Анализ динамики структуры источников финансирования инвестиций как показателя степени зрелости инвестиционных рынков России

АНАЛИЗ ДИНАМИКИ СТРУКТУРЫ ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ КАК ПОКАЗАТЕЛЯ СТЕПЕНИ ЗРЕЛОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЫНОК РОССИИ

Институциональные инвесторы — коллективные держатели ценных бумаг: акций и облигаций. Это — крупные кредитно-финансовые учреждения, служащие посредниками между инвесторами и объектами инвестирования. Они аккумулируют временно свободные денежные средства предприятий и населения для последующего их инвестирования в производство товаров и услуг. При этом инвестор остается хозяином своих сбережений [1].

В широкий круг институциональных инвесторов входят страховые и пенсионные фонды, инвестиционные компании различного вида. Наиболее крупными являются ныне страховые и пенсионные фонды. Страховые фонды, предоставляющие страховые услуги, образуются за счет добровольных взносов частных компаний и физических лиц. Временно свободные средства страховых фондов инвестируются в первоклассные ценные бумаги, в т. ч. в государственные обязательства. Аналогичный механизм используется и негосударственными пенсионными фондами, образуемыми за счет добровольных взносов предпринимателей и отдельных работников. В Великобритании 85% всех активов пенсионных фондов помещены в акции компаний. На долю этих фондов приходится 40% стоимости всех акций, котирующихся на Лондонской фондовой бирже.

Инвестиционные компании — это особые кредитно-денежные институты, которые путем эмиссии собственных ценных бумаг собирают ресурсы частных инвесторов и помещают их в акции и облигации компаний в своей стране и за рубежом. К ним относятся, в частности, инвестиционные траст-фонды, которые управляют ценными бумагами, как правило, мелких инвесторов на основе доверительного договора. Зная конъюнктуру на фондовой бирже, траст-фонд вкладывает доверенные ему инвестиционные ресурсы в наиболее выгодные и перспективные проекты.

Институты коллективного инвестирования создаются по мере развития фондового рынка и в России. К ним относятся, например, ПИФы — паевые инвестиционные фонды, которые позволяют объединить денежные средства мелких инвесторов в большой капитал и добиться их прироста.

Фактически институциональный инвестор — это финансовый посредник, который аккумулирует деньги индивидуальных инвесторов и осуществляет специализированную инвестиционную деятельность. По степени развитости финансового посредничества можно судить о степени развития инфраструктуры инвестиционных рынков и о степени зрелости инвестиционного рынка в целом.

Проведем анализ динамики структуры источников финансирования инвестиций в России на примере инвестиций в основные производственные фонды по данным Росстата [2].

В 2002;2005 годах в экономике Российской Федерации наблюдается устойчивая тенденция роста инвестиционной активности, несмотря на некоторое замедление темпа роста инвестиций в основной капитал.

Объем инвестиций в 2002 году составлял 1762 млрд руб. В 2003 году общая величина инвестиций в основной капитал достигла уровня 2186 млрд руб., то есть на 12,5% выше уровня 2002 года. В 2004 году объем инвестиций составил 2805 млрд руб., что на 10,9% больше, чем в 2003 году. В 2005 году объем инвестиций в основной капитал за счет всех источников финансирования равен 3431 млрд руб., что на 10,5% выше уровня 2004 года.

В целом, динамика инвестиций в основной капитал в Российской Федерации за счет всех источников финансирования за весь период исследования (2002;2005 годы) составила 100,6%, то есть в 2 раза (Рис.1).

Рис. 1 Динамика инвестиций в основной капитал в РФ за 2002;2005 годы

Относительно высокий темп роста объема инвестиций в основной капитал удалось сохранить благодаря продолжающемуся росту внутреннего спроса, увеличению притока в страну экспортной валютной выручки в результате благоприятной внешнеторговой конъюнктуры для многих экспортируемых из России товаров, рост реальных денежных доходов населения и доходов от предпринимательской деятельности.

