Оценка рыночной стоимости бизнеса на материалах ООО «Промышленная безопасность»

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ Федеральное государственное бюджетное учреждение высшего профессионального образования

«АЛТАЙСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ»

Международный институт экономики, менеджмента и информационных систем Аттестационная работа Оценка рыночной стоимости бизнеса на материалах ООО «Промышленная безопасность»

Выполнил слушатель Пронин И.В.

Научный руководитель:

к.э.н., доцент Акимочкина Татьяна Алексеевна Барнаул 2014

Содержание Введение

1. Теоретическая глава

1.1 Оценка стоимости бизнеса затратным подходом

1.2 Оценка стоимости бизнеса доходным подходом

1.3 Оценка стоимости бизнеса сравнительным подходом

2. Практическая глава

2.1 Описание предприятия

2.2 Анализ финансового состояния предприятия

2.2.1 Данные финансовой отчетности

2.2.2 Анализ имущественного положения

2.2.3 Анализ финансовой устойчивости

2.2.4 Анализ деловой активности и эффективности использования капитала

3. Расчет рыночной стоимости бизнеса ООО «Промышленная безопасность»

3.1 Расчет стоимости бизнеса до принятия управленческого решения собственником ООО «Промышленная безопасность»

3.2 Оценка направлений развития предприятия ООО «Промышленная безопасность»

3.3 Согласование результатов оценки Заключение Список литературы

Введение

Оценочная деятельность в 2014 году является самостоятельной, достаточно стабильной отраслью экономики. Сформированы все основные институты управления субъектами оценочной деятельности. На рынке действует большое количество компаний, оказывающих услуги оценки. Наблюдается достаточно высокая конкуренция. Тем не менее, существует множество нерешенных проблем, препятствующих как развитию, так и нормальному и логичному функционированию рынка оценочных услуг.

В настоящее время достигнут значительный прогресс в развитии оценочной деятельности — одного из основных видов экономико-правовой экспертизы. Это связано с тем, что оценка играет важную роль как составляющая механизма управления экономикой страны и инструмент повышения экономической безопасности граждан, общества и государства. Информация об оценке всевозможных видов активов необходима для принятия решений различными субъектами (физические и юридические лица, муниципальные образования, субъекты Российской Федерации и государство) на всех уровнях управления. При этом оценка может быть как государственной (обязательной), так и инициативной.

Интенсивное развитие оценочной деятельности требует соответствующего нормативного, методического, информационного, организационного и учебного обеспечения. Следует отметить, что в оценочной деятельности существенное значение для формирования указанных видов обеспечения имеет объект оценки.

В сложившихся рыночных условиях оценка бизнеса оказывает влияние на формирование экономико-правовых отношений в обществе, а также обеспечивает легитимный и цивилизованный экономический оборот объектов прав собственности. Оценка бизнеса начинает занимать все более важное место как инструмент в системе управления предприятием.

Целью дипломной работы является оценка бизнеса для принятия управленческого решения на примере ООО «Промышленная безопасность». В качестве управленческого решения принято решение о расширении вида деятельности, приобретение новых приборов и проведение новых работ.

В качестве объекта исследования был выбран бизнес.

Предмет исследования — стоимость бизнеса.

Организация ООО «Промышленная безопасность» проводит экспертизу промышленной безопасности технических устройств, установку и наладку приборов безопасности, ежегодное техническое периодическое освидетельствование лифтов.

1. Теоретическая глава

1.1 Оценка стоимости бизнеса затратным подходом Затратный (имущественный) подход в оценке бизнеса рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек. Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости. В результате перед оценщиком встает задача проведения корректировки баланса предприятия.

Для осуществления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия.

Базовой формулой в затратном подходе является:

Собственный капитал = Активы — Обязательства Данный подход представлен двумя основными методами:

методом стоимости чистых активов;

методом ликвидационной стоимости.

Метод стоимости чистых активов.

Расчет методом стоимости чистых активов включает несколько этапов:

Оценивается недвижимое имущество предприятия по обоснованной рыночной стоимости.

Определяется обоснованная рыночная стоимость машин и оборудования.

Выявляются и оцениваются нематериальные активы.

Определяется рыночная стоимость финансовых вложений как долгосрочных, так и краткосрочных.

Товарно-материальные запасы переводятся в текущую стоимость.

Оценивается дебиторская задолженность.

Оцениваются расходы будущих периодов.

Обязательства предприятия переводятся в текущую стоимость.

Определяется стоимость собственного капитала путем вычитания из обоснованной рыночной стоимости суммы активов текущей стоимости всех обязательств.

Метод стоимости чистых активов применяется, когда:

компания обладает значительными материальными активами;

ожидается, что компания по-прежнему будет действующим предприятием.

Чистые активы — это величина, определяемая путем вычитания из суммы активов предприятия, принимаемых к расчету, суммы его обязательств, принимаемых к расчету.

Проведение оценки с помощью методики чистых активов основывается на анализе финансовой отчетности. Она является индикатором финансового состояния предприятия на дату оценки, действительной величины чистой прибыли, финансового риска и рыночной стоимости материальных и нематериальных активов.

