Новая парадигма денежно-кредитной политики современной России

В настоящий момент экономическая конъюнктура ставит перед Банком России, который и является основным субъектом монетарной политики в нашей стране, непростые задачи. Геополитическая турбулентность и ухудшение внешнеэкономических условий одновременно с исчерпанием прежних источников роста экономики стали на пути проведения экономической политики в целом и монетарной политики в частности. В условиях возросшей неопределенности как никогда важно создавать четкие ориентиры для населения и бизнеса, в том числе по инфляции, способствуя развитию внутренних долгосрочных инвестиций и росту экономики. Устойчивый рост выпуска товаров и услуг невозможен без повышения производительности труда и модернизации технологий. А для этого, в свою очередь, необходимы структурные изменения и развитие рыночных источников недорогого долгосрочного финансирования. Одним из ключевых условий для появления «длинных дешевых денег» в экономике является ценовая стабильность, которая и обеспечивается путем проведения эффективной монетарной политики. Другими словами, от кредитно-денежной политики зависит будущее национальной экономики, так как в текущее кризисное время она или рухнет или же извлечет все положительные моменты и обгонит мировую экономику по экономическому росту. денежный кредитный инфляция Целью работы является рассмотрение основных аспектов кредитно-денежной политики в современной России.

Главной целью единой государственной денежно-кредитной политики [12] как и Банка России [4] является обеспечение ценовой стабильности, что означает достижение и поддержание устойчивой низкой инфляции. Ценовая стабильность необходима для повышения и сохранения на высоком уровне благосостояния российских граждан, что является конечной целью государственной экономической политики.

Банк России оказывает влияние на процессы ценообразования с временным лагом, поэтому цель по инфляции должна устанавливаться на среднесрочную перспективу. Целью денежно-кредитной политики является снижение инфляции до 4% в 2017 году и дальнейшее ее поддержание вблизи указанного уровня. Постоянная цель установлена с учетом структурных особенностей российской экономики и динамики инфляции в странах торговых партнерах России и является достижимой на трехлетнем горизонте.

Наряду с ценовой стабильностью Банк России также обеспечивает стабильное функционирование и развитие банковского сектора, финансового рынка и платежной системы. Данная цель и цель по инфляции являются равнозначными и в долгосрочной перспективе взаимодополняющими. В частности, стабильная работа финансовой системы рассматривается Банком России как необходимое условие реализации государственной экономической, в том числе денежно-кредитной политики.

Банк России принимает решения в области денежно-кредитной политики на основании оценки текущей экономической ситуации и среднесрочного макроэкономического прогноза. При этом уделяется внимание не только наиболее вероятным сценариям развития экономики, но и анализу внешних и внутренних рисков, которые могут оказать влияние на экономическую конъюнктуру.

Условия реализации денежно-кредитной политики на прогнозном горизонте 2016 2018 годов, как ожидается, останутся достаточно сложными, что в значительной степени будет определяться внешнеэкономической ситуацией. Наибольшей неопределенностью среди внешних факторов, оказывающих значительное влияние на экономику России, характеризуется динамика мировых цен на нефть. Банк России рассмотрел три сценария экономического развития с различными предпосылками о траектории ее изменения, которая будет складываться в зависимости от действия факторов со стороны спроса и со стороны предложения на мировых рынках. Базовый сценарий предполагает сохранение среднегодового уровня цены на нефть марки «Юралс» около 50 долларов США за баррель в течение всего трехлетнего периода. Оптимистичный сценарий предполагает постепенный рост среднегодового уровня цены на нефть до 70 — 80 долларов США за баррель в 2018 году, рисковый сценарий сохранение среднегодового уровня цены на нефть ниже 40 долларов США за баррель в 2016 2018 годах.

Табл.1. Основные показатели прогноза Банка России (%, если не указано иное).

Источник: составлена на основе данных Банка России Определяющими факторами формирования ценовой конъюнктуры рынка нефти со стороны предложения будут являться технологические изменения и активность расширения добычи нефти из нетрадиционных источников (сланцевая нефть).

Определенные риски связаны с возможным влиянием на динамику предложения геополитических обстоятельств.

Динамика спроса на мировом рынке энергоносителей будет определяться перспективами роста мировой экономики, темпы которого во всех рассматриваемых сценариях, как ожидается, останутся невысокими. Наиболее неблагоприятному развитию событий соответствует рассмотренный Банком России рисковый сценарий, сохранению наиболее устойчивого внешнего роста оптимистичный сценарий.

