторскую задолженность) на стоимость собственного капитала:

Общая сумма задолженности Собственный капитал Если стоимость нематериальных активов — довольно значительная сумма, то её часто вычитают из собственного капитала, чтобы определить стоимость его материальной части. В зависимости от цели, для которой используется коэффициент, иногда также привилегированные акции рассматриваются как долговое обязательство, а не как собственный капитал. Привилегированные акции обладают правом преимущественного требования по сравнению со всеми другими акциями. Значит, при анализе следовало бы включать их в общую сумму задолженности. Отношение задолженности к собственному капиталу будет варьировать в зависимости от рода деятельности предприятия и регулярности его денежных потоков. Например, электроэнергетика общего пользования с регулярным движением потоков денежных средств имеет более высокий коэффициент задолженности, чем компания по производству инструментов, отличающаяся меньшей стабильностью в этом отношении. Сравнение коэффициентов задолженности данной компании и аналогичных ей форм даёт общее представление о платежеспособности и финансовом риске фирме.

Кроме коэффициента задолженности, то есть отношения общей суммы кредиторской задолженности к собственному капиталу, можно вычислить и другой коэффициент, учитывающий только долгосрочную капитализацию фирмы:

Долгосрочная кредиторская задолженность Общий объём капитализированных средств где под термином «общий объём капитализированных средств» понимается вся долгосрочная кредиторская задолженность плюс собственный капитал.

Этот коэффициент свидетельствует об удельном весе долгосрочных обязательств в структуре капитала фирмы. При расчёте этого показателя используется балансовая стоимость активов, хотя иногда весьма полезны данные об их рыночной стоимости. Таким образом, коэффициенты задолженности характеризуют соотношение земного и собственного капитала в структуре капитала фирмы.

2.1.3 Коэффициент обеспеченности Коэффициенты обеспеченности (coverage ratios) рассчитывают, чтобы соотношение обязательства фирмы с её способностью обслуживать свои долги специальные службы котировки облигаций, весьма активно используют эти показатели. Один из наиболее традиционных коэффициентов обеспеченности — коэффициент обеспеченности процентов по кредитам, или, иначе, степень покрытия процентных платежей прибылью, то есть отношение налогооблагаемой прибыли за отчётный период к выплаченным за этот же период процентам по долговым обязательствам. Согласно методу полного покрытия компания выплачивает проценты независимо от степени требования приоритетности. Допустим у нас есть следующие данные для некоторой гипотетической компании, (долл.):

Полная обеспеченность процентных платежей будет равна 2 000 000 долл./560 000 долл., или 3,57. В соответствии с методикой расчёта предполагается, что платежеспособность по облигациям с преимущественным правом требования может быть приравнена к платежеспособности по всем процентным платежам.

Наибольшие возражения среди разнообразных методов расчёта коэффициентов обеспеченности вызывает метод вычитания «старших». Согласно ему мы вычитаем процент по облигациям с преимущественным правом требования из средней прибыли, а затем делим остаток на процент по облигациям, по которым такого права нет. В принципе мы находим, что коэффициент покрытия по «младшим» облигациям равен 10 (1 600 000 долл./160 000 долл.). Поэтому создаётся иллюзия, что «младшие» облигации безопаснее, чем «старшие»; очевидно, такой метод нельзя считать объективным.

Наиболее широко в расчетах коэффициентов обеспеченности используется метод накопления. По этому методу коэффициент обеспеченности для «старших» облигаций равен 5. Коэффициент покрытия для «младших» облигаций определяется сложением процентных платежей по всем видам облигаций и делением суммы на среднюю прибыль.

Один из существенных недостатков коэффициента обеспеченности процента вытекает из того, что способность фирмы обслуживать свои долги соизмеряется как с процентными, так и с основными платежами, более того, эти платежи осуществляются из прибыли, а из денежных средств вообще. Поэтому наиболее объективный коэффициент обеспеченности — отношение движения ликвидности фирмы к сумме процентных и основных платежей, что модно представить в следующем виде:

Чистая прибыль до уплаты налогов и процентов + амортизация [1/(1-t)].

Процентные платежи + выплаты основных сумм долга где t — это ставка налога на прибыль; Чистая прибыль до уплаты налогов и процентов.

Поскольку основная сумма, или основные платежи выплачиваются после уплаты налогов, необходимо умножить эту величину чтобы она соответствовала процентным платежам, осуществляемым до уплаты налогов. Если ставка налога 331/3%, а годовые выплаты основной суммы составляют 100 000 долл., то налогооблагаемой прибыли должно хватить на их покрытие. Аналогично амортизационные отчисления необходимо умножить на [1/(1-t)], чтобы привести их в соответствие выплатам основных сумм долга. Если ставка налога колеблется в зависимости от суммы прибыли, то обе указанные поправки будут меньше.

При дальнейшем анализе оценивается способность фирмы осуществить регулярные по своей природе платежи по отношению к движению её ликвидности. Кроме процентных и основных платежей по долговым обязательствам, мы могли бы включить в этот же ряд дивиденды по привилегированным акциям, арендные платежи и капиталовложения. Анализ такого ряда более реалистичен при определении способности фирмы выполнять свои долгосрочные обязательства, чем коэффициент обеспеченности процентов по кредитам.

Оценивая финансовый риск фирмы, аналитику следует прежде всего прибегнуть к расчёту коэффициентов задолженности как довольно общих показателей. В зависимости от графика выплаты процентов и задолженности коэффициент задолженности может давать или не давать точную картину платежеспособности фирмы. Следовательно, необходимо дополнительно проанализировать способность фирмы обслуживать свои долги с точки зрения её денежных средств. Эта цель достигается соотношением денежных потоков не только с погашенной суммой задолженности, но и с общей суммой платежей. Только таким образом аналитик может получить точное представление о финансовом риске фирмы. Сами по себе ни коэффициент задолженности, ни коэффициент обеспеченности недостаточны.