Основные документы финансовой отчетности, анализируемые в процессе оценки:

бухгалтерский баланс;

отчет о прибылях и убытках;

отчет о движении денежных средств;

приложения к ним и расшифровки.

Кроме того, могут использоваться и другие официальные формы бухгалтерской отчетности, а также внутренняя отчетность предприятия.

Предварительно оценщик проводит инфляционную корректировку финансовой документации.

Целью инфляционной корректировки документации является приведение ретроспективной информации за прошедшие периоды к сопоставимому виду; учет инфляционного изменения цен при составлении прогнозов денежных потоков и ставок дисконта.

Простейшим способом корректировки является переоценка всех статей баланса по изменению курса рубля относительно курса более стабильной валюты.

Метод ликвидационной стоимости.

Оценка ликвидационной стоимости осуществляется в следующих случаях:

компания находится в состоянии банкротства, или есть серьезные сомнения относительно ее способности оставаться действующим предприятием;

стоимость компании при ликвидации может быть выше, чем при продолжении деятельности.

Ликвидационная стоимость представляет собой стоимость, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия и раздельной продажи его активов.

Расчет ликвидационной стоимости предприятия включает в себя несколько основных этапов:

Разрабатывается календарный график ликвидации активов, так как продажа различных видов активов предприятия: недвижимого имущества, машин и оборудования, товарно-материальных запасов производится в течение различных временных периодов;

Определяется валовая выручка от ликвидации активов;

Оценочная стоимость активов уменьшается на величину прямых затрат (комиссионные юридическим и оценочным компаниям, налоги и сборы). С учетом календарного графика ликвидации активов, скорректированные стоимости оцениваемых активов дисконтируются на дату оценки по ставке дисконта, учитывающей связанный с этой продажей риск;

Ликвидационная стоимость активов уменьшается на расходы, связанные с владением активами до их продажи, включая затраты на сохранение запасов готовой продукции и незавершенного производства, сохранение оборудования, машин, механизмов, объектов недвижимости, а также управленческие расходы по поддержанию работы предприятия вплоть до завершения его ликвидации;

Прибавляется (вычитается) операционная прибыль (убытки) ликвидационного периода;

Вычитаются преимущественные права на удовлетворение: выходных пособий и выплат работникам, требований кредиторов по обязательствам, обеспеченным залогом имущества ликвидируемого предприятия, задолженностей по обязательным платежам в бюджет и во внебюджетные фонды, расчетов с другими кредиторами.

Таким образом, ликвидационная стоимость предприятия рассчитывается путем вычитания из скорректированной стоимости всех активов баланса суммы текущих затрат, связанных с ликвидацией предприятия, а также величины всех обязательств.

1.2 Оценка стоимости бизнеса доходным подходом Доходный подход к оценке бизнеса основан на сопоставлении будущих доходов инвестора с текущими затратами. Сопоставление доходов с затратами ведется с учетом факторов времени и риска. Динамика стоимости компании, определяемая доходным подходом, позволяет принимать правильные управленческие решения для менеджеров, собственников, государства и т. д.

Для оценки предприятий по доходу применяют два метода: метод капитализации и метод дисконтирования дохода.

Метод капитализации используется в случае, если ожидается, что будущие чистые доходы или денежные потоки приблизительно будут равны текущим или темпы их роста будут умеренными и предсказуемыми. Причем доходы являются достаточно значительными положительными величинами, т. е. бизнес будет стабильно развиваться.

Показатель чистой прибыли обычно используется для оценки предприятий, в активах которых преобладает быстроизнашивающееся оборудование. Для компаний, обладающих значительной недвижимостью, балансовая стоимость которой уменьшается, а фактическая остается почти неизменной, предпочитают использовать денежный поток.

Суть метода капитализации заключается в определении величины ежегодных доходов и соответствующей этим доходам ставки капитализации, на основе которых рассчитывается цена компании.

При применении этого метода возникает целый ряд проблем. Во-первых, как определить чистый доход предприятия, во-вторых, как выбрать ставку капитализации.

При расчете чистого дохода важно правильно выбрать период времени, за который производятся расчеты. Это могут быть несколько периодов в прошлом, обычно пять, а могут использоваться данные о доходах за несколько периодов в прошлом и прогнозы на ближайшее будущее.

Другим сложным моментом в этом методе является определение ставки капитализации.

Ставка капитализации во многом зависит от устойчивости дохода компании. Если последняя имеет устойчивый рост прибыли, выбирается более низкая ставка капитализации, что приводит к увеличению рыночной стоимости компании и, наоборот, при нестабильных прибылях ставку капитализации увеличивают.

В некоторых случаях для оценки компаний используется объем валовой выручки. Он чаще всего применяется для определения рыночной стоимости бизнеса в сфере услуг.

Главным достоинством метода капитализации дохода является то, что он отражает потенциальную доходность бизнеса, позволяет учесть риск отрасли и компании. Однако этот метод мало пригоден для быстрорастущих компаний.

Широкое распространение в практике оценки бизнеса получил метод дисконтирования будущих доходов, так как он позволяет учесть будущие перспективы развития.