Сдерживающее влияние на инвестиционную деятельность оказывали следующие факторы долговременного характера: сохранение неравномерности в обеспеченности инвестициями между отраслями топливно-энергетического комплекса и обрабатывающими отраслями, недостаточный уровень развития банковского сектора и фондового рынка, нерешенность вопросов в сфере собственности, слабость механизмов трансформирования сбережений населения в инвестиции и увеличение оттока капитала за рубеж.

Доля инвестиций в основной капитал в структуре инвестиций в нефинансовые активы за 2002;2005 годы практически не изменялась (Рис. 2).

Рис. 2 Структура инвестиций в нефинансовые активы в динамике за 2002;2005 годы, %

инвестиция институциональный инвестор финансирование В 2002 году доля инвестиций в основной капитал составляла 98,6%, в 2003 и году отмечено незначительное увеличение на 0,3%, в 2004 году — на 0,2%.

В 2005 году наблюдается сокращение доли инвестиций в основной капитал в структуре инвестиций в нефинансовые активы на 0,9%, что вызвано ростом удельного веса инвестиций в нематериальные активы в структуре инвестиций в нефинансовые активы с 0,5% в 2002 году до 0,8% в 2005 году. А также появлением такого показателя, как затраты на научно-исследовательские, опытно-конструкторские и технологические работы, доля которых составила 0,3%.

Наличие и эффективное использование источников финансирования инвестиций в настоящее время является одной из главных проблем в инвестиционной деятельности. С переходом России на рыночные отношения наблюдался острый дефицит источников финансирования, что связано в первую очередь с общим экономическим кризисом.

В настоящее время в связи с длительным устойчивым ростом цен на энергоносители на мировом рынке в стране проявились некоторые возможности осуществления процесса накопления и инвестирования. Однако проблемы наличия и использования источников финансирования не исчезли, но переросли в новое качество. Основными из них являются:

• 1. Вывоз (бегство) отечественного частного капитала за границу, где обеспечены лучшие условия для инвестирования (налоговое законодательство, эффективность инвестиций, меньший риск и т. д.).
• 2. Нежелание инвесторов вкладывать в «длинные» затратные проекты. Политические, экономические риски до сих пор достаточно велики. Велик уровень инфляции, что препятствует осуществлению долгосрочных инвестиций.
• 3. Повышенные цены на нефть против заложенных при составлении бюджета обеспечивают дополнительный приток средств, не обеспеченный соответствующим реальным ростом ВВП. Эффективное инвестирование этих дополнительных источников становится условием сдерживания инфляции, обеспечения конкурентоспособности отечественных товаров на внутреннем рынке.

Система финансирования обеспечения инвестиционного процесса складывается из двух компонентов:

• — источников финансирования инвестиционной деятельности
• — методов инвестирования.

Под источниками финансирования понимаются:

• — инвестиции из собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов инвестора (прибыль, амортизационные отчисления, денежные накопления и сбережения граждан и юридических лиц, средства, выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий);
• — заемные финансовые средства инвестора или переданные ему средства на возвратной основе (банковские и бюджетные кредиты, облигационные займы и другие средства);
• — привлеченные финансовые средства инвестора (средства, получаемые от продажи акций, паевых и иных взносов членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц);
• — финансовые средства, централизуемые объединениями (союзами) предприятий в установленном порядке;
• — средства внебюджетных фондов;
• — средства федерального бюджета, предоставляемые на безвозвратной и возвратной основе, средства бюджетов субъектов Российской Федерации;
• — средства иностранных инвесторов.

Анализ структуры инвестиций в основной капитал по источникам финансирования в Российской Федерации в динамике за 2002;2005 годы (Рис.3) выявил следующее. На протяжении всего периода наибольший удельный вес занимают привлеченные средства.

В 2002 году доля привлеченных средств составила 55%. В 2003 и 2004 годах отмечено незначительное сокращение на 0,2 и 0,2% соответственно. В 2005 году доля привлеченных средств выросла на 0,3% и составила 54,9%, что на 0,1% меньше, чем в 2002 году.