Помимо цен на нефть и динамики внешнего спроса Банк России также учитывает другие внешние факторы, которые будут влиять на развитие российской экономики, включая внешние инфляционные тенденции и финансовые условия.

Во всех рассматриваемых сценариях ожидается сохранение внешних санкций в отношении российской экономики на протяжении трехлетнего периода без значимого изменения масштаба или характера их действия. Сдерживающее влияние санкций на российскую экономику будет транслироваться через повышенный уровень экономической неопределенности, сохранение ограниченного доступа российских компаний и банков к внешнему финансированию и использованию импорта высокотехнологичной продукции для осуществления инвестиций.

На прогнозном горизонте предполагается сохранение действующих ограничений на ввоз отдельных видов импортных товаров, установленных в ответ на введение внешних санкций в отношении России, однако их расширения не ожидается. Соответственно, данный фактор не будет оказывать дополнительного влияния на динамику цен потребительских товаров.

Прогноз Банка России предполагает, что в рамках всех представленных сценариев в среднесрочной перспективе продолжат действовать структурные ограничения для роста российской экономики, в том числе связанные с неблагоприятными демографическими тенденциями и невысокой мобильностью трудовых ресурсов.

Их воздействие в том числе будет затруднять подстройку экономики к фундаментальному ухудшению внешнеэкономических условий относительно предыдущих лет и препятствовать восстановлению экономического роста.

На прогнозном горизонте будут сформированы условия для снижения инфляционных ожиданий в экономике и последовательного замедления инфляции.

Их фактором станет сохранение большую часть периода относительно сдержанной динамики доходов и потребительского спроса в условиях реализации консервативной бюджетной политики и последовательной денежно-кредитной политики, направленной на снижение инфляции в среднесрочном периоде.

По мере снижения уровня инфляции и инфляционных ожиданий, имеющих различную скорость в представленных сценариях, Банк России будет снижать ключевую ставку.

Скорость восстановления экономического роста в рассмотренных сценариях будет во многом зависеть от изменений деловых настроений и ожиданий, которые наряду с динамикой внешних и внутренних финансовых условий будут влиять на склонность к инвестированию в российскую экономику. Выход темпов роста инвестиций в основной капитал в положительную область ожидается в 2016 году в оптимистичном сценарии, возможен в 2017 году в базовом сценарии. Этот процесс будет поддержан смягчением внутренних финансовых условий, в том числе по мере снижения ключевой ставки Банка России на прогнозном горизонте. Кроме того, благоприятным фактором будет высвобождение дополнительных средств для инвестиций в основной капитал за счет умеренного роста издержек на оплату труда и услуги инфраструктурных компаний. Вклад в увеличение инвестиций также будут вносить меры по финансированию инфраструктурных проектов за счет средств Фонда национального благосостояния.

Потребительский спрос в краткосрочном периоде будет сдерживаться ухудшением ситуации на рынке труда, характеризующейся сокращением спроса на рабочую силу со стороны компаний и слабым ростом номинальной зарплаты как в частном, так и в государственном секторе. Рост потребительских расходов также будет ограничиваться сдержанным ростом необеспеченного потребительского кредитования при сохранении стабильной склонности населения к сбережению. По мере повышения доходов населения на фоне роста производственной активности, поддерживаемой активизацией инвестиций и положительной динамикой производительности труда, а также повышения доступности заемных ресурсов, в том числе с учетом снижения процентных ставок, ожидается восстановление положительных темпов роста потребления с 2016 года в оптимистичном сценарии и с 2018 года в базовом сценарии.

С учетом указанных тенденций в базовом сценарии темпы роста российской экономики останутся слабоотрицательными в 2016 году, а затем будут постепенно восстанавливаться.

Сохранение сдержанной динамики внутреннего потребительского спроса относительно стабильной курсовой динамики и инфляционных ожиданий при отсутствии непредвиденных проинфляционных шоков обеспечит последовательное снижение уровня инфляции и выход ее на целевой уровень 4% в 2017 — 2018 годах. В этом сценарии указанная выше совокупность экономических условий создаст основания для постепенного снижения ключевой ставки Банка России в прогнозном периоде.

В оптимистичном сценарии сдерживающее влияние внешних факторов будет менее выраженным и восстановление роста российской экономики ожидается уже в 2016 году.

В рамках любого из рассмотренных сценариев возможна также реализация дополнительных рисков, которые могут повлиять на инфляционную динамику. На текущем этапе, по оценкам Банка России, риски в ценовой динамике распределены несимметрично и в значительной степени смещены в сторону проинфляционных, что требует сохранения относительно консервативного подхода к формированию денежно-кредитной политики. Риском для прогноза инфляции являются скачки традиционно отличающихся высокой волатильностью цен на продовольствие в зависимости от урожая отдельных сельскохозяйственных культур. Инфляционный эффект также могут иметь изменения бюджетной и тарифной политики, не предполагающиеся в рассмотренных сценариях. Сохраняются внешние риски со стороны геополитических факторов.