Основными этапами метода дисконтирования будущих доходов являются:

анализ и прогнозирование валовых доходов;

анализ и прогнозирование расходов;

анализ и прогнозирование инвестиций;

расчет денежного потока для каждого прогнозируемого года;

выбор ставки дисконта;

определение дохода, который будет получен в постпрогнозный период;

расчет текущей стоимости в прогнозный и пост прогнозный период;

внесение поправок.

Прогнозирование будущего дохода начинается с определения деятельности прогнозного периода и горизонта прогнозирования и вида дохода, который будет использоваться в дальнейших расчетах. Горизонт прогнозирования делится на два этапа: прогнозный, когда оценщик с достаточной точностью определяет динамику развития компании, и постпрогнозный, когда аналитиком рассчитывается некий средний, достаточно умеренный темп роста.

Важно правильно определить продолжительность прогнозного периода. Чрезмерно большой период потребует много усилий для составления реалистичного прогноза. В то же время искусственное сокращение периода приводит к искажению прогнозирования, поскольку в первые годы динамика доходов будет сильно отклоняться от средней стоимости компании.

Денежный поток — результат притока и оттока средств на предприятии.

Оценщик может использовать следующие виды денежного потока:

денежный поток для собственного капитала;

денежный поток для инвестированного капитала.

Величина денежного потока для собственного капитала определяется на основе следующих данных:

балансовая прибыль за вычетом налога на прибыль + амортизационные отчисления + увеличение долгосрочной задолженности — проценты по долгосрочным обязательствам — капитальные вложения — прирост собственных оборотных средств.

Денежный поток для инвестированного капитала (суммарная величина собственных средств и долгосрочной задолженности) позволяет определить суммарную рыночную стоимость собственного капитала и долгосрочной задолженности компании. Величина данного денежного потока для инвестированного капитала определяется по формуле:

прибыль после налогообложения + амортизационные

отчисления — капитальные вложения — прирост собственных оборотных средств.

Денежный поток для собственного капитала отличается от инвестированного. Во-первых, чистая прибыль для инвестированного денежного потока увеличена на сумму величины процентов по долгосрочным кредитам. Во-вторых, при расчете денежного потока для собственного капитала изменение долгосрочных пассивов учитывается, для инвестированного потока — нет. Последнее обстоятельство позволяет использовать метод дисконтированного денежного потока в случаях, когда динамику долгосрочной задолженности спрогнозировать не представляется возможным.

На следующем этапе оценки определяется ставка дисконта.

Если оценка осуществляется на базе денежного потока, приносимого собственным капиталом, то ставка дисконта рассчитывается либо по модели оценки капитальных активов (Capital Asset Pricing Model — САРМ), либо по методу суммирования.

По модели оценки капитальных активов ставка дисконта рассчитывается по формуле:

где R — ставка дисконта или ожидаемая инвестором ставка дохода на собственный капитал;

Rf — безрисковая ставка дохода;

В — коэффициент бета, который является мерой систематического риска;

Rm — среднерыночная ставка дохода;

Rm — Rf — рыночная премия за вложения в рискованный инвестиционный актив.

В качестве безрисковой ставки дохода, как правило, используется доходность по долгосрочным государственным облигациям. Если для оценки берется чистая прибыль или денежный поток, очищенные от инфляции, то и безрисковая ставка рассчитывается на безинфляцинной основе.

Если же известна номинальная ставка в инфляционной экономике, то для перевода ее в реальную рекомендуют использовать следующую формулу:

(2)

где Rp — реальная безрисковая ставка дохода;

Rh — номинальная безрисковая ставка дохода;

i — темп инфляции.

Коэффициент бета может рассчитываться двумя способами. Согласно первому коэффициент бета оценивает изменения доходности акций отдельных компаний в сопоставлении с изменением средней доходности акций по 500 крупнейшим компаниям. Специальные агентства рассчитывают отраслевые коэффициенты бета. Так, для строительства коэффициент бета равен 1,88; для электроэнергетики общего пользования — 0,75; для производства бетона — 1,76; для компаний в области телекоммуникаций — 0,791

Второй способ, предложенный американским экономистом Дианой Харрингтон, основывается на результатах финансового анализа компаний. По этому способу коэффициент бета для конкретной компании может быть получен исходя из анализа тех переменных, которые влияют на величину риска, связанного с финансовым состоянием компании. Эти факторы риска подразделяются на риски компании, отраслевые и макроэкономические факторы риска. Анализируется воздействие на оцениваемую компанию каждого фактора; затем оценивается значение коэффициента бета для каждого фактора. После этого рассчитывается средневзвешенное значение коэффициента бета, которое соответствует данной компании.

Для оценки текущей стоимости денежного потока для собственного капитала ставка дисконта может рассчитываться по методу суммирования. При использовании этого метода, так же как и при расчетах по модели капитальных активов, первоначально производится оценка безрисковой ставки дохода. К ней прибавляется премия за инвестирование в данную компанию.