Доля собственных средств в 2002 году составила 45%, в 2003 и 2004 годах наблюдается рост на 0,2 и 0,2% соответственно, в 2005 году отмечено сокращение на 0,3%, и величина собственных средств в этом году составила 45,2%, что на 0,1% выше, чем в 2002 году.

Рис. 3 Структура источников финансирования инвестиций в РФ в динамике за 2002;2005 годы, %

В составе собственных средств то же время наблюдаются следующие изменения (Рис. 4).

Рис. 4 Структура собственных источников финансирования инвестиций в динамике за 2002;2005 годы, %

В 2002 году доля прибыли, остающейся в распоряжении организаций и направляемой на инвестиции, составила в общей структуре источников финансирования инвестиций 19,1%, а доля амортизации, используемой в инвестиционных целях, составляла 21,9%.

В 2003 году наблюдается сокращение доли прибыли на 1,3%, при одновременном росте доли амортизации на 2,3%.

В 2004;2005 годах наблюдается устойчивая тенденция роста доли прибыли (на 1,4% и 1,4%) и, одновременно, сокращение доли амортизации на 1,4% и 1,5% в 2004 и 2005 годах соответственно.

В структуре инвестиций в основной капитал по источникам финансирования доля привлеченных средств за 2002;2005 годы претерпевала изменения практически по всем составляющим (Рис. 5).

Рис. 5 Динамика удельных весов привлеченных источников финансирования инвестиций за 2002;2005 годы, %

Наблюдается устойчивая тенденция роста доли кредитов банков с 5,9% в 2002 году до 8,3%, то есть на 2,4%. Также наблюдается рост заемных средств других организаций — с 6,5% в 2002 году до 7,4% в 2005 году или на 0,9%.

Одновременно наблюдается сокращение доли бюджетных средств с 19,9% в 2002 году до 17,9% в 2004 году (на 2%). В 2005 году тенденция изменилась: отмечен рост доли бюджетных средств до 20,7% или на 2,8%.

Доля прочих привлеченных средств в структуре источников финансирования инвестиций в 2003 году выроста с 20,3% до 21,1%, а в 2004 и 2005 годах отмечается сокращение показателя на 0,3% и 2,8% соответственно.

Отдельно рассмотрим структуру средств, направленных на финансирование инвестиций из консолидированного бюджета РФ (Рис. 6).

Рис. 6 Структура средств, направленных на финансирование инвестиций из консолидированного бюджета РФ в динамике за 2002;2005 годы, %

В 2002;2003 годах наблюдается тенденция увеличения доли средств федерального бюджета, направляемых на инвестиции с 6,1% до 6,7%, соответственно. В 2004 году отмечено сокращение данной величины на 1,4%.а в 2005 году отмечен рост показателя до 7,1%, то есть на 1,8%. В целом, уровень показателя в 2005 году превышает уровень 2002 года на 1%.

Одновременно наблюдается тенденция сокращения доли средств бюджетов субъектов РФ в 2002;2004 годах с 12,2% до 11,6% соответственно. В 2005 году отмечен рост до 12,5%, то есть на 0,9%. Удельный вес средств бюджетов субъектов РФ в 2005 году превышает значение 2002 года на 0,3%.

Удельный вес средств внебюджетных фондов в общей структуре источников финансирования инвестиций в течение всего периода исследовании сокращается с 2,4% до 0,5% (на 1,9%).

Таким образом, можно сделать вывод о незрелости пока еще российских инвестиционных рынков, так как доля институциональных инвесторов на них пока не велика. Однако в качестве положительной тенденции необходимо отметить преобладание в структуре источников финансирования привлеченных средств над собственными (для сравнения — в начале радикальной экономической реформы более 75% финансировались из собственных средств предприятий).

• 1. Экономический словарь. Под ред. А. И. Архипова, М.: Проспект, 2004 http://www.kodeks.ru/noframe/free-urbib?d&nd=820 030 522&prevDoc&spack.
• 2. Университетская информационная система http://www.cir.ru.