Заключение. 
Хеджирование портфеля

В данной работе были продемонстрированы возможности снижения риска обесценения портфеля посредством использования опционов. В условиях нестабильных финансовых рынков это особенно актуально. В качестве меры риска использовался такой показатель, как CVaR. Выбор в пользу использования именно этого показателя был сделан на основе анализа его достоинств и недостатков, а также анализа достоинств и недостатков возможных альтернатив.

В первой главе были рассмотрены возможности использования инструментов срочного рынка Московской биржи. Были даны основные характеристики и особенности инструментов, торгующихся на Московской бирже. Также в первой главе было приведена статистическая информация о развитии рынка деривативов во всем мире, из которой следует, что рынок производных финансовых инструментов является стремительно развивающимся рынком и возможно предположить, что подобное развитие последует и дальше. На Московской бирже торгуется достаточно большое количество производных финансовых инструментов. Однако необходимы меры по повышению ликвидности инструментов, что привлечет новых участников торгов. На сегодняшний день Московская биржа уступает ведущим западным биржам по объемам торгов, в том числе и на срочном рынке.

Также в первой главе были рассмотрены основные меры риска и способы их оценки. Выбор показателя, характеризующего риск портфеля, является важной задачей, поскольку принятие тех или иных решений инвесторами делается на основании значений выбранного показателя. Было приведено обоснование использования показателя CVaR как меры риска портфеля.

Вторая глава была посвящена описанию опционов. Вкратце было описано то, как зарождалась биржевая торговля опционами и то, что сегодняшний рынок опционов предлагает гораздо более широкий спектр инструментов по сравнению с моментом создания рынка опционов. В данной главе были даны характеристики и способы оценки ванильных, азиатских и барьерных опционов. Было показано, что для оценки опционов могут использоваться аналитические формулы (к примеру формула Блэка-Шоулза-Мертона). Но иногда спецификация опционов не позволяет пользоваться стандартными формулами. В таких случаях используются методы имитационного моделирования, которые позволяют оценить даже самые экзотические опционы.

В третьей главе представлены результаты моделирования хеджирования портфеля по показателю CVaR посредством опционов. В первой части параграфа на примере заданных параметров портфеля сравниваются возможности хеджирования ванильными, азиатскими и барьерными опционами. Было показано, что использование более «экзотических» опционов позволяет хеджировать портфель более эффективно.

Также в третьей главе были показаны возможности хеджирования портфеля, состоящего из акций Сбербанка, опционами, торгующимися на срочном рынке Московской биржи. Хотя ликвидность опционов на акции Сбербанка несколько выше ликвидности опционов на акции других компаний, на доске опционов выбор спецификаций контракта был невелик. Для покупки были доступны опционы на 5 страйках. Стоимость опционов существенно выше теоретической цены, особенно на высоких страйках. С помощью методов Монте-Карло был рассчитан CVaR портфеля из акций, а также портфелей, включающих и опционы. Было показано, что CVaR портфеля удалось существенно снизить. Однако это улучшение CVaR портфеля сопряжено со значительными издержками: доходность портфеля с опционами существенно падала по мере роста доли опционов в структуре портфеля. Это привело к значительному падению коэффициента Шарпа. Таким образом, выбор относительно того стоит ли хеджировать портфель зависит от того, насколько нетерпимо относятся инвесторы к риску и какую цену они готовы заплатить за снижение риска.

Стоит отметить, что в последние годы на фоне финансовой нестабильности в виду желания инвесторов застраховаться от рисков снижения стоимости портфелей рынки производных финансовых инструментов развиваются и привлекают все новых участников. В связи с этим необходимы новые алгоритмы, которые позволят защититься от рисков обесценения портфелей более эффективно. Также более эффективному хеджированию будет способствовать внедрение новых производных финансовых инструментов, которые могут более четко соответствовать запросам инвесторов и портфельных управляющих. За последние годы было проведено немало исследований, но поиски возможностей улучшения способов хеджирования портфелей продолжаются.