Для ее определения часто используется шкала, опубликованная в ежеквартальном журнале «Новости оценки бизнеса». Это позволит учесть основные факторы производственного и финансового риска оцениваемой компании. В зависимости от риска оценивается каждый фактор. Чем больше риск по какому-то фактору, тем более высокое значение ему присваивается. Далее, как и в модели капитальных активов для иностранных инвестиций, учитывают риск инвестиций в данную страну.

На следующем этапе расчета стоимости бизнеса по методу дисконтируемых будущих доходов определяют суммарную величину доходов, которые может получить собственник в постпрогнозный период. Расчет доходов в постпрогнозный период может осуществляться несколькими методами, такими как метод стоимости чистых активов — модель Гордона (метод «предполагаемой продажи»), по ликвидационной стоимости. Модель Гордона выглядит следующим образом:

где Vсуммарная величина дохода в постпрогнозный период;

Dn — денежный поток, который может быть получен в первый постпрогнозный год;

g — ожидаемые долгосрочные (стабильные) темпы роста денежного потока;

R — ставка дисконта для собственного капитала.

Модель Гордона определяет стоимость компании на начало первого года постпрогнозного периода как величину капитализированного дохода постпрогнозного периода, то есть сумме стоимостей всех ежегодных будущих доходов в постпрогнозном периоде.

Использование модели Гордона требует соблюдения двух условий:

темпы роста дохода должны быть стабильны;

темпы роста дохода не могут быть больше ставки дисконта.

Необходимо отметить одну особенность процесса дисконтирования. Для дисконтирования дохода ставка дисконта в прогнозном периоде берется на середину года. Это связано с тем, что доход формируется в течение года, а не поступает единой суммой в конце года. Следовательно, использование ставки дисконта на конец года, приведет к занижению текущей стоимости будущих доходов. Тем не менее, если в силу каких-либо особенностей отрасли денежный поток сконцентрирован на определенную дату года, то и ставка дисконта должна рассчитываться на эту дату.

Метод оценки предприятий на основе дисконтирования будущих доходов имеет целый ряд достоинств и недостатков. Он позволяет отразить будущую доходность компании, что в наибольшей степени интересует инвестора. При этом учитывается риск инвестиций, возможные темпы инфляции, а также ситуация на рынке через ставку дисконта. Этот метод позволяет учесть экономическое устаревание компании, показателем которого является превышение величины рыночной стоимости, полученной методом накопления активов, над величиной рыночной стоимости, полученной методом дисконтирования будущих доходов. Мировая практика показала, что этот метод точнее всего определяет рыночную стоимость предприятия, но его использование затруднено в силу сложности проведения достаточно точного прогнозирования.

1.3 Оценка стоимости бизнеса сравнительным подходом Сравнительный подход предполагает, что ценность собственного капитала фирмы определяется тем, за сколько он может быть продан при наличии достаточно сформированного рынка. Другими словами, наиболее вероятной ценой стоимости оцениваемого бизнеса может быть реальная цена продажи сходной фирмы, зафиксированная рынком.

Теоретической основой сравнительного подхода, доказывающего возможность его применения, а также объективность результативной величины, являются следующие базовые положения.

Во-первых, Оценщик использует в качестве ориентира реально сформированные рынком цены на сходные предприятия (акции). При наличии развитого финансового рынка фактическая цена купли-продажи предприятия в целом или одной акции наиболее интегрально учитывает многочисленные факторы, влияющие на величину стоимости собственного капитала предприятия. К таким факторам можно отнести соотношение спроса и предложения на данный вид бизнеса, уровень риска, перспективы развития отрасли, конкретные особенности предприятия и т. д. Это, в конечном счете, облегчает работу Оценщика, доверяющего рынку.

Во-вторых, сравнительный подход базируется на принципе альтернативных инвестиций. Инвестор, вкладывая деньги в акции, покупает, прежде всего, будущий доход. Производственные, технологические и другие особенности конкретного бизнеса интересуют инвестора только с позиции перспектив получения дохода. Стремление получить максимальный доход на размещенные инвестиции при адекватном риске и свободном размещении капитала обеспечивает выравнивание рыночных цен.

В-третьих, цена предприятия отражает его производственные и финансовые возможности, положение на рынке, перспективы развития. Следовательно, в сходных предприятиях должно совпадать соотношение между ценой и важнейшими финансовыми параметрами, такими как прибыль, дивидендные выплаты, объем реализации, балансовая стоимость собственного капитала. Отличительной чертой этих финансовых параметров является их определяющая роль в формировании дохода, получаемого инвестором.

Основным преимуществом сравнительного подхода является то, что Оценщик ориентируется на фактические цены купли-продажи сходных предприятий. В данном случае цена определяется рынком, т.к. Оценщик ограничивается только корректировками, обеспечивающими сопоставимость аналога с оцениваемым объектом. При использовании других подходов Оценщик определяет стоимость предприятия на основе расчетов.

Сравнительный подход базируется на ретро информации и, следовательно, отражает фактически достигнутые результаты производственно-финансовой деятельности предприятия, в то время как доходный подход ориентирован на прогнозы относительно будущих доходов.

