Расчет эффекта финансового и операционного рычага

Задача 1

Условие Выручка от реализации продукции на предприятии составила 1400 млн руб. при переменных затратах 800 млн руб. и постоянных затратах 500 млн руб. Определить силу воздействия операционного рычага и дать ему экономическое истолкование.

Решение

Действие операционного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли. Эффект обусловлен различной степенью влияния динамики постоянных и переменных затрат на формирование финансовых результатов. Чем больше уровень постоянных издержек, тем выше сила воздействия операционного рычага.

В качестве промежуточного финансового результата при определении эффекта операционного рычага выступает валовая маржа.

Валовая маржа = Выручка от реализации — Переменные затраты,

В данном примере, Валовая маржа = 1400 — 800 = 600 млн руб.

Сила операционного рычага рассчитывается отношением валовой маржи к прибыли и показывает, сколько процентов изменения прибыли дает каждый процент изменения выручки. Данный показатель рассчитывается для определенной выручки от реализации. С изменение выручки от реализации меняется и сила операционного рычага.

Сила операционного рычага = Валовая маржа / Прибыль = (Выручка о реализации — Переменные затраты) / (Выручка о реализации — Переменные затраты — Постоянные затраты)

Сила операционного рычага = 600 / (1400 — 800 — 500) = 600 / 100 = 6.

Это означает, что при возможном увеличении выручки от реализации, скажем, на 3%, прибыль возрастает на 3%*6 = 18%; при снижении выручки от реализации на 10% прибыль снизится на 10% *6 = 60%, а увеличение выручки на 10% даст прирост прибыли на 10%*6 = 60%.

Покажем это на примере. Предположим, что выручка от реализации в следующем периоде возрастет на 10%, т. е. составит 1400 + 1400*0,1 = 1540 млн руб. Тогда постоянные затраты по правилам их движения остаются прежними — 500 млн руб., а переменные затраты по правилам их движения возрастут тоже на 10% и составят 800 +800*0,1=880 млн руб. Суммарные затраты будут равны 500 + 880 = 1380 млн руб. Прибыль в новом периоде составит 1540 — 500 — 880 = 160 млн руб., что на 60 млн руб. и на 60% больше прибыли прошлого периода.

Увеличение выручки на 10% обусловило прирост прибыли на 60%. Этот прирост является результатом эффекта операционного (производственного) рычага.

Задача 2

Актив предприятия за отчетный период составил 1400 млн. руб. Для производства продукции оно использовало 800 млн. руб. собственных средств и 600 млн. руб. заемных. В результате производственной деятельности прибыль предприятия до уплаты процентов за кредит и налога на прибыль составила 400 млн. руб. При этом финансовые издержки по заемным средствам составили 55 млн. руб. В отчетном периоде налог на прибыль составил 18%.

Требуется рассчитать для данного предприятия:

1. Прибыль, подлежащую налогообложению.

2. Чистую прибыль.

3. Чистую рентабельность собственных средств.

4. Экономическую рентабельность.

5. Уровень эффекта финансового рычага.

Решение

Прибыль, подлежащая налогообложению = Прибыль от продаж + Прочие доходы и расходы Прибыль, подлежащая налогообложению = 400 — 55 = 345 млн руб.

1. Чистая прибыль = Прибыль до налогообложения — Налог на прибыль

2.

Чистая прибыль = 345 — 345*0,18 = 345 — 62,1 = 282,9 млн руб.

3. Чистая рентабельность собственных средств = Чистая прибыль /Актив (собст. ср-ва)*100

Чистая рентабельность собственных средств = 282,9 / 800 *100= 35,4%

4. Экономическая рентабельность = Прибыль до уплаты процентов за кредит и налога на прибыль / Актив*100

Экономическая рентабельность = 400 / 1400*100 = 28,57%

5. Эффект финансового рычага — это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Действие Финансового рычага заключается в том, что предприятие, использующее заемные средства, выплачивает проценты за кредит и тем самым увеличивает постоянные издержки и, следовательно, уменьшает прибыль и рентабельность. Наращивание финансовых расходов по заемным средствам сопровождается увеличением силы рычага и возрастанием предпринимательского риска. Финансовый рычаг позволяет определить безопасный объем заемных средств, рассчитывать допустимые условия кредитования и, следовательно, имеет большое значение в обеспечении финансовой устойчивости хозяйствующего субъекта.

Уровень эффекта финансового рычага = Налоговый корректор *Дифференциал финансового левериджа * Плечо финансового левериджа = (1 — Ставка налогообложения прибыли) *(ЭР — СРСП) * (ЗС/СС),

где ЭР — экономическая рентабельность активов,

СРСП = ФИ/ЗС — средняя расчетная ставка процента (финансовые издержки (ФИ) на 1 руб. заемных средств, %),

ЗС — заемные средства,

СС — собственные средства.

Налоговый корректор показывает в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения,

Дифференциал финансового левериджа характеризует разницу между рентабельностью активов и ставкой процента за кредит.

Плечо финансового левериджа характеризует объем заемного капитала, приходящийся на единицу собственного капитала

Уровень эффекта финансового рычага = (1 — 0,18)*(0,2857 — 55/600)*600/800 = 0,82*(0,2857 — 0,0917)*0,75 = 0,82* 0,194*0,75 = 0,11 931 или 11, 93%

Эффект финансового рычага будет тем больше, чем больше будет экономическая рентабельность активов по сравнению со ставкой процента по кредиту и чем больше соотношение заемных и собственных средств.

Задача 3

Какие ежегодные отчисления необходимо осуществлять фирме, чтобы за 6 лет сформировать инвестиционный фонд в размере 800 млн руб. для замены устаревшего оборудования? При этом процентная ставка коммерческого банка составляет 7% годовых.

Решение

S =P*((1+i_c) ⁿ — 1)/ i_c,

P — величина каждого отдельного платежа,

i_c — сложная процентная ставка, по которой начисляются проценты,

S — наращенная (будущая) сумма всего аннуитета постнумерандо (т.е. сумма всех платежей с процентами),

nчисло платежей.

Отсюда, P = S*i_c /((1+i_c) ⁿ — 1)

Т.о. Р = 800*0,07/(1+0,07)⁶-1) = 56/0,501 = 111,776 млн руб.

Т.е. при ежегодных отчислениях в размере 111, 776 млн руб. фирма через 6 лет сформирует инвестиционный фонд в размере 800 млн руб.