Банк России будет по_прежнему управлять ликвидностью банковского сектора с помощью системы инструментов денежно-кредитной политики. В целом процесс ее формирования завершен, и в дальнейшем не предполагается значительных изменений. Вместе с тем в предстоящие три года Банк России продолжит совершенствовать отдельные ее элементы.

С начала 2016 года график периодов усреднения обязательных резервов будет синхронизирован с расчетами по основным операциям рефинансирования Банка России, что приведет к снижению вероятности возникновения существенных отклонений спроса на ликвидность от ее предложения. Длина периодов усреднения будет установлена равной 4 — 5 неделям. Кроме того, в предстоящий трехлетний период Банк России планирует продолжить повышение коэффициента усреднения обязательных резервов, что расширит возможности кредитных организаций по управлению собственной ликвидностью в условиях локальных ее изменений за счет использования механизма усреднения обязательных резервов. В частности, в дни формирования краткосрочной потребности в ликвидности (например, из_за непредвиденных платежей в бюджет) кредитные организации могут снизить уровень корреспондентских счетов в Банке России на необходимую величину, не привлекая средства на денежном рынке или у Банка России. И наоборот, в случае формирования краткосрочного избытка банки не будут стремиться разместить данные средства на денежном рынке.

По мере постепенной адаптации кредитных организаций к сделанным ранее и указанные выше изменениям в системе инструментов и повышения ими качества управления собственной рублевой ликвидностью ожидается сокращение частоты использования кредитными организациями операций постоянного действия и необходимости проведения Банком России аукционов «тонкой настройки». В конечном итоге это приведет к снижению уровня волатильности краткосрочных процентных ставок денежного рынка и будет способствовать повышению эффективности трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики.

Другим направлением работы Банка России в 2016 — 2018 годах будет совершенствование технологических аспектов проведения операций. В частности, будет организован доступ к трехсторонним сервисам управления обеспечением по операциям репо с корзиной обеспечения через биржевые и внебиржевые каналы предоставления ликвидности. Банк России также планирует развивать электронный документооборот с кредитными организациями при проведении операций по предоставлению кредитов, обеспеченных нерыночными активами.

Кроме того, Банк России усовершенствует договорную базу, регламентирующую проведение операций репо на российском финансовом рынке, путем перехода к единому генеральному соглашению Банка России по всем видам операций репо на условиях единого ликвидационного неттинга.

Банк России также планирует работать в направлении улучшения расчетно-клиринговой инфраструктуры российского финансового рынка с акцентом на развитие и диверсификацию систем управления обеспечением по операциям репо. Данная мера включает осуществление интеграции российского фондового и денежного рынков с международными депозитарными системами и системами управления обеспечением.

Банк России продолжит работу по повышению согласованности времени работы платежной системы, финансовых рынков и времени проведения операций Банка России. Это позволит увеличить эффективность перераспределения ликвидности в банковском секторе и сократить операционные издержки кредитных организаций, а также будет способствовать созданию условий для повышения эффективности механизма реализации денежно-кредитной политики в результате уменьшения частоты использования кредитными организациями операций Банка России постоянного действия по предоставлению рублевой ликвидности.

Банк России по_прежнему будет взаимодействовать с Федеральным казначейством по вопросам управления остатками бюджетных средств на счетах в Банке России и влияния бюджетных потоков на реализацию денежно-кредитной политики Банком России. Проведение Федеральным казначейством операций по размещению временно свободных бюджетных средств на банковские депозиты, а также операций репо позволит сгладить влияние бюджетных потоков на ликвидность банковского сектора.

По результатам работы можно сделать вывод о том, что в условиях высокой неопределенности монетарная политика будет адекватна любому возможному варианту развития событий. Имея в своем распоряжении весь необходимый набор инструментов, Банк России будет принимать решения оперативно и гибко, исходя из задачи снижения инфляции, не допуская при этом чрезмерного охлаждения экономики и сохраняя финансовую стабильность. В то же время для ускорения адаптации российской экономики к новым внешним условиям одних только усилий Банка России недостаточно. Необходим высокий уровень координации действий Банка России и Правительства Российской Федерации в части реализации мер экономической политики, в том числе в сфере индексации тарифов, заработных плат и пенсий, а также в части согласования возможных антикризисных мер. Для более быстрого преодоления накопившихся структурных проблем необходимы активные меры, направленные на улучшение инвестиционного климата, повышение гибкости рынка труда и качества общественных институтов. Только совместными усилиями можно будет добиться более высоких темпов экономического роста и в конечном счете более высокого уровня благосостояния российских граждан.