Другим достоинством сравнительного подхода является реальное отражение спроса и предложения на данный объект инвестирования, поскольку цена фактически совершенной сделки наиболее интегрально учитывает ситуацию на рынке.

Вместе с тем, сравнительный подход имеет ряд существенных недостатков, ограничивающих его использование в оценочной практике. Во-первых, базой для расчета являются достигнутые в прошлом финансовые результаты. Следовательно, метод игнорирует перспективы развития предприятия в будущем.

Во-вторых, сравнительный подход возможен только при наличии самой разносторонней финансовой информации не только по оцениваемому предприятию, но и по большому числу сходных фирм, отобранных Оценщиком в качестве аналогов. Получение дополнительной информации от предприятий аналогов является достаточно сложным процессом.

В-третьих, Оценщик должен делать сложные корректировки, вносить поправки в итоговую величину и промежуточные расчеты, требующие серьезного обоснования. Это связано с тем, что на практике не существует абсолютно одинаковых предприятий. Поэтому Оценщик обязан выявить эти различия и определить пути их нивелирования в процессе определения итоговой величины стоимости.

Таким образом, возможность применения сравнительного подхода зависит от наличия активного финансового рынка, поскольку подход предполагает использование данных о фактически совершенных сделках. Второе условие — это открытость рынка или доступность финансовой информации, необходимой Оценщику. Третьим необходимым условием является наличие специальных служб, накапливающих ценовую и финансовую информацию. Формирование соответствующего банка данных облегчит работу Оценщика, поскольку сравнительный подход является достаточно трудоемким и дорогостоящим.

В зависимости от целей, объекта и конкретных условий оценки сравнительный подход предполагает использование трех основных методов.

Метод компании-аналога.

Метод сделок.

Метод отраслевых коэффициентов.

Метод компании-аналога или метод рынка капитала основан на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком. Таким образом, базой для сравнения служит цена на единичную акцию акционерных обществ открытого типа. Следовательно, в чистом виде данный метод используется для оценки миноритарного пакета акций.

Метод сделок или метод продаж ориентирован на цены приобретения предприятия в целом либо контрольного пакета акций. Это определяет наиболее оптимальную сферу применения данного метода — оценки предприятия или контрольного пакета акций.

Метод отраслевых коэффициентов или метод отраслевых соотношений основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами. Отраслевые коэффициенты рассчитаны на основе длительных статистических наблюдений специальными исследовательскими институтами за ценой продажи предприятия и его важнейшими производственно-финансовыми характеристиками. В результате обобщения были разработаны достаточно простые формулы определения стоимости оцениваемого предприятия.

2. Практическая глава

2.1 Описание предприятия Организация основана в 2006 году. Форма организации предприятия — общество с ограниченной ответственностью. Основной вид деятельности — обследование промышленной безопасности кранов, лифтов отработавших нормативный срок службы. Обследование башенных кранов, козловых и автомобильных краны — основная работа предприятия. Доля дохода от этого направления в 2013 г. — 57%. Так как основное количество кранов работающих в городе были произведены до 2005, то они требуют установки приборов безопасности нового типа, чем организация и занимается, формируя при этом свой доход на 24%.

С 2012 г. происходит рост работ по техническому освидетельствованию и экспертизе лифтов (на 34%).

Лифты отслужившие свой нормативный срок так же требуют проведения обследований, заказчики на данный вид работы есть как в городе Барнаул, так и в г. Бийск, г. Заринск, г. Рубцовск, и других городах края.

Таблица № 1 — Динамика выручки от реализации ООО «Промышленная безопасность»

Для увеличения прибыли было принято решение об открытии нового вида деятельности, в связи с этим и проводится оценка. Оценка должна показать стоит ли данный вид деятельности тех затрат, которые понесут собственники, и как быстро они окупятся.

Дата оценки — 15 мая 2014 года.

2.2 Анализ финансового состояния предприятия

2.2.1 Данные финансовой отчетности В процессе проведения финансового анализа, данные отчетности были подвергнуты обработке и сведены в Таблицу № 1. Исходной информацией для проведения анализа финансового состояния являются данные финансовой отчетности: форма № 1 «Бухгалтерский баланс», форма № 2 «Отчет о прибылях и убытках», форма № 5 «Приложения к балансу».

Таблица № 2 — Уплотненный аналитический баланс

2.2.2 Анализ имущественного положения Имущественное положение организации характеризуется рядом показателей уровня, динамики и состояния активов, уровня и динамики прибыли, а также соотношение отдельных показателей. Основные показатели имущественного положения представлены в Таблице № 3.

Для анализа имущественного положения используются данные уплотненного аналитического баланса (Таблица № 2).

Расчет показателей производится по следующим формулам:

Кизноса= Износ основных средств (4)

Среднегодовая стоимость основных средств

Таблица № 3 — Показатели имущественного положения

Вывод: Увеличение коэффициента износа объясняется ускоренным методом амортизации. Преобладание внеоборотных активов в составе имущества характеризуется спецификой деятельности организации — оказание профессиональных услуг. Уменьшение внеоборотных активов связано с амортизацией лицензии. Данный вид деятельности не требует больших оборотных средств.

2.2.3 Анализ финансовой устойчивости Финансовая устойчивость предприятия — это характеристика его относительной независимости от кредитов, оценивается на основе его способности покрыть все свои обязательства. Финансовая устойчивость может быть оценена, прежде всего, с помощью показателей структуры источников финансирования, то есть соотношение собственного капитала и заемного капитала.

Для оценки финансовой устойчивости в общем виде применяют коэффициент автономии:

Собственный капитал Ка = ———————————————- (5)

Валюта баланса Этот коэффициент характеризует удельный вес собственных средств в активах предприятия.

Коэффициент обеспеченности собственными средствами характеризует наличие собственных оборотных средств, необходимых для финансовой устойчивости:

Ко.с. = Собственные оборотные средства (6)

Оборотные активы Нижняя граница нормального значения коэффициента — 0,1. Увеличение показателя говорит об увеличении собственных оборотных средств.

Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными оборотными средствами характеризует долю запасов и затрат предприятия, финансируемых за счет собственных источников. В 2011 году организация самостоятельно производила ремонт ГПМ, в этот период Ко.с.= 0,915, что говорит об эффективном использовании финансовых ресурсов. С 2012 года ремонт предприятие не осуществляет, но малые запасы остались.

Коэффициент маневренности показывает, какая часть собственных средств вложена в наиболее ликвидные активы:

Км. = Собственные оборотные средства (7)

Собственный капитал Небольшие значения этого коэффициента связаны со спецификой деятельности организации.

Результаты расчетов показателей сведены в Таблицу № 4.

Таблица № 4 — Показатели финансовой устойчивости

Вывод: Значение коэффициента автономии выше 0,5 считается нормальным. В этом случае все обязательства фирмы могут быть удовлетворены за счет собственных средств. Увеличение коэффициента автономии с 0,82 до 1 свидетельствует о финансовой независимости предприятия. Высокое значение объясняется спецификой деятельности.

Значение коэффициента обеспеченности собственными средствами выше 0,1 считается нормальным. Возрастание коэффициента говорит об увеличении собственных оборотных средств и независимости от кредиторской задолженности. Увеличение коэффициента обеспеченности запасов и затрат собственными оборотными средствами говорит о все большей самостоятельности финансирования за счет собственных источников. Незначительное увеличение коэффициента маневренности связано со спецификой деятельности предприятия, т.к. предприятие преимущественно занимается экспертизой кранов, наладкой приборов безопасности, а не вложением в наиболее ликвидные активы.

2.2.4 Анализ деловой активности и эффективности использования капитала Деловая активность предприятия может быть охарактеризована различными финансовыми показателями, основными из которых являются объем услуг, прибыль, величина активов предприятия.

Прибыль от реализации в 2012 году снизилась в связи с тем, что больший процент денежных средств от выручки был потрачен на зарплату сотрудников.

Коэффициент оборачиваемости активов характеризует «работоспособность» имущества, то есть относительную способность активов приносить отдачу в виде выручки от реализации:

Ка = Выручка от реализации (8)

Активы Коэффициент оборачиваемости оборотных средств:

Коб = Выручка от реализации (9)

Оборотные средства Фондоотдача — это количество реализованной продукции в расчете на 1 рубль основных средств:

Ф = Выручка от реализации (10)

Ср. стоимость основных средств Высокое значение этих коэффициентов можно объяснить тем, что выручка формируется при помощи нематериальных активов. Деловую активность в целом можно оценить положительно — наблюдается рост коэффициентов. Расчет показателей сведен в Таблицу № 5.

Эффективность использования активов может быть оценена показателем рентабельности активов:

Ра = Чистая прибыль (11)

Активы Ра = Чистая прибыль · Выручка от реализации (12)

Выручка от реализации Активы Увеличение рентабельности связано с увеличением выручки.

Эффективность использования собственного капитала оценивается с помощью показателя рентабельности собственных средств:

Ра = Чистая прибыль (13)

Собственный капитал Высокие показатели рентабельности собственных средств, рентабельность активов связана с тем, что прибыль у предприятий, занимающихся оказанием профессиональных услуг, зависит от репутации и нематериальных активов в виде сотрудников.

Показатели представлены в Таблице № 5.

Таблица № 5. Показатели эффективности использования капитала

Вывод: В целом коэффициенты оборачиваемости имеют устойчивую тенденцию к увеличению, это объясняется лучшей «работоспособностью» активов (оборотных средств) и их способностью приносить отдачу в виде выручки от реализации. Высокое значение коэффициентов объясняется формированием выручки при помощи нематериальных активов.

В целом значения рентабельности увеличиваются и имеют положительные значения. Высокие значения рентабельности говорят о том, что прибыль у предприятия, занимающегося оказанием профессиональных услуг, зависит от репутации и нематериальных активов в виде сотрудников. Для осуществления деятельности не требуются большие оборотные средства, хотя большее значение говорило бы о самостоятельности предприятия, и дало бы возможность расширять виды предоставляемых услуг.