• 1. Годовой отчет Банка России за 2014 год.
• 2. Журнал «Эксперт». http://www.expert.ru
• 3. Информационное агентство «Росбизнесконсалтинг». http://www.rbc.ru/
• 4. Конституция Российской Федерации.
• 5. Микроэкономика: практический подход. (Managerial Economics): Учебник / Под ред. А. Г. Грязновой и А. Ю. Юданова. М.: КНОРУС, 2014.
• 6. Официальный сайт Банка России. www.cbr.ru
• 7. Официальный сайт Министерства финансов РФ.www.minfin.ru
• 8. Официальный сайт Минэкономразвития РФ.economy.gov.ru
• 9. Официальный сайт Федеральной службы государственной статистики. http://www.gks.ru/
• 10. РИА Новости. http://ria.ru/
• 11. Федеральный закон «О банках и банковской деятельности»
• 12. ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)
• 13. Дядунов Д. В. Развитие теории общественных финансов в экономической науке // Экономические науки. 2013. № 106. С. 57−60.
• 14. Морковкин Д. Е. Системная характеристика промышленного комплекса региона // Микроэкономика. — 2011. — № 1. — С. 96−100.
• 15. Морковкин Д. Е. Методика оценки эффективности функционирования промышленного комплекса региона // Экономика. Налоги. Право. — 2011. — № 6. — С. 81−94.
• 16. Морковкин Д. Е. Инновационное развитие экономики на основе использования механизмов государственно-частного партнерства // Вестник РГГУ. Серия «Экономика. Управление. Право». — 2015. — № 1. — С. 27−35.
• 17. Морковкин Д. Е. Проблемы и приоритеты финансирования инновационного развития реального сектора экономики // Вестник Финансового университета. — 2015. — № 6 (90). — С. 39−49.
• 18. Морковкин Д. Е. Стратегические факторы инновационного преобразования реального сектора экономики России в условиях импортозамещения // Современная наука: актуальные проблемы теории и практики. Серия «Экономика и Право». — 2015. — № 9−10. — C. 19−23.
• 19. Морковкин Д. Е. Магистральные контуры современной промышленной политики России // Экономика, финансы и менеджмент: тенденции и перспективы развития / Сборник научных трудов по итогам международной научно-практической конференции. № 2. г. Волгоград, 2015. — С. 48−50.
• 20. Незамайкин В. Н., Юрзинова И. Л. Бюджетирование: методология или инструмент // Финансы и кредит. — 2012. — № 44 (524). — С. 16−21.
• 21. Шедько Ю. Н., Погребняк Р. Г., Пожидаева Е. С., Миндлин Ю. Б., Басова М. М., Власенко М. Н., Морковкин Д. Е. и др. Региональное управление и территориальное планирование. Учебник и практикум для академического бакалавриата / Под редакцией Ю. Н. Шедько. М.: Юрайт, 2015. — 503 с.
• 22. Сорокин Д. Четвертый вектор российской экономики // Проблемы теории и практики управления. — 2013. — № 11. — С. 8−20.
• 23. Управление социально-экономическими процессами и системами в России: современное состояние и перспективы развития: монография / под ред. А. В. Семенова. Моск. ун-т им. С. Ю. Витте; кафедра Менеджмента и маркетинга. — М.: изд. «МУ им. С.Ю.Витте», 2014. — 534 с.
• 24. Финансовый менеджмент: учебник для академического бакалавриата / В. Н. Незамайкин, И. Л. Юрзинова. — М.: Издательство Юрайт, 2015. — 467 с.
• 25. Шумаев В. А., Морковкин Д. Е., Незамайкин В. Н., Юрзинова И. Л. Организационно-экономические аспекты управления инновационным развитием промышленности // Механизация строительства. — 2015. — № 3 (849). — С. 53−59.
• 26. Шумаев В. А., Морковкин Д. Е. Ранюк В.В. Развитие механизмов государственной социальной поддержки на региональном уровне // Вестник Самарского государственного экономического университета. — 2015. — № 7 (129). — С. 49−54.
• 27. Юрзинова И. Л. Об адаптации хозяйствующего субъекта к существующим условиям налогообложения // Налоговая политика и практика. — 2008. — № 11. — С. 20−27.