3. Расчет рыночной стоимости бизнеса ООО «Промышленная безопасность»

3.1 Расчет стоимости бизнеса до принятия управленческого решения собственником ООО «Промышленная безопасность»

В Варианте 1 рассматривается стоимость бизнеса на дату оценки без открытия дополнительного вида деятельности.

Метод дисконтирования будущих доходов требует проведения анализа доходов, расходов, капитальных вложений, структуры капитала и остаточной стоимости активов.

Анализ денежного и прогноз денежного потока приведен в Таблице 6 и Таблице 7.

Организация применяет упрощенную систему налогообложения. Основная статья затрат — зарплата сотрудникам (62−72% в зависимости от года). Для прогнозного периода доля заработной платы в выручке принята по последнему отчетному году. Процентные соотношения других статей приняты также по последнему году.

Таблица 6 — Расчет денежного потока

Таблица 7 — Прогноз денежного потока

Расчет ставки дисконтирования.

Ставка дисконтирования представляет собой коэффициент, применяемый для перевода будущих платежей или поступлений в текущую стоимость. Полученная текущая стоимость определяет величину капитала, которую должен вложить инвестор, чтобы получить норму доходности, равную определенной ставке дисконтирования. Экономически, ставка дисконтирования представляет собой уровень доходности, на который согласился бы инвестор, принимая решение о вложении денег в конкретный проект. Чем выше уровень риска, связанный с данным проектом, тем более высокую норму доходности требует инвестор. В связи с этим, расчет ставки дисконта заключается в оценке рисков, связанных с вложением денег в конкретный актив.

При ДП для собственного капитала ставка дисконтирования рассчитывается с помощью либо модели оценки капитальных активов, либо кумулятивной модели. В данной работе применен метод кумулятивного построения. За базу расчетов берется ставка дохода по безрисковым ценным бумагам, и добавляются премии за риск.

Метод кумулятивного построения.

R = Rf + R1 + R2 + R3 … (14)

Rf — безрисковая ставка.

R1 + R2 + R3 … — премии за риск (15)

Безрисковая ставка доходности — ставка процента вложения в высоколиквидные активы, т. е. это ставка, которая отражает «фактические рыночные возможности вложения денежных средств фирм и частных лиц без какого то бы ни было риска не возврата». В настоящий момент в качестве безрисковой ставки чаще берется доходность по ОФЗ. На 01.06.2011 г. доходность ОФЗ к погашению составляет 6,06% (журнал «Эксперт» № 33 (377) от 23 июня 2011 г.).

Премии за риск — в западной теории оценки определен перечень основных несистематических рисков, которые должны быть проанализированы. Они определяются методом экспертной оценки, путем присвоения каждому виду риска значений в интервале 0 — 5%.

Расчет ставки дисконтирования приведен в Таблице.8.

Таблица 8 — Расчет ставки дисконтирования

Определение стоимости бизнеса в прогнозном периоде.

При применении в оценке метода ДДП необходимо суммировать текущие стоимости периодических денежных потоков, которые приносит объект оценки в прогнозный период, и текущую стоимость в постпрогнозный период, которая ожидается в будущем.

Стоимость объекта оценки методом дисконтирования денежных потоков:

n

Сдоходный = ДДП (кд) + Срп,

где:

ДДП (кд) — дисконтированный денежный поток за к-тый расчетный интервал;

Срп — стоимость в постпрогнозном периоде;

Сумма текущих стоимостей:

ДДП (кд) = ДП1/(1+R)1+ ДП2/(1+R)2; (16)

где ДП1, ДП2 … — прогноз денежного потока в соответствующем году;

Rставка дисконта;

Срп = ДП3/(1+R)2· (R-0.11) (17)

Денежные потоки взяты из Таблицы 6

ДДП (кд)=283 841/(1.18)+319 241,3/(1.18)2 +358 717/(1.18)2· (0.18−0.11) =

4 167 930 руб.

Стоимость бизнеса методом дисконтирования денежных потоков составляет 4 167 930 руб.

Затратный подход.

Метод чистых активов.

Метод балансовой стоимости активов (или метод чистых активов предприятия) предполагает анализ всех статей баланса предприятия, суммирование стоимости активов и вычитание из полученной суммы статей пассива баланса в части долгосрочной и текущей задолженностей. Эта методика расчета стоимости предприятий соответствует Международным принципам бухгалтерского учета, а также Распоряжению Госкомимущества РФ от 24.10.94 № 2546-Р и Постановлению ФКЦБ РФ от 25.05.98 № 14 и широко используется в настоящее время в так называемой нормативной оценке при определении стоимости чистых активов акционерных обществ для целей приватизации.

В качестве отправной точки при определении рыночной стоимости затратным подходом был применен метод рыночной стоимости активов, основанный на определении стоимости чистых активов.

Согласно представленной бухгалтерской отчетности стоимость чистых активов на последнюю отчетную дату (1 апреля 2014 г.) составила — 56 903 руб.

Расчет методом чистых активов сведен в Таблице.9.

Таблица. 9 — Стоимость чистых активов по бухгалтерскому балансу

Переоценка стоимости основных средств.

Сравнительный подход.

Сравнительный подход предполагает, что ценность собственного капитала фирмы определяется тем, за сколько он может быть продан при наличии достаточно сформированного рынка.

Таблица. 10

Для переоценки оргтехники приведены стоимости, по которым специализированные фирмы готовы купить оргтехнику. В расчете принято средне арифметическое значение.

Таблица 11. Сравнительный подход переоценка оргтехники

Для переоценки были проанализированы предложения о продаже бывших в эксплуатации приборов. Чем позже был выпущен прибор, тем ниже стоимость, в среднем за год прибор дешевеет на 1000 руб. Расчеты сведены в таблицу.12

Таблица 12. Метод сравнения предложений

Под стоимостью восстановления оцениваемых объектов понимается стоимость воспроизводства их полной копии в текущих ценах на дату оценки, либо стоимость приобретения в текущих ценах нового объекта, полностью идентичного оцениваемому объекту по конструктивным, функциональным и другим характеристикам.

1. Компьютер Celeron 850 мГц. RAM 128 MB, НР 1100, ViewSonic 15″ - аналог этой модели можно приобрести за 10 700 руб.

2. Компьютер Сеleron 2600МГц. RAM 256 MB, Samsunq 17″. Canon LaserBase 3110 — 16 890 руб.

3. Факс Panasonic КХ-FP110 — 6350 руб.

4. Мебель — 1000 руб.

5. Дефектоскоп УД 2−12 — 85 000 руб.

6. Толщиномер УТ- 93 — 28 000 руб.

Нормативный срок службы компьютера с учетом его элементов составляет 10 лет, факса 15 лет.

Нормативный срок служба измерительных приборов 25 лет.

Нормативный срок службы мебели 5 лет.

Для определения физического износа используем формулу Иф = Тэф/Тн· 100%; (18)

где Тэффактический срок службы;

Тн — нормативный срок службы;

Компьютеры морально устарели на момент оценки. Современный компьютер можно приобрести за 29 201 руб.

Факс Panasonic КХ-FL 553 — 11 760 руб.

Согласование различных видов износа производилось мультипликативным методом

СИ=ВСх (1-(1-ФИ)(1-МИ)(1-ВНИ)) (19)

Таблица13. Согласование различных видов износа

Описанными выше различными методами в рамках сравнительного и затратного подходов Оценщику удалось найти два ориентира рыночной стоимости оцениваемого имущества. Окончательное, итоговое суждение о стоимости имущества выносится Оценщиком на основе анализа полученных ориентиров стоимости оцениваемого имущества, полученных в рамках классических подходов к оценке. Для согласования результатов необходимо определить веса, в соответствии с которыми отдельные, ранее полученные ориентиры, сформируют итоговую рыночную стоимость имущества. Считаем придать больший вес сравнительному подходу, так как это наиболее вероятная стоимость, по которой имущество может быть отчуждено на свободном рынке.

Таблица 14. Согласование результатов

В статье нематериальные активы указана лицензия, действие которой заканчивается в ноябре 2016 года. По результатам оценки стоимости лицензии составляет — 196 300 руб. В связи с оставшимся сроком действия лицензии, считаем возможным переоценить стоимость:

Стоимость лицензии = 196 300 · 29 = 81 300 руб., (20)

где 29 — оставшейся срок действия лицензии.

Метод начальных затрат основан на определении стоимости воссоздания оцениваемого объекта.

Выявляются все фактические затраты, связанные с созданием (приобретением) и введением в действие оцениваемого объекта интеллектуальной собственности (нематериального актива), включая расходы по приведению их в состояние, в котором они пригодны к использованию в запланированных целях. Данные по фактическим затратам извлекаются из документов бухгалтерского учета и отчетности предприятия за несколько последних лет, когда выполнялась работа по созданию актива и приведению его до состояния, готового к использованию. При этом следует обратить внимание на их величину и на дату, когда понесены эти затраты Таблица 15. Начальные затраты

Стоимость лицензии = Итого затраты· 1,13 = 166 064 руб. (21)

1,13 — прибыль предпринимателя.

Доходный подход Методы доходного подхода при расчете рыночной стоимости прав на объекты интеллектуальной собственности ориентированы на определение экономических выгод, ожидаемых от его использования. Этот подход основан на определении размера прибыли, ассоциированной с оцениваемым активом, коэффициента капитализации, ставки дисконта, учитывающих степень риска, связанного с доходностью оцениваемого актива и остаточной величиной полезного срока его службы.

Доходный подход основан на методах:

Метод дисконтирования денежных потоков — оценка рыночной стоимости интеллектуальной собственности методом дисконтированных денежных потоков в следующей последовательности:

определяется прогнозный период (не более полезного остаточного срока службы оцениваемого интеллектуального актива)

оцениваются будущие денежные потоки, отражающие динамику чистого дохода предприятия по годам прогнозируемого периода;

определяется период и ставка дисконтирования;

определяется текущая стоимость рассчитанных чистых доходов от использования нематериального актива;

рыночная стоимость нематериального актива рассчитывается как суммарная текущая стоимость доходов, приходящихся на долю нематериального актива.

Таблица 16. Расчет чистого дохода